ranní přehled

RANNÍ PŘEHLED
23. února 2016
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
Pražská burza Index PX: 887 bodů (+1.8% d/d); objem: 427 mil. Kč
Nový týden vynesl na vlně optimismu pražskou burzu k dvoutýdenním maximům,
bohužel však za snížených zobchodovaných objemů. Katalyzátory byly dva,
rostoucí cena ropy a uklidnění situace ohledně Brexitu. Nejvíce z pozitivní
situace vytěžila rakouská Erste Group (+3,77 %), která je tradičně úzce
korelovaná s vývojem na ostatních trzích v regionu západní Evropy. Stranou
nezůstala ani rakouská pojišťovna VIG (+2,67 %). Relativně imunní byla pak
Komerční banka (+0,75 %). Přes výrazně rostoucí ceny emisních povolenek i
elektřiny zaostával i ČEZ (+0,53 %), u kterého se jeho netečnost k jakékoliv
pozitivní náladě stala již tradičním koloritem lokálního trhu. Nejvíce včera
rostly akcie CME, která sice zklamala ve svých výsledcích za 4Q15, nicméně
poskytla investorům naději v podobě snížení úrokových nákladů a případného
snížení zadlužení v ne až tak daleké budoucnosti.
Dow Jones: 16,621 (+1.4%); S&P500: 1,946 (+1.4%); Nasdaq: 4,571 (+1.5%)
USA
Akcie na Wall Street si na úvod týdne připsaly téměř 1,5% zisky, sentiment
podpořil současný lídr trhu ropa (WTI +6 %; 31,5 USD). Černé zlato posilovalo
před dnešním rolováním březnového futures kontraktu. Dařilo se také ostatním
komoditám jako železné rudě, což povzbudilo akcie producentů základních
materiálů. Hlavní index S&P 500 tak uzavřel seanci poblíž denních maxim se
ziskem 28 bodů (1 945 b.). Z podnikové sféry stojí za zmínku spekulace o
možném spojení společností Honeywell (-1,9 %; 105,25 USD) a United
Technologies (92,4 USD; +4,8 %). Nákupní nálada na akciích a posilující dolar
negativně ovlivnila cenu zlata (1 208 USD; -1,45 %).
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU
Dopolední obchodování koruny k euru bylo klidné těsně kolem 27,02 CZK/EUR,
odpoledne překvapivě koruna oslabila na 27,06. Za pohybem nestála žádná
zpráva, pravděpodobně pouze technický vývoj (likvidita). Ostatní měny v
regionu opět beze zpráv pozvolna posilovaly, maďarský forint (+0,5 %d/d) se již
posunul na 10měsíční maximum 307 HUF/EUR. Euro k dolaru opět ztrácelo a z
ranních 1,11 USD/EUR se posunul až na 1,10 USD/EUR, což je nejnižší úroveň
eura za poslední 3 týdny. Euro oslabují spekulace, že ECB za 2 týdny dál uvolní
měnovou politiku. Koruna k dolaru oslabila o 20 haléřů na 24,5 CZK/USD.
AKCIOVÉ TRHY
Index
země závěr
Dow Jones
S&P 500
Nasdaq
Euro Stoxx 50
DAX
PX
ATX
BUX
WIG 20
RTS - USD
USA
USA
USA
EUR
NĚM
ČR
RAK
MAĎ
POL
RUS
d/d
(%)
1.4
1.4
1.5
2.2
2.0
1.8
2.5
0.7
1.0
4.9
16,621
1,946
4,571
2,934
9,574
887
2,178
23,333
1,860
761
t/t
(%)
4.0
4.3
5.4
3.5
4.0
1.2
3.7
1.2
4.0
7.7
ytd
(%)
-4.6
-4.8
-8.7
-10.2
-10.9
-7.3
-9.1
-2.5
0.0
0.6
PX
Index (-)
950
mil. CZK
1500
900
1000
850
500
800
0
25/1
1/2
8/2
15/2
22/2
FOREX
Parita
závěr
CZK/EUR
CZK/USD
USD/EUR
EUR/GBP
CHF/EUR
JPY/USD
RUB/USD*
27.06
24.54
1.10
0.779
1.103
112.9
75.17
*USD/100 RUB
d/d
(%)
-0.1
-1.1
0.9
-0.9
0.0
-0.3
2.4
t/t
(%)
-0.1
-1.3
1.1
-0.9
-0.1
1.5
2.3
ytd
(%)
-0.1
1.4
-1.5
-5.8
-1.3
5.9
-3.7
KORUNA
EUR
26.8
USD
23.8
27.0
24.2
27.2
24.6
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI
27.4
25.0
08:00 – Německo: HDP-struktura (4Q/15)
09:00 – ČR: PPI (leden)
10:00 – Německo: index Ifo podnikatelské důvěry (únor)
12:00 – Home Depot: výsledky za 4Q/16
14:00 – Macy’s: výsledky za 4Q/16
15:00 – USA: ceny nemovitostí (prosinec)
16:00 – USA: prodeje domů (leden)
po trhu – First Solar: výsledky za 4Q/15
27.6
PŘEHLED
ČR
ČEZ ztrojnásobí obnovitelné zdroje v 8 letech
CME chce za 2 roky snížit zadlužení, růst v ČR se podle ní obnoví
NWR reportuje výsledky za 4Q15 již zítra
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
Allergan: Výsledky za 4Q15 celkově v souladu s očekáváním
OPAP: Ministr financí posunul termín pro implementaci nové daně
Barrick doprodá podíl v dole Porgera, začal s dalším odkupem dluhu
25.4
EUR
USD
27.8
25.8
25/1
1/2
8/2
15/2
22/2
DLUHOPISY
10Y dluhopis
CZK - 10Y
EUR - 10Y
USD - 10Y
PLN - 10Y
HUF - 10Y
výnos
(%)
0.40
0.18
1.75
2.93
3.30
d/d
t/t
ytd
-1 bb
-3 bb
1 bb
-2 bb
-5 bb
-6 bb
-6 bb
0 bb
-11 bb
-9 bb
-13 bb
-45 bb
-52 bb
-1 bb
-3 bb
sazba
(%)
0.28
0.62
-0.21
0.59
-0.78
1.59
1.35
0
0
0
0
0
0
0
PENĚŽNÍ TRH
3M sazby
CZK - 3M
USD - 3M
EUR - 3M
GBP - 3M
CHF - 3M
PLN - 3M
HUF - 3M
d/d
bb
bb
bb
bb
bb
bb
bb
t/t
ytd
0 bb
0 bb
-1 bb
0 bb
-1 bb
0 bb
0 bb
-1 bb
1 bb
-9 bb
0 bb
-3 bb
-3 bb
0 bb
t/t
(%)
3.9
0.0
2.6
7.0
2.9
0.3
ytd
(%)
-6.9
13.9
-18.1
-10.8
-0.2
-2.3
KOMODITY
závěr
ropa - Brent
zlato
elektřina
uhlí
měď
pšenice
34.7
1,209
21.8
39.5
4,694
4.59
d/d
(%)
5.1
-1.4
2.3
2.3
1.6
-0.6
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED
23. února 2016
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH
ČEZ
neutrální zpráva
Doporučení: Koupit
Cílová cena: 661 Kč
ČEZ by rád ztrojnásobil instalovanou kapacitu obnovitelných zdrojů v následujících osmi letech,
uvedl v interview Tomáš Pleskač, ředitel divize nová energetika ve společnosti ČEZ. Výkon by měl
dosáhnout 2400MW. Zaměří se hlavně na projekty v Polsku, Německu, Francii a Velké Británii.
Zároveň společnost hledá způsoby jak expanzi financovat, možností je přizvat partnery.
ČEZ se přizpůsobuje současnému tržnímu prostředí a kromě klasické výroby elektřiny se zaměřuje
na nové technologie, decentralizaci a obnovitelné zdroje. Zprávu považujeme za neutrální.
NWR
neutrální zpráva
Doporučení: Prodat
Cílová cena: V revizi
NWR oznámí výsledky za 4Q15 zítra ráno. Za růstem tržeb v meziročním srovnání je vyšší prodaný
objem elektrárenského uhlí. Vzhledem k tomu, že v 4Q15 vzrostla těžba, odhadujeme průměrné
náklady na vytěžení tuny uhlí na 60 EUR/t (69 EUR/t za 9M15) a průměrně roční náklady na 67
EUR/t (cíl 65 EUR/t). EBITDA bude podle našich projekcí kladná na úrovni +5,5 mil. EUR (4Q14
+6,7 mil. EUR). A NWR se ponoří v 4Q15 do čisté ztráty 16,3 mil. EUR. Meziroční srovnání je na
této úrovni zavádějící, vzhledem k velkým jednorázovým položkám zaúčtovaným v 4Q14,
související s odpisem aktiv a restrukturalizací. Hotovostní pozice by měla vzrůst na cca 90 mil.
EUR. Což je kombinací pracovního kapitálu a prodeje zásob. Nicméně toho je důvody spíše
jednorázové povahy. Skutečnost je taková, že za současných tržních podmínek nedokáže NWR
generovat hotovost a bude nutné dojít k nějaké další dohodě s věřiteli a akcionáři NWR.
tis. EUR
Tržby
EBITDA
marže
EBIT
marže
Č. zisk
J&T e4Q15
4Q14
r/r
183 940
172 324
6,7%
5 492
6 659
-17,5%
3,0%
3,9%
-0,9pb
-6 254
-197 775
n.m.
-3,4%
-115%
n.m.
-16 254
106 927
n.m.
Zdroj: NWR, J&T Banka
CME
neutrální/pozitivní zpráva
Doporučení: Prodat
Cílová cena: 1.8 USD (45 Kč)
Na konferenčním hovoru včera management CME uvedl, že jedním z důvodů slabého růstu tržeb v
ČR ve 4Q15 (+1,2 % r/r v Kč) byly neshody s jednou z reklamních agentur. Tržby na začátku
letošního roku však ukazují na obnovený růst. K současnému refinancování dluhopisů firma
dodala, že startovní úroková míra bude 10,5 % (pokles z 15 %) a že čeká pokles spolu s poklesem
relativního zadlužení. Podle šéfa firmy Michaela Del Nina by firma ráda využila volné cash flow a
příjmy z realizace warrantů v příštích letech ke snížení zadlužení v r. 2018. Del Nin
nekomentoval, zda očekává realizaci 101 mil. warrantů v rukou Time Warner již tento rok. Firma
poskytne bližší výhled na letošní hospodaření po 1Q16. Konf. hovor považujeme za mírně
pozitivní.
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
Evropa
OPAP
WWW.JTBANK.CZ
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,934 (+2.2%)
9,574 (+2.0%)
6,038 (+1.5%)
Řecký ministr financí včera prodloužil termín, do kdy musí loterijní společnosti reportovat
výnosy z nové loterijní daně (5 centů za sloupec) na 3 měsíce. Pro část trhu může být
zklamáním, že jednání mezi vládou a společností OPAP neskončila zrušením či snížením
této daně. Na druhou stranu má OPAP více času na přizpůsobení se novým podmínkám. O
platnosti této daně bude rozhodovat také soud a rozhodnutí ministerstva nemá na tento
soudní spor dopad.
( =)
USA
Allergan
EuroStoxx50 (Eurozóna)
(+)/(=)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
16,621 (+1.4%)
1,946 (+1.4%)
4,571 (+1.5%)
Allergan včera před otevřením amerického obchodování zveřejnil výsledky za 4Q15. Čistý
zisk na akcii byl 3,43 USD (+33 % r/r) vs. oček. 3,35 USD a tudíž lehce překonal odhady.
Důvodem byla úspora na straně nákladů při tržbách 4,2 mld. USD, což odpovídalo
projekcím. Výhled na rok 2016 byl z pohledu tržeb víceméně v souladu (17 vs. oček. 17,7
mld. USD).
Společnost uvedla, že uzavření prodeje generik společnosti Teva nebude dokončena do
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED
23. února 2016
1Q16. Současně však uvedla, že prodej pod Pfizer bude dokončen dle dřívějších informací
v 2H16. Celkově hodnotím zveřejněné informace neutrálně s mírně pozitivním vyzněním
vyššího než očekávaného čistého zisku.
Barrick Gold
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
(+)/(=)
Management Barricku včera na dni s investory uvedl, že letos zřejmě doprodá zbylých 50 %
v dole Porgera v Papui Nové Guineji. Loni již prodal polovinu čínskému Zijinu za 298 mil.
USD. Šéf Barricku J. Thornton uvedl, že firma se sice chce zbavovat nejádrových aktiv, ale
že v delším horizontu přemýšlí i o vhodných nákupech. Nechce však dělat žádná
nepřátelská převzetí. Firma má za cíl dostat celkové náklady na unci do r. 2020 na 700
USD, podle Thorntona ale chce jít ještě dál. Barrick rovněž včera spustil další kolo odkupu
dluhu za 750 mil. USD.
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
19,464 (+0.9%)
1,822 (+1.6%)
43,235 (+4.1%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
RANNÍ PŘEHLED
23. února 2016
PRAŽSKÁ BURZA
CME
ČEZ
Erste
Fortuna
Kofola
KB
NWR
O2 CR
Pegas
PM ČR
PLG
Stock
TMR
Unipetrol
VIG
61
377
689
98
467
4,835
0.07
248
733
13,220
211
53
632
169
591
d/d
(%)
8.2
0.5
3.8
-0.2
1.5
0.8
0.0
1.3
0.4
-0.6
-1.7
2.1
0.0
2.3
2.7
PX Index
887
1.8
závěr
t/t
(%)
4.3
-0.8
2.3
-0.8
-1.7
-2.0
-12.5
3.1
0.0
2.2
1.3
13.6
0.0
6.8
2.1
1.2
denní
min
max
57
61
375
379
675
689
98
99
467
470
4,806
4,868
0.07
0.07
242
248
721
735
13,151
13,294
211
215
51
53
0
0
164
169
580
593
-
-
mil
CZK
5
145
50
0
0
96
0
59
8
17
0
26
0
17
2
mil
USD
0.2
6.0
2.1
0.0
0.0
4.0
0.0
2.4
0.3
0.7
0.0
1.1
0.0
0.7
0.1
427
18
doporučení
cílová cena
Prodat
Koupit
Prodat
Koupit
Nehodnoceno
Koupit
Prodat
Držet
Koupit
Koupit
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Koupit
1.8 USD (45 Kč)
661 Kč
25 EUR (684 Kč)
86 Kč
Nehodnoceno
6 000 Kč
V revizi
246 Kč
796 Kč
11 622
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Nehodnoceno
38,0 EUR (1 045 Kč)
20-8-2015
2-5-2014
15-5-2015
30-9-2015
2-12-2015
6-5-2015
2-9-2014
14-1-2016
25-9-2015
26-8-2015
1-9-2015
23-10-2013
4-3-2011
19-6-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY
Dluhopis
CPI 6.05%/2016
CEETA 6.50%/2016
JTFG III 6.0%/2016
ABS JETS 6,5%/2016
JTFG IV 5,2%/2017
BIGBOARD 7,0%/2017
CEETA VAR/2017
CPI 5.85%/2018
EPH 4.20%/2018
JOJ Media House 6,3%/2018
EPH 4.20%/2018
JTSEC 6.25%/2018
JTFG V 5.25%/2018
TMR I 4.5%/2018
CPI VAR/2019
CPI VAR/2019
TMR II 6.0%/2021
JOJ Media House 0%/2015
Nominál
10 000
1 000
1000
3 000 000
3 000 000
1
1000
1000
1000
1000
1000
3 000 000
1000
1000
500
1
1000
1 000
Měna
CZK
EUR
EUR
CZK
CZK
CZK
EUR
EUR
EUR
EUR
CZK
CZK
EUR
EUR
EUR
CZK
EUR
EUR
Splatnost
29.3.2016
20.6.2016
21.6.2016
30.9.2016
15.9.2017
28.11.2017
18.12.2017
16.4.2018
29.6.2018
15.8.2018
30.9.2018
22.10.2018
12.12.2018
17.12.2018
23.3.2019
29.3.2019
5.2.2021
7.12.2021
Cena nákup
99.50
101.00
99.50
100.00
101.00
102.00
101.00
102.25
98.00
101.50
98.00
103.50
103.00
99.00
97.50
101.00
99.00
71.35
Cena prodej
100.50
101.00
101.50
103.00
103.00
104.00
101.00
104.25
100.00
103.50
100.00
105.50
104.00
100.00
100.50
102.50
100.00
73.35
Roční výnos do splatnosti
0.73 %
3.30 %
1.31 %
1.43 %
3.21 %
4.60 %
-.04 %
3.76 %
4.20 %
4.75 %
4.20 %
4.10 %
3.73 %
4.50 %
6.20 %
4.60 %
6.00 %
5.51 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ
Datum
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
23/2/16
24/2/16
Čas
8:00
8:00
8:00
10:00
14:00
15:00
16:00
16:00
16:00
Země
Německo
Německo
Německo
Německo
Maďarsko
USA
USA
USA
USA
Indikátor
HDP
HDP (očištěno o pracovní dny)
HDP (sezónně neočištěno)
IFO podnikatelská důvěra
MNB - Úrokové sazby
Ceny nemovitostí
Spotřebitelská důvěra (Conf. Board)
Prodeje domů
Home Depot
Lexmark International
Endesa
Groupe Danone
Prodeje nových domů
24/2/16
8:00
ČR
NWR: Výsledky za 4Q15
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
24/2/16
-
-
AES
Hewlett-Packard
Lowe's Cos
Target
Airbus
Bouygues
Iberdrola
Peugeot
Wienerberger
Magyar Telekom
MOL
NWR
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
Q4/15f
Q4/15f
Q4/15f
02/15
12/15
02/15
01/15
01/15
J&T (oček.)
-
4Q15
-16.3 mil. EUR
-
-
Trh (oček.)
0,3% q/q
1,3% r/r
2,1% r/r
106,8
1,35%
5,8% r/r
97,3
5.34m
USD 1.10
USD 1.09
EUR -0.04
EUR 1.56
520k
USD
USD
USD
USD
EUR
EUR
0.33
0.36
0.59
1.54
1.34
0.04
EUR 0.86
EUR -0.04
HUF 0.6
HUF 265
EUR 0.00
Předchozí
0,3% q/q
1,3% r/r
2,1% r/r
107,3
1,35%
5,8% r/r
98,1
5.46m
USD 5.34
USD 2.32
EUR 1.20
EUR 1.54
544k
106.9 mil.
EUR
USD 1.22
USD 3.21
USD 3.17
USD 4.66
EUR 3.62
EUR 1.17
EUR 0.38
EUR -0.15
EUR -1.82
HUF 25
HUF 999
EUR 0.12
S T R A NA |4
SLOVNÍČEK POJMŮ
Bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn
úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům;
Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a
účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno
podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi
nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange
markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti,
kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net
Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu
(anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend;
vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně
akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový
ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých
společností, především v bankovnictví a finančním sektoru.
(anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů
(anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and
Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash
flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating
Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na
akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání
ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E
vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo
očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže
rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje
míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i
EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní
(anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings
Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý
dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků).
(anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně
jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace
ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a
celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |5
KONTAKTY
OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY
Jan Pavlík
Michal Znojil
Tereza Jalůvková
Milan Svoboda
Barbora Stieberová
Miroslav Nejezchleba
Marek Trúchly
Taťána Marešová
Vedoucí oddělení
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – zahraničí (USA)
Obchodování – zahraničí (USA)
Treasury sales pro institucionální klientelu
+420
+420
+420
+420
+420
+420
+420
+420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK
Vratislav Vácha
Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677
+420 221 710 662
[email protected]
[email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY
Dalibor Hampejs
Kovářová Markéta
Podílové fondy
Klientské služby
+420 221 710 624
+420 221 710 638
[email protected]
j&[email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ
Roman Hajda
Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice
Portfolio manažer
+420 221 710 224
+420 221 710 498
[email protected]
[email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT
Martin Kujal
Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698
+420 221 710 699
[email protected]
[email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ
Milan Vaníček
Milan Lávička
Bohumil Trampota
Pavel Ryska
Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom
Banky, finanční sektor
Energetika, chemie
Média, nemovitosti
Makroekonomika, komodity
+420
+420
+420
+420
+420
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
J&T BANKA
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14
186 00 Praha 8
Tel.: +420.221.710.111
Zelená linka: 800 484 484
Česká republika
www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
628
131
606
554
613
633
661
300
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
607
614
657
658
619
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.,
pobočka zahraničnej banky
Dvořákovo nábrežie 8
811 02 Bratislava
Tel.: +421.259.418.111
Slovenská republika
www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 542 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
www.atlantik.cz
S T R A NA |6
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy
cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu
zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších
předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je
licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční
služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve
znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými
vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci
investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení,
ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky
podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 –
http://www.cnb.cz/.
V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění
související s tvorbou a šířením investičních doporučení.
Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci
Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení
nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.
Stupně investičního doporučení
Banka používá následující stupně investičních doporučení:



Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou
akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a
aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný
výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako
součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a
součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně
pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český
trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou
akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a
aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický
požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos
bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou
cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích
metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového
aktiva.
Metody oceňování
Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě
metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního
srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test
vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné
účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv)
dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v)
rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových
marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě
relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash
flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní
faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném
případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích
metod.
Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:
Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá
zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku
společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení,
nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení
konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě
investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT
nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící
koncern (dále jen „propojená osoba“).
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování
investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a
pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání
vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v
investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména
zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry
mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento
dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo
emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo
nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů
náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy.
Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto
subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto
subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto
dokumentu.
Další upozornění
Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají
právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích
zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními
nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je
v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji
nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním
postavení, na veřejném trhu či jinde.
Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené
osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní
strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které
odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních
doporučeních.
Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také
„Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za
jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy
a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s
nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a
interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními
doporučeními.
Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční
doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn
způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese:
https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace.
Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení
tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.
Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese
plnou odpovědnost.
Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře
kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost
a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou
údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT.
Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být
změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů
nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na
koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o
podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak
nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé
investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí
být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené
neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle
nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se
očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného
spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito
Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních
nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny,
případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní
finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a
není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného
zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |7