Návrat teroru

24.2008
7. 12. 2008
7. ročník
ISSN 1213-8622
Země & regiony
Exchange traded funds:
Využít daňových výhod
2
Těžiště
Branže certifikátů:
Zpátky do budoucnosti
3
MARTIN SVOBODA
Obory & témata
Uhlí:
Znovu roztopit kamna
5
Obrana:
Dobře vyzbrojena
6
Pick of the Week
Brent Cruide Oil Bonus:
Dvacet procent za deset dnů
7
Země: Tops & Flops
Země: Index
Návrat teroru
Indie byla zasažena novou vlnou teroru. Tento „Emerging Market“ bude potřebovat mnoho let, aby si opět získal důvěru globálních investorů.
Indické Bombai, které se již od roku
V důsledku stavu podobného váleč-
1995 oficiálně jmenuje Mumbai, bylo
nému byly nejdříve dočasně uzavřeny
minulý týden otřeseno početnými tero-
indické kapitálové trhy. Specielně za-
ristickými útoky. V tomto největším in-
hraniční investoři však mohou po obno-
dickém městě, které je také turistickou
vení obchodování svůj kapitál odsunout.
Tímto fenoménem Indie značně utrpěla
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
10,4%
-53,9%
Jordánsko: MSCI Jordan Local TR 9,2%
8,8%
Čína: Shanghai B-Shares
-21,6%
metropolí a finančním centrem Indie, se
-61,3%
cílem atentátů stalo především mnoho
již v předešlých měsících: Jako klasická
Katar: MSCI Qatar TR2
7,6%
-23,7%
Kuwajt: MSCI Kuwait TR
6,9%
-19,4%
hotelů. Nejméně deset cílů, mezi nimi
emerging market země zaznamenala
Indonésie: MSCI Indonesia TR
6,7%
-61,2%
také známý luxusní hotel „Taj Mahal“,
stejně jako i ostatní emerging markets
Island: ICEX 15
6,3%
-94,9%
bylo z velké části poničeno bombami,
masivní odliv prostředků, což se projevi-
Chorvatsko: CROBEX
-7,7%
-66,0%
ručními granáty a rychlopalnými zbra-
lo i na hlavním akciovém indexu NIF-
Velká Británie: FTSE 100 TR
-7,7%
-28,9%
němi. Při útocích zahynulo více než 170
TY 50. V meziročním srovnání klesla
Kypr: DJ Cyprus TR
-8,6%
-70,9%
lidí, mezi nimi také mnoho amerických a
jeho hodnota na polovinu. Pod tlakem se
Rusko: RDX-EURO
-9,6%
-67,0%
Jižní Afrika: JSE Africa Top 40
-9,7%
-49,2%
britských občanů. Mnoho osob bylo
ocitla i indická měna Rupie. Oproti ame-
Rusko: RTS
-9,8%
-68,5%
dlouho v moci teroristů. Naštěstí je dnes
rickému dolaru ztratila v tomto období
-15,7%
n/a
situace již pod kontrolou.
kolem 20 procent. Mezinárodní koncer-
Čína: Shenzhen B-Shares
Nigérie: ABN Nigeria
ny už avizují uzavírání podniků. A téměř
Ještě dosud však není jisté, kdo za
Im Fokus: S.E.T. 50
SET 50 (in THB)
700
650
600
550
500
450
400
350
300
250
12/06
6/07
12/07
denně jsou korigovány i prognózy růstu.
těmito odsouzeníhodnými, krutými a
Vlna teroru je tedy tvrdým úderem
zbabělými atentáty stojí, i když se k nim
přihlásila jedna dosud neznámá muslim-
pro
ská skupina. Indický premiér Manmohan
s dynamickým, kvalifikovaným a mla-
rychle
se
rozvíjející
zemi
Singh vidí svou zemi již ve válečném
dým obyvatelstvem. Investoři by se
stavu a ohlásil tvrdý postup vůči zločin-
přesto měli investicím v Indii nejspíš
cům.
vyvarovat.
6/08
Na počátku světové finanční krize se hlavní thajský index ještě držel. Vnitropolitické rozbroje se ale postaraly o
strmý pád.
REKLAMA
Země & regiony
ZertifikateJournal 24.2008
EXCHANGE
2
TRADED FUNDS
Využít daňových výhod
Společně s ComStage, platformou Commerzbank pro ETF, vám představujeme třídu investic Exchange Traded
Funds (ETF). Ve čtvrté části našeho seriálu se budeme věnovat daňovým aspektům.
Prostředky, které jsou v zahraničí investovány do ETF, podléhají – jako u klasických
zvláštních majetkových investic – stejným
daňovým předpisům jako fondy. To znamená, že i pro ETF platí v zásadě princip
transparentnosti. Běžné výnosy ETF – například dividendy nebo úroky – jsou nezávisle na tom, zda byly reinvestovány nebo
vyplaceny formou dividendy, zdaňovány u
soukromého investora a podléhají tím zdanění výnosů z kapitálu.
Ale jak to vypadá se zdaněním zisků
z prodeje? Na úrovni ETF nemá zisk
z prodeje cenného papíru žádné daňové následky. Likvidní prostředky, které vzejdou
z prodeje, jsou ETF fondy k dispozici
v neztenčené míře. Pokud budou tyto zisky
reinvestovány, nevznikají z toho žádné daňové následky ani u podílníků z řad soukromých investorů.
Jiná situace vzniká při výplatě těchto
zisků z prodeje formou dividend: Pokud
REKLAMA
zisky rezultují z prodeje cenných papírů,
které byly ze strany ETF nakoupeny před 1.
lednem 2009, nebudou ani u soukromého
investora podléhat zdanění. Pokud tedy tento podílník upsal podíly rovněž před 1. lednem 2009.
Pokud zisk ETF vzejde z nakoupených
cenných papírů po 31. prosinci 2008, bude
u soukromého investora podléhat výplata
pozdějšího výnosu z prodeje zdanění výnosu z kapitálu.
To platí nezávisle na tom, kdy byly podíly v ETF nakoupeny. ETF, které reinvestují své zisky z prodejů cenných papírů, tím
generují pro investora – i za existence zdanění výnosů z kapitálu – přinejmenším odložení daňové platby.
To, co dělá ETF ve srovnání
s indexovými certifikáty atraktivní, to je
úprava ochrany investice. Pro ETF totiž platí: Při nabytí fondu před rokem 2009 mohou
investoři při roční a delší době držení podíly
prodat, aniž by to podléhalo zdanění. Zisky
z prodeje cenných papírů, které byly ze
strany ETF zadrženy k reinvestici (čímž se
odrazí v nárůstu hodnoty ETF podílu), mohou být ze strany investora potom časově
neomezeně vybrány pomocí prodeje podílu.
Ten nepodléhá zdanění.
Vedle výše uvedené úpravy ochrany investice může u reinvestujících ETF, bazírujících na swapech, vzniknout ještě jedna
daňová výhoda. U swapových ETF je
předmětem směny performance referenčního indexu oproti performance portfolia, vytvořeného na základě přílivu kapitálu do
fondu. Protože partner swapových operací
garantuje celkovou performance, přitékají
do ETF i dividendy ve formě zisků
z finančních termínových obchodů. Takové
zisky nepodléhají při nákupu ETF do konce
roku 2008 zdanění výnosů z kapitálu –
předpokládána je doba držení investice minimálně jeden rok.
Defacto tím zůstává osvobozen od zdanění i dividendový podíl na výnosu ze swapové operace. Kdo chce využít úpravy
ochrany investice a koupí ještě letos reinvestující swapový ETF kupříkladu na performance-index jako třeba DAX (dividendy
jsou reinvestovány), může podíly ve fondu
prodat i do budoucna bez zdanění.
Kdo koupí po začátku roku 2009, nemusí dividendy započítané do swapu zdaňovat každoročně, ale teprve tehdy, když je
ETF prodáván. Věrni heslu: Odložit daňovou platbu.
Důležité upozornění: Jde o popis situace, který bazíruje na aktuálním stavu daňových předpisů v Německu. Možné aktuální
změny nejsou zohledněny. Navíc se správci
německých financí nevyjádřili ještě definitivně k mnoha aspektům zdaňování. Legislativa se může – možná i se zpětnou
účinností – změnit. Podrobnosti zdanění by
měli investoři probrat se svým daňovým poradcem.
Těžiště
ZertifikateJournal 24.2008
3
BRANŽE CERTIFIKÁTŮ
Zpátky do budoucnosti
Nejen kvůli krachu u „Lehmanů“ jsou certifikáty pod palbou. S ohledem na jednoduché struktury a seriozně obchodovaná podkladová aktiva ale zůstávají tyto cenné papíry nezastupitelnou součástí každého portfolia – zrovna nyní.
Tisíce investorů, kteří si chtěli pouze vybrat
zpátky své naspořené peníze, ztratily
v případě certifikátů od společnosti Lehman
všechno. Skoro u dvou třetin cenných papírů údajně defenzivních bonus certifikátů a
papírů s částečným zajištěním, se rizikové
ochrany vypařily, dividendy jsou fuč a padesátiprocentní minusy nejsou žádnou výjimkou. A ten, kdo během pohnutých dní
aktivně obchodoval s pákovými produkty
nebo chtěl jednoduše stanovit „stop-losskurzy“, ten zažil také nevídaný debakl –
monstrózní rozpětí nákupních a prodejních
kurzů, absurdní cenové skoky nebo rovnou
totální výpadek obchodních systémů.
Zkrátka řečeno, branže certifikátů, která
byla zvyklá na úspěchy, stojí před hromadou střepů: Slovo „certifikát“ pochází
z latinského certus (jistý) a facere (dělat) –
a důvěra v tento slovní slib, se kterým banky za poslední roky nashromáždily přes 100
REKLAMA
miliard eur, výrazně utrpěla.
Potěšitelné proto je, že se branže už nestaví s ignorancí k maximálně brutální a déle trvající kritice certifikátů ze strany
„ochránců“ investic, politiků a dalších „expertů“, ale naopak s iniciativou a inovacemi.
„Branže čelí krizi pomocí iniciativy a inovací“
BNP Paribas a Deutsche DerivateVerband zveřejňují „Credit Spreads“ jako
indikátor bonity; DZ BANK a instituty, stojící na špičce sektoru spořitelen, informují
aktivně o jejich systémech pojištění; DWS
GO a Commerzbank nabízejí certifikáty
podložené státními obligacemi; HVB a
UBS dělají z garantovaných a bonusových
struktur produkty, chráněné pro případy insolventnosti.
Kvůli horentním vedlejším nákladům
by se ale takové zvláštní emise sotva mohly
masově prosadit. Mimoto je všechno, co
banky nyní podnikají, aby získaly zpět ztracenou důvěru, odsouzeno ke krachu, pokud
v emisních odděleních nezavládne nové
myšlení. Opojena tempem, ve kterém byl
nabourán po desetiletí rostoucí monopol investičních fondů a díky kterému se certifikátům podařilo prosadit se jako opravdová
alternativa, ukázala branže téměř všechno,
aby se tento úspěch stal možným.
„Všechno, co vzešlo z opčních
matematických struktur“, bylo
divoce vzájemně zkříženo.“
Ještě před pěti lety (které pociťujeme
jako věčnost) zářily nad spektrem produktů
nápisy „geniálně jednoduché“ a „jednoduše
geniální“: indexové certifikáty pro jednoduchou participaci na DAXu & Co., „discounts“ jako praktické emise pro případy
vypisování opcí běžné u strategií institucionálních investorů a „turba“ k spekulacím
bez vlivu volatility. Pomocí bonus a express
certifikátů, uvedených na trh v roce 2004,
bez kterých by se asi mnozí investoři, rozčilení po krachu firem typu Dot.Com, nevrátili včas na burzu a nestihli čtyřleté období
kurzovního růstu, je vlastně už v podstatě
na světě všechno, co se dá využít.
Ale až pak se celý segment rozjel výrazně rychleji. Všechno, co vzešlo z „opčních stavebnic“ matematiků, bylo mezi sebou velmi divoce zkříženo. Až konečně –
při zohlednění nové daně ze zisků – vypukl
příval nových produktů typu multi-expressbonus-extra-alfa.
Že většina z nich dávno leží „pod vodou“ a místo zisků osvobozených od platby
daně přinášejí ztrátu kapitálu určeného ke
zdanění, na tom samozřejmě nenesou vinu
banky. Takovou historickou „dimenzi“ pro-
Těžiště
ZertifikateJournal 24.2008
padů na světových finančních trzích nemohl
nikdo tušit – nikdy od druhé světové války
se neznehodnotily téměř všechny třídy aktiv
(akcie, firemní obligace, komodity, respektive v mnoha zemích i měny a nemovitosti)
tak synchronně a brutálně. To nemění ale
nic na tom, že mnohé údajné inovace byly
„upleteny“ tak složitě, že u nich nebylo
možné odvodit ani jasné očekávání dalšího
tržního vývoje.
„Certifikáty na komodity jsou
Dow Jones: Truchlohra
Dow Jones Industrial Average
Ein-Jahres-Drawdown
0%
100.000
10.000
-20%
1.000
-40%
100
-60%
10
1/28
-80%
1/38
1/48
1/58
1/68
1/78
1/88
1/98
1/08
Jen ve velkých recesích ve 30. letech minulého století
zažil index Dow Jones silnější propad vyjádřený
v procentech p.a.
průkopické rozšíření potenciálu
diverzifikace.“
Chtít udělat všechno možné, tato věc
postavená na hlavu zastiňuje také další tradiční silnou stránku certifikátů – efektivní
přístup na trhy. Emitentům se podařilo
s cennými papíry na komoditní indexy, ropu
a zlato průkopnické rozšíření potenciálu diverzifikace. Musely se ale uskutečnit i doprovodné „hrátky“ jako jsou investice do
mléka, gumy nebo rhodia?
Ten samý obrázek platí i pro indexy
zemí a tematické indexy: top myšlenky jako
AgroBusiness, lodní přeprava nebo Next-11
ztrácejí na vážnosti, když se nacházejí ve
společnosti ilikvidních trhů, jako je Kazachstán, hloupostí, jako je vězeňský index,
nebo neprůhledných struktur, jako jsou vola-arbitrage-strategie.
Koncentrace na jednoduché struktury a
seriozně obchodovatelné a skutečně relevantní trhy, to vyvolává navíc další problém. A marže certifikátů, které za poslední dva roky přehnaně vzrostly. Samozřejmě, kdo nechce zaplatit honorovaného poradce, ten musí akceptovat, že vedle emitenta si pro sebe něco „uštípne“
z pomyslného koláče i odbyt – ale tříprocentní provize za express-certifikát, který
bude v optimálním případě splatný už po
jednom roce, je jednoduše nemravná.
Staré dobré provize by byly férovější a
navíc by zamezily tomu, že se čerstvě emitované certifikáty na sekundárním trhu
propadnou, protože marže musí být zakomponovány do ceny. Cesty z krize
nicméně existují. Emitenti potřebují jen
odvahu, aby nutné změny důsledně provedly, čímž by certifikáty nebyly už vyhošťovány do ušmudlaného rohu investičních možností.
Pokud by měly turbulence na trzích trvat ještě delší dobu a v Evropě spadneme
dokonce do deflační spirály à la Japonsko,
pak se nebudou dát opravdu vydělat peníze
ani s akciemi ani se státními obligacemi – a
už vůbec ne s aktivně řízenými fondy, ze
kterých většina už teď nepřináší žádnou
přidanou hodnotu. Hanebně se vyvíjející
DAX-Discount-certifikát vynese přes sedm
procent p.a., pokud se bude vůdčí německý
index kotovat na konci roku 2012 nad úrovní 2000 bodů.
To by ale museli změnit své mínění
nejen emitenti, ale také investoři a finanční
média. Do budoucna bude platit, že se bude
4
investor dívat ještě kritičtěji a každý produkt bude poměřovat s nejnovějšími extrémními zkušenostmi. Navíc by právě ti,
co se rozhodují samostatně, měli ukázat více pokory před trhy. Frašky jako je hledání
certifikátů nezávislých na podkladovém aktivu (které vychvalují některé webové
stránky), a kde jsou proti sobě jednoduše
postaveny maximální výnos a výše garance.
To pak živí nebezpečnou iluzi, že investování dobře funguje jako „malování“ podle
vybraných čísel.
„Žádná certifikátová struktura
nemůže nahradit pečlivě utvořený názor na budoucí vývoj
podkladového aktiva.“
A ten, kdo se v budoucnosti nechce starat o své investice sám, ale následuje pohodlně jenom doporučení svého investičního
poradce (který je bohužel ovšem často i
prodávajícím subjektem), ten potřebuje mít
před očima jednu věc: Pro nikoho, ani pro
nejzodpovědnějšího bankéře, nejsou vaše
peníze tak důležité jak pro vás samotné!
REKLAMA
Obory & témata
ZertifikateJournal 24.2008
5
UHLÍ
Znovu roztopit kamna
S propadem ceny ropy a oslabením světové konjunktury to šlo prudce z kopce i s těžbou uhlí. Ten, kdo by chtěl
využít silné kurzovní poklesy pro novou vstupní investici do odvětví, najde vhodné produkty u UBS.
Když v první polovině roku šplhaly ceny
ropy a zemního plynu do závratných výšin,
profitovaly z toho hlavně společnosti dobývající jiné energetické zdroje. Nutnost investovat dlouhodobě do alternativní solární,
větrné a vodní energie nám byla vrývána do
paměti, především díky cenové explozi u
„černého maziva“. Ovšem energetický mix,
který se skládá bezvýhradně z čistých energií, zůstane ještě několik let hudbou budoucnosti. A protože atomová energie zůstává ve společnosti nesmírně spornou
otázkou, uvědomili si zase mnozí investoři
rostoucí význam uhlí pro celosvětovou výrobu elektřiny.
xový certifikát od švýcarské UBS, který
participuje na vývoji barometru „Stowe
Global Coal TR“ (ISIN DE000UB1CAL3).
Tento barometr zohledňuje aktuálně 43 firem z různých segmentů celosvětového
uhelného průmyslu. Pro přijetí do indexu
musí firma docílit s pomocí uhlí minimálně
polovinu svého obratu. Nejtěžším „kouskem“ v uhelném barometru je China She-
Stowe Global Coal: Dohasíná
Stowe Global Coal TR(in Euro)
8.000
7.000
6.000
5.000
Ani hnědočerné palivo sice není na naší
planetě k dispozici v neomezeném množství. Podle odhadů by se mohlo při konstantní spotřebě kutat ještě přibližně 150 let,
než budou veškeré zásoby uhlí spotřebovány. Ropa a zemní plyn by měly být spotřebovány už jen asi za 45, respektive 65 let.
Další výhodou uhlí je jeho cena. Výroba
proudu za pomoci černého uhlí je poměrně
levná. Především v rozvojových zemích
proto hraje uhlí klíčovou roli pro sféru
energetiky.
Během ropné „rallye“ byly akcie uhelných společností velice žádané. „Stowe
Global Coal“-index posílil od ledna do července o více než 30 procent. Jakmile ale
cena ropy nabrala rázný kurz opačným směrem a došlo ke zpomalení dynamiky světové ekonomiky, vytratil se i růstový potenciál uhelného barometru.
Ze svého maxima z června na úrovni
7339 bodů oslabil index „Stowe Global
Coal“ už přes 70 procent. Sestupný trend je
sice v rámci technické analýzy nadále
intaktní, pokles ale už ztratil něco ze své
dynamiky. Dlouhodobě orientovaní investoři by mohli využít aktuální úrovně kurzů
k tomu, aby znovu „vybudovali“ nové pozice.
Adekvátní certifikáty z uhelného sektoru jsme vám již dříve představovali. Stejně
jako tehdy je i dnes našim favoritem inde-
nhua Energy s váhovým zastoupením ve
výši 8,3 procenta, následují Arch Coal a
Peabody Energy ze Spojených států s cca
osmi procenty. Celkově jsou zastoupeny
společnosti z deseti zemí. O aktuálnost barometru se stará čtvrtletní prověřování zahrnutých titulů. Dividendy jsou připočítávány a roční správní poplatek dosahuje
úrovně 1,2 procenta.
Navzdory „taháku“ v podobě obnovitelných zdrojů energie bude i uhlí poskytovat zajímavé šance na zhodnocení. Na základě rostoucí energetické spotřeby bude
totiž i v budoucnosti sotva nabídka uhlí držet krok s poptávkou.
4.000
3.000
2.000
11/07
2/08
5/08
8/08
Ani technické podpory na úrovni 4400 bodů nedokázaly
zabrzdit pokles hodnoty Stowe Global Coal. Sestupný
trend je nadále nepřerušen.
Rostoucí ceny za palivo by pak měly
činit dobře i těžařským společnostem. Investor, který má dlouhodobý investiční horizont, by mohl už nyní začít budovat své
pozice na akciovém trhu.
REKLAMA
Obory & témata
ZertifikateJournal 24.2008
6
Obory: Tops & Flops
Index
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
S&P Homebuilding
5,9%
-15,6%
ABN Generic Pharma TR
4,2%
-11,9%
Hang Seng H-Financials
3,9%
-44,5%
S-BOX N-11 Financials TR
2,3%
-52,0%
UBS Global Airports TR
0,4%
-49,5%
S-BOX Sportwetten TR
0,2%
-46,3%
OBRANA
S-BOX Medizintechnik TR
-0,3%
-27,2%
Dobře vyzbrojeni
Philadelphia Gold & Silver
-13,5%
-41,4%
ABN Platinum & Palladium TR
-14,1%
-72,6%
AMEX Oil
-14,5%
-33,3%
Sustainable Oil Sands TR
-18,0%
-57,5%
AMEX Natural Gas
-20,3%
-30,2%
Philadelphia Oil Service
-25,3%
-58,7%
S&P Oil Drilling
-26,5%
-53,7%
410 procent za osm let: „AMEX Defense“ je index, který profituje
z kolosální vojenské mašinérie, kterou ani Obama kompletně neodbourá.
S „ženskými zbraněmi“ chtěla válčit Sarah
Palin na straně amerického prezidentského
kandidáta Johna McCaina. Asprirantka na
viceprezidentský úřad na to vydala
150 000 dolarů z plánovaného rozpočtu na
volební kampaň – samozřejmě tyto peníze
netekly do zbrojařského průmyslu, ale
směrem k Valentinovi, Versacemu & Co.
Americké zbrojovky by se ale těšily, kdyby tato bývalá královna krásy získala hlasy
a tím by John McCain převzal žezlo
v USA. Od veterána z Vietnamu by se nedalo očekávat krácení výdajů do zbrojení.
Přitom to je právě tato položka, která svými náklady nadmíru zatěžuje americký
rozpočet.
Na gigantické zbrojařské mašinérii
George W. Bushe profitují firmy, které
vybavují a poskytují servis americké armádě. Čtrnáctku severoamerických společností, které v tomto segmentu mají alespoň část svého pole působnosti, zohledňuje AMEX Defense-Index. Po letech, kdy
pouze stagnoval, vzrostl tento tržní barometr od nástupu Bushe do úřadu o plných
410 procent.
Pro srovnání index S&P 500 se od
roku 2000 propadl zhruba 40 procent. I
bez zahrnutí ztrát v posledních měsících
by zde vycházela „jen“ hra s nulovým
součtem. Za krize se naproti tomu dokázal
„zbrojařský“ index dlouho držet v rozpětí
mezi 1500 a 1800 body. Pak následoval
průlom: Od počátku října ztratil tento barometr kolem 20 procent ze své hodnoty.
Z dlouhodobého hlediska by ale měl
„defense“-index dělat svému názvu všechnu čest. Zbrojařský byznys platí za defenzivní, i když McCain nezískal prezidentský úřad. Barack Obama si nemůže v době
terorismu a násilí rovněž dovolit žádné
velké odbourávání armádních složek. Aktuální výsledek voleb je tedy ovlivňujícím
faktorem jen dočasně a investoři si mohou
tento index zařadit do povědomého hledáčku.
Zaostřeno na: AMEX Defense-Index
Amex Defense Index (v USD)
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
S indexovými
produkty
v pozici
„k noze zbraň“ se o přízeň investorů ucházejí společnosti ABN Amro (ISIN
DE0009279943) a Goldman Sachs (ISIN
DE000GS0J046). Žádný produkt není měnově zajištěný. Nižší spread nabízejí v tuto
chvíli u Goldman Sachs.
800
600
400
200
0
1/99
1/00
1/01
1/02
1/03
1/04
1/05
1/06
1/07
1/08
410 procent od nástupu Bushe do úřadu v roce 2000. Je ale
jedno, kdo sedí v Bílém domě. USA patrně zůstane armádní
velmoc číslo 1 a nadále bude investovat do zbrojení.
REKLAMA
Pick of the Week
ZertifikateJournal 24.2008
ZJ Pick of the Week: Dvacet procent za deset dnů
To, že se svět momentálně nachází v recesi,
je nejlépe čitelné na cenách ropy. Ještě
v červenci stál barel severomořské ropy
147,50 USD, nyní je to o více než 100 amerických dolarů méně. Historicky bezprecedentní propad o více než 70 procent. Připouštíme, že rekordní maxima z léta byla
způsobena gigantickou spekulativní bublinou, která splaskla. Nicméně tento výprodej
je téměř totožně iracionální. To ukazuje i
pohled na futures křivku: kontrakty se
splatností za dva roky se obchodují kolem
70,00 USD a jsou tedy o celých 55 procent
dražší než okamžité dodávky.
Řídit se nyní mottem "jednou už to
opět půjde nahoru" je u open-ends na ropu
chytáním padajícího nože, které je navíc
díky ztrátám z rolování kontraktů v tak sil-
Profil: Brent Crude Oil Bonus
Brent Crude Oil (in USD)
160
140
120
100
80
60
40
20
1/04
Zůstává jen otázkou, kdy bude toto
podstřelení zkorigováno. Nastane čas pro
silnou technickou reakci, dokud ale OPEC
nepřistoupí k drastickému snížení těžebních
kvót, není k tomu dostatečných impulsů.
Technický pohled na graf je beztak katastrofální – sice se dá ještě dohledat těsně
pod 40,00 USD hranice podpory z roku
2004, nicméně vzhledem k čtyřletému odstupu není tato hranice příliš relevantní.
7/04
1/05
7/05
ISIN/WKN
1/06
7/06
1/07
7/07
1/08
7/08
DE000SG244H2/SG244H
Emitent
Société Générale
Doba trvání
15. prosinec 2008
Bariéra (ochrana)
37,50 USD (-11,0%)
Bonus (rendita)
73,21 USD (20,7%)
Kupní/Prodejní kurz
(spread)
46,60/47,54
(2,0%)
né contango situaci ještě bolestnější. Investoři mají nyní pouze dvě možnosti –
buď úplně trh opustit, nebo se angažovat
pouze extrémně krátkodobě. Kdo upřednostňuje druhou variantu, nemusí se orientovat pouze na pákové produkty: Société Générale má v nabídce bonus certifikát, který je splatný ještě před Vánoci.
Rozhodující je období do 15. prosince. Pokud se cena ropy typu Brent do té
doby nepodívá pod bariéru na 37,50
USD, vyplatí měnově nezajištěný papír
bonus ve výši 73,21 USD (což aktuálně
odpovídá 57,57 EUR). Pokud vycházíme
z konstantní relace EUR/USD, vychází
nám při současné kotaci šance na výnos
25,8 procenta za deset dní, během kterých
si cena ropy můře dovolit ztratit ještě něco přes osm procent. Tato ochrana by měla být dostatečná. Pokud ale nebude, bude
to velmi drahé: Certifikát vykazuje vysokou nadhodnotu kolem 42 procent, které
by byla v případě prolomení bariéry nenávratně ztracena. Obchodovatelný je
cenný papír pouze do 11. prosince.
REKLAMA
ZertifikateJournal je informační servis firem
ZertifikateJournal AG a Schwingel+Partner s.r.o.
Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika
Fax: +42(0)5 43236547
E-mail: [email protected]
Internet: www.zertifikatejournal.cz
Vydavatel
Martin Svoboda
[email protected]
Research
Jaroslav Paclík
Dionýz Horváth
Objednávky
[email protected]
Periodika vydávání
Čtrnáctideník
Předplatné
E-mailem zdarma
(přihlášení bezplatně na www.zertifikatejournal.cz)
Registrace
ISSN 1213-8622
Autorská práva
Veškerá autorská práva k časopisu ZertifikateJournal
vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části,
zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk,
překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo
elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno.
Rizikové upozornění
Veškerý obsah ZertifikateJournal byl připraven v dobré víře
s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za
kompetentnost,
včasnost,
přenosnost
a
správnost
publikovaných informací nenese vydavatel žádnou
odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace
obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za
nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese
žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo
jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné
majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných
informací.
7