Všeobecné pojistné podmínky pro cestovní pojištění

Všeobecné pojistné podmínky pro cestovní pojištění

CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf
]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
C==0=%##gRQ[R&
6uË@A @=<92u;ËB@A.;<C2;Î uYs[RX
Öc\Q[~b`aN[\cR[~ uYs[RX
0R`a\c[~]\WVÈaŠ[~ uYs[RX =\WVÈaŠ[~ uYs[RX!
Cg[VXa_cs[~Ngs[VX]\WVÈaŠ[~
uYs[RX"
?\g`NU]\WVÈaŠ[~YVZVaf]\WV`a[zU\]Y[Š[~N]\WV`a[z !
uYs[RX#
ÖgRZ[~]YNa[\`a]\WVÈaŠ[~]\WVÈaŠ[z\`\Of !
uYs[RX$
Af]fPR`a "
uYs[RX%
=\WV`a[sbQsY\`a]\WV`a[z]Y[Š[~ "
uYs[RX&
=ÂRPU\Q]_scN]\WVÈaŠ[zU\[N]\WV`aVaRYR "
uYs[RX
GcYsÈa[~b`aN[\cR[~ #
uYs[RX
G]_NP\cs[~\`\O[~PUˆQNW×]\WVÈaŠ[ÝPU #
uYs[RX
1\_bw\cs[~]~`RZ[\`a~ #
uYs[RX CÝXYNQ]\WZ× $
uYs[RX!
CÝYbXfg]\WVÈaŠ[~ &
uYs[RX"
=_scNN]\cV[[\`aV uYs[RX#
GscŠ_Rw[sb`aN[\cR[~6uË@A6 66uË@A GC9ËÅA;ÎB@A.;<C2;Î <11Î9.=\WVÈaŠ[~YzwRO[ÝPUcÝY\U=9C uYs[RX
=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a uYs[RX
CÝYbXfg]\WVÈaŠ[~ uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\ !
<11Î9/Ö_Ng\cz]\WVÈaŠ[~Ö= !
uYs[RX
=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a !
uYs[RX
CÝYbXfg]\WVÈaŠ[~ !
uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\ "
uYs[RX!
=\WV`a[z]Y[Š[~ "
<11Î90=\WVÈaŠ[~\Q]\cŠQ[\`aVgNÈX\Qb<1= $
uYs[RX
=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a $
uYs[RX
CÝYbXfg]\WVÈaŠ[~ $
uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\ %
<11Î91=\WVÈaŠ[~gNcNgNQRYG.C %
uYs[RX
=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a %
uYs[RX
CÝYbXfg]\WVÈaŠ[~ &
uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\ &
<11Î92=\WVÈaŠ[~g]\ÐQŠ[~YRab=G9 uYs[RX
=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a uYs[RX
CÝYbXfg]\WVÈaŠ[~ uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\ <11Î93=\WVÈaŠ[~]_sc[~N`V`aR[PR==. uYs[RX
=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]_sc[~\PU_N[f]\WV`a[sbQsY\`a uYs[RX
CÝYbXf uYs[RX =\WV`a[z]Y[Š[~ uYs[RX!
<`aNa[~b`aN[\cR[~aÝXNW~P~`R]_sc
N]\cV[[\`a~ˆwN`a[~X×]\WVÈaŠ[~ #
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
6uË@A@=<92u;ËB@A.;<C2;Î
uYs[RXÖc\Q[~b`aN[\cR[~
0R`a\c[~]\WVÈaŠ[~WR]\WVÈaŠ[~`\bX_\ZzN]YNa~]_\[ŠWgsX\[w $!
@O \ ]\WV`a[z `ZY\bcŠ N \ gZŠ[Š `\bcV`RW~P~PU gsX\[× c ]YNa[zZ g[Š[~
QsYRWR[gsX\[b`aN[\cR[~]_sc[~PU]ÂRQ]V`×Nb`aN[\cR[~]\WV`a[z`ZY\bcf
WRW~Ð [RQ~Y[\b `\bws`a~ W`\b afa\ CÈR\ORP[z ]\WV`a[z ]\QZ~[Xf ]_\ PR`a\c[~
]\WVÈaŠ[~QsYRWR[C==0=
=\WV`aVaRYRZ `R _\gbZ~ 6;A2? =.?A;2? .@@6@A.;02 @. wYR[ `Xb]V[f
.E.`R`~QYRZ.cR[bR9\bV`R##"/_b`RY/RYTVRgN]`N[zc\OPU\Q
[~Z_RTV`a_bcRQR[zZ4_RSSRQRA_VOb[NYQRP\ZZR_PRQR/_beRYYR`]\Q_R
TV`a_Nw[~Z w~`YRZ !""&"" WRQ[NW~P~ ]_\`aÂRQ[VPac~Z 6;A2? =.?A;2?
.@@6@A.;02\_TN[VgNw[~`Y\ÐXf`R`~QYRZ8\QN°`Xs"=_NUN
6u'%"#&gN]`N[zc\OPU\Q[~Z_RW`aÂ~XbcRQR[zZ:Š`a`XÝZ`\bQRZ
c=_NgR]\Q`]V`\c\bg[NwX\b\QQ~Y.cY\ÐXN"&#!$[NQWRW~ÐwV[[\`a~cfX\
[scsQ\UYRQuR`Xs[s_\Q[~ON[XN;N=Â~X\]Š%" =_NUNQsYRWR[
]\WV`aVaRY
=\WV`a[~XRZ`R_\gbZ~.E.uR`Xs_R]bOYVXN`_\`R`~QYRZ9NgN_`Xs %
=_NUN6u'"#$$ gN]`N[sc\OPU\Q[~Z_RW`aÂ~XbcRQR[zZ
:Š`a`XÝZ`\bQRZc=_NgR]\Q`]V`\c\bg[NwX\b\QQ~Y0cY\ÐXN#QsYR
WR[]\WV`a[~X
uYs[RX0R`a\c[~]\WVÈaŠ[~
0R`a\c[~]\WVÈaŠ[~WRb_wR[\XgNORg]RwR[~]\WVÈaŠ[ÝPU]ÂVWRWVPUPR`asPU
N]\OfabZVZ\uR`X\b_R]bOYVXb
0R`a\c[~]\WVÈaŠ[~cgscV`Y\`aV[N]\WV`a[zZ]_\T_NZb\O`NUbWRaNa\
]\WVÈaŠ[~'
N ]\WVÈaŠ[~YzwRO[ÝPUcÝY\U=9C
O ˆ_Ng\cz]\WVÈaŠ[~Ö=
P ]\WVÈaŠ[~\Q]\cŠQ[\`aVgNÈX\Qb<1=
Q ]\WVÈaŠ[~gNcNgNQRYG.C
R ]\WVÈaŠ[~g]\ÐQŠ[~YRab=G9
S ]\WVÈaŠ[~]_sc[~N`V`aR[PR==.
0R`a\c[~]\WVÈaŠ[~YgR`WRQ[NacRQc\bcN_VN[asPU]\WV`a[zU\]_\T_NZb'
N ?RSR_R[PR
O 8\ZS\_a
uYs[RX =\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~`R`WRQ[scscR]_\`]ŠPUaÂRa~\`\OfXaR_\bWR]\WVÈaŠ[Ý=\WVÈ
aŠ[Ý]_\WRc~`\bUYN``]\QZ~[XNZV]\WVÈaŠ[~NXaVcNP~QYRb`aN[\cR[~wYs[Xb
! aŠPUa\ C==0= C ]Â~]NQŠ ÐR ]\WVÈaŠ[~ NXaVcbWR WV[s \`\ON [RÐ ]\WVÈaŠ[Ý
[RO\WR]\WVÈaŠ[~NXaVc\cs[\WRQ[\b\`\O\b]_\c~PR]\WVÈaŠ[ÝPUZ×ÐR]\WVÈ
aŠ[Ý]_\WRcVa`\bUYN``]\QZ~[XNZV]\WVÈaŠ[~b]YNa[Š[~Z]_scN[N]\WV`a[z
]Y[Š[~
=\WVÈaŠ[~[NQ[×N[N"Q[×WRZ\Ð[z`WRQ[Na]_\PR`abQ\gNU_N[Vw~
WRQ[\U\wVc~PR]\WVÈaŠ[ÝPU=\NXaVcNPV]\WVÈaŠ[~[NQ[×N[N"Q[×[R[~
Z\Ð[zZŠ[Va\`\Ob]\WVÈaŠ[zU\N[V]\wRa]\WVÈaŠ[ÝPU
=\WVÈaŠ[~ [N _\X WR b_wR[\ ]_\ \]NX\cN[z PR`af Q\ gNU_N[Vw~ ]\bgR
WRQ[\U\]\WVÈaŠ[zU\CgaNUbWR`R[N[R\ZRgR[Ý]\wRagNU_N[Vw[~PUPR`agN
w~[NW~P~PUNX\[w~P~PUcuR`Xz_R]bOYVPRNb`XbaRw[Š[ÝPU]\Q\Ob]YNa[\`aV
_\w[~U\]\WVÈaŠ[~=\XbQ[R[~cQNYÈ~PUb`aN[\cR[~PUaŠPUa\C==0=bcRQR[\
WV[NXQ\ON[R]ÂRa_ÐVazU\]\OfabcgNU_N[Vw~OŠURZ[~Ða_ cs]\WV`a[s\PU_N
[NwV[~ZNeVZsY[Š&Q[×NgNw~[s\XNZÐVXRZ]ÂRX_\wR[~U_N[VPRuR`Xz
_R]bOYVXfNX\[w~]ÂRX_\wR[~ZU_N[VPRuR`Xz_R]bOYVXf]ÂV[sc_Nab[RO\cR
! U\QV[ `aÂRQ\Rc_\]`XzU\ wN`b & Q[R ]\Ofab ZVZ\ ˆgRZ~ uR`Xz
_R]bOYVXf]\QYRa\U\XaR_sg\X\Y[\`a~[N`aN[RQÂ~c=\NXaVcNPV]\WVÈaŠ[~[N
_\X[R[~Z\Ð[zZŠ[Va\`\Ob]\WVÈaŠ[zU\
!=\WVÈaŠ[ÝWR]\cV[R[Q\Y\ÐVa[N]\ÐsQs[~]\WV`aVaRYRQ\XYNQ]\ac_gbW~P~`Xb
aRw[\`aÐR`RcQ\OŠNXaVcNPR]\WVÈaŠ[~[NPUsgRY[NˆgRZ~uR`Xz_R]bOYVXf
=\XbQWR]\WVÈaŠ[ÝPUc~PR\`\OWRa\a\]\ac_gR[~]\cV[R[Q\Y\ÐVa[N]\ÐsQs[~
]\WV`aVaRYRXNÐQÝ]\WVÈaŠ[Ý
`a_N[N
C==0=%##gRQ[R&
uYs[RX!Cg[VXa_cs[~Ngs[VX]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~cg[VXsQ[RZbgNcÂR[~]\WV`a[z`ZY\bcfZRgV]\WV`aVaRYRZN]\WV`a
[~XRZ
=\WVÈaŠ[~WRˆwV[[z\Q'U\QV[`aÂRQ\Rc_\]`XzU\wN`bQ[RXaR_ÝOfY
cÝ`Y\c[ŠbcRQR[]ÂVNXaVcNPV]\WVÈaŠ[~[RcÈNXQÂ~cR[RÐ]\b]Yf[ba~!U\QV[\Q
]_\cRQR[~aRYRS\[VPXzNXaVcNPR[RO\c]Â~]NQŠÐRWR]\WVÈaŠ[~NXaVc\cs[\RYRX
a_\[VPXf]\b]Yf[ba~!U\QV[\Q\XNZÐVXb\QR`Ys[~]YNa[zÐsQ\`aV\NXaVcNPV
gV[aR_[Ra\cÝPU`a_s[RXb_wR[ÝPU]\WV`aVaRYRZ]_\NXaVcNPV]\WVÈaŠ[~]ÂVwRZÐ
gN]YNa[\bÐsQ\`a\NXaVcNPV`R]\cNÐbWR]\bgRÐsQ\`aXaR_s\O`NUbWRcÈRPU
[fˆQNWRb_wR[z]\WV`aVaRYRZ
GUYRQV`XN]\WV`a[zQ\OfYgR`WRQ[Na'
‘ ]\WVÈaŠ[~[NQ[×[N]\WV`a[\bQ\ObZNeVZsY[ŠQ[~
‘ ]\WVÈaŠ[~[N"Q[×[N]\WV`a[\bQ\ObZNeVZsY[Š"Q[~
‘ ]\WVÈaŠ[~[N_\X[N]\WV`a[\bQ\Ob #"Q[~]ÂVwRZÐ]\WVÈaŠ[~`RcgaNUbWR
]\bgR[NbQsY\`aVXRXaR_ÝZQ\WQRc]_c[~PU&Q[RPUWRQ[\U\`\bcV`YzU\
]\Ofab]\WVÈaŠ[zU\cgNU_N[Vw~
!=\WV`a[sQ\ON`R]\w~as]\bgR[NPRYzgN]\wNazQ[f
"C]Â~]NQŠNXaVcNPR]\WVÈaŠ[~]_\c~PR\`\OWR]\WVÈaŠ[~ˆwV[[zQYR\Q`aNcPR
a\U\a\wYs[Xb]_\cÈRPU[f]\WVÈaŠ[z\`\OfC]Â~]NQŠ]\WVÈaŠ[~c~PR\`\O
`RQzYXN]\WV`a[zQ\Of_\gQŠY~ZRgVWRQ[\aYVcz]\WVÈaŠ[z\`\Of_\c[ÝZQ~YRZ
aNXÐR]\wsaRXˆwV[[\`aV]\WVÈaŠ[~NQzYXN]\WV`a[zQ\Of]_\XNÐQ\b]\WVÈaŠ
[\b\`\ObObQ\b`aRW[z
#=ÂVNXaVcNPV]\WVÈaŠ[~WR\`\ONXaR_s]\WVÈaŠ[~NXaVcbWR]\cV[[N]\WV`aVaRYV
`QŠYVa[s`YRQbW~P~ˆQNWR'
WZz[\N]Â~WZR[~XNÐQz]\WVÈaŠ[z\`\Of
_\Q[zw~`Y\XNÐQz]\WVÈaŠ[z\`\Of
NQ_R`NOfQYVÈaŠXNÐQz]\WVÈaŠ[z\`\OfcuR`Xz_R]bOYVPR
aRYRS\[[~w~`Y\
QNabZ \Q XaR_zU\ Zs OÝa ]\WVÈaŠ[~ NXaVc\cs[\ ]_\ XNÐQ\b ]\WVÈaŠ[\b
\`\Ob`aRW[Š
w~`Y\N`V`aR[w[~XN_afXaR_sWR`\bws`a~ONY~wXbPR`a\c[~U\]\WVÈaŠ[~
NYSNORaVPXÝXƒQbcRQR[Ý[NN`V`aR[w[~XN_aŠ
$C]Â~]NQŠÐRÐsQ\`a\NXaVcNPV]\WVÈaŠ[~[R\O`NUbWRcRÈXR_zcÝÈRbcRQR[z
ˆQNWRWRÐsQ\`a\NXaVcNPV[R]YNa[s]\WV`aVaRYNXaVcNPV[R]_\cRQRN]\WVÈaŠ[~
[R[NObQRˆwV[[\`aV
% =ÂV NXaVcNPV ]\WVÈaŠ[~ Z×ÐR ]\WV`aVaRY [N gsXYNQŠ ÐsQ\`aV \`\Of NXaVcbW~P~
]\WVÈaŠ[~]\WV`a[\bQ\ObWRQ[\aYVcÝPU]\WVÈaŠ[~[NQ[×N[RO\[N"Q[×
`Y\bwVaNa\`\bwaRZ]\WV`a[ÝPUQ\O]\WVÈaŠ[~[NQ[×N[RO\[N"Q[×
@\bwRacg[VXYÝ`Y\bwR[~Z]\WV`a[ÝPUQ\O`R]\cNÐbWRgNWRQ[b]\WV`a[\bQ\Ob
QsYRWR[Ç`Y\bwR[s]\WV`a[sQ\ON·NcÈNX]\bgRgN]\QZ~[XfÐRWRQ[\aYVcs
]\WVÈaŠ[~[NQ[×N[RO\[N"Q[×gRXaR_ÝPU`R`Y\bwR[s]\WV`a[sQ\ON
`XYsQsW`\bNXaVc\cs[N`\bwN`[ŠC]Â~]NQŠÐRWRaNXa\NXaVc\cs[\]\WVÈaŠ[~
]_\c~PR\`\O`Y\bwR[s]\WV`a[sQ\ON`R_\gQŠY~ZRgVafa\\`\Of_\c[ÝZQ~YRZ
aNXÐR]\wsaRXˆwV[[\`aV]\WVÈaŠ[~NQzYXN]\WV`a[zQ\Of]_\XNÐQ\b]\WVÈaŠ
[\b\`\ObObQ\b`aRW[zB`aN[\cR[~aŠPUa\C==0=\]\WV`a[zQ\OŠ`RcgaNUbW~
V[N`Y\bwR[\b]\WV`a[\bQ\Ob
&.XaVcNPR]\WVÈaŠ[~Zb`~OÝa]_\cRQR[N[RW]\gQŠWV =\WV`a[s\PU_N[NgPR`a\c[~U\]\WVÈaŠ[~a_cs\Q\XNZÐVXb]ÂRX_\wR[~`asa
[~U_N[VPRuR`Xz_R]bOYVXf[RWQÂ~cRcÈNXQ[RZbcRQR[ÝZ]ÂVNXaVcNPVWNX\]\
wsaRX]\WVÈaŠ[~Q\\XNZÐVXb]ÂRX_\wR[~`asa[~U_N[VPR]ÂV[sc_Nab[RW]\gQŠWV
Q\!U\QV[Q[RbcRQR[zU\]ÂVNXaVcNPVWNX\X\[RP]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~[RZ×ÐROÝaOŠURZ]\WV`a[zQ\Of]ÂR_bÈR[\
=\NXaVcNPV]\WVÈaŠ[~[R[~Z\Ð[z]\WVÈaŠ[~QRNXaVc\cNa
8NÐQz WRQ[\aYVcz PR`a\c[~ ]\WVÈaŠ[~ XaR_z `R cgaNUbWR [N WRQ[\aYVczU\
]\WVÈaŠ[zU\gN[VXs'
N b]Yf[ba~Z]\WV`a[zQ\OfWRQ[\aYVczU\PR`a\c[~U\]\WVÈaŠ[~
O b]Yf[ba~ZYU×af]_\NXaVcNPV]\WVÈaŠ[~bcRQR[z[NONY~wXbPR`a\c[~U\]\WVÈaŠ[~
P ]~`RZ[\bQ\U\Q\b`ZYbc[~PU`a_N[
Q cÝ]\cŠQ~]\WV`aVaRYR[RO\]\WV`a[~XN]\]Â]\WVÈaŠ[zU\cR`Zf`YbgsX\[N
R QNYÈ~ZVg]×`\OfbcRQR[ÝZVcb`aN[\cR[~gsX\[N
`a_N[N
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
C==0=%##gRQ[R&
!=\XbQgN[VX[R]\WVÈaŠ[~cQ\OŠa_cs[~]\WVÈaŠ[~[sYRÐ~]\WV`aVaRYV]\WV`a[z
Q\X\[PR]\WV`a[zQ\Of[NXaR_\bOfY\]\WVÈaŠ[~`WRQ[s[\]\XbQ[R[~caŠPU
a\C==0=[RO\c]\WV`a[z`ZY\bcŠQ\U\Q[ba\WV[NX
=\WV`aVaWRZ\Ð[z]\bgR\OwN[fuR`Xz_R]bOYVXfN\`\OfXaR_zZNW~a_cNYz[RO\
]ÂRPU\Q[zOfQYVÈaŠ[NˆgRZ~uR`Xz_R]bOYVXf]\XbQ[R[~Q\U\Q[ba\WV[NX
!=\WV`aVaWRZ\Ð[z]\bgR\`\OfWRWVPUÐcŠXcQ\OŠNXaVcNPR]\WVÈaŠ[~[R]ÂR
`sUY#&YRa
uYs[RX"?\g`NU]\WVÈaŠ[~YVZVaf]\WV`a[zU\]Y[Š[~N]\WV`a[z
=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~
=\WV`a[Ý]_\T_NZ'
=9C
0RYX\cÝYVZVaYzwRO[ÝPUcÝY\U
_R]Na_VNPRNa_N[`]\_af
YVZVa[N\ÈRaÂR[~gbO×[N]\WV`a[z\OQ\O~
Q\]_NcN]_\`]\YbPR`abW~P~Q\]_\csgRW~P~\`\Ob
bOfa\cs[~`]\YbPR`abW~P~Q\]_\csgRW~P~\`\Of
9VZVa]\WV`a[zU\]Y[Š[~
?232?2;02
8<:3<?A
"8w
8w
_RsY[z[sXYNQfQ\YVZVab=9C
%8w
"8w
_RsY[z[sXYNQfQ\YVZVab=9C
€[\P(ZNe[\P~
Q\]_NcN[scÈaŠcf]\WVÈaŠ[zU\]Â~Obg[ÝZ
_RsY[z[sXYNQfQ\YVZVab=9C
bOfa\cs[~[scÈaŠcf]\WVÈaŠ[zU\]Â~Obg[ÝZ
8w
]ÂRQwN`[Ý[sc_NaQ\u?
8w
"8w
%8w
"8w
@Z_aˆ_NgRZ
8w
"8w
A_cNYz[s`YRQXfˆ_Ngb
8w
"8w
<1=
<Q]\cŠQ[\`agNÈX\QbZNWRaRX
"8w
$"8w
<Q]\cŠQ[\`agNÈX\QbgQ_Nc~
$"8w 8w
G.C
=\WVÈaŠ[~gNcNgNQRYPRYXRZ
=\WVÈaŠ[~gNcNgNQRY[NWRQ[\gNcNgNQY\
#8w
=9G
G]\ÐQŠ[~YRab\c~PR[RÐÈR`aU\QV[
%8w
==.
=\WVÈaŠ[~]_sc[~N`V`aR[PR
8w
8w
\_azgf
Ö=
"8w
8w
=\WV`a[z WR ]\WV`a[z WRQ[\_sg\cz N WRU\ cÝÈR ]_\ WRQ[\aYVcz ]_\T_NZf WR
bcRQR[N[NONY~wXbPR`a\c[~U\]\WVÈaŠ[~=\WV`a[z`R`aN[\c~[NPRY\bQ\Ob
[N[~ÐOfY\]\WVÈaŠ[~`WRQ[s[\
=\WV`a[zWR`]YNa[zcwR`XzZŠ[Š[NˆgRZ~uR`Xz_R]bOYVXf
=\WV`a[z]\WV`aVaRY`aN[\c~]\QYR_\g`NUb]\WVÈaŠ[~\U\Q[\PR[~_VgVXNYVZVab
]\WV`a[zU\]Y[Š[~]Â~]NQ[ŠQNYÈ~PU`XbaRw[\`a~_\gU\QbW~P~PU\WRU\cÝÈV
! ;N`aNYNYV ]\WV`a[s bQsY\`a c Q×`YRQXb XaR_z `\bX_\Zz ]\WVÈaŠ[~ gN[VXY\
[sYRÐ~]\WV`aVaRYV]\WV`a[zQ\X\[PR]\WV`a[zU\\OQ\O~c[ŠZÐ]\WV`a[sbQsY\`a
[N`aNYN
uYs[RX#ÖgRZ[~]YNa[\`a]\WVÈaŠ[~]\WVÈaŠ[z\`\Of
=\WVÈaŠ[~`RQYRQ_bUbONY~wXbcgaNUbWR[N]\WV`a[zbQsY\`aVXaR_zcg[VXYf
[NˆgRZ~'
N 2c_\]N'gRZŠ]V`[s\OYN`a2c_\]fQsYR]NXAb_RPX\6g_NRYAb[V`X\8N[s_
`Xz\`a_\cfN2Tf]a
[RO\
O 0RYÝ`cŠaORgB@.'cÈRPU[f`asaf`cŠaNORgB@.
[RO\
P 0RYÝ`cŠa`B@.'cÈRPU[f`asaf`cŠaN
<g[NwR[~ˆgRZ[~]YNa[\`aVX\[X_za[~U\Q_bUbONY~wXbPR`a\c[~U\]\WVÈaŠ[~WR
bcRQR[\[N]ÂRQ[~`a_N[ŠONY~wXbN\g[NwR[\aReaRZÇ2c_\]N·Ç0RYÝ`cŠaORg
B@.·[RO\Ç0RYÝ`cŠa`B@.·
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[NbQsY\`aVXaR_zcg[VXYf[NˆgRZ~'
N uR`Xz_R]bOYVXf
O `asabWRU\ÐWR]\WVÈaŠ[Ý`asa[~Z\OwN[RZ[RO\cRXaR_zZZs]\WVÈaŠ[Ýa_cNYz
OfQYVÈaŠ[RO\WRˆwN`a[~XRZcRÂRW[zU\gQ_Nc\a[~U\]\WVÈaŠ[~(cÝWVZX\bWR]Â~]NQXQf
]\WVÈaŠ[ÝZsa_cNYÝ]\OfacuR`Xz_R]bOYVPRN`\bwN`[ŠWRˆwN`a[~XRZcRÂRW[zU\
gQ_Nc\a[~U\[RO\\OQ\O[zU\]\WVÈaŠ[~cuR`Xz_R]bOYVPR]\a\Z`RPR`a\c[~]\WVÈ
aŠ[~cgaNUbWRV[NbQsY\`aVXaR_zcg[VXYfcgRZVWRW~ZÐWR`asa[~Z\OwN[RZ
P `asab[NWRU\ЈgRZ~`R]\WVÈaŠ[ÝgQ_ÐbWR[RYRTsY[Š
Q`asabWR[Ð[R[~]ÂRQZŠaRZ]\WVÈaŠ[~
`a_N[N!
uYs[RX$Af]fPR`a
=\WVÈaŠ[~`RcgaNUbWR[N'
N ab_V`aVPXzPR`af
O `YbÐRO[~ PR`af gN ˆwRYRZ OŠÐ[ÝPU ]_NP\c[~PU WRQ[s[~ NQZV[V`a_NaVc[~U\
PUN_NXaR_b
uYs[RX%=\WV`a[sbQsY\`a]\WV`a[z]Y[Š[~
=\WV`a[\bbQsY\`a~WR[NU\QVYs`XbaRw[\`aOY~ÐR\g[NwR[sc]\WV`a[z`ZY\b
cŠ [RO\ C==0= [RO\ cR gcYsÈa[~Z ]_sc[~Z ]ÂRQ]V`b [N XaR_Ý `R ]\WV`a[s
`ZY\bcN\Qc\YscsXaR_s[N`aN[ROŠURZ]\WV`a[zQ\OfN`RXaR_\bWR]\QYR
C==0=`]\WR[cg[VX]\cV[[\`aV]\WV`aVaRYR]Y[Va
5\_[~U_N[VPR]\WV`a[zU\]Y[Š[~]_\WRQ[\aYVcs]\WVÈaŠ[~WRb_wR[NYVZVaRZ
]\WV`a[zU\]Y[Š[~WRU\ÐcÝÈRWRbcRQR[NcwYs[Xb"aŠPUa\C==0=
9VZVa]\WV`a[zU\]Y[Š[~QYRwYs[Xb"aŠPUa\C==0=]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~`R
cgaNUbWRcbcRQR[zcÝÈV[NXNÐQzU\]\WVÈaŠ[zU\
!<]\WV`a[zZ]Y[Š[~NWRU\cÝÈV_\gU\QbWR]\WV`aVaRYc`\bYNQb`aŠZVa\C==0=
N]\WV`a[\b`ZY\bc\b[NgsXYNQŠ]ÂRQY\ÐR[ÝPUQ\XYNQ×
"=\WV`a[z]Y[Š[~WR`]YNa[zQ\"Q[×\QbX\[wR[~ÈRaÂR[~XRgWVÈaŠ[~_\g`NUb
]\cV[[\`aV]\WV`aVaRYR]Y[Va=\XbQ[RZ×ÐROÝaÈRaÂR[~bX\[wR[\Q\aÂ~ZŠ`~P×
]\ \UYsÈR[~ ÈX\Q[z bQsY\`aV ]\WV`aVaRYV ]\`Xfa[R ]\WV`aVaRY ]\WVÈaŠ[zZb [N
]~`RZ[z]\ÐsQs[~]ÂVZŠÂR[\bgsY\Ub
#=\WV`a[z]Y[Š[~WRcÐQf`]YNa[zcwR`XzZŠ[Š]\QYRXb_gb]YNa[zU\cQR[
cg[VXb]\WV`a[zbQsY\`aVN[NˆgRZ~uR`Xz_R]bOYVXf`cÝWVZX\b]Â~ZÝPU]YNaRO
gNU_N[Vw[~ZgQ_Nc\a[VPXÝZgNÂ~gR[~ZNgNU_N[Vw[~Z]\ÈX\gR[ÝZ]\XbQ[R[~
Q\U\Q[ba\WV[NX
$=\XbQ]\WVÈaŠ[ÝcŠQ\ZŠ]\_bÈVY]\cV[[\`aV`aN[\cR[zcaŠPUa\C==0=WR
]\WV`aVaRY\]_sc[Š[`[~ÐVa]\WV`a[z]Y[Š[~]\QYRa\U\WNXÝZŠY\a\a\]\_bÈR[~
cYVc[N_\g`NU]\cV[[\`aV]\WV`aVaRYR]Y[Va
uYs[RX&=ÂRPU\Q]_scN]\WVÈaŠ[zU\[N]\WV`aVaRYR
C]Â~]NQŠÐR]\WV`aVaRY]\`XfaY]\WVÈaŠ[zZb[RO\\]_sc[Š[z\`\OŠ]Y[Š[~gN
]\WV`a[\bbQsY\`ag]×`\OR[\bWRQ[s[~ZaÂRa~\`\Of]ÂRPUsg~cf]YNPR[~Z]\WV`a
[zU\]Y[Š[~[N]\WV`aVaRYR]_sc\[N[sU_NQbÈX\Qfc×wVaÂRa~\`\OŠNÐQ\cÝÈR
XaR_\b]\WV`aVaRY]\WVÈaŠ[zZb[RO\\]_sc[Š[z\`\OŠg]\WVÈaŠ[~]\`XfaY
=\WVÈaŠ[ÝWR]\cV[R[]\`Xfa[\ba]\WV`aVaRYV]_NcQVczNˆ]Y[zV[S\_ZNPR\]\WV`a[z
bQsY\`aV\aÂRa~\`\OŠ\Q]\cŠQ[zgNcg[VX]\WV`a[zbQsY\`aVWRW~]\WVÈÍ\c[Š]_sc[~Z
gs`ab]PV]Â~]NQ[Š\QNYÈ~PU\`\OsPUWRQ[NW~P~PUWZz[RZaÂRa~\`\Of[RO\\WV[z
]\WVÈÍ\c[ŠNQsYR\[sU_NQŠÈX\Qf]ÂVWNaz\QaÂRa~\`\Of[RO\WV[z]\WVÈÍ\c[f
=\XbQ ]\WVÈaŠ[Ý b]YNa°bWR [s_\X [N [sU_NQb ÈX\Qf c×wV aÂRa~ \`\OŠ \Q]\
cŠQ[zgNcg[VX]\WV`a[zbQsY\`aV[RO\c×wV]\WVÈÍ\c[ŠaÂRa~\`\OfWR]\WVÈaŠ[Ý
]\cV[R[ V[S\_Z\cNa aÂRa~ \`\Ob [RO\ ]\WVÈÍ\c[b aÂRa~ \`\Of \ ReV`aR[PV ]_scN
]\WV`aVaRYR[N[sU_NQbÈX\Qf]\QYR\Q`aNcPRa\U\a\wYs[XbC==0==\WVÈaŠ[Ý
WRQsYR]\cV[R[cfcV[\ba]\aÂRO[\b`\bwV[[\`aNOf]_sc\]\WV`aVaRYRc×wVaÂRa~
\`\OŠ[RO\c×wV]\WVÈÍ\c[ŠaÂRa~\`\OfZ\UY\OÝab]YNa[Š[\=\XbQ]\WVÈaŠ[Ý
\OQ_Ð~\QaÂRa~\`\Of[RO\\Q]\WVÈÍ\c[faÂRa~\`\Of[sU_NQbÈX\QfORga\U\NOf
aÂRa~\`\ON[RO\]\WVÈÍ\c[NaÂRa~\`\Ofb`]\X\WVYN[s_\X]\WV`aVaRYRZs]\WV`aVaRY
c×wV ]\WVÈaŠ[zZb ]_sc\ [N [sU_NQb ÈX\Qf NÐ Q\ cÝÈR XaR_\b ]\WVÈÍ\c[N aÂRa~
\`\Of]\WVÈaŠ[zZb[RO\\]_sc[Š[z\`\OŠg]\WVÈaŠ[~]\`XfaYN
! =\WVÈaŠ[Ý WR ]\cV[R[ cfX\[Na cÈRPU[N \]NaÂR[~ NOf [RQ\ÈY\ X ]_\ZYwR[~
[RO\gs[VXb]_scN]\WV`aVaRYR[N[sU_NQbÈX\Qf]\QYR\Q`aNcPRa\U\a\wYs[
XbC==0=
"C]Â~]NQŠÐRcQ×`YRQXb]\_bÈR[~]\cV[[\`a~]\WVÈaŠ[zU\]\QYRa\U\a\wYs[
Xb[s_\X]\WV`aVaRYR[N[sU_NQbÈX\QfgN[VX[R[RO\U\[R[~Z\Ð[zb]YNa[Va
Zs]\WV`aVaRYc×wV]\WVÈaŠ[zZb]_sc\[N[sU_NQbÈX\QfNÐQ\cÝÈRXaR_\bOf
WV[NX]\WV`aVaRYZ\UYg~`XNa\QaÂRa~\`\Of
`a_N[N"
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
uYs[RXGcYsÈa[~b`aN[\cR[~
CRÈXR_z]YNaOfb`XbaRw[Š[zc`\bcV`Y\`aV`]\WVÈaŠ[~Z`cÝWVZX\b]Â~ZÝPU
]YNaRO gNU_N[Vw[~Z gQ_Nc\a[VPXÝZ gNÂ~gR[~Z N gNU_N[Vw[~Z ]\ÈX\gR[ÝZ
NaNXazÐYVZVaf]\WV`a[zU\]Y[Š[~`RbcsQŠW~cwR`XzZŠ[ŠNW`\b`]YNa[z[N
ˆgRZ~uR`Xz_R]bOYVXf
=\XbQ]\WV`aVaRYcfÐNQbWRYzXNÂ`X\b]_\UY~QXb[RO\cfÈRaÂR[~WR]\WVÈaŠ[Ý
]\cV[R[ Qsa `R cfÈRaÂVa YzXNÂRZ b_wR[ÝZ ]\WV`aVaRYRZ =\WV`aVaRY c a\Za\ ]Â~
]NQŠU_NQ~'
N [sXYNQf`]\WR[z`a\ba\YzXNÂ`X\b]_\UY~QX\b[RO\cfÈRaÂR[~Z
O PR`a\c[~[sXYNQfcRcÝÈVW~gQR[XfcRÂRW[zNba\Ob`\cz[RO\ÐRYRg[Vw[~\`\O
[~Q\]_NcfQ_bUzaÂ~Qf
P [sXYNQf[Ncf`aNcR[~YzXNÂ`Xzg]_scf]\XbQWVcfÐNQbWR
=\XbQ]\WV`aVaRYYzXNÂ`X\b]_\UY~QXbcfÈRaÂR[~[RO\YzXNÂ`X\bg]_scb[Rcf
ÐNQbWR[sXYNQf`[VZV`]\WR[z[RU_NQ~
!=\XbQ]\WVÈaŠ[ÝXQfX\YVcc]_×OŠUb]\WVÈaŠ[~\Qc\Ys`c×W`\bUYN``RgWVÈÍ\
cs[~ZN]ÂRgX\bZscs[~ZgQ_Nc\a[~U\`aNcbN]\XbQZsaNa\`XbaRw[\`acYVc
[NgX\bZs[~]\aÂRO[zXRgWVÈaŠ[~_\g`NUb]\WV`aVaRYR]Y[Va]\WV`aVaRY`VcfU_Ngb
WR]_sc\`[~ÐVa]Â~]NQ[Š[R]\`Xfa[\ba]\WV`a[z]Y[Š[~
uYs[RXG]_NP\cs[~\`\O[~PUˆQNW×]\WVÈaŠ[ÝPU
=\WV`aVaRY]\WV`a[~XN]Â~]NQ[ŠQNYÈ~\`\OfwV[[z]_\]\WV`aVaRYR`RgNcNgbW~
gNPU\cscNaZYwR[YVc\`aQYRb`aN[\cR[~ &gsX\[Nw # &&&@O\]\
WVÈÍ\c[VPac~ c ]YNa[zZ g[Š[~ <`\O[~ ˆQNWR ]\WVÈaŠ[ÝPU cR `Zf`Yb  ! \Q`a
NgsX\[Nw~`Y\@O\\PU_N[Š\`\O[~PUˆQNW×c]YNa[zZg[Š[~
WRÐ]\WVÈaŠ[~]\`XfaYV]\WV`aVaRYVc`\bcV`Y\`aV`]ÂVUYsÈR[~ZQ\]\WVÈaŠ[~[RO\
c`\bcV`Y\`aV`ÈRaÂR[~ZÈX\Q[zbQsY\`aVN]\`Xfa\cs[~Z]\WV`a[zU\]Y[Š[~
ObQ\b]\WV`aVaRYRZ[RO\W~Zc`\bYNQb`RgsX\[RZ\\PU_N[Š\`\O[~PUˆQNW×
]\cŠÂR[ÝZg]_NP\cNaRYRZN`V`aR[w[~`]\YRw[\`a~g]_NP\cscs[fc[RgOfa[zZ
_\g`NUb N a\ ]\ Q\Ob [RgOfa[Š [ba[\b X gNWVÈaŠ[~ cÈRPU ]_sc N ]\cV[[\`a~
]Yf[\bP~PUg]\WVÈaŠ[~C]Â~]NQŠÐRXÈRaÂR[~]\WV`a[zbQsY\`aV[RO\]_\]\
`Xfa[ba~ ]\WV`a[zU\ ]Y[Š[~ ObQR [ba[z NOf ]\WV`aVaRY ]Â~]NQ[Š W~Z ]\cŠÂR[Ý
g]_NP\cNaRY g~`XNYV PVaYVcz \`\O[~ ˆQNWR ]\WVÈaŠ[zU\ ]\WV`aVaRY ]Â~]NQ[Š W~Z
]\cŠÂR[Ýgs`ab]PR`VXa\ZbcfÐsQs`\bUYN`]\WVÈaŠ[zU\<`\O[~ˆQNWR]\
WV`a[~XNN]\WVÈaŠ[zU\WR]\WV`aVaRY\]_sc[Š[c[RgOfa[zZ_\g`NUb]ÂRQscNaQ\
WV[ÝPU`asa×gNˆwRYRZgNWVÈaŠ[~cR`Zf`Yb$gsX\[N\\PU_N[Š\`\O[~PU
ˆQNW×
=\WVÈaŠ[ÝWR]\cV[R[]Â~]NQ[\bgZŠ[bg]_NP\cscN[ÝPU\`\O[~PUˆQNW×[N
UYs`Va]\WV`aVaRYVORggOfaRw[zU\\QXYNQb
uYs[RX1\_bw\cs[~]~`RZ[\`a~
CRÈXR_s`QŠYR[~\g[sZR[~NÐsQ\`aVaÝXNW~P~`R]\WVÈaŠ[~Zb`~OÝabwV[Š[N
]~`RZ[\bS\_Z\bcwR`XzZWNgfPRNW`\bˆwV[[sWRWVPUQ\_bwR[~ZNQ_R`sa\cV
[R[~YV`aN[\cR[\WV[NX
ÖwN`a[~PV]\WVÈaŠ[~W`\b]\cV[[VgN`~YNa]~`RZ[\`aV[N]ÂRQRZQ\U\Q[ba\b
[RO\]\`YRQ[~g[sZ\bNQ_R`bÖwN`a[~PV]\WVÈaŠ[~W`\b]\cV[[VgN`~YNa]~`RZ
[\`aV ]_\`aÂRQ[VPac~Z Q_ÐVaRYR ]\Èa\c[~ YVPR[PR QsYR WR[ Ç]\ÈaN· OŠÐ[ÝZV
gs`VYXNZVQ\]\_bwR[ÝZVgs`VYXNZV[RO\Q\]\_bwR[ÝZVgs`VYXNZV`Q\_bwR[
X\b=~`RZ[\`aVb_wR[z]\WVÈaŠ[zZb[RO\\]_sc[Š[ÝZ\`\OsZZ×ÐR]\WV`aV
aRY]ÂRQscNaaŠZa\\`\OsZ_\c[ŠÐQ\cYN`a[~PU_bX\b]_\`aÂRQ[VPac~Z`czU\
gNZŠ`a[N[PRwVWV[zW~Z]\cŠÂR[z\`\Of
=\WVÈaŠ[ÝWR]\cV[R[]\WV`aVaRYV\g[sZVaORggOfaRw[zU\\QXYNQbgZŠ[b`cz
NQ_R`f[RO\X\_R`]\[QR[w[~NQ_R`f
!=~`RZ[s]\Qs[~ˆwN`a[~X×]\WVÈaŠ[~W`\bˆwV[[sQ[RZWRWVPUQ\_bwR[~=\
XbQ[RW`\b]~`RZ[\`aV]\WV`aVaRYRQ\_bwR[fˆwN`a[~X\cV]\WVÈaŠ[~]_\a\ÐRWR
\QZ~aY]ÂRcg~a]\cNÐbW~`RgNQ\_bwR[zQ[RZXQfOfY\WRWVPU]ÂRcgRa~\QZ~a
[ba\C]Â~]NQŠc_sPR[~gs`VYXf]\Èa\bg]Ša]\WV`aVaRYV]\b]Yf[ba~YU×af]_\]ÂR
cgRa~`aN[\cR[z]\Èa\c[~ZV]\QZ~[XNZV]\ÈafWRQ[RZQ\_bwR[~]~`RZ[\`aV
]\`YRQ[~QR[`aN[\cR[zYU×af
"CRÈXR_z]~`RZ[\`aVb_wR[z]\WV`aVaRYV`RQ\_bwbW~[NNQ_R`bN`V`aR[w[~`YbÐ
Of.E..``V`aN[PR0G`_\
`a_N[N#
C==0=%##gRQ[R&
uYs[RX CÝXYNQ]\WZ×
.Xba[~\[RZ\P[Š[~WR[sUYs]\_bPUNgQ_Nc~]\WVÈaŠ[zU\XaR_scg[VXYNc]_×
OŠUb a_cs[~ ]\WVÈaŠ[~ N XaR_s `cÝZ PUN_NXaR_RZ ]Â~Z\ \U_\ÐbWR ÐVc\a [RO\
gQ_Nc~]\WVÈaŠ[zU\[RgscV`YR[NWRU\c×YVNcfÐNQbWR[ba[zN[R\QXYNQ[zYzwR
[~.Xba[~Z\[RZ\P[Š[~Z[R[~]\_bPUNgQ_Nc~]\XbQYzwR[~gNwNY\WVÐ]ÂRQ
]\wsaXRZ]\WVÈaŠ[~[RO\]\XbQ`R]\_bPUNgQ_Nc~]_\WRcVYNWVÐ]ÂRQ]\wsaXRZ
]\WVÈaŠ[~VXQfÐ[ROfYNYzXNÂ`XfcfÈRaÂR[N[RO\YzwR[N
.`V`aR[w[~`YbÐONWR]_sc[VPXs\`\ONXaR_sWZz[RZNcgN`a\b]R[~]\WV`aVaRYR
]\`XfabWR\]_sc[Š[z\`\OŠ]\WV`a[z]Y[Š[~N`\bcV`RW~P~N`V`aR[w[~`YbÐOf.`V`
aR[w[~`YbÐONgN`ab]bWR]\WV`aVaRYR]ÂVb]YNa°\cs[~ÈRaÂR[~NYVXcVQNPV]\WV`a[ÝPU
bQsY\`a~.`V`aR[w[~`YbÐON[RO\WV[Ý]\WV`aVaRYRZ]\cŠÂR[Ýgs`ab]PRZNW~]_sc\
WRQ[Na WZz[RZ ]\WV`aVaRYR ]ÂV cÈRPU ]\WV`a[ÝPU bQsY\`aRPU cfZRgR[ÝPU a~Za\
]\WV`a[ÝZ ]_\T_NZRZ .Q_R`N N`V`aR[w[~ `YbÐOf' .E. .``V`aN[PR 0G `_\
8\QN°`Xs"=_NUN
0R[V[NWRaV`X\]V`b_wVazU\Q[\af[N]Â]YNa[z]\Èa\c[~g[sZXfX\YXf]Â~]NQ
[ŠQNYÈ~cŠPVb_wR[zX[NU_NgR[~]R[ŠÐ[~PU]_\`aÂRQX×
0R[[\`aV W`\b ]ÂRQZŠaf XaR_z ZNW~ X_\ZŠ cYN`a[~ bÐVaX\cz U\Q[\af V WV[\b
U\Q[\ab[N]ÂbZŠYRPX\bUV`a\_VPX\b`OŠ_NaRY`X\b]ÂVwRZÐ`RZ×ÐRWRQ[Na
\ZR[È~]ÂRQZŠacfÈÈ~U\Q[\af[N]ÂcÝ_\OXfgQ_NUÝPUX\c×Q_NUzXNZR[f
]R_YfPR[[zg[sZXfZV[PR
uN`\csPR[NWRPR[NXaR_\bZŠYNcŠPORg]_\`aÂRQ[Š]ÂRQ]\WV`a[\bbQsY\`a~(
`aN[\c~ `R g [\cz PR[f cŠPV ]ÂVwRZÐ `R ]ÂVUY~Ð~ XR `ab][V \]\aÂROR[~ [RO\
WV[zU\g[RU\Q[\PR[~N[RO\XgU\Q[\PR[~cŠPVX[ŠZbÐQ\ÈY\WRW~\]_Nc\b
Z\QR_[VgNP~[RO\WV[ÝZg]×`\ORZ
5\Q[\aN ]ÂRQZŠab `]\_b WR ]R[ŠgV cfWsQÂVaRY[s U\Q[\aN \OWRXab `]\_b ]ÂV
wRZÐQ\U\Q[\af]ÂRQZŠab`]\_b`R[RgN]\w~ascs]Â~`YbÈR[`ac~WNX\WR[N]Â
`ZYbc[~]\XbaNˆ_\Xg]_\QYR[~[RO\]\]YNaRXg]_\QYR[~
8_sQRÐcY\b]s[~ZWR]ÂV`c\WR[~`VPVg~]\WVÈaŠ[zcŠPVa~ZÐR`RW~]NPUNaRYgZ\P
[~Na\cY\b]s[~ZaWc[VX[ba~ZQ\bgNcÂR[zU\]_\`a\_bY`a~[RQ\c\YR[ÝZ]ÂR
X\[s[~ZbgNZwR[~[RO\]ÂRX\[s[~ZWV[zWV`a~P~]ÂRXsÐXf`]\bÐVa~Z`~Yf
9\b]RÐ WR bÐVa~ [s`VY~ [RO\ ]\U_×ÐXf ORg]_\`aÂRQ[~U\ [s`VY~ ]_\aV WV[zZb
cˆZf`YbgZ\P[Va`RPVg~cŠPV
;NU\QVYs `XbaRw[\`a WR bQsY\`a \ XaR_z `R \Q×c\Q[Š[Š ]ÂRQ]\XYsQs ÐR
Z×ÐR ]\ Q\Ob a_cs[~ ]\WVÈaŠ[~ [N`aNa NcÈNX c wN`R NXaVcNPR ]\WVÈaŠ[~ [R[~
gÂRWZzgQNNXQf[N`aN[R
;RORg]Rw[zQ_bUf`]\_a×NNXaVcVaW`\bORgZ\a\_\czNZ\a\_\czYzas[~cÈR
U\Q_bUbU\_\YRgRPac~cÈRU\Q_bUbab_V`aVXN]\YRQ\cP~PUab_V`aVXNcaR_z[b
[NQ "Z[Zab_V`aVXN`[ba[\`a~]\bÐVa~U\_\YRgRPXÝPU]\Z×PRXNY]V
[V`Zb``XVNY]V[V`Zb`YfÐ\cs[~N`[\dO\N_QV[TZVZ\cfg[NwR[za_NaŠ[RO\
ZVZ\ `aN[\cR[Ý wN` ]_\c\gb [N cfg[NwR[ÝPU a_Na~PU NX_\ONaVPXz YfÐ\cs[~
`X\Xf[NYfÐ~PU_NSaV[T[NQ`ab]R°\Oa~Ð[\`aVDD`[\d_NSaV[TPN[f\[V[T
]\as]Š[~ ` ]\bÐVa~Z `NZ\`aNa[ÝPU QÝPUNP~PU ]Â~`a_\W× ORg V[`a_bXa\_N [RO\
Q\Z~`a`UY\bOX\bcŠaÈ~[RÐZRa_×XN`XNQz_`ac~O\W\cz`]\_afNba\Z\OV
Y\czNZ\a\PfXY\czgsc\QfaR_z[[~`WRgQf[NU\_`XÝPUX\YRPUNXaVcVafcRQ\bP~
X]ÂRX\[s[~`]\_a\c[~PU_RX\_Q×NQNYÈ~Rea_zZ[~NNQ_R[NYV[\cz`]\_af
<Q_bUbN[RORg]Rw[\`aV`]\_a×_\gU\QbWR]\WV`aVaRY
;\`VwR\O_Ng\cÝPUgcbX\cÝPUNQNa\cÝPUgsg[NZ×W`\bgRWZz[NNbQV\XNgR
af cVQR\XNgRaf S\a\T_NSVPXz SVYZf ]NZŠÍ\cz XN_af cÈRU\ Q_bUb SYN`U QV`X
QV`XRaf011C1
<PR°\cNP~aNObYXNWR`Rg[NZaŠYR`[ÝPU]\ÈX\gR[~N]_\PR[a[~PU`NgRO]Â~
]NQ[ÝPU[sU_NQ]\aÂRO[ÝPU]_\cÝ]\wRa]\WV`a[zU\]Y[Š[~]\WV`aVaRYRgNa_cNYz
[s`YRQXfˆ_Ngb<PR°\cNP~aNObYXNWRXQV`]\gVPVb]\WV`aVaRYR=\WV`aVaRY`Vcf
U_NgbWR]_sc\\PR°\cNP~aNObYXbZŠ[Va[RO\Q\]Y°\cNacgscV`Y\`aV[NcÝc\WV
YzXNÂ`XzcŠQfN]_NeRCÝÈV]\WV`a[zU\]Y[Š[~b_wbWR]\WV`aVaRYcÐQf]\QYR\PR
°\cNP~aNObYXf]YNa[zcQ\OŠNXaVcNPR
<Q]\cŠQ[\`a]ÂRcgNas[NQ_sZRP`aN[\cR[Ý]_sc[~ZV]ÂRQ]V`fWR\Q]\cŠQ
[\`agNÈX\Qb]ÂRcgNa\bcRcŠaÈ~Z_\g`NUb[RÐ`aN[\c~]YNa[Ý]_sc[~]ÂRQ]V`
\Q]\cŠQ[\`agNÈX\Qb]ÂRcgNa\bc]Â~]NQRPU]\XbQWV]YNa[Ý]_sc[~]ÂRQ]V`
[R`aN[\c~[RO\\Q]\cŠQ[\`agNÈX\Qbcf]YÝcNW~P~g]\_bÈR[~gscNgXb]ÂRcgN
azU\[NQ_sZRPQV`]\gVaVc[~U\]_sc[~U\b`aN[\cR[~
`a_N[N$
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
<]_sc[Š[s\`\ONWR\`\ONXaR_zcQ×`YRQXb]\WV`a[zbQsY\`aVcg[VXs]_sc\
[N]\WV`a[z]Y[Š[~
<`\ONOY~gXs]\WVÈaŠ[zZbWR\`\ONXaR_sWR`]\WVÈaŠ[ÝZcRcgsWRZ[ŠOY~g
XzZcgaNUbcR`Zf`Yb#\OwN[`XzU\gsX\[~XbaW]Â~Obg[ÝcÂNQŠ]Â~Zz
`\b_\gR[RPZN[ÐRY]N_a[R_(WV[z\`\Ofc]\ZŠ_b_\QV[[zZ[RO\\OQ\O[zZ
`R]\XYsQNW~gN\`\Of`\OŠ[NcgsWRZOY~gXzWR`aYVÐROfˆWZbXaR_\bba_]ŠYN
WRQ[Ng[VPUQ_bUsQ×c\Q[Š]\PVÍ\cNYNWNX\ˆWZbcYN`a[~
=\WV`a[sQ\ONWRQ\ON[NXaR_\bWR`WRQ[s[\]\WVÈaŠ[~
=\WV`a[sbQsY\`aWR[NU\QVYs`XbaRw[\`aXRXaR_zQ\ÈY\]\Q\Oba_cs[~]\WVÈaŠ[~
N`RXaR_\bWR`]\WR[Ýcg[VX]\cV[[\`aV]\WV`aVaRYR]\`Xfa[\ba]\WV`a[z]Y[Š[~
=\WV`a[sbQsY\`ab]\WVÈaŠ[~]_sc[~\PU_N[f
N =\WV`a[\bbQsY\`a~`R_\gbZ~`XbaRw[z[RO\ˆQNW[z]\_bÈR[~]_sc[~PU]ÂRQ
]V`×N[RO\]_sc[~PU]\cV[[\`a~gR`a_N[faÂRa~PU\`\OWRU\Ð[s`YRQXRZOfYf
[N_bÈR[f\]_sc[Š[zgsWZf]\WVÈaŠ[zU\c`VabNP~PUNc]Â~]NQRPUbcRQR[ÝPU
c]ÂRQZŠab]\WVÈaŠ[~]_sc[~\PU_N[f(c]Â~]NQŠÐR]\WVÈaŠ[Ýb]YNa°bWR[s_\X
[N[sU_NQbÈX\Qf`RgN\XNZÐVXcg[VXb]\WV`a[zbQsY\`aV]\cNÐbWRcg[VXÈX\
Qf WV[NX \XNZÐVX XQf Q\ÈY\ [RO\ XQf gNwNY\ Q\PUsgRa X ]\_bÈR[~ ]_sc[~PU
]ÂRQ]V`×N[RO\]_sc[~PU]\cV[[\`a~
O C ]Â~]NQŠ ÐR c×wV ]\WVÈaŠ[zZb WR c `VabNP~PU N c ]Â~]NQRPU bcRQR[ÝPU
c]ÂRQZŠab]\WVÈaŠ[~]_sc[~\PU_N[fgNUsWR[\a_R`a[~[RO\`]_sc[~Â~gR[~`R
]\WV`a[\bbQsY\`a~_\gbZ~`XbaRw[z[RO\ˆQNW[z`]sPUs[~`XbaXb]_\XaR_zWR
a\a\Â~gR[~cRQR[\(gN\XNZÐVXcg[VXb]\WV`a[zbQsY\`aV`R]\cNÐbWR\XNZÐVX
`]sPUs[~a\U\a\wV[b[RO\`XbaXb
=\WV`a[z]Y[Š[~WR]Y[Š[~XaR_zWR]\WV`aVaRY]\cV[R[]\`Xfa[\ba]\XbQ[N`aNYN
]\WV`a[sbQsY\`a(]\WV`aVaRYU\]\`Xfa[Rc`\bYNQb`\O`NURZ]\WV`a[ÝPU]\Q
Z~[RXN[RO\`ZYbc[~PUbWRQ[s[~XPR`a\c[~Zb]\WVÈaŠ[~
=\WV`aVaRY WR ]_sc[VPXs \`\ON XaR_s WR \]_sc[Š[s cfX\[scNa ]\WVÈÍ\cNP~ wV[
[\`a]\QYRgsX\[Nw # &&&@O\]\WVÈÍ\c[VPac~c]YNa[zZg[Š[~
=\WV`a[~XWR\`\ONXaR_s`]\WV`aVaRYRZbgNcÂRYN]\WV`a[\b`ZY\bcb
=\WVÈaŠ[~WR]_sc[~cgaNU]ÂVXaR_zZ[N`ROR]\WV`aVaRY]ÂRO~_sgscNgRXÐR]\
WVÈaŠ[zZb]\ÈX\gR[zZb\]_sc[Š[z\`\OŠ]\`Xfa[R]\WV`a[z]Y[Š[~gNbQs
Y\`aXaR_s\Q]\c~QsaŠZa\C==0=
=\WVÈaŠ[s \`\ON ]\WVÈaŠ[Ý WR SfgVPXs \`\ON XaR_s WR WZR[\cVaŠ ]Â~]NQ[Š
WV[ÝZWRQ[\g[Nw[ÝZg]×`\ORZbcRQR[N]ÂVNXaVcNPV]\WVÈaŠ[~N[NWRW~ÐgQ_Nc~
N\Q]\cŠQ[\`agNÈX\Qb`R]\WVÈaŠ[~cgaNUbWR]Â~]NQ[ŠWRW~Ð]_scNN\]_sc[Š
[zgsWZfW`\b]ÂRQZŠaRZ]\WVÈaŠ[~
=_\SR`V\[sY[~`]\_aWRQ\`NU\cs[~`]\_a\c[~PUcÝ`YRQX×gNˆ]YNab[RO\WV[\b
\QZŠ[b
?VgVX\cz`]\_afNNXaVcVafW`\b`R`X\X]NQsXRZgYRaNQYN[RO\gcÝÈRXYRa
]NQsXRZ[N_\TNYb[RO\]_\`aÂRQ[VPac~ZWV[ÝPU]\Z×PRX]N_NTYVQV[T]N_N
`NVYV[TOb[TRRWbZ]V[T`X\X[NYN[Šcf`\X\U\_`Xsab_V`aVXN]\cfg[NwR[ÝPU
a_N`sPUQ\ "Z[Z`R`ab][ŠZ\Oa~Ð[\`aVcŠaÈ~Z[RÐANORg]\aÂROf
]\bÐVa~U\_\YRgRPXÝPU]\Z×PRXc\Q[~YfÐ\cs[~_RX_RNw[~]\as]Š[~`]\bÐVa~Z
QÝPUNP~PU ]Â~`a_\W× ` V[`a_bXa\_RZ Q\ Z~`a ` UY\bOX\b Q\ ZRa_× W~gQN
[Nc\Q[~Z[RO\`[ŠÐ[zZ`Xˆa_b`]RYR\Y\TVRgNORg]RwR[zX_saXz]ÂRPU\Qf
]\YRQ\cP~PU
<Q_bUbN[RORg]Rw[\`aV`]\_a×_\gU\QbWR]\WV`aVaRY
@YbÐRO[~PR`aNWR]_\ˆwRYfa\U\a\]\WVÈaŠ[~PR`aNQ\gNU_N[Vw~gNˆwRYRZOŠÐ
[ÝPU ]_NP\c[~PU WRQ[s[~ NQZV[V`a_NaVc[~U\ PUN_NXaR_b `YbÐRO[~ PR`a\b cÈNX
[R[~ PR`aN gN ˆwRYRZ cÝX\[b ]_sPR ]_\SR`V\[sY[~PU ÂVQVw× ZN[bsY[~ [RO\
\OQ\O[z]_sPR
@]\YbPR`abW~P~Q\]_\csgRW~P~\`\ONWR_\QV[[Ý]Â~`YbÈ[~X_R`]WV[s\`\ONcf
`YN[s[RO\b_wR[s]\WV`aVaRYRZ]Â~]NQ[ŠN`V`aR[w[~`YbÐO\bXaR_s]\WVÈaŠ[z
U\Q\]_\csg~[NPR`aŠQ\gQ_Nc\a[VPXzU\gNÂ~gR[~cQ\OŠWRU\YzwR[~cRgQ_N
c\a[VPXzZgNÂ~gR[~N[NPR`aŠQ\uR`Xz_R]bOYVXf
@ab]R°\Oa~Ð[\`aV_NSaV[TbDDWRc\Q[~a\XXQRW`\bWN`[ŠcVQVaRY[z]RÂRWR
_fPUYzgsX_baf`a_\ZfNXNZR[fXaR_z`RQNW~\OWRaU\_[~U_N[VPR]_\ab_V`aVP
X\b]YNcObNgs_\cR°VQRsY[~PcVw[ÝaR_z[]_\gNw~[NW~P~_NSaNÂRPRYs]\`sQXN
Zb`~\cYsQNagsXYNQ[~gsOŠ_f]sQYRZ
`a_N[N%
C==0=%##gRQ[R&
@ab]R°\Oa~Ð[\`aVcf`\X\U\_`Xzab_V`aVXfAW`\bPR`afORgYRQ\cP\cÝPUˆ`RX×
]\QU_N[VP~ "Z[ZPR`af[NXaR_ÝPUWR]\aÂRO[ÝPVa]_\WV`a\bPU×gV
N_\c[\csUbZ~`afX_saXzQ\OÂRgNWVÈaŠ[zˆ`RXf`YRUXÝZ`XNY[~ZYRgR[~ZORg
[ba[\`aV]\bÐVa~U\_\YRgRPXÝPU]\Z×PRX
ÅX\Q[sbQsY\`aWR`XbaRw[\`agRXaR_zcg[VXYNÈX\QNNXaR_sOfZ\UYNOÝa
Q×c\QRZcg[VXb]_scN[N]\WV`a[z]Y[Š[~
AR_\_V`aVPXÝNXaWR]\bÐVa~`~Yf[RO\[s`VY~[RO\U_\gON]\bÐVa~`~Yf[RO\[s`VY~
WNXzX\YVc \`\Of [RO\ `Xb]V[f YVQ~ `NZ\`aNa[Š [RO\ c [Šw~ ]_\`]ŠPU [RO\
cR `]\Yb]_sPV ` WNX\bX\YVc \_TN[VgNP~ [RO\ cYsQ\b `]sPUN[z g ]\YVaVPXzU\
[sO\ÐR[`XzU\ VQR\Y\TVPXzU\ [RO\ Ra[VPXzU\ Q×c\Qb [RO\ ˆwRYb g]×`\Ob
W~P~ˆWZb[NYVQ`XzZgQ_Nc~UZ\a[zZ[RO\[RUZ\a[zZZNWRaXb[RO\V[S_N
`a_bXabÂRcwRa[ŠˆZf`Yb\cYVc°\cNaWNX\bX\YVccYsQbgN`a_NÈ\cNa\OfcNaRY`ac\
[RO\ws`a\OfcNaRY`acN
Ab_V`aVPXsPR`aNWR_RX_RNw[~N[RO\]\g[scNP~PR`aN[RO\]\Ofa(\QQRPU\cz
N[RP~YR[z]_\c\g\cs[~_RX_RNw[~wV[[\`aVAb_V`aVPX\bPR`a\b[RW`\bwV[[\`aV
QRSV[\cN[z WNX\ `YbÐRO[~ PR`aN [RO\ `]\_a\c[~ PR`af aW cfX\[scs[~ [RORg
]Rw[ÝPUQ_bU×`]\_a×[RO\_VgVX\cÝPU`]\_a×NNXaVcVa]_\SR`V\[sY[~PU`]\_a×
[RO\ˆwN`a[NcRÂRW[Š\_TN[Vg\cN[ÝPU`]\_a\c[~PU`\baŠÐ~PUGNab_V`aVPX\b
PR`ab`R]_\]\aÂROfaŠPUa\C==0=]\cNÐbW~azÐPR`af`PfXYV`aVPX\bNYfÐNÂ
`X\baRZNaVX\b
Ö_NgWR[R\wRXscN[zN[sUYz]×`\OR[~c[ŠWÈ~PU`VY[RO\[R\wRXscN[zN[R
]ÂR_bÈR[z]×`\OR[~cf`\XÝPU[RO\[~gXÝPUc[ŠWÈ~PUaR]Y\a]Yf[×]N_NWRQ×
`cÝWVZX\bWRQ×ZVX_\OVsY[~PUNYsaRXVZb[\a\eVPXÝPU[RO\cYN`a[~aŠYR`[z
`~Yf[RgscV`YR[Nc×YV]\WVÈaŠ[zU\WRWVPUÐ]×`\OR[~g]×`\OVY\]\WVÈaŠ[zZbaŠ
YR`[z]\ÈX\gR[~[RO\`Z_aX[ŠZbÐQ\ÈY\cQ\OŠa_cs[~]\WVÈaŠ[~
CRÂRW[Š\_TN[Vg\cN[s`]\_a\c[~`\baŠÐQsYRWR[`\baŠÐWR`\baŠÐ\_TN[Vg\
cN[sWNX\bX\YVcaŠY\cÝPU\c[\bwVWV[\b\_TN[VgNP~`]\_a\c[~ZwVWV[ÝZXYbORZ
WNX\Ð V cRÈXR_s ]Â~]_NcN X aza\ wV[[\`aV [RO\ ]ÂRQRZ \_TN[Vg\cN[s cÝ]_NcN
`P~YRZQ\`NÐR[~gcYsÈa[~PU`]\_a\c[~PUcÝ`YRQX×
GNcNgNQY\cÝ ]_\`a\_ WR Z~`a\ b_wR[z WR[ [N ]ÂR]_Ncb gNcNgNQRY aW Z~`a\
\QYVÈ[zN\QQŠYR[z\Q]_\`a\_b[N]ÂR]_Ncb\`\O
GN[RQON[s]zwRWRaNX\cs]zwRXQf]\WVÈaŠ[Ý[RQ\PUsg~]_NcVQRY[ŠZV[VZsY
[ŠWRQ[\b_\w[Š[N]_RcR[aVc[~gbO[~[RO\Tf[RX\Y\TVPXz]_\UY~QXf
uYs[RX!CÝYbXfg]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[N]Â~]NQf'
N ]\XbQ`R]\WVÈaŠ[Ý[RÂ~Q~]\Xf[f]\WV`aVaRYR[RO\N`V`aR[w[~`YbÐOfNˆwV[
[Š`[VZV[R`]\Yb]_NPbWR[RO\[R]ÂRQY\Ð~]\WV`aVaRYRZ[RO\N`V`aR[w[~`YbÐ
O\b]\ÐNQ\cN[zQ\XYNQf
O ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`a[N`aNYNcQ×`YRQXb`RORc_NÐQf]\Xb`b\[V[RO\
cQ×`YRQXbˆZf`Y[zU\`ROR]\ÈX\gR[~]\WVÈaŠ[zU\
P ]\XbQ ÈX\Q[s bQsY\`a [N`aNYN c `\bcV`Y\`aV ` cÝa_Ð[\`a~ XaR_\b cfc\YNY
]\WVÈaŠ[Ý[RO\c`\bcV`Y\`aV`a_R`a[\bwV[[\`a~XaR_\b`]sPUNY
Q ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`a[N`aNYNc`\bcV`Y\`aV`NXaVc[~[RO\]N`Vc[~ˆwN`a~]\WVÈaŠ
[zU\cRcsYRw[zZX\[SYVXabcZ~_\cÝPUZV`~PUcO\W\cÝPU[RO\csYRw[ÝPUNXP~PU
R ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`a[N`aNYNc`\bcV`Y\`aV`NXaVc[~[RO\]N`Vc[~ˆwN`a~]\
WVÈaŠ[zU\[Ncg]\bÂRQRZ\[`a_NPV]\c`as[~PU[RO\[R]\X\W~PUcRÂRW[ÝPU[s`VY
[\`aRPU`ascXsPU[RO\`Rgs`NURZ[RO\_\gU\Q[ba~Z\_Ts[×cRÂRW[z`]_scf
S ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`a[N`aNYNc`\bcV`Y\`aV`NXaVc[~ˆwN`a~]\WVÈaŠ[zU\[N
aR_\_V`aVPXzZNXab[RO\`]Â~]_Nc\b[N[ŠW
T ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`a[N`aNYN]ÂVPR`aŠ[NXaR_\b]\WVÈaŠ[Ý[N`a\b]VY]\
a\ZXQf:V[V`aR_`ac\gNU_N[Vw[~PUcŠP~uR`Xz_R]bOYVXfcfUYs`VY\ÐR[RQ\]\
_bwbWR\OwN[×ZPR`a\cNaQ\QN[zU\`asabwV\OYN`aV
U ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`a[N`aNYN``\bcV`Y\`aV`]\ÐVa~ZNYX\U\Yb[RO\WV[ÝPU
\ZNZ[ÝPUa\eVPXÝPUwV]`fPU\a_\][~PUYsaRX
V ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`a[N`aNYNc`\bcV`Y\`aV`]_\c\g\cs[~Z[RORg]Rw[zU\
[RO\_VgVX\czU\Q_bUb`]\_ab[RO\NXaVcVaf[RO\c`\bcV`Y\`aV`]_\c\g\cs[~Z
]_\SR`V\[sY[~U\`]\_ab[RO\]\Q\ObˆwN`aV[N`\baŠÐ~PUN]Â~]_Ncf[N[Š
W ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`a[N`aNYNc`\bcV`Y\`aV`WRQ[s[~Z]ÂVXaR_zZ]\WVÈaŠ[Ý
[RQ\Q_ÐRY]_sc[~]ÂRQ]V`f]YNa[z[NˆgRZ~QN[zU\`asab[N]Â~XYNQÂ~gR[~Z\a\
`a_N[N&
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
_\czU\c\gVQYN]YNcVQYNwVYRaNQYNORg]Â~`YbÈ[zU\\]_sc[Š[~[RO\ORg]YNa[zU\
\`cŠQwR[~ \ `asa[~ aRPU[VPXz X\[a_\YR b`XbaRw[Š[~ YRab ORg ˆÂRQ[~U\ ]\c\YR[~
[RO\]_\aVˆÂRQ[~Zb]ÂRQ]V`b[RO\ORgcŠQ\Z~wV]_\aVc×YVcYN`a[~XN[RO\bÐVcN
aRYRYRaNQYN
X ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`aOfYNg]×`\OR[NWNQR_[\bR[R_TV~[RO\WNQR_[ÝZV_VgVXf
Y ]\XbQÈX\Q[sbQsY\`aOfYNg]×`\OR[NPURZVPX\b[RO\OV\Y\TVPX\bX\[aN
ZV[NP~
Z]\XbQWR]\WVÈaŠ[݈wN`a[~XRZcÝ]_Nc[RO\Re]RQVP~Q\Z~`aN`Rea_zZ[~
ZVXYVZNaVPXÝZV[RO\]Â~_\Q[~ZV]\QZ~[XNZVQ\gRZŠ]V`[Š\QYRUYzU\Z~`aN
[RO\ Q\ _\g`sUYÝPU [R\OÝcN[ÝPU \OYN`a~ [N]Â~XYNQ ]\bÈÍ \aRcÂR[z Z\ÂR
]\Ys_[~\OYN`aVN]\Q\O[Š
[ XQf]\WV`aVaRY[RZ\UY]_\ÈRaÂVaÈX\Q[\bbQsY\`agQ×c\QbÐR]\WVÈaŠ[Ý[RgON
cVYZYwR[YVc\`aVc×wV]\WV`aVaRYV[RO\N`V`aR[w[~`YbÐOŠ\ÈRaÂbW~P~U\YzXNÂR[RO\
QNYÈ~V[`aVabPR\XaR_z]\WV`aVaRY[RO\N`V`aR[w[~`YbÐON]\WVÈaŠ[zU\]\ÐsQs
\ ]\XbQ]\WVÈaŠ[Ýg[RZ\Ð[VY]\WV`aVaRYV[RO\N`V`aR[w[~`YbÐOŠ[NcsgNaX\[
aNXaZRgV\ÈRaÂbW~P~ZVYzXNÂV[RO\QNYÈ~V[`aVabP~\XaR_\b]\WV`aVaRY[RO\N`V`
aR[w[~`YbÐON]\ÐsQs
] ]\XbQ ]\WVÈaŠ[Ý cŠQ\ZŠ [R]_NcQVcŠ [RO\ [Rˆ]Y[Š V[S\_Z\cNY ]\WV`aVaRYR
[RO\N`V`aR[w[~`YbÐOb\ÈX\Q[zbQsY\`aV
^ XQfXRÈX\Q[zbQsY\`aVQ\ÈY\c`\bcV`Y\`aV`]_NP\c[~Zˆ_NgRZ[RO\[RZ\P~
g]\c\Ys[~]\XbQ[RZNW~]\cNUbˆ_Ngb[RO\\[RZ\P[Š[~]\QYRaŠPUa\C==0=
_ XQfXRÈX\Q[zbQsY\`aVQ\ÈY\c`\bcV`Y\`aV`cÝX\[RZwV[[\`aVc\WsXN]\YV
PV`af[RO\]Â~`YbÈ[~XNWV[zU\b[VS\_Z\cN[zU\`O\_b
uYs[RX"=_scNN]\cV[[\`aV
6=\cV[[\`aV]\WV`a[~XN
8_\ZŠ ]\cV[[\`a~ `aN[\cR[ÝPU gsX\[RZ WR ]\WV`a[~X ]\cV[R[ \QRcgQNa
cÈRZ gsWRZP×Z \ NXaVcNPV ]\WVÈaŠ[~ ONY~wRX PR`a\c[~U\ ]\WVÈaŠ[~ \O`NUbW~P~
]Â~`YbÈ[zQ\XYNQfaÝXNW~P~`R]\WVÈaŠ[~NWRU\NXaVcNPR]\WVÈaŠ[~afa\]\WV`a[z
]\QZ~[XfN`Rg[sZVagsWRZPR\]\WVÈaŠ[~`WRWVPU\O`NURZ
=\WV`a[~XWR]\cV[R[]\WV`aVaRYV\g[sZVaORggOfaRw[zU\\QXYNQbgZŠ[b`cz
NQ_R`f[RO\X\_R`]\[QR[w[~NQ_R`f
7RYV]\WV`a[~Xgs_\cR°]\WVÈaŠ[ÝZcgaNUbW~`R[N[ŠWVcÈRPU[f]\cV[[\`aV
]\WVÈaŠ[zU\
66=\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\
8_\ZŠ]\cV[[\`a~`aN[\cR[ÝPUgsX\[RZWR]\WVÈaŠ[ÝQsYR]\cV[R[QOsaNOf
]\WV`a[s bQsY\`a [R[N`aNYN gRWZz[N [R`Z~ ]\_bÈ\cNa ]\cV[[\`aV `ZŠÂbW~P~
X\Qc_sPR[~[RO\`[~ÐR[~[RORg]Rw~XaR_zW`\bZb]_sc[~ZV]ÂRQ]V`fbY\ÐR[z
=\WVÈaŠ[ÝWR]\cV[R[c]Â~]NQŠcg[VXbÈX\Q[zbQsY\`aVc]_c[~ÂNQŠX\[aNX
a\cNaN`V`aR[w[~`YbÐOb`RÐsQ\`a~\gNORg]RwR[~`YbÐROXaR_zW`\b`\bws`a~
]\WVÈaŠ[~ V[S\_Z\cNa WV \ cg[VXYz ÈX\Q[z bQsY\`aV gRWZz[N \ QNab N Z~`aŠ
ÈX\Q[zbQsY\`aV\NQ_R`R]\WVÈaŠ[zU\cfÐsQNa`VXa\Zb]\Xf[fN`V`aR[w[~
`YbÐOfN]\`ab]\cNac`\bYNQb`[VZV=\XbQ\OWRXaVc[~]\QZ~[Xfcg[VXbÈX\Q
[zbQsY\`aV[RQ\c\Y~]\WVÈaŠ[zZb\O_saVa`R[NN`V`aR[w[~`YbÐOb`RÐsQ\`a~
\N`V`aR[PVWRÈaŠ]ÂRQ]\`Xfa[ba~Z`YbÐROWR]\cV[R[aNXbwV[VaVU[RQ]\a\Z
P\a\]\QZ~[XfcÝc\WRÈX\Q[zbQsY\`aVQ\c\Y~
C]Â~]NQŠcg[VXbÈX\Q[zbQsY\`aVWR]\WVÈaŠ[ÝQsYR]\cV[R['
N bwV[VacÈRXR`[~ÐR[~_\g`NUbÈX\QNWRWVPU[s`YRQX×
O ]\[sc_NabQ\uR`Xz_R]bOYVXfORggOfaRw[zU\\QXYNQb]~`RZ[Š\g[sZVa
]\WV`aVaRYV[N]Â~`YbÈ[zZS\_ZbYsÂVÇ<g[sZR[~ÈX\Q[zbQsY\`aV·cg[VXÈX\Q[z
bQsY\`aV N bcz`a ]_NcQVcz cf`cŠaYR[~( c ]Â~]NQŠ ÐR `R c Q×`YRQXb ]\_bÈR[~
]\cV[[\`aV`aN[\cR[zcO\Qb66\Q`a"a\U\a\wYs[XbgcÝÈ~[sXYNQf]\WV`aVaRYR
`]\WR[z`ÈRaÂR[~ZÈX\Q[zbQsY\`aVZs]\WV`aVaRY]_sc\]\ÐNQ\cNa]\a\Z
XQ\]\cV[[\`a]\_bÈVY[sU_NQbaŠPUa\[sXYNQ×
P Â~QVa`R]\Xf[f]\WV`aVaRYRN[RO\N`V`aR[w[~`YbÐOfNˆwV[[Š`[VZV`]\Yb
]_NP\cNa]Y[VaQNYÈ~]\cV[[\`aVbY\ÐR[z]\WV`aVaRYRZN[RO\N`V`aR[w[~`YbÐ
O\b]\cg[VXbÈX\Q[zbQsY\`aV
Q ÈX\Q[\bbQsY\`a[R\QXYNQ[Š\g[sZVa]\YVPVVcZ~`aŠcg[VXbbQsY\`aV]\XbQ
bQsY\`a [N`aNYN gN \X\Y[\`a~ [N`cŠQwbW~P~PU `]sPUs[~ a_R`a[zU\ wV[b [RO\
]ÂR`ab]XbN]ÂRQY\ÐVa]\WV`aVaRYV]\YVPRW[~]_\a\X\Y
`a_N[N
C==0=%##gRQ[R&
R ]\cg[VXbÈX\Q[zbQsY\`aVgNORg]RwVaQ\`aNaRw[zQ×XNgf\_\g`NUbÈX\Q[z
bQsY\`aVÈRaÂR[~ZcfX\[N[ÝZ]\YVPV~[RO\WV[ÝZVcfÈRaÂ\cNP~ZV\_Ts[fS\a\T_NSVP
XÝZ[RO\SVYZ\cÝZZNaR_VsYRZcVQR\gsg[NZRZ`cŠQRPac~ZaÂRa~PU\`\ON]\Q
S \Q]\cŠQŠa]_NcQVcŠNˆ]Y[Š[NcÈRPU[f\asgXf]\WV`aVaRYR[RO\N`V`aR[w[~
`YbÐOfaÝXNW~P~`R]\WVÈaŠ[~NÈX\Q[zbQsY\`aV
T bZ\Ð[Va ]\WV`aVaRYV N[RO\ N`V`aR[w[~ `YbÐOŠ _RNYVg\cNa cÈRPU[N ]\aÂRO[s
ÈRaÂR[~ÈX\Q[zbQsY\`aV_\gU\QbW~P~]_\]\`\bgR[~[s_\Xb[N]\WV`a[z]Y[Š[~
WRU\cÝÈVN]\`Xfa[\ba]ÂVa\Z]\aÂRO[\b`\bwV[[\`a
U ORg gOfaRw[zU\ \QXYNQb \g[sZVa ]\WV`aVaRYV ÐR c `\bcV`Y\`aV `R ÈX\Q[\b
bQsY\`a~OfY\gN]\wNa\a_R`a[~Â~gR[~]_\aV]\WVÈaŠ[zZbN]\WV`aVaRYR]_NcQVcŠ
V[S\_Z\cNa\]_×OŠUbNcÝ`YRQP~PUa\U\a\Â~gR[~
V gONcVa\ÈRaÂbW~P~U\YzXNÂRZYwR[YVc\`aVc×wV]\WV`aVaRYV[RO\N`V`aR[w[~`YbÐOŠ
!=\XbQ\a\]\WV`aVaRY[RO\N`V`aR[w[~`YbÐON]\ÐsQsWR]\WVÈaŠ[Ýgs`ab]PR
]\WVÈaŠ[zU\\]_sc[Š[s\`\ON]\cV[R[gNORg]RwVa[NcYN`a[~[sXYNQfˆÂRQ[~
]ÂRXYNQQ\XYNQ×[ba[ÝPUXÈRaÂR[~ÈX\Q[zbQsY\`aVQ\wR`XzU\WNgfXN
"=\XbQZs]\WVÈaŠ[ÝbgNcÂR[z]\WVÈaŠ[~`aRW[zU\[RO\]\Q\O[zU\PUN_NXaR
_bVbWV[z]\WVÈÍ\c[fWR]\cV[R[`a\ba\`XbaRw[\`a~]\WV`aVaRYR\ORg[sZVa
# 8Q\X\YV XQ\ ÐsQs \ ]Y[Š[~ g ]\WVÈaŠ[~ WR ]\cV[R[ ]ÂRQY\ÐVa ]\WV`aVaRYRZ
[RO\N`V`aR[w[~`YbÐO\b]\ÐNQ\cN[zQ\XYNQf]\XbQZNW~cYVc[Nb_wR[~]\cV[
[\`aV]\WV`aVaRYR]Y[VaN[NcÝÈV]\WV`a[zU\]Y[Š[~
$=\WVÈaŠ[ÝWR]\cV[R[\g[sZVaORggOfaRw[zU\\QXYNQb]\WV`aVaRYV]Â~]NQ[Ý[sYRg
\QPVgR[z[RO\ga_NPR[zcŠPV[RO\WRW~PUgOfaX×Nc_saVa]\WV`aVaRYV\Q]\c~QNW~P~ws`a
]\WV`a[zU\]Y[Š[~
% =\WVÈaŠ[Ý WR ]\cV[R[ ]\WV`aVaRYV \g[sZVa ÐR ]\ÈX\gR[Ý b]YNa[VY ]_\aV ]\WVÈ
aŠ[zZb]_sc\[N[sU_NQbÈX\Qfg]\WV`a[zbQsY\`aVcfWsQÂVa`RXR`cz\Q]\
cŠQ[\`aVX]\ÐNQ\cN[z[sU_NQŠÈX\QfNWRW~cÝÈV=\XbQ]\WVÈaŠ[Ýbg[s[s_\X
]\ÈX\gR[zU\[N[sU_NQbÈX\QfNb`]\X\W~WRWWR]\cV[R[\O`aN_Na]\WV`aVaRYV
]_\ˆwRYfÈRaÂR[~]\QXYNQfXaR_z]_\XNgbW~cg[VXWRU\\Q]\cŠQ[\`aVgNÈX\Qb
N_\g`NUg]×`\OR[zÈX\Qf
666=_scNN]\cV[[\`aV]\WV`aVaRYR
8_\ZŠ]\cV[[\`a~`aN[\cR[ÝPUgsX\[RZZs]\WV`aVaRYQsYRafa\]\cV[[\`aV'
N ]_\WRQ[scNa ` ]\WVÈaŠ[ÝZ cÝ`YRQXf ÈRaÂR[~ [ba[zU\ XR gWVÈaŠ[~ _\g`NUb
NcÝÈR]\WV`a[zU\]Y[Š[~[RO\ZbWRORggOfaRw[zU\\QXYNQb\g[sZVa
O c_saVa]\WVÈaŠ[zZbQ\XYNQfXaR_z`VcfÐsQs`cÝWVZX\b\_VTV[sY[~PUQ\XYNQ×
\gN]YNPR[~[NgsXYNQŠXaR_ÝPUOfY\]\`Xfa[ba\]\WV`a[z]Y[Š[~
=\WV`aVaRYWR\]_sc[Š[gRWZz[N'
N ]_\cŠÂVacg[VXN]_×OŠUÈX\Q[zbQsY\`aVcwRa[ŠcfÐsQs[~`cŠQRPXÝPUcÝ]\
cŠQ~gˆwN`a[Š[ÝPU\`\Og[NYRPXÝPU]\`bQX×]Â~]NQ[ŠQNYÈ~PUQ\XYNQ×
O ]\ÐNQ\cNaN]_\cŠÂVaYzXNÂ`Xzg]_scfcÝ]V`fgV[QVcVQbsY[~U\ˆwab]\WVÈaŠ[
PRgRgQ_Nc\a[~PU]\WVÈÍ\cR[
=\XbQ]\WVÈaŠ[Ý]\_bÈVY]\cV[[\`aV`aN[\cR[zcaŠPUa\C==0=WR]\WV`aVaRY
\]_sc[Š[]\WV`a[z]Y[Š[~ˆZŠ_[Ša\Zb`[~ÐVa[RO\\QZ~a[\ba
!=\XbQ]\WVÈaŠ[Ý]\_bÈVY]\cV[[\`aVbcRQR[zcaŠPUa\C==0=NcQ×`YRQXb
a\U\a\]\_bÈR[~OfYfcfc\Ys[f[RO\gcÝÈR[f[sXYNQfÈRaÂR[~ÈX\Q[zbQsY\`aV
cf[NY\ÐR[z]\WV`aVaRYRZWR]\WV`aVaRY\]_sc[Š[]\ÐNQ\cNa]\]\WVÈaŠ[zZ[sU_N
QbaŠPUa\[sXYNQ×
uYs[RX#GscŠ_Rw[sb`aN[\cR[~6uË@A6
Afa\C==0=W`\b[RQ~Y[\b`\bws`a~]\WV`a[z`ZY\bcf
=\XbQ`Rafa\C==0=]\WV`aVaRYR\Qc\YscNW~[NcÈR\ORP[ŠgscNg[z]_sc[~]ÂRQ
]V`f_\gbZ~`RWVZV]_sc[~]ÂRQ]V`f]YNa[zNˆwV[[zcuR`Xz_R]bOYVPR
CÈRPU[f`]\_fcf]YÝcNW~P~g]\WVÈaŠ[~[RO\cg[VXYzc`\bcV`Y\`aV`[~ZÂRÈ~
]\XbQ[RQ\WQRXQ\U\QŠˆwN`a[~X×]\WVÈaŠ[~]Â~`YbÈ[Ý`\bQcuR`Xz_R]bOYV
PR]\QYRcÈR\ORP[ŠgscNg[ÝPU]_sc[~PU]ÂRQ]V`×
!=\XbQ`R[ŠXaR_sb`aN[\cR[~aŠPUa\C==0=`aN[\b[R]YNa[ÝZV[RO\`]\_
[ÝZV cQ×`YRQXb gZŠ[f cÈR\ORP[Š gscNg[ÝPU ]_sc[~PU ]ÂRQ]V`× ]\bÐVWR `R
aNX\cÝcÈR\ORP[ŠgscNg[Ý]_sc[~]ÂRQ]V`XaR_ÝWRWVZ`c\W~]\cNU\bNˆwRYRZ
[RWOYVÐÈ~
`a_N[N
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
66uË@AGC9ËÅA;ÎB@A.;<C2;Î
<11Î9.=\WVÈaŠ[~YzwRO[ÝPUcÝY\U=9C
uYs[RX=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a
=\WVÈaŠ[~`R`WRQ[scsWNX\[RÐVc\a[~ÈX\Q\cz]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~YzwRO[ÝPUcÝY\U`R`WRQ[scsWNX\]\WVÈaŠ[~]\Z\PV\`\OsZc[\b
gVOŠURZPR`a\cs[~[RO\]\OfabZVZ\Z~`aNWRWVPUOfQYVÈaŠ
=\WV`a[\bbQsY\`a~WR[sUYzNXba[~\[RZ\P[Š[~[RO\ˆ_Ng]\WVÈaŠ[zU\XR
XaR_zZbQ\ÈY\cQ\OŠˆwV[[\`aV]\WVÈaŠ[~NXaR_zcfÐNQbWR[ba[zN[R\QXYNQ[z
YzwR[~cgNU_N[Vw~
!G=9C]\WV`aVaRYU_NQ~c`\bcV`Y\`aV`]\WV`a[\bbQsY\`a~[RgOfa[z[RcfU[b
aRY[z N ˆwRY[Š cf[NY\ÐR[z [sXYNQf [N YzwR[~ wV \ÈRaÂR[~ cwRa[Š QVNT[\`aVP
XÝPU]\`ab]×XaR_z`[VZVORg]_\`aÂRQ[Š`\bcV`~W`\bYzXNÂRZ]ÂRQR]`N[z
N`aNOVYVgbW~`aNc]\WVÈaŠ[zU\[Na\YVXÐRWR`PU\]R[cPR`aŠ]\X_Nw\cNa[RO\
WR`PU\]R[_R]Na_VNPR
"GNaNX\cz[sXYNQf`R]\cNÐbW~]\XbQ[R[~bcRQR[\WV[NX'
N YzXNÂ`Xz\ÈRaÂR[~
O ]\Ofac[RZ\P[VPVU\`]VaNYVgNPRcRc~PRY×ÐX\czZ]\X\WV`R`aN[QN_Q[~Z
cfONcR[~ZN`aN[QN_Q[~YzXNÂ`X\b]zw~[NQ\Ob[RgOfa[Š[ba[\b(QVNT[\`aVP
Xs cfÈRaÂR[~ YzwR[~ cwRa[Š \]R_NPR N[R`azgVR YzXf ZNaR_VsY N [sXYNQf [N
[RZ\P[Vw[~`a_Ncb
P YzXf]ÂRQR]`N[zYzXNÂRZc`\bcV`Y\`aV`]\WV`a[\bbQsY\`a~N\Q]\c~QNW~P~
PUN_NXaR_b]\WV`a[zbQsY\`aV
Q \ÈRaÂR[~gbO[~ZYzXNÂRZ]ÂVNXba[~PUO\YR`aVcÝPU`aNcRPUgbO×YzwR[ÝPU
Rea_NXP~[RO\WRQ[\QbPU\bcÝ]Y[~cwRa[Š?A4N\ÈRaÂR[~gNˆwRYRZORg]_\
`aÂRQ[~ˆYRcf\QO\YR`aVcgaNUbW~P~`RXR`YVg[VP~ZQbaV[fˆ`a[~XaR_z[Rcf]YÝcs
gR gN[RQON[z ]zwR N a\ Q\ YVZVab ]\WV`a[zU\ ]Y[Š[~ `aN[\cR[zU\ C==0=(
\ÈRaÂR[~gbO×cQ×`YRQXbˆ_Ngb[R[~a~Za\YVZVaRZ\ZRgR[\
R ]ÂR]_NcN Q\ [RWOYVÐÈ~U\ cU\Q[zU\ gQ_Nc\a[VPXzU\ gNÂ~gR[~ azÐ ]ÂVc\Ys
[~ YzXNÂR X ]\WVÈaŠ[zZb ]\XbQ ]\WVÈaŠ[Ý [R[~ `PU\]R[ ]ÂR]_Ncf \OcfXYÝZ
Q\]_Nc[~Z]_\`aÂRQXRZ
S ]ÂR]_NcN\QYzXNÂRQ\gQ_Nc\a[VPXzU\gNÂ~gR[~[RO\gRgQ_Nc\a[VPXzU\gNÂ~
gR[~Q\WV[zU\`]RPVNYVg\cN[zU\gQ_Nc\a[VPXzU\gNÂ~gR[~]\XbQa\`aNc]\WVÈ
aŠ[zU\cfÐNQbWR
T ]ÂR]_NcNc_abY[~XRZgZ~`aNˆ_Ngb[RO\\[RZ\P[Š[~Q\[RWOYVÐÈ~U\cU\Q[z
U\gQ_Nc\a[VPXzU\gNÂ~gR[~]\XbQa\gQ_Nc\a[~`aNc]\WVÈaŠ[zU\cfÐNQbWR
U g YzXNÂ`XzU\ UYRQV`XN \]\Q`aNa[Š[s ]ÂR]_NcN gR gQ_Nc\a[VPXzU\ gNÂ~gR[~
g]ŠaQ\Z~`aN]\OfabcgNU_N[Vw~]\XbQ[R[~Z\Ð[zX]ÂR]_NcŠ]\bÐ~acRÂRW[Ý
Q\]_Nc[~]_\`aÂRQRX
V [sXYNQf[N]ÂR]_Ncb_R]Na_VNPV]\WVÈaŠ[zU\g]Ša[NˆgRZ~uR`Xz_R]bOYVXf
c]Â~]NQŠÐR[RObQRZ\PVgRgQ_Nc\a[~PUQ×c\Q×]\bÐ~a]×c\Q[Š]Ys[\cN[Ý
Q\]_Nc[~]_\`aÂRQRX(]\WV`aVaRY`VcfU_NgbWR]_sc\]ÂRQRZ_\gU\Q[\ba\_R]Na_V
NPV]\WVÈaŠ[zU\[RWR[[NgsXYNQŠ]\QXYNQ×\Q\ÈRaÂbW~P~U\YzXNÂR(\_R]Na_VNPV
\g]×`\ObQ\]_NcfN\c\YOŠcU\Q[zU\gQ_Nc\a[VPXzU\gNÂ~gR[~W`\b\]_sc[Š[V
_\gU\Q[\ba]\bgR]\WV`aVaRYRZ]\cŠÂR[~YzXNÂV
W [sXYNQf[N]ÂR]_NcbaŠYR`[ÝPU\`aNaX×]\WVÈaŠ[zU\g]Ša[NˆgRZ~uR`Xz
_R]bOYVXf
X ]ÂVZŠÂR[zPR`a\c[~[sXYNQfN[sXYNQf[NbOfa\cs[~`]\YbPR`abW~P~Q\]_\cs
gRW~P~\`\Of(gN]ÂVZŠÂR[zPR`a\c[~[sXYNQf`R]\cNÐbW~[sXYNQf'
[NYRaR[XbRX\[\ZVPX\baÂ~Q\ba_NWRXa\c\bY\Q[~Q\]_NcbY~`aRXÐRYRg[Vw
[~N[RO\Nba\Ob`\czQ\]_NcfQ_bU\baÂ~Q\b]Â~]NQ[Š[sXYNQf[N]\U\[[z
UZ\af]_\\`\O[~c\gVQY\
[NbOfa\cs[~[RWcÝÈRQ\YVZVabbcRQR[zU\c]\WV`a[z`ZY\bcŠ[RO\]Â~`YbÈ
[zZb`aN[\cR[~aŠPUa\C==0=
# =\WV`aVaRY `V cfU_NgbWR ]_sc\ ]ÂRQRZ _\gU\Q[\ba \ cf`Ys[~ `]\YbPR`abW~P~
Q\]_\csgRW~P~\`\OfN\cÝÈV]ÂVZŠÂR[ÝPU[sXYNQ×
$ C ]Â~]NQŠ ÐR [R[~ Z\Ð[z ]\WVÈaŠ[zU\ gR gQ_Nc\a[~PU Q×c\Q× ]ÂRczga Q\
uR`Xz _R]bOYVXf N ]\XbQ Zb`~ OÝa c [RZ\P[VPV U\`]VaNYVg\cs[ QzYR [RÐ Q[~ N`V`aR[w[~ `]\YRw[\`a gNWV`a~ WRQ[z OY~gXz \`\OŠ ]\WVÈaŠ[zU\ ]ÂVZŠÂR
`a_N[N
C==0=%##gRQ[R&
[\b Q\]_Ncb aNZ V g]Ša NOf Z\UYN ]\WVÈaŠ[zU\ [NcÈa~cVa ]ÂVwRZÐ ]\WV`aVaRY
bU_NQ~[sXYNQf[Naba\Q\]_NcbNÐQ\cÝÈRYVZVab]\WV`a[zU\]Y[Š[~bcRQR[z
U\ c ]\WV`a[z `ZY\bcŠ [RO\ ]Â~`YbÈ[zZ b`aN[\cR[~ aŠPUa\ C==0= =\WV`aVaRY
ga\U\a\]\WVÈaŠ[~U_NQ~]\bgRPR`a\c[~[sXYNQfN[sXYNQf[NbOfa\cs[~(\`aNa
[~[sXYNQf[RW`\b`\bws`a~]\WV`a[zU\]Y[Š[~
%C]Â~]NQŠ]ÂRQwN`[zU\[sc_NabgQ×c\QbˆZ_a~\`\OfOY~gXz]\WVÈaŠ[zU\
bU_NQ~]\WV`aVaRYg]saRw[~YRaR[XbcRX\[\ZVPXzaÂ~QŠW~gQR[Xb[NNba\Ob`W~g
QR[Xb[NcYNXc66aÂ~QŠQ\cÝÈRYVZVab]\WV`a[zU\]Y[Š[~bcRQR[zU\c]\WV`a[z
`ZY\bcŠ[RO\]Â~`YbÈ[zZb`aN[\cR[~aŠPUa\C==0=]_\WRQ[\U\]\WVÈaŠ[zU\
Q\Z~`aNWRU\OfQYVÈaŠcuR`Xz_R]bOYVPRGN]ÂRQwN`[Ý[sc_Na]\WV`aVaRY[R
]\`Xfa[R]\WV`a[z]Y[Š[~c]Â~]NQŠ]\XbQ`V]\WVÈaŠ[ÝgNWV`a~YRaR[XbW~gQR[Xb
`sZORgcŠQ\Z~N`\bUYN`b]\WV`aVaRYR
uYs[RXCÝYbXfg]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[N]Â~]NQf'
N ]\XbQYzwRO[s]zwR`\bcV`~`\ÈRaÂR[~Z\[RZ\P[Š[~wVˆ_Ng×XaR_zReV`a\
cNYf]\Q\Ob]ÂRQRÈYÝPUZŠ`~P×]ÂRQ]\wsaXRZ]\WVÈaŠ[~]Â~]NQ[Š`X\Z
]YVXNPRZVXaR_z`Rcf`Xfa[\b]ÂVYzwOŠ\[RZ\P[Š[~[RO\ˆ_Ng×XaR_z[RW`\b
gNU_[bafQ\a\U\a\]\WVÈaŠ[~
O XQfWRYzXNÂ`Xs]zwRcU\Q[sNˆwRY[sNcÈNX\QXYNQ[sNYgRWV]\`Xfa[\ba
NÐ]\[sc_NabQ\uR`Xz_R]bOYVXf
P WRYVPR`aNX\[s[NgNˆwRYRZYzwR[~[RO\]\X_Nw\cs[~gN]\wNazU\YzwR[~
Q ]\XbQˆ_Ng[RO\\[RZ\P[Š[~]\WVÈaŠ[zU\[N`aNYfc`\bcV`Y\`aV`]\ÐVa~Z
NYX\U\Yb[RO\WV[ÝPU\ZNZ[ÝPUa\eVPXÝPUwV]`fPU\a_\][~PUYsaRX
R YzwOf]Â~g[NX×`\bcV`RW~P~PU`RgscV`Y\`a~[NNYX\U\Yb[RO\WV[ÝPUYsaXsPU
bcRQR[ÝPUcO\QbQa\U\a\\Q`aNcPR
S cfÈRaÂR[~ cwRa[Š YNO\_Na\_[~U\ N bYa_NgcbX\czU\ XR gWVÈaŠ[~ aŠU\aR[`ac~
V[aR__b]PRWNXÝPUX\YVcX\Z]YVXNP~_VgVX\czU\aŠU\aR[`ac~WNXÝPUX\YVcX\Z]YV
XNP~]\#aÝQ[baŠU\aR[`ac~]\_\QbcfÈRaÂR[~NYzwOf[R]Y\Q[\`aVNbZŠYz
U\\]Y\Q[Š[~N[sXYNQ×`]\WR[ÝPU`N[aVX\[PR]P~NU\_Z\[sY[~YzwO\b
T [sXYNQ×[N[RNXba[~\ÈRaÂR[~gbO×N`YbÐRO`a~Z`]\WR[ÝPU[sXYNQ×gNgbO[~
[sU_NQfX\_b[Xf[RO\ˆ]_NcfwRYV`a~gbO[~_\c[saXNZ×`aXf\Q`a_N[Š[~gbO[~U\
XNZR[R[RO\]\cYNXb[RO\[sXYNQ×`\bcV`RW~P~PU`YzwO\b]N_NQR[aƒgf
U QbÈRc[~PUN]`fPUVPXÝPUPU\_\ON]\_bPUYzwOf]`fPU\aR_N]V~N]`fPU\N
[NYÝg\b
V YzwR[~\`\O\bOY~gX\b[RO\\`\O\bORg\Q]\c~QNW~P~XcNYVSVXNPRYzwRO[ÝPU
ˆX\[× ZVZ\ gQ_Nc\a[VPXz gNÂ~gR[~ YzwOf ZRa\QNZV cŠQRPXf [Rbg[scN[ÝZV
cuR`Xz_R]bOYVPRN[RO\cZ~`aŠÈX\Q[zbQsY\`aV
W [sU_NQ[sXYNQ×[NgsPU_N[[zNcf]_\ÈÍ\cNP~NXPR`\bcV`RW~P~`cfUYRQs[~Z
]\WVÈaŠ[z\`\Of]\XbQ[ROfY\\U_\ÐR[\WRW~gQ_Nc~[RO\ÐVc\a
X gNX\b]R[~YzX×ORgYzXNÂ`XzU\]ÂRQ]V`b
Y \wX\cs[~[RO\[s`YRQX×[R]\Q_\OR[~`R]\cV[[zZb\wX\cs[~]ÂRQ\QWRg
QRZQ\gNU_N[Vw~
Z]_RcR[aVc[~PU ]_\UY~QRX X\[a_\Y[~PU cfÈRaÂR[~ [RO\ YzXNÂ`XÝPU cfÈRaÂR[~
N\ÈRaÂR[~[R`\bcV`RW~P~PU`[sUYÝZ\[RZ\P[Š[~Z[RO\ˆ_NgRZ
[ _RUNOVYVaNPRSfgVXsY[~NX\b]RY\czYzwOf]zwRc\QO\_[ÝPUYzwRO[ÝPUˆ`aN
cRPU]\XbQ[R[~c]\WV`a[z`ZY\bcŠQ\U\Q[ba\WV[NX
\ PUV_\]_NXaVPXÝPUcÝX\[×cÝPcVX\czaR_N]VR[RO\[sPcVX×`\OŠ`aNw[\`aV
] [NXNÐYVcÝPU]\UYNc[~PUPU\_\OcwRa[ŠV[SRXPR56C.61@
^ gU\a\cR[~N\]_Ncf]_\azg\_a\]RQVPXÝPUgbO[~PUO_ÝY~X\[aNXa[~PUw\
wRX[RO\[N`Y\bPUNP~PU]Â~`a_\W×
_ b[sXb]b\_azg`cÝWVZX\b]\XbQWR]\Z×PXN]\bÐVaN[NgsXYNQŠ_\gU\Q[ba~
\ÈRaÂbW~P~U\YzXNÂRWNX\WRQV[ÝZ\Ð[Ýg]×`\O\ÈRaÂR[~ˆ_NgbNa\cgsXYNQ[~Z
N WRQ[\QbPUzZ ]_\cRQR[~ ZNeVZsY[Š cÈNX Q\ cÝÈR YVZVab ]\WV`a[zU\ ]Y[Š[~
bcRQR[zU\c]\WV`a[z`ZY\bcŠ[RO\]Â~`YbÈ[zZb`aN[\cR[~aŠPUa\C==0=
` [sU_NQgN[NQ`aN[QN_Q[~]zwVN`YbÐOf
a [sU_NQgN]\Q]×_[zYzXfcVaNZ~[\cz]_R]N_safNQ\]Y°X\c\b`a_Ncb
b [sU_NQgNX\`ZRaVPXzgsX_\XfR`aRaVPXzN]YN`aVPXz\]R_NPR
c X\Z]YVXNP~g]×`\OR[ÝPU]\_bÈR[~ZYzwRO[zU\_RÐVZb`aN[\cR[zU\\ÈRa
ÂbW~P~ZYzXNÂRZ
`a_N[N
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\
8_\ZŠ]\cV[[\`a~bcRQR[ÝPUcb`aN[\cR[~uË@A66wY"aŠPUa\C==0=WR
]\WVÈaŠ[ÝQsYR]\cV[R['
N c]Â~]NQŠ[RZ\PVwVˆ_NgbORggOfaRw[zU\\QXYNQbcfUYRQNaYzXNÂ`Xz\ÈRa
ÂR[~NQOsa]\Xf[×YzXNÂRN]\XbQa\[s`YRQ[Š]\WV`aVaRYcfÐNQbWR]\Q_\OVa
`R[N[sXYNQf]\WV`aVaRYRcfÈRaÂR[~YzXNÂRZXaR_zU\Zb]\WV`aVaRYb_w~
O ]ÂR]_NcbbcRQR[\bcb`aN[\cR[~uË@A666\QQ.wY\Q`a"]~`ZSU
V W X ]ÂRQRZ \Q`\bUYN`Va `N`V`aR[w[~ `YbÐO\b N]\`ab]\cNa ]\QYR WRW~PU
]\Xf[×
P ]ÂRQY\ÐVa]\WV`aVaRYV\_VTV[sYf[s`YRQbW~P~PUQ\XYNQ×'X\Z]YRa[~YzXNÂ`X\bQ\
XbZR[aNPVˆwafNQ\XYNQf\gN]YNPR[~YzXNÂ`XzU\\ÈRaÂR[~YzX×]ÂRQR]`N[ÝPU
YzXNÂRZ cwRa[Š X\]VR YzXNÂ`XzU\ ]ÂRQ]V`b N a_N[`]\_a× Q\XYNQ ]_\XNgbW~P~
`]Y[Š[~]\QZ~[XfQYRb`aN[\cR[~uË@A66wY \Q`a aŠPUa\C==0=]\YVPRW[~
g]_scbc]Â~]NQŠÐRbQsY\`aOfYNÈRaÂR[N]\YVPV~cwRa[ŠQNYÈ~PU]\QXYNQ×XaR_z
`V]\WV`aVaRYN[RO\N`V`aR[w[~`YbÐONcfÐsQs
C]Â~]NQŠ]\_bÈR[~]\cV[[\`a~c\Q`aNcPVa\U\a\wYs[XbWR]\WV`aVaRY\]_sc
[Š[]\WV`a[z]Y[Š[~ˆZŠ_[Ša\Zb`[~ÐVa[RO\\QZ~a[\ba
C==0=%##gRQ[R&
V [s`YRQX× [Rb_\Y\TVPXÝPU QbÈRc[~PU PU\_\O N ]\_bPU N ` [VZV `]\WR[z
]\_bPUfwVga_safcŠQ\Z~
W ˆ_Ng×g]×`\OR[ÝPU[s`YRQXRZ]\ÐVa~NYX\U\Yb[RO\WV[ÝPU\ZNZ[ÝPUa\eVP
XÝPU]`fPU\a_\][~PU[RO\\`aNa[~PUYsaRX`PU\][ÝPU\cYVc[Va]`fPUVXbwY\cŠXN
Na\V]\XbQOfYfafa\ˆ_Ngfg]×`\OR[fbQsY\`aZVN\X\Y[\`aZVXaR_zW`\bWV[NX
Q\]\WVÈaŠ[~gNU_[baf
X ]\_bPUUfO[\`aVwV]\ÈX\gR[~]saRÂRcwRa[ŠcÝUÂRg×ZRgV\O_NaY\cz]Y\az[
Xf ]\XbQ [Rcg[VX[R ]Â~ZÝZ ZRPUN[VPXÝZ ]×`\OR[~Z gcR[w~ N [RWRQ[s `R
\gU\_ÈR[~]_\WRc×[RZ\PVXaR_sReV`a\cNYN]ÂRQˆ_NgRZ
Y gY\ZR[V[cQ×`YRQXbc_\gR[zYsZNc\`aVX\`a~[RO\ZRaNO\YVPXÝPU]\_bPU
[RO\]Na\Y\TVPXÝPU[RO\ˆ[Nc\cÝPUgY\ZR[V[]\Qc_a[ba~NcfXY\bOR[~cQ×
`YRQXbc_\gR[ÝPUPUfON]\_bPU
ZXQfOfYˆ_Ng]Â~Z\[RO\[R]Â~Z\g]×`\OR[`f[Q_\ZRZg~`XN[zU\`RYUs[~
VZb[Vaf.61@
<`\ONXaR_zZscg[VX[\ba]_sc\[N]\WV`a[z]Y[Š[~gˆ_Ng\czU\]\WVÈaŠ[~
a\a\]_sc\[R[NObQR]\XbQg]×`\OVYN]\WVÈaŠ[zZb`Z_aˆZf`Y[ÝZa_R`a[ÝZ
wV[RZ b XaR_zU\ [ROfY\ bX\[wR[\ ]Â~]_Nc[z Â~gR[~ c _sZPV a_R`a[~U\ Â~gR[~(
ca\Za\]Â~]NQŠ]\WV`aVaRY[R]Y[~Q\Q\OfbX\[wR[~]Â~]_Nc[zU\Â~gR[~
<11Î9/Ö_Ng\cz]\WVÈaŠ[~Ö=
uYs[RX=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a
=\WVÈaŠ[~`R`WRQ[scsWNX\[RÐVc\a[~\O[\`\cz]\WVÈaŠ[~
=\WV`a[\bbQsY\`a~WRˆ_Ng]\WVÈaŠ[zU\XRXaR_zZbQ\ÈY\[RgscV`YR[Nc×YV
]\WVÈaŠ[zU\OŠURZa_cs[~]\WVÈaŠ[~NOfY\g]×`\OR[\[R\wRXscN[ÝZN[sUYÝZ
]×`\OR[~ZgRc[~PU`VY[RO\cYN`a[~aŠYR`[z`~Yf
GNˆ_Ng`R]\cNÐbW~aNXzˆWZf[NgQ_Nc~]Â~]NQ[Š`Z_aXaR_zOfYf]\WVÈaŠ
[zZbg]×`\OR[f'
N PU\_\O\bXaR_scg[VXYNcÝYbw[Š[s`YRQXRZˆ_Ngb
O Z~`a[~ZU[V`s[~Z]\c[VX[ba~PU\_\O\]Y\Q[ÝPUgs_\QX×Q\\aRcÂR[z_s[f
g]×`\OR[zˆ_NgRZ[RO\[sXNg\baRaN[RZ]ÂVˆ_Ngb
P QVNT[\`aVPXÝZVYzwRO[ÝZVN]_RcR[aVc[~ZVgsX_\XfcfX\[N[ÝZV`P~YRZYzwVa
[s`YRQXfˆ_Ngb
Q a\[ba~Zba\[ba~Z
R gcÝÈR[~Z`cNY\cz`~YfcfcV[baz[NX\[wRaV[f[RO\]saRÂ[s`YRQXRZXaR_zU\
Q\WQR X cfZX[ba~ XY\bOb [RO\ X ]ÂRa_ÐR[~ [RO\ [Na_ÐR[~ `cNY× ÈYNPU cNg×
[RO\]\bgQR_
S RYRXa_VPXÝZ]_\bQRZ[RO\ˆQR_RZOYR`Xb
!1YRaŠPUa\C==0=WRgNU_[ba\]\WVÈaŠ[~ˆ_Ngb]_\]Â~]NQ'
N a_cNYÝPU[s`YRQX׈_Ngb
O `Z_aV[s`YRQXRZˆ_Ngb
uYs[RXCÝYbXfg]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[N]Â~]NQf'
N gU\_ÈR[~[s`YRQX׈_NgbgQ×c\QbˆZf`Y[zU\[RO\cŠQ\ZzU\[RcfUYRQs[~
gQ_Nc\a[~]zwR]\WVÈaŠ[ÝZ[RO\cŠQ\ZzU\[R_R`]RXa\cs[~_NQNQ\]\_bwR[~
YzXNÂR
O ]\XbQ]\WVÈaŠ[Ý]_\QŠYNYˆ_NgWVÐcZV[bY\`aVNa_]~c`\bwN`[zQ\OŠWRU\
[s`YRQXf
P cg[VXbNgU\_ÈR[~OÂVÈ[~[RO\aÂ~`RY[zXÝYfYVO\c\Y[zU\Q_bUb
Q QVNORaVPXÝPU TN[T_z[ [sQ\_× cÈRU\ Q_bUb N ]×c\Qb cg[VXb N gU\_ÈR[~
N`R]aVPXÝPUgs[Ša×]\PURcÈYNPU\cÝPU`cNY\cÝPUˆ]\[×`f[\cVaVQa~U\cÝPU
cswX×NR]VX\[QfYVaVQ
R V[SRXw[~PUPU\_\OV]\XbQOfYf]ÂR[R`R[fg_N[Š[~Z
S [s`YRQX×QVNT[\`aVPXÝPUYzwRO[ÝPUN]_RcR[aVc[~PUgsX_\X×XaR_z[ROfYf
cfX\[s[f`P~YRZYzwVa[s`YRQXfˆ_Ngb
T gU\_ÈR[~ PU\_\Of c Q×`YRQXb ˆ_Ngb ˆ_Ng× cg[VXYÝPU c Q×`YRQXb PU\_\Of
NgU\_ÈR[~[s`YRQX׈_NgbPU\_\O\bXaR_\b]\WVÈaŠ[Ýa_]ŠY]ÂRQˆ_NgRZ
U `_QRw[~[RO\Pzc[~Z\gX\cz]Â~U\QfN[s`YRQX׈_NgbXRXaR_zZbQ\ÈY\
cQ×`YRQXb`_QRw[~[RO\Pzc[~Z\gX\cz]Â~U\Qf
`a_N[N!
uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\
/RggOfaRw[zU\\QXYNQbcfUYRQNa]\ˆ_NgbYzXNÂ`Xz\ÈRaÂR[~NQOsa]\Xf[×
YzXNÂRN]\XbQa\[s`YRQ[Š]\WV`aVaRYcfÐNQbWR]\Q_\OVa`R[N[sXYNQf]\WV`
aVaRYRcfÈRaÂR[~YzXNÂRZXaR_zU\Zb]\WV`aVaRYb_w~1\WQRYVX]\gQ[~Zb\ÈRa
ÂR[~XaR_zZŠY\cYVc[N_\g`NUa_cNYÝPU[s`YRQX×Zs]\WV`aVaRY]_sc\]\WV`a[z
]Y[Š[~gNa_cNYz[s`YRQXfNQRXcsa[Š`[~ÐVa
C]Â~]NQŠˆ_Ngb]ÂRQY\ÐVa]\WV`aVaRYV]\bX\[wR[~YzwOf[RO\]\b`asYR[~a_cN
YÝPU[s`YRQX×ÂsQ[Šˆ]Y[ŠN]_NcQVcŠcf]Y[Š[Ý]Â~`YbÈ[ÝS\_ZbYsÂ]\WV`aVaRYR
Ç<g[sZR[~ ÈX\Q[z bQsY\`aV· ` ]\QR]`N[ÝZ ]_\UYsÈR[~Z ]\WVÈaŠ[zU\ [RO\
gsX\[[zU\gs`ab]PRNcf]Y[Š[\bg]_sc\bYzXNÂR
=ÂRQY\ÐVa ]\WV`aVaRYV \_VTV[sYf [s`YRQbW~P~PU Q\XYNQ×' Q\XYNQ \ ]\`Xfa[ba~
]_c\a[~U\\ÈRaÂR[~`bcRQR[~ZQVNT[ƒgfNQNaN\ÈRaÂR[~]_\]\bÈaŠP~g]_scb
gRgQ_Nc\a[VPXzU\gNÂ~gR[~]\YVPRW[~g]_scbc]Â~]NQŠÐRbQsY\`aOfYNÈRaÂR[N
]\YVPV~cwRa[ŠQNYÈ~PU]\QXYNQ×XaR_z`V]\WV`aVaRYcfÐsQs
!=\ÐNQbWRYV]\WVÈaŠ[ÝX\[a_\Y[~cfÈRaÂR[~WR]\cV[R[[z`a[sXYNQfa\U\a\cf
ÈRaÂR[~=\XbQ[NgsXYNQŠX\[a_\Y[~U\cfÈRaÂR[~]\WV`aVaRY]\`Xfa[RQ\QNaRw[Š
]Y[Š[~]ÂRcRgZRafa\[sXYNQf[NX\[a_\Y[~cfÈRaÂR[~]\WV`aVaRYA\a\X\[a_\Y[~
cfÈRaÂR[~cRQ\bP~XZ\Ð[zZb]ÂRU\Q[\PR[~Z×ÐROÝab`XbaRw[Š[\[RW]\gQŠWV
Q\aÂ~YRa\QRQ[Rˆ_Ngb
" =ÂV U\Q[\PR[~ a_cNYÝPU [s`YRQX× WR ]\WVÈaŠ[Ý ]\cV[R[ ]_\XsgNa `R \OwN[
`XÝZ]_×XNgRZwVWV[ÝZ]YNa[ÝZVQR[aVSVXNw[~Z]_×XNgRZ
uYs[RX!=\WV`a[z]Y[Š[~
CÝÈR]Y[Š[~gNa_cNYz[s`YRQXfˆ_Ngbb_wbWR]\WV`aVaRY]\QYRgs`NQbcRQR
[ÝPU c b`aN[\cR[~ uË@A6 66 \QQ / wY ! O\Q 6 N 66 aŠPUa\ C==0= N ]\QYR
<PR°\cNP~aNObYXf=\XbQg_N[Š[~[R[~\O`NÐR[zc<PR°\cNP~aNObYPRWR]\WV`
aVaRY\]_sc[Š[b_wVacÝÈV]\WV`a[zU\]Y[Š[~`sZ[RO\c`\bwV[[\`aV`YzXNÂRZ
XaR_zU\b_w~8R`aN[\cR[~cÝÈR]\WV`a[zU\]Y[Š[~N[NY\TVPXf]\bÐVWRU\Q[\af
bcRQR[zc<PR°\cNP~aNObYPR]ÂVg_N[Š[~PUXaR_zW`\b]ÂRQZŠa[zZbg_N[Š[~
`c\W~]\cNU\b[RWOY~ÐR
=\XbQ`Rg_N[Š[~[s`YRQXRZˆ_Ngb]_\WRcVY\[RO\`Z_a[s`YRQXRZˆ_Ngb
[N`aNYN]\gs[VXb]\WVÈaŠ[~]\WV`aVaRYWR]\cV[R[]\`Xfa[\ba]\WV`a[z]Y[Š[~WR[
aRUQf]\XbQQ\ÈY\Xˆ_NgbOŠURZa_cs[~]\WVÈaŠ[~
6=\WV`a[z]Y[Š[~gNa_cNYz[s`YRQXfˆ_Ngb
=\WV`aVaRYWR]\cV[R[cf]YNaVagNa_ cNYz[s`YRQXfg]×`\OR[zˆ_NgRZgU\_
[~U_N[VPR]\WV`a[zU\]Y[Š[~]_\]Â~]NQa_ cNYÝPU[s`YRQX׈_Ngba\YVX]_\
PR[a X\YVXN ]_\PR[a×Z \Q]\c~Qs Q_bU N _\g`NU a_ cNYÝPU [s`YRQX× ]\QYR
<PR°\cNP~aNObYXf]\WRWVPUb`asYR[~C]Â~]NQŠÐR`R[Rb`asYVYfQ\aÂ~YRa
\QRQ[Rˆ_NgbWR]\WV`aVaRY]\cV[R[cf]YNaVagNa_ cNYz[s`YRQXfg]×`\OR[z
ˆ_NgRZa\YVX]_\PR[aX\YVXN]_\PR[a×Z\Q]\c~QsWRWVPU`aNcXRX\[PVaza\
YU×af
`a_N[N"
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
=\QZ~[X\bcg[VXb[s_\Xb[N]\WV`a[z]Y[Š[~gNa_cNYz[s`YRQXfˆ_Ngb]\QYR
\Q`aNcPRaza\ws`aVWR`XbaRw[\`aÐR_\g`NUa_cNYÝPU[s`YRQX×g]×`\OR[ÝPU
]\WVÈaŠ[zZbWRQ[~Zˆ_NgRZQ\`sUYNYR`]\°]\QYR<PR°\cNP~aNObYXf
=\XbQ[RZ×ÐR]\WV`aVaRY]Y[VagQ×c\QbÐRa_cNYz[s`YRQXfˆ_Ngb[RW`\b]\
b]Yf[ba~ ÈR`aV ZŠ`~P× \QR Q[R ˆ_Ngb WRÈaŠ b`asYR[z WR ]\cV[R[ ]\`Xfa[\ba
]\WVÈaŠ[zZb[NWRU\]~`RZ[\bÐsQ\`a]ÂVZŠÂR[\bgsY\UbGsY\UbYgR]\`Xfa
[\baWR[c]Â~]NQŠÐR]\WVÈaŠ[Ý]_\XsÐRYzXNÂ`X\bg]_sc\b[RO\YzXNÂ`XÝZ
]\`bQXRZcfU\a\cR[ÝZ[NgsXYNQŠ\`\O[~YzXNÂ`Xz]_\UY~QXfb]\`bQX\czU\
YzXNÂR]\WV`aVaRYRÐRNYR`]\°ws`aa_cNYÝPU[s`YRQX×\Q]\c~QNW~P~PUZV[VZsY[~
Zb_\g`NUbQ\U\Q[bazZbc]\WV`a[z`ZY\bcŠ]_\cg[VX]\cV[[\`aV]\WV`aVaRYR
]Y[VaZsWVÐa_cNYÝPUN_NXaR_
!=\XbQ`Ra_cNYz[s`YRQXfˆ_NgbcgaNUbW~[Nws`aVaŠYN[RO\\_Ts[bXaR_zOfYf
]\ÈX\gR[f bÐ ]ÂRQ ˆ_NgRZ `aN[\c~ `R WRWVPU ]_\PR[absY[~ \U\Q[\PR[~ ]\QYR
<PR°\cNP~aNObYXfaNXÐRPRYX\cz]_\PR[a\`R`[~Ð~\]\wRa]_\PR[a\Q]\c~QNW~
P~PU]ÂRQPUsgRW~P~Zbg_N[Š[~b_wR[zZb\OQ\O[Š]\QYR<PR°\cNP~aNObYXf
"=\XbQ]ÂRQcÝ]YNa\b]\WV`a[zU\]Y[Š[~gNa_cNYz[s`YRQXfˆ_Ngb]\WVÈaŠ[Ý
gRZÂR[VX\YVcÈNX[N[s`YRQXfa\U\a\ˆ_Ngbcf]YNa~]\WV`aVaRYWRU\QŠQVP×Z
ws`aXbXaR_s\Q]\c~Qs_\g`NUba_cNYÝPU[s`YRQX׈_Ngb]\WVÈaŠ[zU\cQ\OŠ
WRU\`Z_aV]\XbQWRWVPU\U\Q[\PR[~Q\`sU[RNYR`]\°"]\QYR<PR°\cNP~
aNObYXf:NeVZsY[ŠcÈNX]\WV`aVaRYca\Za\]Â~]NQŠcf]YNa~]\WV`a[z]Y[Š[~\Q
]\c~QNW~P~]\WV`a[zws`aPR]_\]Â~]NQ`Z_aV[s`YRQXRZˆ_NgbQ\U\Q[bazc]\
WV`a[z`ZY\bcŠ[RO\cRC==0=
#CÝÈV]\WV`a[zU\]Y[Š[~gNa_cNYz[s`YRQXfˆ_Ngbb_wbWR]\WV`aVaRY[NgsXYNQŠ
]ÂRQY\ÐR[zgQ_Nc\a[~Q\XbZR[aNPR\`\O[~YzXNÂ`Xz]_\UY~QXf]Â~]cfÈRaÂR
[~b]\`bQX\czU\YzXNÂR]\WV`aVaRYR=\WV`aVaRY]ÂV_\gU\Q\cs[~cfPUsg~azÐgR
`aN[\cV`XNYzXNÂRXaR_Ý]_\[ŠWcfX\[scs]\`bQX\c\b[RO\\QO\_[\b]\_N
QR[`X\bwV[[\`a
$<`\O[~YzXNÂ`X\b]_\UY~QXb]Â~]NQ[ŠcfÈRaÂR[~]\aÂRO[z[NgWVÈaŠ[~Q_bUb
N_\g`NUba_cNYÝPU[s`YRQX׈_Ngbb]\`bQX\czU\[RO\WV[zU\\QO\_[zU\Yz
XNÂR]\WV`aVaRYRgNORg]Rw~]\WV`aVaRY[N`cz[sXYNQfc]Â~]NQŠ]\XbQgRg]_scf
YzXNÂRXaR_Ý]\WVÈaŠ[zU\\ÈRaÂ\cNYQ\]Y[Š[z]\QYR]\aÂROfcÝ]V`RZgRgQ_N
c\a[~PUgsg[NZ×cf]YÝcsÐR_\g`NUa_cNYÝPU[s`YRQX×Z×ÐRQ\aÂ~YRa\QRQ[R
ˆ_NgbQ\`sU[\baNYR`]\°"]\QYR<PR°\cNP~aNObYXf
% =Y[Š[~ gN a_cNYz [s`YRQXf ˆ_Ngb `R b_wbWR ]\QYR <PR°\cNP~ aNObYXf N a\
cR cÝÈV a\YVXN ]_\PR[a U\_[~ U_N[VPR ]\WV`a[zU\ ]Y[Š[~ ]_\ ]Â~]NQ a_cNYÝPU
[s`YRQX׈_NgbX\YVX]_\PR[abcsQ~aNa\aNObYXN]_\WRQ[\aYVcsg_N[Š[~=\XbQ
`aN[\c~<PR°\cNP~aNObYXN]_\PR[absY[Š_\g]Ša~b_w~`RcÝÈR]Y[Š[~aNXNOf
c _sZPV QN[zU\ _\g]Ša~ \Q]\c~QNY\ ]\WV`a[z ]Y[Š[~ Q_bUb N _\g`NUb g_N[Š[~
cg[VXYzU\ˆ_NgRZ
&=\XbQg]×`\OVYWRQV[݈_Ng]\WVÈaŠ[zZb[ŠX\YVXa_cNYÝPU[s`YRQX×_×g[zU\
Q_bUb \U\Q[\a~ `R PRYX\cz a_cNYz [s`YRQXf `\bwaRZ ]_\PR[a ]_\ WRQ[\aYVcs
g_N[Š[~ =\XbQ `R aÝXNW~ WRQ[\aYVcs g_N[Š[~ `aRW[z X\[wRaV[f \_Ts[b [RO\
WRWVPUws`a~\U\Q[\a~`RWNX\PRYRXNa\ZNeVZsY[Š]_\PR[aRZ`aN[\cR[ÝZ
c<PR°\cNP~aNObYPR]_\N[Na\ZVPX\b[RO\Sb[Xw[~ga_sab]Â~`YbÈ[zX\[wRaV[f
\_Ts[b[RO\WRWVPUws`a~
=\WV`aVaRYWR]\cV[R[cf]YNaVagNa_cNYz[s`YRQXfˆ_Ngbg]×`\OR[zWRQ[~Z
ˆ_NgRZZNeVZsY[ŠU\_[~U_N[VPR]\WV`a[zU\]Y[Š[~]_\]Â~]NQa_cNYÝPU
[s`YRQX× ˆ_Ngb N a\ V c ]Â~]NQŠ ÐR `\bwRa ]_\PR[a ]_\ WRQ[\aYVcs g_N[Š[~
`aN[\cR[Ý]\QYRuË@A666\QQ/wY!O\Q6\Q`a&aŠPUa\C==0=]ÂRX_\w~
U_N[VPV
66=\WV`a[z]Y[Š[~gN`Z_ag]×`\OR[\bˆ_NgRZ
=\XbQ Q\ÈY\ XR `Z_aV ]\WVÈaŠ[zU\ [s`YRQXRZ ˆ_Ngb [RW]\gQŠWV Q\ aÂ~ YRa
\QRQ[Ra\U\a\ˆ_Ngb'
N WR ]\WV`aVaRY ]\cV[R[ cf]YNaVa \]_sc[Š[z \`\OŠ ]\WV`a[z ]Y[Š[~ ]_\ ]Â~]NQ
`Z_aV[s`YRQXRZˆ_Ngb`WRQ[N[zc]\WV`a[z`ZY\bcŠ[RO\C==0=[RO\
O ]\XbQ ]\WV`aVaRY bÐ ]\`XfaY ]\WV`a[z ]Y[Š[~ gN a_cNYz [s`YRQXf a\U\a\ ˆ_N
gbWR]\WV`aVaRY]\cV[R[cf]YNaVa\]_sc[Š[z\`\OŠ]\bgR]Â~]NQ[Ý_\gQ~YZRgV
U\_[~U_N[VP~]\WV`a[zU\]Y[Š[~]_\]Â~]NQ`Z_aV[s`YRQXRZˆ_NgbQ\U\Q[ba\b
c]\WV`a[z`ZY\bcŠ[RO\C==0=NbÐcf]YNPR[ÝZ]\WV`a[ÝZ]Y[Š[~ZgNa_cNYz
[s`YRQXfa\U\a\ˆ_Ngb
`a_N[N#
C==0=%##gRQ[R&
<11Î90=\WVÈaŠ[~\Q]\cŠQ[\`aVgNÈX\Qb<1=
uYs[RX=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a
=\WVÈaŠ[~WR`WRQ[s[\WNX\[RÐVc\a[~ÈX\Q\cz]\WVÈaŠ[~
=\WV`a[\bbQsY\`a~c<1=WRcg[VX]\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\[NU_NQVaÈX\QbgNXaR
_\b]\WVÈaŠ[Ý]\QYR\ORP[ŠgscNg[ÝPU]_sc[~PU]ÂRQ]V`×\Q]\c~QsNWR]\cV[R[WV
[NU_NQVa=\QZ~[X\bcg[VXb]_scN[N]Y[Š[~WRÐR]\WV`a[sbQsY\`a[N`aNYNcQ\OŠ
ˆwV[[\`aV]\WVÈaŠ[~Nc`\bcV`Y\`aV`wV[[\`a~]\WVÈaŠ[zU\XaR_s[RZsPUN_NXaR_
]\Q[VXNaRY`XzwV[[\`aVcÝX\[b]\c\Ys[~[RO\WV[zcÝQŠYRw[zwV[[\`aV
G<1=Zs]\WVÈaŠ[Ý]_sc\NOfgN[ŠW]\WV`aVaRYc]Â~]NQŠcg[VXb]\WV`a[z
bQsY\`aVbU_NQVY]\ÈX\gR[zZbc_\g`NUbNcRcÝÈVb_wR[z\ORP[ŠgscNg[ÝZV
]_sc[~ZV]ÂRQ]V`fb]YNa[Š[zN]_\XsgN[z[s_\Xf[N[sU_NQbÈX\QfNa\NÐQ\
cÝÈRYVZVab]\WV`a[zU\]Y[Š[~`aN[\cR[zU\C==0=
!=\WVÈaŠ[~`RcgaNUbWR[N\Q]\cŠQ[\`agNÈX\Qb]\WVÈaŠ[zU\cOŠÐ[zZ\O
wN[`XzZÐVc\aŠcg[VXY\b'
N [NgQ_Nc~[RO\[NÐVc\aŠ]\ÈX\gR[zU\
O ]\ÈX\gR[~Zg[VwR[~Z[RO\ga_sa\bcŠPV
"B]\ÈX\gR[~g[VwR[~[RO\ga_safcŠPV]\WV`aVaRYbU_NQ~wN`\c\bPR[bcŠPV
#=\WVÈaŠ[~`RcgaNUbWRV[N[sU_NQbYzwRO[ÝPU[sXYNQ×[N]\`Xfa[ba\bgQ_N
c\a[~]zwV]\ÈX\gR[zZb]\XbQcg[VXY[s_\X[NˆU_NQbaŠPUa\[sXYNQ×]\QYR
]Â~`YbÈ[ÝPU]_sc[~PU]ÂRQ]V`×cQ×`YRQXbWRQ[s[~]\WVÈaŠ[zU\N]\XbQg\Q
]\cŠQ[\`aVgNÈX\Qb[NgQ_Nc~XRXaR_z`Rafa\[sXYNQfcsÐ~cg[VXY[s_\X[N
]\WV`a[z]Y[Š[~]\QYRaŠPUa\C==0=
$ ;sU_NQb ÈX\Qf ]\`XfabWR ]\WVÈÍ\c[N ]\WVÈaŠ[zZb [RO\ ]\ÈX\gR[zZb [N
gsXYNQŠWRU\ÐsQ\`aV
% BU_NQVYYV ]\WVÈaŠ[Ý ÈX\Qb gN XaR_\b \Q]\c~Qs ]Â~Z\ ]\ÈX\gR[zZb Zs
]\WVÈaŠ[Ý]_\aV]\WV`aVaRYV]_sc\[N[sU_NQbcf]YNPR[zws`aXfNa\NÐQ\cÝÈR
Q\XaR_zOfWV[NXOfY]\cV[R[]Y[Va]\ÈX\gR[zZb
&=\XbQ\[sU_NQŠÈX\Qf_\gU\QbWR`\bQWR]\WV`aVaRY]\cV[R[]Y[VaNÐQ[RZ
XQfa\a\_\gU\Q[ba~[NOfY\]_sc[~Z\PV
uYs[RXCÝYbXfg]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[N]Â~]NQf\Q]\cŠQ[\`aVgNÈX\Qb'
N g]×`\OR[\bˆZf`Y[ÝZWRQ[s[~Z]\WVÈaŠ[zU\
O XaR_\b ]\WVÈaŠ[Ý g]×`\OVY \`\OŠ OY~gXz \`\OŠ ÐVW~P~ ` ]\WVÈaŠ[ÝZ c Q\OŠ
cg[VXbÈX\Q[zbQsY\`aVcR`]\YRw[zQ\ZsP[\`aVNQNYÈ~Z\`\OsZ]_\XaR_z
OfY\]\WVÈaŠ[~NXaVc\cs[\QYRuË@A66wY!\Q`a%aŠPUa\C==0=
P ]ÂRcgNa\bcR`ZY\bcŠ[RO\cf]YÝcNW~P~g]\`Xfa[ba~gs_bX[NQ_sZRP`aN[\
cR[Ý`ZY\bc\b[RO\]_sc[~ZV]ÂRQ]V`f
Q g]×`\OR[\b]\_bÈR[~Z]_sc[~]\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[ÝZcwN`R]ÂRQˆwV[[\`a~
]\WVÈaŠ[~[RO\[R`]Y[Š[~Z]\cV[[\`aVbY\ÐR[z]_sc[~ZV]ÂRQ]V`f[N]ÂRQPUs
gR[~ÈX\QsZ[RO\gcfÈ\cs[~_\g`NUbÈX\Q
R g]×`\OR[\b]_\c\gRZNcQ×`YRQXb]_\c\gbc\gVQYN[RO\Q\]_Nc[~PU]_\
`aÂRQX×Na\cwRa[ŠÈX\Q[N]ÂR]_Nc\cN[zZ[sXYNQb]Â~]NQ[ŠÈX\Qcg[VXYÝPU
\]\ÐQŠ[ÝZQ\Qs[~Z[sXYNQb
S [NPVg~PUZ\cVaÝPUcŠPRPU]×WwR[ÝPU]_\[NWNaÝPU[RO\`cŠÂR[ÝPUQ\bÐ~cs
[~[RO\Q\ˆ`PU\cfX]ÂR]_NcŠwVg]_NP\cs[~]\XbQX]×WwR[~]_\[sWZb[RO\
`cŠÂR[~Q\bÐ~cs[~Q\ÈY\cuR`Xz_R]bOYVPR
T g]×`\OR[\b WNXÝZX\YV g[RwVÈaŠ[~Z c\Q [RO\ ÐVc\a[~U\ ]_\`aÂRQ~ ]×`\OR[~Z
b[VXNW~P~PU YsaRX ]Yf[× ]N_ ]\]RYN QÝZb \YRWR [NSaf [RO\ ]\Q\O[ÝPU XN]NYV[
g[sQ\O[RO\[sQ_Ð~\Q]NQbN\Q]NQX×_×g[zU\Q_bUb[RO\]×`\OR[~ZaR]Y\af
cYUX\`aVUYbXb[RO\gsÂR[~Z_×g[zU\Q_bUb(]\WV`aVaRY`\bwN`[Š[RU_NQ~N[V[sXYN
Qf`]\WR[z`cfwVÈaŠ[~Z[RO\QRX\[aNZV[NP~R_\g~[RO\cQ×`YRQXb]\QX\]s[~
U g]×`\OR[\b WV[zZb ]ÂR[R`R[~Z [RO\ _\gÈ~ÂR[~Z [NXNÐYVcz PU\_\Of YVQ~
gc~ÂNa[RO\_\`aYV[
V g]×`\OR[\bcYN`a[VPac~ZQ_ÐR[~Z[RO\]\bÐ~cs[~ZgO_N[~
W g]×`\OR[\b cYN`a[VPac~Z N Q_ÐR[~Z gc~ÂNa ]_\ cÝQŠYRw[\b [RO\ gRZŠQŠY
`X\bwV[[\`a
X g]×`\OR[\b]ÂVY\cb[RO\cÝX\[b]_scNZf`YVc\`aVcwRa[ŠÈX\Qg]×`\OR
[ÝPU]`RZ
`a_N[N$
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
Y g]×`\OR[\bc`\bcV`Y\`aV`cYN`a[VPac~ZQ_ÐR[~Z[sWZRZ[RO\`]_sc\b
[RZ\cVa\`aVcwRa[Š`cz]\Z\P[ŠcfX\[scN[ÝPU]_NP~[Naza\[RZ\cVa\`aV
Z[N[RZ\cVa\`aV[RO\WRW~Z]Â~`YbÈR[`ac~XaR_z]\WVÈaŠ[ÝbÐ~cs[R\]_sc[Š[Š
uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\
<g[sZVaÐR]\ÈX\gR[Ýb]YNa[VY]_\aV]\WVÈaŠ[zZb]_sc\[N[sU_NQbÈX\Qf
g]\WV`a[zbQsY\`aVcfWsQÂVa`RXR`cz\Q]\cŠQ[\`aVX]\ÈX\gR[ÝZ]\ÐNQ\cN
[z[sU_NQŠÈX\QfNWRW~cÝÈV
=ÂRQY\ÐVa ]\WV`aVaRYV \_VTV[sYf Q\XYNQ× ]_\XNgbW~P~PU ]\ÂVg\cNP~ PR[b N _\X
]\Â~gR[~cÈRPU]\ÈX\gR[ÝPU[RO\g[VwR[ÝPUcŠP~
=\XbQ]\WVÈaŠ[Ýbg[s[s_\X]\ÈX\gR[zU\[N[sU_NQbÈX\QfNb`]\X\W~WRW
WR]\cV[R[\O`aN_Na]\WV`aVaRYV]_\ˆwRYfÈRaÂR[~]\QXYNQfXaR_z]_\XNgbW~cg[VX
WRU\\Q]\cŠQ[\`aVgNÈX\QbN_\g`NUg]×`\OR[zÈX\Qf
!CÂ~gR[~\[sU_NQŠÈX\Qfg]\WV`a[zbQsY\`aV]\`ab]\cNac`\bYNQb`]\Xf[f
]\WV`aVaRYR ]ÂRQRcÈ~Z `R [R`Z~ ORg `\bUYN`b ]\WV`aVaRYR gNcsgNa X [sU_NQŠ
]_\ZYwR[z]\UYRQscXfN[R`Z~ORg`\bUYN`b]\WV`aVaRYRbgNcÂ~a`\bQ[~`Z~_
=_\aV_\gU\Q[ba~Z]Â~`YbÈ[ÝPU\_Ts[×XaR_s`RaÝXNW~[sU_NQfÈX\QfWR]\cV
[R[cwN``R\Qc\YNa]\XbQ[R\OQ_Ð~WV[Ý]\Xf[\Q]\WV`aVaRYR
"=\XbQ]\WVÈaŠ[ÝcŠQ\ZŠ]\_bÈVY]\cV[[\`aV`aN[\cR[zcaŠPUa\C==0=WR
]\WV`aVaRY\]_sc[Š[ˆZŠ_[Ša\Zb`[~ÐVa]\WV`a[z]Y[Š[~g<1=
<11Î91=\WVÈaŠ[~gNcNgNQRYG.C
uYs[RX=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a
=\WVÈaŠ[~WR`WRQ[s[\WNX\[RÐVc\a[~ÈX\Q\cz]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~gNcNgNQRY`RcgaNUbWR[NPR`a\c[~gNcNgNQYNNcŠPV\`\O[~]\aÂROf
\OcfXYz]_\QN[݈wRYPR`afXaR_zW`\bcRcYN`a[VPac~]\WVÈaŠ[zU\NXaR_z`VcgNY[N
PR`ab]Â~]NQ[Š[NcŠPVXaR_z`V]_\XNgNaRY[Š]\Â~QVYOŠURZPR`af`cÝWVZX\bcŠP~
QRSV[\cN[ÝPUcRcÝYbXsPUaŠPUa\C==0=
=\WV`a[\bbQsY\`a~WR'
N ]\ÈX\gR[~[RO\g[VwR[~]\WVÈaŠ[zcŠPVÐVcRY[\bbQsY\`a~
O \QPVgR[~]\ÈX\gR[~[RO\g[VwR[~]\WVÈaŠ[zcŠPVX_sQRÐ~cY\b]s[~Z[RO\Y\b
]RÐ~gbOfa\cNP~U\gNÂ~gR[~[RO\gˆ`PU\c[fb_wR[z]_\\QY\ÐR[~]\WVÈaŠ[zcŠPV
NgWV[ÝPU]\Q\O[ÝPUgNÂ~gR[~
P \QPVgR[~]\ÈX\gR[~[RO\g[VwR[~]\WVÈaŠ[zcŠPVX_sQRÐ~cY\b]s[~Z[RO\Y\b
]RÐ~]ÂV]ÂR]_NcŠ`cÝWVZX\b]ÂR]_NcfYRaRPXz
Q \QPVgR[~]\ÈX\gR[~[RO\g[VwR[~]\WVÈaŠ[zcŠPVY\b]RÐ~]\`sQXfZ\a\_\
czU\c\gVQYN[RO\X_sQRÐ~cY\b]s[~ZQ\Q\]_Nc[~U\]_\`aÂRQXb]\XbQ]\
WVÈaŠ[scŠPOfYN\QPVgR[NgÂsQ[ŠbgNZwR[zU\gNcNgNQY\czU\]_\`a\_bZ\
a\_\czU\c\gVQYNgN]ÂRQ]\XYNQbÐRaNa\cŠP[ROfYNcVQVaRY[sgcR[Xb[RO\
[RgN`NU\cNYNQ\V[aR_Vz_bZ\a\_\czU\c\gVQYN]_\`a\_bXaR_ ÝWRb_wR[Ý[N
]ÂR]_Ncb\`\O
R \QPVgR[~]\ÈX\gR[~[RO\g[VwR[~]\WVÈaŠ[zcŠPVX_sQRÐ~cY\b]s[~Z[RO\Y\b]R
Ð~XRXaR_zZbQ\ÈY\c]Â~wV[[z`\bcV`Y\`aV`RÐVcRY[\bbQsY\`a~
S \QPVgR[~]\ÈX\gR[~[RO\g[VwR[~]\WVÈaŠ[zcŠPV]\XbQOfY]\WVÈaŠ[ÝgONcR[
Z\Ð[\`aVcŠPV\]Na_\cNa]\ˆ_Ngb[RO\cQ×`YRQXbQ\]_Nc[~[RU\Qf
!=\WV`a[\bbQsY\`a~WRQsYR\QPVgR[~]\ÈX\gR[~[RO\g[VwR[~\`\O[~PUQ\XYNQ×
]\WVÈaŠ[zU\cgNU_N[Vw~PR`a\c[~Q\XYNQfÂVQVw`Xz\]_sc[Š[~gQ×c\Q×bcRQR[ÝPU
cwYs[Xb\Q`a aŠPUa\C==0=(]\WV`aVaRYU_NQ~[sXYNQf[Ncf`aNcR[~[RcfU[b
aRY[Š[ba[ÝPU[sU_NQ[~PUQ\XYNQ×cgNU_N[Vw~Na\[NgsXYNQŠ]ÂRQY\ÐR[ÝPUˆwa×
[RWcÝÈRQ\ws`aXfXaR_sWRbcRQR[Nc]\WV`a[z`ZY\bcŠ(afa\[sXYNQf`RgN]\w~aNW~
Q\PRYX\cz]\WV`a[zws`aXf
"=ÂV`aN[\cR[~cÝÈR]\WV`a[zU\]Y[Š[~cfPUsg~]\WV`aVaRYgwN`\czPR[fcŠPV
uYs[RXCÝYbXfg]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[N]Â~]NQf'
N XQfÈX\QNOfYNg]×`\OR[NˆZf`Y[ÝZWRQ[s[~Z]\WVÈaŠ[zU\[RO\WV[z\`\Of[N
]\Q[Ša]\WVÈaŠ[zU\
O XQfQ\ÈY\X\QPVgR[~N]\ÈX\gR[~cŠP~X_sQRÐ~cY\b]s[~Z[RO\Y\b]RÐ~gR`aN[b
[RO\]Â~cŠ`bNa\N[VaRUQf]\XbQOfY`aN[[RO\]Â~cŠ`bgNZwR[
`a_N[N%
C==0=%##gRQ[R&
P XQfOfYNgNcNgNQYN\QPVgR[sgˆ`PU\c[~`PU_s[Xf[N]\ac_gR[~gNcNgNQYN`cŠ
ÂR[NYRaRPXzZbQ\]_NcPV
Q XQf ÈX\QN OfYN g]×`\OR[N ]\WVÈaŠ[zZb \`\O\b OY~gX\b [RO\ \`\O\b ÐVW~P~
`]\WVÈaŠ[ÝZcR`]\YRw[zQ\ZsP[\`aVN[RO\WV[\b\`\O\b]_\XaR_\bOfY\]\WVÈ
aŠ[~NXaVc\cs[\QYRuË@A66wY!\Q`a%aŠPUa\C==0=
=\XbQ[R[~Q\U\Q[ba\WV[NX]\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWRN[V[N'
N Q\]_Nc[~]_\`aÂRQXf`cÝWVZX\bPfXYV`aVPXÝPUX\YNV[cNYVQ[~PUc\g~X×bY\ÐR[ÝPU
cgNcNgNQY\czZ]_\`a\_b
O ]Â~cŠ`f Z\a\_\cÝPU c\gVQRY cwRa[Š \Ofa[ÝPU ]Â~cŠ`× [scŠ`f Z\a\PfXYf
Z\a\X\YN ZNY\a_NXa\_f ` cÝX\[RZ [NQ ! XD [RO\ WV[s ]\Q\O[s gNÂ~gR[~
`cYN`a[~Z]\WRgQ\cÝZ]\U\[RZZ\a\_\cz]Â~`YbÈR[`ac~ws`aVN[V`\bws`aXf
N[sU_NQ[~Q~Yf`]\_a\c[~cfONcR[~WNX\W`\bgRWZz[NXf`Y~X\cz]\as]Šw`Xz
]Â~`a_\WR`Xˆa_fY\QŠYRaNQYN_\TNYNa\cÈRcwRa[ŠcRÈXR_ÝPUWRWVPU]Â~`Yb
ÈR[`ac~ ws`a~ N `\bws`aRX wYb[f ` cÝWVZX\b QŠa`XÝPU [NSbX\cNP~PU wYb[×(
cÝYbXN`R[RcgaNUbWR[NYfÐR`[\dO\N_QfNWRWVPU]Â~`YbÈR[`ac~
P ]Â~`YbÈR[`ac~NgNÂ~gR[~cŠP~bcRQR[ÝPUc]~`ZNNOa\U\a\O\Qb
Q S\a\N]N_safXNZR_f]\w~aNwRNWV[zRYRXa_\[VPXz]Â~`a_\WRcwRa[ŠWRWVPU]Â~`Yb
ÈR[`ac~
R \QPVgR[zcŠPVg]_\`a\_bb_wR[zU\]_\]ÂR]_NcbgNcNgNQRYc\Q`aNcR[zZZ\
a\_\czZc\gVQYR[RO\]Â~cŠ`bcQ\OŠ\QQ\#U\QV[
S O_ÝYRX\[aNXa[~w\wXf]_\azgfcÈRU\Q_bUb
T W~gQR[XfPR[[\`aV]R[~gRÈRX\czNcXYNQ[~X[~ÐXf]YNaRO[~XN_afNWV[z]\Q\O
[zQ\XYNQfPR[[z]N]~_fNPR[V[fXY~wRQ_NUzX\cfN]ÂRQZŠafg[VPUcf_\OR[z
`cÝWVZX\b`[bO[~PU]_`aR[×[R\`NgR[z]R_YfNQ_NU\XNZf
U `O~_XfNcŠPV`OŠ_NaRY`XzU\gsWZb`aN_\ÐVa[\`aVbZŠYRPXz]ÂRQZŠafcŠPVXbY
ab_[~NUV`a\_VPXzU\Q[\af
V aNOsX\czcÝ_\OXfNNYX\U\Y
W cÝ]\wRa[~aRPU[VXb]_\SR`V\[sY[~aRPU[VPXzcfONcR[~]\aÂRO[zXcÝX\[b]\c\
Ys[~Z\OVY[~aRYRS\[f
X gO_N[ŠN`aÂRYVc\
Y cg\_Xf]_\a\af]f]ÂRQZŠafb_wR[z[NcÝ`aNcbNcŠPVb_wR[z[N]_\QRWU\Q
[\abNba\_`XzU\]_scNN]_scN]_×Zf`Y\czU\cYN`a[VPac~V[X\_]\_\cN[zU\cRcŠPV
WNX\UZ\a[zU\`bO`a_sabaNX\czU\]_scN
Z[\`VwR\O_Ng\cÝPUgcbX\cÝPUNQNa\cÝPUgsg[NZ×cwRa[ŠWRWVPU\O`NUb
[ ]Ys[fN]_\WRXaf]_\a\af]fNgsg[NZf[N[\`Vw~PUgcbXbN\O_Ngb
\ gc~ÂNaN
] cŠPV`Y\bÐ~P~X]\Q[VXs[~cÝX\[b]\c\Ys[~[RO\WV[zcÝQŠYRw[zwV[[\`aV
uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\
=ÂRQY\ÐVa ]\WV`aVaRYV \_VTV[sYf Q\XYNQ× ]_\XNgbW~P~PU ]\ÂVg\cNP~ PR[b N _\X
]\Â~gR[~cÈRPU]\ÈX\gR[ÝPUg[VwR[ÝPU\QPVgR[ÝPU[RO\ga_NPR[ÝPUcŠP~
;RZŠ[Va`aNcg]×`\OR[Ý]\WV`a[\bbQsY\`a~]ÂRQRcÈ~ZcfwXNa`\]_N
c\b]\ÈX\gR[zcŠPV[RO\`\Q`a_N°\cs[~ZWRW~PU[s`YRQX×[N]\Xf[]\
WV`aVaRYR(a\cÈNX[R]YNa~]\XbQWRaNX\csgZŠ[N[ba[sgORg]Rw[\`a[~PU
Q×c\Q×[RO\Xa\ZbNOf`R_\g`NU[s`YRQX×]\WV`a[\bbQsY\`a~[RgcŠa
È\cNY
C]Â~]NQŠÈX\Qf[NgNcNgNQYRPUcg[VXYzcbOfa\cNP~ZgNÂ~gR[~[RO\[NUY~
QN[zZ]N_X\cVÈaV\g[sZVaaba\`XbaRw[\`aZNWVaRYV_R`]]_\c\g\cNaRYVa\U\a\
gNÂ~gR[~b]YNa[Vab[VPU[s_\X[N[sU_NQbÈX\QfNcfÐsQNa]\ac_gR[~\cg[VXb
N_\g`NUbÈX\Qf
!C]Â~]NQŠX_sQRÐRcY\b]s[~Z[RO\Y\b]RÐR\g[sZVaaba\`XbaRw[\`a]Â~`YbÈ
[ÝZZ~`a[~Z\_Ts[×Z]\YVPVRN]\`Xfa[\ba]\WV`aVaRYVX\]VVa\U\a\\g[sZR[~
[RO\g]_scb]\YVPVR\cÝ`YRQXbÈRaÂR[~]\XbQ]\WVÈaŠ[Ý[RO\]\ÈX\gR[ÝX\]VV
a\U\a\\g[sZR[~wVg]_scf\OQ_ÐRY
"C]Â~]NQŠ[sYRgb\QPVgR[z[RO\ga_NPR[zcŠPVWR]\WVÈaŠ[Ý]\cV[R[\g[sZVa
aba\`XbaRw[\`aORggOfaRw[zU\\QXYNQb]\WV`aVaRYV]ÂRcg~a[NYRgR[zcŠPVNc_s
aVa]\WV`aVaRYV\Q]\c~QNW~P~ws`a]\WV`a[zU\]Y[Š[~
#C]Â~]NQŠ]\_bÈR[~]\cV[[\`a~ca\Za\wYs[XbWR]\WV`aVaRY\]_sc[Š[]\WV`a[z
]Y[Š[~ˆZŠ_[Ša\Zb`[~ÐVa[RO\\QZ~a[\ba
`a_N[N&
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
<11Î92=\WVÈaŠ[~g]\ÐQŠ[~YRab=G9
uYs[RX=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]\WV`a[sbQsY\`a
=\WVÈaŠ[~WR`WRQ[s[\WNX\[RÐVc\a[~ÈX\Q\cz]\WVÈaŠ[~
=\WV`a[\bbQsY\`a~g]\WVÈaŠ[~g]\ÐQŠ[~YRab`R_\gbZ~g]\ÐQŠ[~\QYRabc]_×
OŠUbPR`af]\WVÈaŠ[zU\Q\QR`aV[NPRcgNU_N[Vw~Ng]Ša\]_\aVˆQNWVYRa\czU\
ÂsQb\#U\QV[[RO\c~PRN]\WVÈaŠ[zZb[R[~]\`Xfa[baNÐsQ[sNYaR_[NaVc[~
Q\]_NcNQ\#U\QV[\QaNX\czU\]Ys[\cN[zU\\QYRab
G ]\WVÈaŠ[~ g]\ÐQŠ[~ YRab ]\WV`aVaRY bU_NQ~ ]\WVÈaŠ[zZb cÝQNWR [N `a_Ncb
\OwR_`acR[~ N bOfa\cs[~ c U\aRYb cwRa[Š Q\]_Ncf Q\ cÝÈR bcRQR[z c aŠPUa\
C==0= XaR_z ]\WVÈaŠ[Ý cf[NY\ÐVY ]\ b]Yf[ba~ # U\QV[ \Q Q\Of ]Ys[\cN[zU\
\QYRab[RW]\gQŠWVcÈNXQ\Q\Of`XbaRw[zU\\QYRab
uYs[RXCÝYbXfg]\WVÈaŠ[~
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[N'
N [R]_NcVQRY[zYRaRPXzYV[XfPUN_aR_\czYRafNYRaf[R_RTV`a_\cN[zcYRa\czZ
ÂsQb
O g]\ÐQŠ[~g]×`\OR[z`ascX\b[RO\WV[ÝZQ\]_Nc[~Z[RO\]ÂR]_Nc[~Z\ZR
gR[~Z]_\O~UNW~P~Z[RO\\g[sZR[ÝZcQ\OŠ\QYRab
P [sXYNQf[NaRYRS\[[~U\c\_f[RO\[sXYNQf[NNYaR_[NaVc[~Q\]_Ncb]\WVÈaŠ[zU\
Q `VabNPR[RbcRQR[zcÝ`Y\c[Šcb`aN[\cR[~uË@A666\QQ2wYaŠPUa\C==0=
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[N[sXYNQfXaR_zOfYf[NU_NgR[f\Q]\cŠQ[\b\`\
O\b[RO\gWV[zU\]\WVÈaŠ[~
uYs[RX =\cV[[\`aV]\WVÈaŠ[zU\
=ÂRQY\ÐVa]\WV`aVaRYV\_VTV[sYfQ\XYNQ×]_\XNgbW~P~PUcÝQNWR[N`a_Ncb\OwR_`acR[~
NbOfa\cs[~cU\aRYbNQ\]_NcbQ\U\aRYbXaR_z]\WVÈaŠ[Ýcf[NY\ÐVY]\b]Yf[ba~#
U\QV[\QQ\Of]Ys[\cN[zU\\QYRabQ\Q\Of`XbaRw[zU\\QYRab
<g[sZVa ORg gOfaRw[zU\ \QXYNQb ]\WV`aVaRYV ]Â~]NQ[\b ˆU_NQb [sXYNQ× gR
`a_N[f\Q]\cŠQ[z\`\Of[RO\gWV[zU\]\WVÈaŠ[~Nc_saVa]\WV`aVaRYV\Q]\c~QNW~P~
ws`a]\WV`a[zU\]Y[Š[~
C]Â~]NQŠ]\_bÈR[~]\cV[[\`a~ca\Za\wYs[XbWR]\WV`aVaRY\]_sc[Š[]\WV`a[z
]Y[Š[~ˆZŠ_[Ša\Zb`[~ÐVa[RO\\QZ~a[\ba
<11Î93=\WVÈaŠ[~]_sc[~N`V`aR[PR==.
uYs[RX=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]_sc[~\PU_N[f]\WV`a[sbQsY\`a
=\WVÈaŠ[~]_sc[~\PU_N[f`R`WRQ[scsWNX\[RÐVc\a[~ÈX\Q\cz]\WVÈaŠ[~
=ÂRQZŠaRZ ]\WVÈaŠ[~ ]_sc[~ \PU_N[f WR \PU_N[N \]_sc[Š[ÝPU ]_sc[~PU
gsWZ×]\WVÈaŠ[zU\c]Â~]NQRPUbcRQR[ÝPUcaNObYPR=ÂRQZŠa]\WVÈaŠ[~]_sc[~
\PU_N[f
=\WV`a[\bbQsY\`a~`R_\gbZ~'
N `XbaRw[z[RO\ˆQNW[z]\_bÈR[~]_sc[~PU]ÂRQ]V`×N[RO\]_sc[~PU]\cV[
[\`a~gR`a_N[faÂRa~PU\`\OWRU\Ð[s`YRQXRZOfYf[N_bÈR[f\]_sc[Š[zgsWZf
]\WVÈaŠ[zU\c`VabNP~PUNc]Â~]NQRPUbcRQR[ÝPUc]ÂRQZŠab]\WVÈaŠ[~]_sc[~
\PU_N[f( c ]Â~]NQŠ ÐR ]\WVÈaŠ[Ý b]YNa°bWR [s_\X [N [sU_NQb ÈX\Qf `R gN
\XNZÐVXcg[VXb]\WV`a[zbQsY\`aV]\cNÐbWRcg[VXÈX\QfWV[NX\XNZÐVXXQfQ\
ÈY\[RO\XQfgNwNY\Q\PUsgRaX]\_bÈR[~]_sc[~PU]ÂRQ]V`×N[RO\]_sc[~PU
]\cV[[\`a~
O c ]Â~]NQŠ ÐR c×wV ]\WVÈaŠ[zZb WR c `VabNP~PU N c ]Â~]NQRPU bcRQR[ÝPU
c]ÂRQZŠab]\WVÈaŠ[~]_sc[~\PU_N[fgNUsWR[\a_R`a[~[RO\`]_sc[~Â~gR[~`R
]\WV`a[\bbQsY\`a~_\gbZ~`XbaRw[z[RO\ˆQNW[z`]sPUs[~`XbaXb]_\XaR_zWR
a\a\Â~gR[~cRQR[\(gN\XNZÐVXcg[VXb]\WV`a[zbQsY\`aV`R]\cNÐbWR\XNZÐVX
`]sPUs[~a\U\a\wV[b[RO\`XbaXb
uYs[RXCÝYbXf
=\WV`aVaRY[R]\`Xfa[R]\WV`a[z]Y[Š[~g]\WVÈaŠ[~c[s`YRQbW~P~PU]Â~]NQRPU'
N ]\XbQ ]\WVÈaŠ[Ý ]\cŠÂVY ]_sc[~U\ gs`ab]PR ]_\`Ng\cs[~Z `cÝPU \]_sc[Š
[ÝPUgsWZ×ORg]ÂRQPU\g~U\`PUcsYR[~]\WV`aVaRYRZ[VX\YVcÈNXc]Â~]NQŠ
[ba[\`aVORg]_\`aÂRQ[~U\\Qc_sPR[~cg[VXbÈX\Qf
`a_N[N
C==0=%##gRQ[R&
gNQ_ÐR[~N[RO\cNgOf]\WVÈaŠ[zU\(
O ]\XbQ]\WVÈaŠ[Ý[RQ\_bwVY]\WV`aVaRYVQ\XbZR[aNPV[RgOfa[\bX]_\`Ng\cs[~
WRU\\]_sc[Š[ÝPUgsWZ×]\ÐNQ\cN[\bN`]RPVSVX\cN[\b]\WV`aVaRYRZ
=\WVÈaŠ[~`R[RcgaNUbWR[N`]\_f
N ZRgV]\WVÈaŠ[ÝZN\`\O\bOY~gX\b
O ZRgV]\WVÈaŠ[ÝZ_R`]\]_sc[Š[\b\`\O\bN]\WV`a[~XRZWQRYV\QcŠ_×g[z
\`\Of
P ZRgV]\WVÈaŠ[ÝZ_R`]]\WV`a[~XRZN]\WV`aVaRYRZ
Q b[VPUÐU\Q[\aN]ÂRQZŠab`]\_b[R]ÂR`sU[R 8w
R WRWVPUÐ]ÂRQZŠaRZWR[s_\XXaR_ÝOfY[N]\WVÈaŠ[zU\]ÂRcRQR[gaÂRa~\`\
Of[RO\[s_\XXaR_Ý]\WVÈaŠ[Ýb]YNa°bWR]_\aÂRa~\`\Ob
G]\WVÈaŠ[~WRcfY\bwR[\UsWR[~]_sc[~PUgsWZ×]\WVÈaŠ[zU\`\bcV`RW~P~PU
N `R`]sPUs[~ZˆZf`Y[zU\a_R`a[zU\wV[b]\WVÈaŠ[ÝZˆZf`Y[zU\]ÂR`ab]Xb
[RO\ˆZf`Y[zU\g]×`\OR[~ÈX\Qf
O `R`RORc_NÐQ\b[RO\]`fPUVPX\b]\_bPU\b[RO\[RZ\P~]\WVÈaŠ[zU\
P `]Â~]NQfXQf`XbaRw[\`aV`ZŠÂbW~P~X[N_bÈR[~]_sc[~PUgsWZ×]\WVÈaŠ
[zU\wVXgNUsWR[~a_R`a[~U\[RO\]ÂR`ab]X\czU\Â~gR[~`]\WVÈaŠ[ÝZOfYf
]\WVÈaŠ[zZb g[sZf WVÐ c Q\OŠ XQf `R ]\WVÈaŠ[Ý `aNY ˆwN`a[~XRZ a\U\a\
]\WVÈaŠ[~
Q `]Â~]NQfXQf]\WVÈaŠ[ÝZ\UYcg[VX]\WV`a[zbQsY\`aV`\UYRQRZ[NcRÈXR_z
\X\Y[\`aV\wRXscNa[RO\Z\UYWRW~Zbcg[VXbgNO_s[VaN[RbwV[VYaNX
!=\WV`aVaRY[R]\`Xfa[R]\WV`a[z]Y[Š[~c]Â~]NQRPUXaR_z]Â~Z\wV[R]Â~Z\
`\bcV`RW~`R`ascX\bcsYRw[ÝZX\[SYVXaRZV[cNg~[N]NQR[~ZNÍWVÐcsYXNOfYN
cfUYsÈR[N wV [VX\YV \OwN[`X\b csYX\b cg]\b_\b ]\c`as[~Z aR_\_V`ZRZ
[s`VY[ÝZ[RO\c\WR[`XÝZbPUcsPR[~ZZ\PVN\OwN[`XÝZV[R]\X\WV_NQV\NX
aVc[~PURZVPX\bOV\Y\TVPX\b[RO\RX\Y\TVPX\bUNcs_V~[RO\WNXÝZX\YVWV[ÝZ
gs`NURZcfÈÈ~Z\PV
"=\WV`aVaRY[R]\`Xfa[R]\WV`a[z]Y[Š[~[NˆU_NQb]\XbaN]R[ŠÐVaÝPUa_R`a×
bY\ÐR[ÝPU]\WVÈaŠ[zZb[NgsXYNQŠ_\gU\Q[ba~`asa[~PU\_Ts[×N\_Ts[×cRÂRW
[z`]_scfwV`NZ\`]_scf
#=\WV`aVaRY[R]\`Xfa[R]\WV`a[z]Y[Š[~
N c ]Â~]NQŠ Â~gR[~ c\gVQYN ]\WVÈaŠ[ÝZ ORg ]Â~`YbÈ[zU\ ]YNa[zU\ ÂVQVw`XzU\
\]_sc[Š[~ c\gVQYN ORg ]YNa[zU\ \`cŠQwR[~ \ `asa[~ aRPU[VPXz X\[a_\YR c\gV
QYN]\WVÈaŠ[ÝZ]\QcYVcRZNYX\U\Yb[RO\WV[ÝPU[scfX\cÝPUYsaRX(a\azÐ]YNa~
\QZ~aYYV`R]\WVÈaŠ[ݵÂVQVwc\gVQYN]\Q_\OVacfÈRaÂR[~N[RO\gWVÈaŠ[~cYVcb
NYX\U\Yb[RO\WV[ÝPU[scfX\cÝPUYsaRXcR`czZ\_TN[V`Zb
O c]Â~]NQŠ`]\_×cf]YÝcNW~P~PUgˆwN`aV[Ngsc\QRPU`\baŠÐ~PU[RO\]ÂV]Â~
]_NcŠ[N[Š
P c]Â~]NQŠÐR]\WV`a[sbQsY\`a[N`aNYNc`\bcV`Y\`aV`]\ÐVa~ZNYX\U\Yb[RO\
WV[ÝPU \ZNZ[ÝPU a\eVPXÝPU ]`fPU\a_\][~PU wV \`aNa[~PU YsaRX `PU\][ÝPU
[R]Â~g[VcŠ \cYVc[Va ]`fPUVXb wY\cŠXN [RO\ WRU\ \cYsQNP~ [RO\ _\g]\g[scNP~
`PU\][\`a[RO\`\PVsY[~PU\cs[~]\WVÈaŠ[zU\
Q c PRY[~Z Â~gR[~ QN°\czZ Â~gR[~ N[RO\ ]ÂV Â~gR[~ cf]YÝcNW~P~Z g ]\_bÈR[~
]_sc[~PU]ÂRQ]V`×\ÐVc\a[~Z]_\`aÂRQ~
R c ]Â~]NQRPU `\bcV`RW~P~PU ` ]\Q[VXNaRY`X\b wV[[\`a~ ]\WVÈaŠ[zU\ cÝX\[b
]\c\Ys[~[RO\WV[zcÝQŠYRw[zwV[[\`aVgRWZz[Nc`VabNP~PU`\bcV`RW~P~PU`wV[
[\`a~ ]\WVÈaŠ[zU\ WNX\ ÂVQVwR g ]\c\Ys[~ ÂVQVwR [sXYNQ[~U\ c\gVQYN XNZV\[b
N[RO\Nba\Ob`b
S c`VabNP~PU`\bcV`RW~P~PU`wV[[\`a~]\WVÈaŠ[zU\WNX\XN]Vas[NN[RO\wYR[N
]\`sQXf]YNcVQYNYRaNQYNN[RO\cg[sÈRQYN
T c]Â~]NQRPU`\bcV`RW~P~PU`[sU_NQ\bÈX\Qfcg[VXYzcQ×`YRQXb[R`]Y[Š[ÝPU
N[RO\[R]Y[Š[ÝPUgscNgX×[RO\QYbU×]\WVÈaŠ[zU\cwRa[ŠWRWVPU]Â~`YbÈR[
`ac~
U c]Â~]NQRPU`\bcV`RW~P~PU`RÈX\Q\bXaR_scg[VXYNc\XNZÐVXbXQfQ\]_Nc
[~ ]_\`aÂRQRX ]\WVÈaŠ[zU\ OfY \O`NgR[ [RQ\c\YR[Š cf`\XÝZ ]\waRZ PR`abW~
P~PU[RO\gNa~ÐR[[NQUZ\a[\`a[~YVZVab_wR[ÝcÝ_\OPRZ
$=\WV`a[z]Y[Š[~`R[RcgaNUbWR[N`]\_faÝXNW~P~`R[sXYNQb]ÂR]_Nc\cN[z
U\ c\gVQYRZ N[V [N WNXsX\YV ]\WV`a[s [RORg]Rw~ ` ]ÂR]_Nc\cN[ÝZ [sXYNQRZ
`\bcV`RW~P~
`a_N[N
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
uYs[RX =\WV`a[z]Y[Š[~
=\WV`aVaRYc`\bcV`Y\`aV`]Y[Š[~Z`cÝPUgscNgX×]\`XfabWR]\WVÈaŠ[zZb'
6 aRYRS\[VPX\b`YbÐOb]_sc[~PUV[S\_ZNP~
66 NQZV[V`a_NaVc[Š]_sc[~N`V`aR[PV
666]_sc[~\PU_N[b
6ARYRS\[VPXs`YbÐON]_sc[~PUV[S\_ZNP~
=\WV`aVaRY c `\bcV`Y\`aV ` ]Y[Š[~Z `cÝPU gscNgX× ]\`XfabWR ]\WVÈaŠ[zZb
aRYRS\[VPX\b`YbÐOb]_sc[~PUV[S\_ZNP~[NXaR_\b`R]\WVÈaŠ[ÝZ×ÐR\O_saVa
`\ORP[ÝZV]_sc[~ZVQ\aNgfXaR_z`RaÝXNW~[~ÐRcfZRgR[ÝPU\OYN`a~c]Â~]NQŠ
[RWN`[\`a~c`VabNPV[RWV`a\afN`P~YRZgNO_s[Vacg[VXb]\WV`a[zbQsY\`aV=\WV`
aVaRY ]\`Xfa[R ]\WVÈaŠ[zZb ]Â~`YbÈ[z V[S\_ZNPR \O_NaRZ [RO\ XQfÐ Q\aNg
cfÐNQbWRQ\UYRQs[~]\aÂRO[ÝPUˆQNW×Q\!%U\QV[\Qcg[R`R[~Q\aNgb
.Q_R`fNX\[aNXa[~ˆQNWRV[`aVabP~NQ\QNcNaRY×`YbÐROcu?[RO\gNU_N[Vw~
=\WV`aVaRY ]\`Xfa[R V[S\_ZNPR \ X\[aNXaRPU [N [s`YRQbW~P~ V[`aVabPR _R`]
Q\QNcNaRYR`YbÐRO
N NQc\XsaVNReRXba\ÂV
O g[NYPVWZR[\cN[~`\bQRZ\QUNQPVaYbZ\w[~PVN]ÂRXYNQNaRYz
P ˆÂNQf`asa[~`]_scf
Q X\[gbYsafNNZON`sQf
R `\bQfN`asa[~gN`ab]VaRY`ac~
S ]\YVPVRNQ\]_Nc[~]\YVPVR
6[S\_ZNPR\P~Y\czgRZVµ]\aÂRO[zPR`a\c[~Q\XYNQf`]RPVSVPXz]\QZ~[Xf
N]\ÐNQNcXf
=\WV`aVaRY]\`Xfa[R[s`YRQbW~P~V[S\_ZNPR
N c~g\cs]\cV[[\`a
O Q\XYNQf[RgOfa[z]_\c`ab]Q\P~Y\czgRZŠ
P ˆÂNQfcfQscNW~P~PR`a\c[~Q\XYNQf
Q ]\`ab]]ÂVga_saŠ\`\O[~PUQ\XYNQ×PR`a\c[~U\]N`bN]\Q
R PRY[~]\cV[[\`aV
S ]\ÐNQ\cN[zQ\XYNQf\\wX\cs[~
T Z~`a[~gcfXY\`aVN`]RPVSVPXz`]\YRwR[`Xz[\_Zf
!=\`ab]fN]_\PRQb_f]ÂV`afXb`V[`aVabPRZVcu?[RO\gNU_N[Vw~
=\`Xfa\cs[~[s`YRQbW~P~PUV[S\_ZNP~
N `aN[\cR[z ]\`ab]f N ]_\PRQb_f ]_Nc\Z\P N ]Â~`YbÈ[\`a `\bQ× ˆÂNQ×
NV[`aVabP~
O ]\aÂRO[zQ\XYNQfN]\ac_gR[~
P ]\Z\P]ÂVcf]Y°\cs[~S\_ZbYsÂ×[sYRÐVa\`aV[sc_U×]\Qs[~NÐsQ\`a~
Q gÂ~gR[~gN`ab]\cs[~NQc\XsaVQN°\c~]\_NQPV[\asÂV\ORP[zgN`a\b]R[~
R aN_VSfNQc\Xsa×Ng[NYP×[sXYNQfÂ~gR[~NQZV[V`a_NaVc[~]\]YNaXfX\YXf
S \]_Nc[z]_\`aÂRQXf
T ˆÂRQ[~Q\ONU\QV[f]_\cRÂRW[\`aWRQ[\aYVcÝPUˆÂNQ×NV[`aVabP~
"6[S\_ZNPR`\bcV`RW~P~`]_\c\gRZZ\a\_\cÝPUc\gVQRY
=\`Xfa\cs[~[s`YRQbW~P~PUV[S\_ZNP~
N ]_sc[~]ÂRQ]V`f`\bcV`RW~P~`]_\c\gRZZ\a\_\czU\c\gVQYNNWRWVPUg[Š[~
O ]\WVÈaŠ[~aÝXNW~P~`RZ\a\_\czU\c\gVQYNNWRU\]_\c\gb
P cf]\ÂsQs[~ ]\WV`a[ÝPU [s_\X× `\bcV`RW~P~PU ` ]_\c\gRZ Z\a\_\czU\ c\gV
QYN
Q cf`cŠaYR[~cÝg[NZbb`aN[\cR[~WRQ[\aYVcÝPU]_sc[~PU]ÂRQ]V`×
R cfUYRQs[~]_\csQŠP~PU]ÂRQ]V`×N\`aNa[~PU`\bcV`RW~P~PU]_sc[~PU]ÂRQ]V`×
S NQ_R`fX\[aNXafˆÂRQ[~Q\ONU\QV[fˆÂNQ×NV[`aVabP~]_\cRÂRW[\`a
T cf`cŠaYR[~]_NXaVPXÝPU]_\OYzZ×af]bÇ8NZ`R\O_saVaXQfÐ,·`\bcV`RW~
P~PUORg]_\`aÂRQ[Š`R`WRQ[N[ÝZ]\WVÈaŠ[~Z_R`]\PU_N[\b]ÂRQ[s`YRQXf
]\WV`a[zbQsY\`aV
U cfUYRQs[~cRÂRW[Š]bOYVX\cN[zU\cg\_b]_sc[~U\Q\XbZR[ab`ZY\bcf[RO\
]\Qs[~NWRU\]\`Xfa[ba~cRYRXa_\[VPXz[RO\]~`RZ[zS\_ZŠ
66.QZV[V`a_NaVc[Š]_sc[~N`V`aR[PR
=\WV`aVaRY c `\bcV`Y\`aV ` ]Y[Š[~Z `cÝPU gscNgX× ]\`Xfa[R ]\WVÈaŠ[zZb
N`V`aR[w[~ `YbÐOf c _\g`NUb bcRQR[zZ c ANObYPR `YbÐRO NQZV[V`a_NaVc[Š
]_sc[~N`V`aR[PRARYRS\[VPXz`aÂRQV`X\]\WV`aVaRYRWR]\WVÈaŠ[zZbXQV`]\gVPV
!U\QV[QR[[Š
`a_N[N
C==0=%##gRQ[R&
6[S\_ZNPR\]\`ab]RPU]ÂVÂRÈR[~]_\OYzZ\cÝPU`VabNP~
=\WV`aVaRY]\`Xfa[RV[S\_ZNPR\\ORP[zZÂRÈR[~]_\OYzZbcfUYRQsN[NY\TVPXÝ
]Â~]NQ N ]\`Xfa[R V[S\_ZNPR \ g]×`\ORPU WRU\ ÂRÈR[~ ]\`Xfa[R ]_NXaVPXz
_NQf\]\`ab]RPU]ÂVÂRÈR[~]_\OYzZ\cÝPU`VabNP~cfUYRQscg\_]_sc[~U\Q\Xb
ZR[ab`ZY\bcf[RO\]\Qs[~N]\`Xfa[RWR]\WVÈaŠ[zZbcRYRXa_\[VPXz[RO\
]~`RZ[zS\_ZŠ
.`V`aR[PR]ÂVga_saŠ[RO\X_sQRÐVQ\XYNQ×
N C]Â~]NQŠga_safPR`a\c[~U\]N`bWV[ÝPU[ba[ÝPU\`\O[~PUPR`a\c[~PUVQR[
aVSVXNw[~PUQ\XYNQ×ÂVQVw`XzU\]_×XNgb\]_sc[Š[~XÂ~gR[~Z\a\_\cÝPUc\gVQRY
Q\XYNQ× ]\aÂRO[ÝPU X ]_\c\gb c\gVQYN WRÐ WR cYN`a[VPac~Z ]\WVÈaŠ[zU\ [RO\
WR]ÂRQZŠaRZ\]_sc[Š[zU\bÐ~cs[~]\WVÈaŠ[ÝZ[NgsXYNQŠ]~`RZ[z`ZY\bcf
]\WV`aVaRY]\`Xfa[RN`V`aR[w[~`YbÐOfgNˆwRYRZgNORg]RwR[~cf`aNcR[~[\cÝPU
Q\XYNQ× ]\WVÈaŠ[zZb µ gNORg]RwR[~ S\_ZbYsÂ× ]\QXYNQ× gWVÈaŠ[~ ˆÂRQ[~PU
U\QV[N]\QNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~]\]YNaXf
`\bcV`RW~P~`WRWVPUcf`aNcR[~Z[RO\Q\_bwR[~Z
O =\WV`aVaRYg\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~
cf`aNcR[~NQ\_bwR[~[sU_NQ[~PUQ\XYNQ×]\aÂRO[ÝPUXÂ~gR[~c\gVQYN[sU_NQ
[~U\Q\XYNQb\]\WVÈaŠ[~\Q]\cŠQ[\`aVgNÈX\Qbg]×`\OR[\b]_\c\gRZc\gVQYN
]\cV[[zZ_bwR[~gRYR[zXN_afN[Nc_sPR[~Q\XYNQ×`\bcV`RW~P~PU`Â~gR[~Z
c\gVQYN]\XbQOfYfgNQ_ÐR[fc`\bcV`Y\`aV`Q\]_Nc[~[RU\Q\bQ\Z~`aN]\Of
ab]\WVÈaŠ[zU\
!.`V`aR[PR]ÂVWRQ[s[~cPVg~ZWNgfPR
=ÂVbQsY\`aRPUcWV[zZwYR[`XzZ`asab]\WV`aVaRY]\`Xfa[RaRYRS\[VPXzaYbZ\
wR[~]ÂV`VY[Vw[~]\YVPRW[~X\[a_\YR]ÂVU_N[Vw[~[RO\PRY[~X\[a_\YR]ÂVX\Zb
[VXNPV`ˆwN`a[~Xf[RU\Qf`R`cŠQXfN]ÂVgNWVÈaŠ[~`cŠQRPac~]ÂVWRQ[s[~`R
`asa[~ZV\_Ts[f`RgQ_Nc\a[VPXÝZgNÂ~gR[~ZN]ÂVcf]Y°\cs[~[RgOfa[ÝPUS\_
ZbYsÂ×ÐsQ\`a~N]\ac_gR[~=\WV`aVaRYQsYR]\`Xfa[R\ORP[Ý]ÂRXYNQQ\XbZR[
abaÝXNW~P~U\`R`afXb`ˆÂNQf[RO\V[`aVabPRZVNa\SNeRZ[RO\RYRXa_\[VPX\b
]\Èa\b=\WV`aVaRYg\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~
bU_NQ~`YbÐOfˆÂRQ[~U\]ÂRXYNQNaRYR[RO\aYbZ\w[~XN
".`V`aR[PR]ÂVg]_\`aÂRQX\cs[~`YbÐRO
=\WV`aVaRY]\`Xfa[RN`V`aR[PV]ÂVg]_\`aÂRQX\cs[~`YbÐRO`Q\QNcNaRYRZ`YbÐRO
aW [N]Â g\_TN[VgbWR ]_sc[~ gN`a\b]R[~ g\_TN[VgbWR cfU\a\cR[~ g[NYRPXzU\
]\`bQXb=\XbQObQRc[scNg[\`aV[NQ\]_Nc[~[RU\Qbcfc\Ys[\`\bQ[~Â~gR
[~N`\bQbY\Ð~]\WVÈaŠ[zZb]\cV[[\`aˆwN`aV[NÂ~gR[~]\WV`aVaRYg\_TN[VgbWR
Q\]_Ncb]\WVÈaŠ[zU\Q\Z~`aN`\bQ[~U\Â~gR[~NQsYRg\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`
aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~bOfa\cs[~]_\]\WVÈaŠ[zU\cZ~`aŠ
a\U\a\`\bQ[~U\Â~gR[~
#7RQ[s[~`\_Ts[f]\YVPVRPRY[~`]_scf[RO\`WV[ÝZVˆÂNQf
N =\WV`aVaRYg\_TN[VgbWR\`\O[~`PU×gXb[NˆÂNQRPU]\YVPVV[RO\cWV[ÝPUV[`aV
abP~PUNgNORg]Rw~X\Zb[VXNPV`cRYcf`YN[RPac~Z[RO\X\[gbYsaRZcgNU_N[Vw~
C]Â~]NQŠ[ba[\`aVNcgscV`Y\`aV[N`\bUYN`b]Â~`YbÈ[ÝPUˆÂNQ×]\WV`aVaRY]ÂV
cNgOŠ[RO\U\`]VaNYVgNPV]\WVÈaŠ[zU\g\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ
_\g`NUb ]\WVÈaŠ[~ bU_NQ~ [scÈaŠcb ]\WVÈaŠ[zU\ ]_NP\c[~XRZ cRYcf`YN[RPac~
[RO\X\[gbYsab
O =\WV`aVaRYg\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~
cf`aNcR[~NQ\_bwR[~X\]VR]\YVPRW[~U\]_\a\X\Yb[RO\WV[zU\ˆÂRQ[~U\gsg[N
Zb\Q\]_Nc[~[RU\QŠNcf`aNcR[~NQ\_bwR[~X\]VR`\bQ[~U\`]V`bXQ\]_Nc[~
[RU\QŠ C aza\ `\bcV`Y\`aV ]\WV`aVaRY gNWV`a~ [RgOfa[z S\_ZbYsÂR Q\XbZR[af
[RO\]\ac_gR[~N]\`Xfa[RN`V`aR[PV]ÂVWRWVPUcf]Y[Š[~N\QR`Ys[~]Â~`YbÈ[zZb
ˆÂNQb
$.`V`aR[w[~`YbÐOfc]Â~]NQŠcNgOf]\WVÈaŠ[zU\
N C]Â~]NQŠcNgOf]\WVÈaŠ[zU\]\WV`aVaRYg\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N
[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~Q\_bwR[~\`\O[~PUcgXNg×Ng\_TN[VgbWRˆÂRQ[Š
]\c\YR[\bX\Zb[VXNPV`_\QV[[ÝZ]Â~`YbÈ[~XRZ]\WVÈaŠ[zU\
O =\WV`aVaRYg\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~
[sXYNQf[N`Y\ÐR[~XNbPRgNˆwRYRZ]_\]bÈaŠ[~gcNgOf=_\`aÂRQXf[NXNbPV
`NZ\a[\b]\WV`aVaRY]\`Xfa[RgN]\QZ~[XfÂsQ[zU\gNWVÈaŠ[~gscNgXb
P C]Â~]NQŠcNgOf]\WVÈaŠ[zU\]\WV`aVaRYg\_TN[VgbWRˆ`PU\cbc\gVQYN]\WVÈaŠ
[zU\
`a_N[N
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~
Q C ]Â~]NQŠ cNgOf ]\WVÈaŠ[zU\ ]\WV`aVaRY QsYR g\_TN[VgbWR N c gscV`Y\`aV [N
`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~Q\]_Ncb_\QV[[zU\]Â~`YbÈ[~XNQ\Z~`aN
cNgOfNWRU\bOfa\cs[~cZ~`aŠcNgOf
R C]Â~]NQŠÐRc\gVQY\]\WVÈaŠ[zU\WRgNONcR[\]\YVPV~]\WV`aVaRYg\_TN[VgbWR
cfgcRQ[ba~c\gVQYNg]\YVPRW[~ˆ`PU\c[f
S C]Â~]NQŠÐRc\gVQY\]\WVÈaŠ[zU\`R]\Q\]_Nc[~[RU\QŠ`aN[RRX\[\ZVPXf
[R\]_NcVaRY[ÝZ]\WV`aVaRYgNWV`a~Q\XbZR[aNPVXaR_sWR]\aÂRO[s]_\WRU\cfÂN
gR[~gRcVQR[PRN]_\YVXcVQNPVc_NXb
666=_sc[~\PU_N[N
<OYN`aV`YbÐRO]_sc[~\PU_N[f
C_sZPV\OYN`aV]_sc[~\PU_N[f]\`XfabWR]\WV`aVaRY]\WVÈaŠ[zZb`YbÐOfgNˆwR
YRZ [NYRgR[~ ÂRÈR[~ WRU\ ]\WV`a[z bQsY\`aV c `\bQ[~Z Â~gR[~ ]Â~]NQ[Š QsYR
c ReRXbw[~Z Â~gR[~ N a\ gRWZz[N ]\cŠÂR[~Z Q\QNcNaRYR `YbÐRO ]_sc[~Z gN
`a\b]R[~Z]\WVÈaŠ[zU\caŠPUa\\OYN`aRPU'
N A_R`a[~Â~gR[~]\Q\]_Nc[~[RU\QŠ
C]Â~]NQŠÐR]\WVÈaŠ[ÝWRc`\bcV`Y\`aV`Q\]_Nc[~[RU\Q\b]\QRgÂRYÝ\OcV[Š
[Ý[RO\\OÐNY\cN[ÝgR`]sPUs[~a_R`a[zU\wV[bg[RQONY\`aV]\WV`aVaRYbwV[~
c`\bYNQb`b`aN[\cR[~ZV]\WV`a[ÝPU]\QZ~[RXX_\XfXUsWR[~gsWZ×]\WVÈaŠ
[zU\
O =ÂR`ab]X\czÂ~gR[~]\Q\]_Nc[~[RU\QŠ
C]Â~]NQŠÐR]\WVÈaŠ[ÝWRc`\bcV`Y\`aV`Q\]_Nc[~[RU\Q\b]\QRgÂRYÝ\OcV[Š[Ý
[RO\\OÐNY\cN[ÝgR`]sPUs[~]ÂR`ab]Xbg[RQONY\`aV]\WV`aVaRYbwV[~c`\bYNQb
`b`aN[\cR[~ZV]\WV`a[ÝPU]\QZ~[RXX_\XfXUsWR[~gsWZ×]\WVÈaŠ[zU\
P ;s_\X[N[sU_NQbÈX\Qf
=\WV`aVaRY]\`Xfa[R]\WVÈaŠ[zZb]\WV`a[z]Y[Š[~c`VabNPV`]\_bXaR_Ý`RaÝXs
[s_\Xb]\WVÈaŠ[zU\[N[sU_NQbÈX\QfNa\c×wVÈX×QPV[RO\c×wV]\WV`aVaRYV
b[ŠU\ÐWRÈX×QPR]\WVÈaŠ[
Q @]\_gR`]\aÂROVaRY`XÝPUcgaNU×`Z~`a[~Z]\`Xfa\cNaRYRZ`YbÐRO
=\WV`aVaRYbwV[~X_\XfXUsWR[~\]_sc[Š[ÝPU[s_\X×]\WVÈaŠ[zU\c`VabNPV`]\_b
cgNU_N[Vw~cf]YÝcsYVaR[a\`]\_gR`]\aÂROVaRY`Xz`ZY\bcfaÝXNW~P~`R]\`Xfa
[ba~ `YbÐRO c \OYN`aV PR`a\c[~U\ _bPUb XaR_\b ]\WVÈaŠ[Ý bgNcÂRY ` Z~`a[~Z
YVPR[P\cN[ÝZ]\`Xfa\cNaRYRZ`YbÐRO
CfÂVg\cs[~]Â~]NQb]\WV`aVaRYRZ
=\[NUYsÈR[~]\WV`a[zbQsY\`aV]\WVÈaŠ[ÝZ]\WV`aVaRY[RW]_cR]_\cŠÂ~]_sc[~`Vab
NPV]\WVÈaŠ[zU\N]_\cRQRN[NYÝgbWRU\cfUY~QRX[Nˆ`]ŠÈ[zcfÂ~gR[~]Â~]NQb
<cÝ`YRQXbaza\N[NYÝgfV[S\_ZbWR]\WVÈaŠ[zU\C]Â~]NQŠ]\aÂROf]_\csQ~]\WV`
aVaRYN[NYÝgbazÐc]_×OŠUbWRQ[\aYVcÝPU`asQV~ÂRÈR[~]Â~]NQb]\WVÈaŠ[zU\
@UYRQs6V]\WV`aVaRY[NgsXYNQŠ]_\cRQR[zN[NYÝgfÐRcfUY~QXf[Nˆ`]ŠÈ[zcf
Â~gR[~]Â~]NQbW`\bQ\`aNaRw[zcfÐsQs`\bUYN`N]~`RZ[\b]Y[\bZ\P]\WVÈ
aŠ[zU\N]\azcRQR]\aÂRO[sWRQ[s[~`P~YRZQ\`sU[\ba[RWYR]È~U\Z\Ð[zU\
cfÂRÈR[~ ]Â~]NQb =\WV`aVaRY gN`ab]bWR ]\WVÈaŠ[zU\ cR cŠPRPU ZVZ\`\bQ[~PU
NWR\]_sc[Š[V[XN`\cNa]Y[Š[~[sYRÐRW~P~]\WVÈaŠ[zZbXaR_zWR]\cV[R[]ÂRQNa
]\WVÈaŠ[zZbORggOfaRw[zU\\QXYNQb=\WV`aVaRY]_×OŠÐ[ŠV[S\_ZbWR]\WVÈaŠ[z
U\\]_×OŠUbcfÂVg\cs[~]Â~]NQb
=\WVÈaŠ[Ý [R[~ ORg ]ÂRQPU\g~U\ `\bUYN`b ]\WV`aVaRYR \]_sc[Š[ ]\cŠÂVa WV[\b
\`\Ob[N]ÂQ\QNcNaRYR`YbÐRO]_sc[~ZgN`a\b]R[~Z]ÂVcfÂVg\cs[~]Â~]NQb
` cÝWVZX\b ]Â~]NQ× XQf Of Zb c Q×`YRQXb ]_\QYR[~ ]Â~Z\ U_\gVY cg[VX ÈX\
Qf[RO\gNQ_ÐR[~_R`]cNgON=\_bÈ~YV]\WVÈaŠ[Ýaba\]\cV[[\`aWR]\WV`aVaRY
\]_sc[Š[]\WV`a[z]Y[Š[~]ÂVZŠÂR[Š`[~ÐVa
A_R`a[~[RO\`]_sc[~Â~gR[~
C`VabNPVXQf]\WVÈaŠ[ÝWRc`\bcV`Y\`aV`]Â~]NQRZ[NXaR_Ý`RcgaNUbWR]\WVÈ
aŠ[~]_sc[~\PU_N[fˆwN`a[~XRZa_R`a[~U\N[RO\`]_sc[~U\Â~gR[~]\WV`aVaRY
N[NYfgbWRgsX\[[\`a]\`ab]b\_Ts[×wV[[ÝPUca_R`a[~ZN[RO\`]_sc[~ZÂ~gR
[~`YRQbWR]_×OŠUcfÈRaÂ\cs[~N\cÝ`YRQP~PU]\WVÈaŠ[zU\V[S\_ZbWR(c]Â~]NQŠ
ÐRWR]\WVÈaŠ[ÝcgNaQ\cNgOfN[RO\gNQ_ÐR[]\WV`aVaRY`YRQbWR]_×OŠUcNgOf
N[RO\gNQ_ÐR[~]\WVÈaŠ[zU\(]\WV`aVaRY]\`Xfa[R]\WVÈaŠ[zZb`\bwV[[\`a]ÂV
gNWVÈaŠ[~`cŠQX×N]\Qs[~WRWVPU`cŠQRPac~ca_R`a[~ZN[RO\`]_sc[~ZÂ~gR[~
!<]_Nc[z]_\`aÂRQXf
=\WV`aVaRY]\`Xfa[R]\WVÈaŠ[zZbgsXYNQ[~V[S\_ZNPR\WRU\]_scRPUN]\cV[[\`
aRPUWRWVPU\O`NUb_\g`NUbN\Z\Ð[\`aRPUÂRÈR[~]Â~]NQb\]_Nc[ÝZV]_\
`a_N[N!
C==0=%##gRQ[R&
`aÂRQXf=\WV`aVaRYg\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~
bU_NQ~]\X_Nw\cs[~`\bQ[~U\Â~gR[~cRQ_bUzZ]Â~]NQ[ŠcQNYÈ~PU`ab][~PU
Â~gR[~
C]Â~]NQŠÐR]\WVÈaŠ[Ý`UYRQs_\gU\Q[ba~`\bQbc]_c[~ZQ_bUzZ]\]Â~]NQŠ
QNYÈ~Z`ab][VÂ~gR[~WNX\[RcfU\cbW~P~N\g[sZ~a\]\WV`aVaRYV]\WV`aVaRYg\_TN[V
gbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~]_\cRQR[~N[NYÝgf
a\U\a\_\gU\Q[ba~Q\QNcNaRYRZ`YbÐRO
C]Â~]NQŠÐR]\WV`aVaRY[NgsXYNQŠ]_\cRQR[zN[NYÝgf`UYRQs_\gU\Q[ba~`\bQb
c ]_c[~Z Q_bUzZ ]\]Â~]NQŠ QNYÈ~Z `ab][V Â~gR[~ WNX\ _\gU\Q[ba~ c _\g]\
_b ` ]_sc[~ZV ]ÂRQ]V`f g UYRQV`XN UZ\a[z [RO\ ]_\PR`[~ `a_s[Xf ]\WV`aVaRY
g\_TN[VgbWRNcgscV`Y\`aV[N`WRQ[N[zZ_\g`NUb]\WVÈaŠ[~bU_NQ~b]YNa[Š[~
\]_Nc[zU\]_\`aÂRQXb]_\aVaNX\czZb_\gU\Q[ba~
"=\cŠÂR[~Q\QNcNaRYR`YbÐRO
C]Â~]NQŠÐR`RbXsÐRÐRXÂsQ[zZbcfÂ~gR[~]Â~]NQbObQR[RgOfa[z]\cŠÂVa
Q\QNcNaRYR`YbÐROWR]\WVÈaŠ[Ý]\]ÂRQPU\g~Z`\bUYN`b]\WV`aVaRYR\]_sc[Š[
gc\YVa cU\Q[zU\ Q\QNcNaRYR `YbÐRO XaR_Ý Zs `c\WV XN[PRYs c Z~`aŠ `\bQb
[RO\ `]_sc[~U\ \_Ts[b ]Â~`YbÈ[zU\ X ]_\WRQ[s[~ cŠPV c ]_c[~Z `ab][V NOf
cRQYWZz[RZ]\WVÈaŠ[zU\]\aÂRO[sWRQ[s[~`P~YRZQ\`sU[\ba[RWYR]È~U\Z\Ð
[zU\cfÂRÈR[~]Â~]NQb
=\_bÈ~YV ]\WVÈaŠ[Ý ]\cV[[\`a g~`XNa `\bUYN` ]\WV`aVaRYR X ]\cŠÂR[~ Q\QNcNaR
YR`YbÐROWR]\WV`aVaRY\]_sc[Š[]\WV`a[z]Y[Š[~]ÂVZŠÂR[Š`[~ÐVa=\WV`aVaRYWR
\]_sc[Š[ ]ÂVZŠÂR[Š `[~ÐVa ]\WV`a[z ]Y[Š[~ V c ]Â~]NQŠ ÐR ]\WVÈaŠ[Ý ]\gQ[~Z
[RO\ YVX[NcÝZ ]Â~`ab]RZ g]×`\OVY gcÝÈR[~ [sXYNQ× [N ˆX\[f WRWVPUÐ ˆU_NQN
ZsOÝa`\bws`a~]\WV`a[zU\]Y[Š[~
=\WVÈaŠ[Ý gZ\P[~ `czU\ ]_sc[~U\ gs`ab]PR NOf ]_×OŠÐ[Š V[S\_Z\cNY ]\WV`aV
aRYR\cÝc\WVÂRÈR[~]Â~]NQb<WRQ[\aYVcÝPUgNZÝÈYR[ÝPU]\Q`aNa[ÝPUX_\P~PU
WR]\WVÈaŠ[Ý_R`]WRU\]_sc[~gs`ab]PR]\cV[R[V[S\_Z\cNa]\WV`aVaRYRN]ÂRQ
WRWVPU]_\cRQR[~Zg~`XNaWRU\]~`RZ[Ý`\bUYN`=\_bÈ~YV]\WVÈaŠ[Ýaba\]\cV[
[\`aWR]\WV`aVaRY\]_sc[Š[]\WV`a[z]Y[Š[~]ÂVZŠÂR[Š`[~ÐVa
#=\gN`aNcR[~]\WV`a[zU\]Y[Š[~
@UYRQs6V]\WV`aVaRYÐRcfUY~QXf[Nˆ`]ŠÈ[zcfÂ~gR[~]Â~]NQb[RW`\bQ\`aNaRw[z
WR]\cV[R[ORggOfaRw[zU\\QXYNQb]~`RZ[\bS\_Z\b`QŠYVa]\WVÈaŠ[zZbÐR
[NgsXYNQŠ]_\cRQR[zN[NYÝgfQNYÈ~]\WV`a[z]Y[Š[~XQN[z]\WV`a[zbQsY\`aV
]\gN`aNcbWRbcz`aQ×c\Qf`czU\_\gU\Q[ba~Ncf`cŠaYVaWR
C]Â~]NQŠÐR`R]\WVÈaŠ[Ý]\azP\]\WV`a[z]Y[Š[~OfY\]\gN`aNcR[\_\gU\Q
[RcÂRÈR[~]Â~]NQb]\X_Nw\cNa[N`cz[sXYNQfNc]\X_NwbW~P~Z`]\_b`RZb
]\QNÂ~ Q\`sU[\ba XcNYVaNaVc[Š [RO\ XcN[aVaNaVc[Š ]Â~g[VcŠWÈ~U\ cÝ`YRQXb [RÐ
WNXÝ\Q]\c~QNY`aNcb]Â~]NQbXRQ[VXQf]\WV`aVaRY[NgsXYNQŠ`czU\_\gU\Q
[ba~]\WV`a[z]Y[Š[~]\gN`aNcVYNQ\Y\Ð~YV]\WVÈaŠ[Ýaba\`XbaRw[\`a]\WV`aVaRYV
]\WV`aVaRYbU_NQ~[sXYNQf]\WVÈaŠ[ÝZˆwRY[Šcf[NY\ÐR[z[N]\X_Nw\cs[~]Â~]NQb
]\]\gN`aNcR[~]Y[Š[~Na\NÐQ\cÝÈRYVZVa×]\WV`a[zU\]Y[Š[~`aN[\cR[ÝPU
]_\ aba\ ]\WV`a[\b bQsY\`a N ` \UYRQRZ [N ]\WV`a[z ]Y[Š[~ ]\`Xfa[baz ]ÂRQ
WRU\]\gN`aNcR[~Z
$ÖU_NQNSV[N[w[~PU[sXYNQ×c_sZPV]\WV`a[zU\]Y[Š[~
=\WV`a[z ]Y[Š[~ gNU_[bWR ˆU_NQb SV[N[w[~PU [sXYNQ× WRÐ WR [ba[z ]\QYR _\g
U\Q[ba~]\WV`aVaRYRc`\bcV`Y\`aV`]_\`Ng\cs[~Z\]_sc[Š[ÝPU]_sc[~PUgsWZ×
]\WVÈaŠ[zU\cf[NY\ÐVaNa\'
N cR`aN[\cR[zZ_\g`NUb[sXYNQf[N`YbÐOfQ\QNcNaRYR`YbÐRO\OcfXYzN]ÂV
ZŠÂR[zcÝY\Uf]_sc[~U\gs`ab]PRaYbZ\w[~XN]ÂRXYNQNaRYRg[NYPR[sXYNQf
[N]_\cRQR[~WRQ[\U\cÝX\[b_\gU\Q[ba~[NgsXYNQŠReRXbw[~U\aVabYb`\bcV
`RW~P~U\`]\WV`a[ÝZ]Y[Š[~Z
O cR`aN[\cR[zZ_\g`NUb[sXYNQf[N`\bQ[~]\]YNaXf
P cR`aN[\cR[zZ_\g`NUb[sXYNQf[NPR`abNbOfa\cs[~]\WVÈaŠ[zU\X`\bQ
[~ZbÂ~gR[~]\XbQWRWRU\]Â~a\Z[\`a[NÂ~gR[N`\bQRZ
Q cR`aN[\cR[zZ_\g`NUb[sXYNQf[NPR`abNbOfa\cs[~`cŠQXNX`\bQ[~Zb
Â~gR[~]\XbQWRWRU\]Â~a\Z[\`a[NÂ~gR[N`\bQRZ
R cR `aN[\cR[zZ _\g`NUb [sXYNQf [N cÝQNWR ]_\aV`a_N[f N[RO\ `asab
XaR_z WR ]\WVÈaŠ[Ý ]\cV[R[ bU_NQVa [N gsXYNQŠ `\bQ[~U\ _\gU\Q[ba~ OfYYV
]\WVÈaŠ[Ý[NgsXYNQŠ]~`RZ[zU\`\bUYN`b]\WV`aVaRYR[Nc_U\cNaRYRZ`\bQ
[~U\Â~gR[~
`a_N[N"
¦§¢©¢¦¤¤«”””¥©®©¤®¨«
3FNQMJSF QBS NFEJDJO
1IZTJDJBOTIPVMEmMM JO
"VTHFGàMMUWPN"S[U
4JHJMMJVNOPNFONFEJDJ1IZTJDJBOTOBNFBOETJHOBUVSF
EJF%BUFPGTFSWJDF
7ZQMOÓMÏLBż
BEJFGSPN
)PTQJUBMJTBUJP)PTQJUBMJTBUJPO
5IFSBQJB5SFBUNFOU
$BVTBUSBVNBUJT$BVTFPGJOKVSZ
"OBNOFTJT1BTUNFEJDBMIJTUPSZ
%JBHOPTJT
µèÙçèÕèÝãÁÙØÝ×ÝÓ¤¥¢ÝâØؔ””¥
`a_N[N#
VTRVFBEEJFNUP
OBUVTEBUFPGCJSUI
/PNFOBFHSPUJ1BUJFOUTOBNF
uYs[RX!<`aNa[~b`aN[\cR[~aÝXNW~P~`R]_scN]\cV[[\`a~
ˆwN`a[~X×]\WVÈaŠ[~
=\XbQ]\WVÈaŠ[Ý[NgsXYNQŠ_\gU\Q[ba~`\bQb[RO\`]_sc[~U\ˆÂNQb\OQ_
ÐRY[sU_NQb[sXYNQ×`\bQ[~U\Â~gR[~WR]\cV[R[c_saVaaba\[sU_NQb]\WV`aVaRYV
c _\g`NUb c WNXzZ `R ]\WV`aVaRY [N ˆU_NQŠ [sXYNQ× `\bQ[~U\ Â~gR[~ c _sZPV
]\WV`a[zU\]Y[Š[~]\Q~YRY
C ]Â~]NQŠ ÐR ]\WVÈaŠ[Ý \OQ_ÐRY gN cg[VXYz cÝY\Uf XaR_z Of OfYf ]ÂRQZŠ
aRZ]\WV`a[zU\]Y[Š[~ga\U\a\]\WVÈaŠ[~[sU_NQb\QaÂRa~`a_N[f[RO\PR`a\b
WV[zU\]_sc[~U\cgaNUbWR]\WV`aVaRY\]_sc[Š[]ÂVZŠÂR[Š`[~ÐVa]\WV`a[z]Y[Š[~
\ws`aXbXaR_\b]\WVÈaŠ[ÝWNX\[sU_NQb\OQ_ÐRY
Cg[VXY\YVc`\bcV`Y\`aV`U_\g~P~[RO\[N`aNY\b]\WV`a[\bbQsY\`a~\]_sc[Š[z
\`\OŠ]\WVÈaŠ[zZb[RO\\`\OŠXaR_scf[NY\ÐVYNgNPU_N°\cNP~[sXYNQf]_\aV
WV[zZb]_sc\[N[sU_NQbÈX\Qf[RO\WV[z\OQ\O[z]_sc\]ÂRPUsg~cÝ]YNa\b
]Y[Š[~g]\WVÈaŠ[~a\a\]_sc\[N]\WV`aVaRYRNa\NÐQ\cÝÈRws`aRXXaR_z]\
WV`aVaRYgR`\bX_\ZzU\]\WVÈaŠ[~\]_sc[Š[z\`\OŠ]\WVÈaŠ[zZb[RO\\`\OŠ
XaR_scf[NY\ÐVYNgNPU_N°\cNP~[sXYNQfcf]YNaVY
"5&45"5*0.&%*$*.&%*$"-3&1035
S cR`aN[\cR[zZ_\g`NUb[sXYNQf[Ng]_\`aÂRQX\cs[~`Y\ÐR[~a_R`a[Š]_sc[~
[RO\ `]_sc[Š]_sc[~ XNbPR `Y\ÐR[z gN ˆwRYRZ b]bÈaŠ[~ \Q cfÈRaÂ\cNP~ cNg
Of ]\WVÈaŠ[zU\ c wYR[`XzZ `asab =\WVÈaŠ[Ý WR ]\cV[R[ ]\`Xfa[\ba ]\WV`aVaR
YV Q\`aNaRw[\b gs_bXb [N c_sPR[~ SV[N[w[~PU ]_\`aÂRQX× ]\bÐVaÝPU [N XNbPV
[N]ÂgsY\Ub
%CŠP[Ý_\g`NU]Y[Š[~
=\WV`aVaRYc`\bcV`Y\`aV`]Y[Š[~Z`cÝPUgscNgX×]\`XfabWR]\WVÈaŠ[zZb]_sc[~
N`V`aR[w[~`YbÐOb]\`XfabW~P~]\Z\P]\Q]\_b_NQfN]_sc[~N`V`aR[PV]\WVÈaŠ
[zZbgNˆwRYRZ[NYRgR[~ÂRÈR[~WRU\]\WV`a[zbQsY\`aVZVZ\`\bQ[~Q\U\Q\b
N[RO\ `Z~_RZ ]Â~]NQ[Š QsYR c `\bQ[~Z Â~gR[~ N c ReRXbw[~Z Â~gR[~ N a\
g]_NcVQYN]\cŠÂR[~ZQ\QNcNaRYR`YbÐRO]_sc[~ZgN`a\b]R[~Z]\WVÈaŠ[zU\
✃
CÈR\ORP[z]\WV`a[z]\QZ~[Xf]_\PR`a\c[~]\WVÈaŠ[~