Exkluzivní rozhovor - Investiční magazín

Transkript

I vydává agentura Impax media, spol. s r. o., ve spolupráci
I tištěný náklad 50 000 ks I elektronická distribuce 135 000 uživatelů I cena 49 Kč vč. DPH I vychází 12x ročně I předplatné objednávejte na: www.investicnimagazin.cz I
Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat
s www.Investičníweb.cz
Impax media, spol. s r. o.
8
/2012
investiční
.
magazin
první skutečně investiční časopis
pis v ČR
Která měna vyhraje
soutěž popularity?
Takhle se vybírá
správná akciová
investice
Jak se stát lepším
investorem
é
atn te
l
p
j
d
Pře dnáve ní
e
ič
obj nvest .cz
na i azín
ma
g
Zlato a stříbro?
Trpppěělilivvoos
ostt při
p náší růže
ž
Exkluzivní rozhovor
se čtyřmi šéfy
středoevropských burz
ISSN 1804-9753
08
9 771804 975009
Výjimečnost,
elegance,
komfort …
www.rezidencekampa.cz
editorial & obsah
..
investiční
magazin
FOTOEDITORIAL
Manchester United: skvělý klub, ale špatná investice _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3
EKONOMIKA
Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4
AKTUÁLNĚ
Zemřel muž, který odhadl vše, kromě kreditní krize _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 6
ROZHOVOR
4x4: Máme co nabídnout, shodují se šéfové středoevropských burz _ 7
PRAVIDELNÉ INVESTOVÁNÍ
DOPORUČUJEME
Bill Gross vysvětluje, proč budou akcie příšernou investicí _ _ _ _ _
Superkrátká polemika s Billem Grossem. V centru dění riziko _ _ _
Polemika s Billem Grossem podruhé aneb čtyři důvody,
proč akcie (ještě) nejsou mrtvé _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Pravidelné investování: Otázky a odpovědi_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
15 firem bez dluhů a s hromadou hotovosti _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
12
13
14
15
16
Jim Cramer:
Jak se stát lepším
investorem?
str. 22
FOREX
Která měna vyhraje soutěž popularity (What is hot and what is not?) _ 17
DRAHÉ KOVY
Zlato a stříbro? Trpělivost přináší růže _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 18
Morgan Stanley: 4 býčí zlaté argumenty _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 19
INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ
Jim Cramer: Jak se stát lepším investorem? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 22
Takhle se vybírá správná akciová investice _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 23
UMĚNÍ & ALTERNATIVY
Úspěšné budování umělecké sbírky krok za krokem, díl II. _ _ _ _ _ 25
TRENDY
Nejlepší způsoby, jak zachránit svět: Pomohlo by 75 miliard USD _ _ 26
ZAJÍMAVOSTI
Nejdůležitější čísla na světě _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 30
Vážené čtenářky, vážení čtenáři,
před pěti lety zmrazila francouzská
banka BNP Paribas tři své realitní fondy, které nebyly schopné určit hodnotu (bez)cenných papírů ve svých portfoliích. BNP Paribas se tak stala první
bankou, která si veřejně uvědomila hrozby spojené s trhem rizikových
hypoték. Od té doby se ve finančním světě mnohé změnilo. Většinu
knih o investování či ekonomii můžete s čistým svědomím dát dětem na
hraní. Co však podle mého názoru
má pro drobné investory stále smysl, je pravidelné dlouhodobé investování, proto se mu věnujeme podrobněji v našem speciálu.
Udělat exkluzivní rozhovor se všemi šéfy středoevropských burz naPetr Novotný, šéfred
aktor
jednou je doslova novinářský husarský kousek. Redaktorovi Romanu
Chlupatému se to povedlo, a proto vám můžeme nabídnout zasvěcený pohled na burzovní parkety v Praze, Bratislavě, Vídni a Budapešti.
Akcie patří mezi základní kameny investičního portfolia.
Poté, kdy je v provokativním článku téměř pohřbil burzovní guru Bill Gross, se naše redakce probudila k velké
ofenzívě. O tom, kdo v pomyslném boji zvítězil, můžete
sami rozhodnout po přečtení polemiky v sekci věnované
pravidelnému investování. A těm z vás, kteří zůstanou
akciím nadále věrní, se mohou hodit konkrétní rady, jak
vybrat ty nejlepší, a to z pera jednoho z nejúspěšnějších
akciových portfoliomanažerů v Česku. Nejen akciovým
investorům pak přijdou vhod nadčasová investiční pravidla od burzovního veterána Jima Cramera.
Od akcií není daleko k ekonomice. Ta evropská na tom
bohužel stále není zrovna nejlépe. O svou záchranu v eurozóně začíná zápasit čím dál víc zemí. Proč je důvod mít
strach o čtvrtou největší evropskou ekonomiku, se dozvíte na straně 4, a to, jak spasit svět s relativně malým
kapitálem, případně jak se nenechat zbytečně vyhodit
z práce, se dozvíte v závěru časopisu.
Přeji vám příjemné letní čtení!
INVESTIČNÍ BULVÁR
Co se může Wall Street naučit od pornoprůmyslu? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 32
Mediální
partneři:
partneři:
Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz)
Veškeré informace v Investičním magazínu jsou určeny výhradně ke studijním
ve spolupráci s Investičníweb.cz, tel. 241 400 944, tel./fax
účelům a neslouží v žádném případě ja241 483 141, e-mail: [email protected],
ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308. Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA.
poručení. S ohledem na rizika investování do finančních a dalších investičních
Redakční rada: Mgr. Ondřej Pohan, Ondřej Kafka, Petr Novotný, MBA, Ing. Jan Hamr,
produktů by měl čtenář před každým jeIng. Karel Synek, Pavel Ziegler, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava
jich nákupem konzultovat své investiča zpracování: Impax, spol. s r. o., Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ
magazín
bo bankovním
I 8/2012poradcem.
I www.investicnimagazin.cz I 1
Inzerce: tel. 241 483 141, 606 404 953, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.
.
fotoeditorial
.
Jeden z nejslavnějších anglických
fotbalových klubů Manchester United
vstoupil v pátek 12. srpna poprvé na
burzu. Jeho akcie otevřely mírně nad
upisovací cenou 14 dolarů za kus, což
bylo pod původně předpokládaným
rozpětím 16 až 20 dolarů. Za prodej
16,7 milionu kusů akcií získal fotbalový
klub a jeho vlastníci – americká
podnikatelská rodina Glazerových –
234 milionů dolarů (přibližně 4,8 mld.
korun), což bylo téměř o sto milionů
méně než klub plánoval při horní
hranici upisovacího pásma.
2 I INVESTIČNÍ magazín I 8/2012 I www.investicnimagazin.cz
fotoeditorial
.
MANCHESTER
UNITED:
SKVĚLÝ KLUB,
ALE ŠPATNÁ INVESTICE
A
kcie „Rudých ďáblů“ nebudou
dobrou investicí, alespoň si to myslí
Sverrir Sverrisson, analytik
Saxo bank, který popsal hlavní
argumenty, proč by si investoři měli dát na
akcie s burzovním označením „MANU“ pozor.
Navzdory tomu, že v posledních letech rostly
příjmy z reklamy, celkové příjmy budou zřejmě
letos o 3,5 až 5 % nižší než loni. Tržby firmy totiž
hluboce klesly poté, co se klubu loni nepodařilo
kvalifikovat do poslední fáze Ligy mistrů.
To je první varovný signál – tržby klesají,
zatímco náklady rostou.
Druhým varovným signálem je výše slevy na
dani, kterou klub v roce 2012 využil. Díky tomu,
že byl daňový odpočet zhruba 27 milionů GBP,
se firmě podaří dostat do zisku. Daňová sleva je
ovšem jednorázová záležitost, příští rok už klubu
k zisku rozhodně nepomůže. Pokud by letos klub
žádné slevy nedostal, nebyly by žádné zisky.
Třetím varovným znamením je to, že
provozní náklady rostou rychleji než výnosy.
Rozhodujícím faktorem při provozování
fotbalového klubu jsou platy hráčů. S tím, jak
ve fotbalovém světě roste konkurence, se velmi
výrazně zvedají i mzdy hráčů. Pokud se klubu
nepodaří zrychlit růst výnosů oproti mzdám
a dalším nákladům, bude to znamenat velký
problém. To je ve světě financí zásadní.
A posledním varováním je ocenění samotné
firmy. Akcie s nízkým či žádným růstem, jejichž
poměr P/E (kurzu vůči čistému zisku pozn. red.)
je vyšší než 70? Ne, děkuji! Nejde totiž o firmu,
která by své pole působnosti mohla rozšiřovat
do nových regionů, zvýšit počet odehraných
zápasů tím, že by klub hrál více ligových soutěží
i mimo svou domovskou zemi nebo založil
sesterský tým někde jinde. Vysílací práva
a tržby ze zápasů jsou jednoduše vázány na
určitou úroveň. Zdroj: Saxo Bank
INVESTIČNÍ magazín I 8/2012 I www.investicnimagazin.cz I 3
ekonomika
.
Tucet důvodů,
proč mít strach o Itálii
Autor: redakce
Vše nasvědčuje tomu,
že italská ekonomika
je podobně nahnutá,
jako slavná věž v Pise.
Itálie má po zemích, které
již požádaly o finanční
pomoc, zřejmě největší
rizikový potenciál. Je
to sedmá největší
ekonomika světa, čtvrtá
v Evropě a třetí v eurozóně.
D
luhová situace Itálie se nelepší,
ekonomický výhled se zhoršuje
a dříve naděje pro trhy – premiér Mario Monti – ztrácí kredibilitu. Itálie je navíc „Too Big To
Fail“. Sehnala by Evropa na záchranu ještě zadluženější ekonomiky, než je Španělsko, peníze? K obavám o Itálii je řada pádných
důvodů.
1. ZAJISTIT SE PROTI
BANKROTU ITÁLIE
JE STÁLE DRAŽŠÍ
Příznaky strachu investorů můžeme pozorovat na
růstu spreadů CDS a výnosů italských dluhopisů.
Výnosy italských 10letých státních dluhopisů zůstávají i ceny CDS se pohybují na dohled těch španělských, které jsou v poslední době symbolem
evropského rizika. Tlak na Itálii poroste.
2. DLUHOVÁ BRZDA
Nesplacený vládní dluh činí 1,9 bilionu eur. Zadlužení ve vztahu k HDP (120 %) je druhé nejvyšší
v Evropě – hned po Řecku. Alespoň v posledních
letech neroste.
Jakmile zadlužení státu převýší 90 % HDP, omezí výrazně růstový potenciál země. Dá se navíc
očekávat, že trh bude Itálii dále trestat rostoucími
ekonomika
.
výpůjčními náklady. Výnos 10letých dluhopisů ve
střednědobém horizontu bez zásahů ECB sotva
klesne výrazněji pod 6 %.
8. RŮST EXPORTU ZPOMALUJE
Tři kvartály v řadě italský HDP klesá. Za posledních 10 let byl roční růst HDP v průměru 2 %. Itálie
v poslední době systematicky „podstřeluje“ prognózy růstu MMF.
Itálie sice od začátku roku 2011 dováží stále méně,
ale zpomaluje i růst exportu. Počet italských exportních firem je relativně malý (specializují se na
kovy, textil a oblečení, vyváží hlavně na velké trhy
EU) a čelí v posledním desetiletí zvýšené konkurenci.
3. PŘÍLIŠ MNOHO SPLATNÝCH
DLUHOPISŮ V NEJBLIŽŠÍM
ROCE
Poznámka: Nejdůležitějšími obchodními partnery
Itálie jsou: Německo 13,1 %, Francie 11,6 % a Španělsko 5,3 %.
V následujících 12 měsících bude Itálie muset refinancovat 400 miliard eur svého dluhu. Ve zbytku
roku 2012 budou splatné dluhopisy (jistina + úrok)
v hodnotě 70 % HDP (v porovnání s 49 % ve Francii,
45 % ve Španělsku a 23 % v Německu).
4. TOO BIG TO FAIL
Pokud vezmeme v úvahu italský nesplacený dluh
(1,9 bilionu eur) a dalších 272 miliard eur půjčených od ECB, současné záchranné nástroje by na
pomoc Itálii nemohly stačit. Za předpokladu, že
v EFSF zbývá něco kolem 200 miliard a 500 miliard by mohlo přijít ještě z ESM – záchranného
mechanismu, jsou záchranné fondy EU pro případ problémů Itálie stále silně podkapitalizované.
9. NOVÉ REGISTRACE
AUTOMOBILŮ
10. V BANKÁCH UBÝVÁ VKLADŮ,
DOMÁCNOSTI MÉNĚ SPOŘÍ
Míra úspor italských domácností klesla z maxima
17,8 % v polovině roku 2002 na 11,6 % ve 3. čtvrtletí
2011. Pokles v úsporách za poslední tři roky poukazuje na probíhající deleveraging (oddlužování)
italských domácností.
Poznámka: EFSF garantují z 29,07 % Německo,
21,83 % Francie, 19,18 % Itálie a 12,75 % Španělsko.
5. FISKÁLNÍ KONSOLIDACE
11. NEZAMĚSTNANOST ROSTE
Italská cesta fiskální konsolidace není přesvědčivá. Po korupční vládě Berlusconiho sice nastoupil
technokratický Monti, do kterého trhy vkládaly
velkou důvěru, ale jeho kredibilita je ohrožená. Se
škrty nesouhlasí italská společnost, v zemi jsou
stávky a nepokoje na (tý)denním pořádku. V delším horizontu se kvůli očekávaným volbám nedá
na trend fiskální konsolidace nastolený Montim
spoléhat.
Dlouhodobě nejhůře na Itálii dopadá dynamické
zhoršování nezaměstnanosti mladých: 39 % je
buď nezaměstnaných, nebo má jen minimální příjmy. „Ztracená generace“ v kombinaci se stárnoucí populací (téměř nejstarší v Evropě) tvoří smrtící koktejl v podobě tlaku na sociální zajištění,
potažmo na výdajovou stránku vládního rozpočtu
a zhoršující se vládní zadlužování.
12. ITÁLII ČEKÁ STAGFLACE
Hlavní předstihový indikátor růstu, index nákupních manažerů (PMI), je v Itálii jak ve službách,
tak ve výrobě hluboko pod průměrem eurozóny.
Již rok je navíc v zóně pod 50 body, která znamená
pokles aktivity.
Pokud chce eurozóna přežít, musí se reformovat.
Většinou evropských voličů nepopulárně vnímané
projekty (fiskální pakt, bankovní unie, eurobondy,
záchranné fondy a transakční daň) by měly být
prvními kroky k zachování „eurofabriky“ v dnešní
podobě. Další z ukazatelů, kde Itálie zaostává za průměrem EU.
Tempo růstu spotřebních úvěrů zpomalilo, maloobchodní tržby zatím odolávají. Od začátku roku je
patrná pozitivní divergence ve vztahu k průměru
eurozóny. To znamená, že Italové dokáží i při zhoršujících se úvěrových podmínkách udržet dřívější
spotřebu (na úkor úspor).
6. PŘEDSTIHOVÉ INDIKÁTORY
NEVĚSTÍ NIC DOBRÉHO
s centrální evropskou vládou, která by kontrolovala hospodaření v jednotlivých zemích) by vlastně nebyly větším zlem, než jakým jsou současné
„záchranné balíčky“. Otázkou je, zda se členské
země dohodnou na společném řešení dříve, než
eurozóna tlak kapitálových trhů neustojí a rozpadne se.
I když se očekává, že inflační tlaky krátkodobě
povolí, setrvalý růstový trend cen komodit se nejspíše nezastaví. Kromě dluhové brzdy budou růst
vyspělých zemí na celém světě podrývat drahé
suroviny.
7. VYSOKÉ MZDOVÉ NÁKLADY
EUROBONDY, BANKOVNÍ UNIE
A EUROINTEGRACE JAKO
(JEDINÉ) ŘEŠENÍ?
Hlavním důvodem nízkého růstového potenciálu
a malé konkurenceschopnosti je stagnující produktivita (vysoké mzdové náklady), ačkoli mzdy stále
klesají. Průmyslová produkce je podprůměrná
a dále zpomaluje – podle Evropské komise hlavní
důvod ztráty konkurenceschopnosti Itálie od přijetí eura.
I když je Německo stále proti, pokud chce eurozónu udržet i do budoucna pospolu a soběstačnou
(bez podpory MMF), nejspíše mu žádné jiné řešení než eurobondy nezbude. Samo mluví o fiskální
a politické unii, což není nic jiného než transfer
finančních prostředků od bohatších evropských
zemí ke slabším. Tudíž eurobondy (v kombinaci
SLOVNÍČEK INVESTORA
STAGFLACE
Je kombinace vysoké inflace a současné stagnace ekonomiky.
EUROBONDY
Jsou navrhované vládní dluhopisy emitované v eurech společně 17 zeměmi eurozóny.
Eurobondy jsou dluhové investice, kdy investor půjčí určitou částku peněz, na určitou
dobu, s danou úrokovou sazbu bloku eurozóny jako celku. Ten následně předá peníze
jednotlivým vládám. Eurobondy byly a jsou
navrhovány jako efektivní způsob ukončení
evropské dluhové krize, přesto zůstávají kontroverzní.
CDS
Cenný papír na zajištění proti krachu vydavatele dluhopisu.
EFSF (EUROPEAN FINANCIAL
STABILITY FACILITY)
= EVROPSKÝ NÁSTROJ
FINANČNÍ STABILITY
Je zvláštní instituce, jejímž smyslem je chránit členy eurozóny před finanční nestabilitou,
zejména před dluhovou krizí v eurozóně, a to
tak, že zemím s problémy poskytne finanční
výpomoc. Původně byla výše záruk omezena
hodnotou 440 miliard, ale zástupci eurozóny
bylo dohodnuto její zvýšení až na 780 miliard
eur.
ESM (EUROPEAN
STABILITY MECHANISM)
= EVROPSKÝ STABILIZAČNÍ
MECHANISMUS
Je záchranný fond finanční pomoci pro země
platící eurem, který by měl nahradit dočasná
řešení, jimiž jsou Evropský nástroj finanční
stability (EFSF) a Evropský mechanismus finanční stabilizace (EFSM).
aktuálně
.
ZEMŘEL MUŽ, KTERÝ ODHADL
VŠE, KROMĚ KREDITNÍ KRIZE
Autor: redakce
14. července zemřel ve
věku 79 let světoznámý
investor a respektovaný
burzovní guru Barton
Biggs, který správně
předpověděl začátek
býčího trhu v roce 1982,
varoval investory před
kolapsem japonských akcií
v roce 1989 a proslavil
se radou prodávat
technologické akcie na
vrcholu bubliny na konci
devadesátých let minulého
století.
B
arton Biggs sice „neviděl“ přicházet kreditní krizi, která s sebou
přinesla největší pokles akcií od
roku 1937, ovšem dobře odhadl
dno tohoto poklesu v březnu 2009.
Jeho fondy měly v průměru trojnásobnou výkonnost oproti indexu amerických akcií
S&P 500. Zavzpomínejme na Bartona Biggse citacemi z jeho bestselleru „Wealth, War and Wisdom“,
kde předpovídá zhroucení civilizace. Jak by se
měla společnost a investoři na zhroucení připravit?
Burzovní guru Barton Biggs už
není mezi námi, z jeho myšlenek
se ale můžeme ještě poučit.
Proč? Naše mozky nejsou uzpůsobené k tomu,
abychom se báli budoucnosti. Umožňují nám řešit
současnou finanční krizi, ale skutečné problémy,
například zdravotnictví nebo sociální zabezpečení, odkládáme.
BUĎTE ŠETRNÍ
Milionáři žijí výrazně pod své možnosti. Ale jen tak
se může nahromadit více, když se vše neutratí.
VRAŤTE SE KE KOŘENŮM
VŮČI SPOLEČNOSTI SE CHOVÁME
KONTRAPRODUKTIVNĚ. JEJÍ
KONEC JE TEDY NEVYHNUTELNÝ.
V následujících pravidlech Biggs shrnuje, podle čeho
se rozhodovat při investování, aby byly dny zbývající
do konce civilizace v roce 2050 co nejpříjemnější.
JAK PŘEŽÍT KONEC CIVILIZACE
CHAMTIVOST JE DOBRÁ
Podle Biggse by si investoři měli představit, že
konec civilizace nastane v roce 2050. Populace se
rozroste o polovinu, poptávka po elektrické energii, ropě a uhlí se zdvojnásobí, přičemž nabídka
zůstane přibližně stejná. Do té doby se umocní
globální oteplování, vzrostou ceny komodit, naroste hladomor a kriminalita. O tom málu, co zbude,
budou rozhodovat války.
Velmi bohatí lidé přijdou vždy první. Berou více,
než dávají, i když to mnohdy není fér. Bez výčitek
nashromážděte co nejvíce peněz, aby byl život za
jakékoli situace co nejpohodlnější.
Problém však je, že by přední investoři udělali cokoli, aby nemuseli řešit budoucí problémy. Především pokud by se musely zvýšit daně.
Tito lidé převzali kontrolu nad Washingtonem
a státními financemi. Jejich rychlé zbohatnutí je
důkazem toho, že se chamtivost vyplácí.
INVESTUJTE DO GOLDMAN SACHS
A JEJÍCH PARTNERŮ NA WALL
STREET
Biggs radí farmařit. Instinkty pro přežití a osobní
vynalézavost jsou nejlepší investice. Rodina může
být v posledních dnech bez vody, jídla, elektřiny
a podobně, takže udržujte zásoby všeho.
GLOBÁLNÍ VÁLČENÍ, MUNICE
A ZBRANĚ
Ve světě docházejí zásoby a znovu se objevují znaky starověku – války o jídlo, vodu a energii. Investujte proto do zbrojního průmyslu.
PŘIJMĚTE SMRT
Zemřeme všichni. Abychom si mohli užít dny, které nám zbývají, musíme přijmout smrt jako součást
života. Našimi nejhoršími nepřáteli, stejně jako celé
naší planety, jsou naše mozky, takže se ocitáme na
cestě, ze které není návratu. rozhovor
.
4x4:
Máme co nabídnout, shodují se
šéfové středoevropských burz
Petr Koblic
Ve funkci generálního ředitele
Burzy cenných papírů Praha
působí od září 2004.
Mária Hurajová
Generální ředitelkou Burzy
cenných papírů Bratislava
je od roku 2001.
Michael Buhl
Zastává dělenou pozici generálního
ředitele CEESEG, skupiny středoa východoevropských burz do
níž patří Vídeň, Praha, Budapešť
a Lublaň, a to od roku 2010.
Zsolt Katona
Jmenován generálním ředitelem
Budapešťské burzy byl v květnu
letošního roku.
Krize hýbe menšími středoevropskými burzami výrazněji než zavedenými giganty.
Co šlo ovšem rychleji dolů, půjde rychleji i nahoru – a v tom je jejich výhoda. Navíc
by některé nastartované trendy mohly očekávaný odpich ode dna ještě zvýraznit.
Příkladem může být horší dostupnost bankovních úvěrů, která přivede na trh nové
tituly, nebo očekávaná regionalizace. Nejen proto má smysl už teď v našem regionu
nakupovat, říkají v exkluzivním čtyřrozhovoru pro Investiční magazín
kapitánové místních akciových trhů.
„
rozhovor
.
ČESKO JE „LITTLE
GERMANY,“ TAKOVÝ
PŘIDRUŽENÝ, HEZČÍ,
LIBERÁLNĚJŠÍ
SOUSED NĚMECKA.
TO JE FAKTOR,
KTERÝ NÁS PRODÁ.
Katona: Když ho srovnáme se západními trhy,
není ten maďarský až tak rozvinutý. Na druhou
stranu je velmi dobře regulován. Zmínil bych také
technické zajištění. V současnosti sázíme na systém, který je už starší, ale stále pokrývá všechny
potřeby investorů. No a od podzimu roku 2013
bychom měli mít Xetru. Ta umožní jednodušší
přístup zahraničním obchodníkům včetně high-frequency obchodníků a PPT. Pozitivem by mělo
být i to, že zavedeme market making.
PRO A PROTI KONKRÉTNÍHO
TRHU VE SROVNÁNÍ SE ZBYTKEM
REGIONU:
Buhl: Velkým plusem naší burzy je špičková technologie. Vysoký počet zahraničních obchodníků
ukazuje, že jsme také dobře zavedeným jménem na
mezinárodní scéně. Navíc vysoká průměrná tržní
kapitalizace na společnost přispívá k likviditě trhu.
Další naší výhodou jsou bohaté zkušenosti a know-how v oblasti data vending a výpočtu indexů. No
a v neposlední řadě je potřeba zmínit polohu Vídně,
díky níž je od nás snadný přístup jak do celé Evropské unie, tak do střední a východní Evropy.
Co se mínusů týče, coby menší burza jsme krizí
ovlivněni výrazněji. Investoři se totiž z menších
trhů obvykle stahují rychleji (a rychleji se vracejí,
jakmile se nastartuje ozdravení). K tomu je bohužel potřeba přičíst politické prostředí v Rakousku,
které teď kapitálovému trhu příliš nepřeje. Vláda
nepodporuje kroky, jako je například privatizace,
a objevují se hlasy na podporu daně z finančních
transakcí.
Koblic: Výhoda Prahy byla vždy v tom, že dokázala rychle reagovat na vývoj na trhu. To se potvrdilo i kolem roku 2000, kdy pouze to, že se obchodníci chytli za ramena a rozhodli se jednat společně, udrželo burzu při životě. Jsme také schopni
přicházet s novými věcmi, což potvrdilo rozhodnutí obchodovat s elektrickou energií. V listopadu
2006 naši analytici řekli, že to půjde – a v červenci
se obchodovalo. No a do třetice, máme výborný
a flexibilní dozor nad kapitálovým trhem. Dozor
přísný, který na nás občas nenechá nit suchou,
ale také vstřícný.
A nevýhody? Máme tu málo profesionálních členů burzy. Pokud by se tak nějaká zahraniční centrála nebo akcionář našich členů rozhodl tady
skončit, bude to bolet. A to se vzhledem k tomu,
co se v Evropě děje, může stát. Druhá nevýhoda je spojená právě s tím, že je tu málo kohoutů: stává se nám, že se při každém IPO dokonale
servou. No a další věc – samozřejmě nemáme
domácí institucionální investory. To je jasně nejslabší článek.
Co se nevýhod týče, trh je do značné míry o čtyřech a nebo pěti velkých společnostech. Největší
pětka totiž představuje 98 % objemu obchodů – a to
je nebezpečné. V potaz je také potřeba brát to, že
vláda občas sahá po krocích, které sama označuje
za neortodoxní. My však musíme akceptovat, že
je jejím hlavním cílem snížení deficitu a zadlužení země. Objevují se tak zvláštní daně, speciální
danění sektorů nebo daň z finančních transakcí.
Podle mě si to trh uvědomil a naučil se s tím žít.
Otázkou je, zda jsou tyto daně dočasné, nebo na
delší dobu.
Hurajová: Naše burza není konkurencí ostatních.
Ani nemůže být, protože je tu minimální koncentrace investorů i minimální nabídka produktů. To
vytváří svým způsobem začarovaný kruh. Pokud
se neobjeví nové emise, neobjeví se noví investoři. No a když tu nejsou investoři, není důvod něco
nabízet, myslí si emitenti, kteří se prostě obávají
neúspěchu.
Výhodou je, že jsme díky tomu tak trochu v závětří.
Krize nás příliš nepoznamenala. V podstatě 99 %
obchodů, které se u nás dělají, jsou obchody s dluhopisy, případně dluhopisovými cennými papíry.
rozhovor
.
Nejsme proto klasickým akciovým trhem, který výrazně trpí náladami mezi investory. Žádné zásadní
propady jsme proto nezaregistrovali. Co se našeho
provozu týče, nikdy jsme nevykazovali takové výsledky, abychom si mohli dovolit zásadní rozmach.
Vždy jsme museli obracet každou korunu, později
euro. Nikdy jsme ve velkém nenabírali nové lidi,
nenakupovali ve velkém systémy. To, že umíme
v takto přísném režimu existovat, se nám teď hodí.
NA CO KONKRÉTNĚ BY MOHL
TRH (ZAHRANIČNÍHO)
INVESTORA NALÁKAT?
Buhl: Investory tradičně láká kvalita titulů, které
se u nás obchodují. A rakouské firmy prokazují, že
mají velmi robustní obchodní model. Mezi těmi,
které na našem trhu patří mezi nejvýznamější, je
řada globálních lídrů. K nim patří Rosenberger
(největší výrobce hasičských vozů na světě), Mayr-Melnhof (přední výrobce recyklovaných kartónů a skládaných krabic) nebo Andritz, který podniká v oblasti energií. Obecně platí, že jsou firmy
u nás aktuálně obchodované na zajímavých cenových úrovních a mají silné fundamenty. A máme
také mnoho firem, které nabízejí zajímavé dividendové výnosy.
Koblic: Stabilita, což platí, i když si často myslíme, že se tu dějí opravdu neskutečné věci. Všichni jsme viděli, co se posledního půl roku objevovalo v médiích. To je unikátní. Ale v zahraničí to
moc není vidět a ani to tam tak neberou. Jsme pro
ně relativně stabilní země, která až na extenpore
s výměnou vlády uprostřed předsednictví EU na
sebe nijak negativně neupozorňuje. Má za sebou
úspěšný rozvod se Slovenskem, což je důkaz rozumného myšlení, a od té doby se nic dramatického nestalo. Nemuseli jsme žádat o pomoc, měna
je přiměřeně stabilní a úrokové sazby nízké. Ekonomika – no, nejsme Čína, ale není to průšvih.
Prostě, stabilita. V rozhovoru pro CNBC, ze kterého jsem věděl, že nakonec vystřihnou dvě věty,
jsem to shrnul tak, že jsme „little Germany“. To je
faktor, který nás prodá. Jsme takový přidružený,
hezčí, liberálnější a otevřený soused Německa.
Katona: Obecně se dá říci, že jsou teď všechny
akcie na maďarském trhu podhodnocené. To způsobila rizika spojená s makroekonomikou. Přitom
firmám, které se u nás obchodují, se daří. OTP,
tedy největší banka v Maďarsku, je vlastně odrazem makroekonomického vývoje. S ekonomikou je
totiž úzce propojená. Pokud tak někdo chce sázet
na Maďarsko jako takové, může sázet na OTP. Jde
o nejlikvidnější titul v zemi a patří do top trojky
v regionu. No a rovnítko mezi maďarskou ekonomiku a konkrétním titulem je možné najít i v případě
dalších firem, například MOL.
Pokud tedy investor věří v uzavření dohody mezi
Maďarskem a Mezinárodním měnovým fondem,
může zvážit sázku na banky a energetické firmy.
K nim bych ještě přiřadil farmaceutiku, která je
u nás velmi silná. To by byli moji favorité.
Hurajová: Státní dluhopisy, vzhledem k bezpečnosti, spolehlivosti a ratingu, který Slovensko má,
jsou teď jistě zajímavé. To ostatně potvrzují i čísla,
podle nichž do nich z 50 % investují zahraniční investoři. Co se akcií týče, záleží na tom, o co vám
jde. Pokud to jsou dividendy, můžete uvažovat
o Slovnaftu a VUB. Pokud jste aktivní investor, mohou být zajímavé marketingově atraktivní tituly,
u nichž také sledujeme největší objemy, a to jsou
Tatra Mountain Hotels a Best Hotel Properties. To
jsou známé společnosti, s jejichž aktivitami se lidé
dokáží ztotožnit. A z toho těží.
IPO A VŠE, CO SOUVISÍ
S PŘÍCHODEM NOVÝCH TITULŮ:
Buhl: Vzhledem k současné hospodářské situaci
není možné říci, kdy nebo kolik IPO v roce 2012
a 2013 bude. Jakmile se ekonomika sebere, věříme, že firmy opět začnou investovat. To povede
k několikerému navýšení kapitálu a IPO, což oživí
kapitálový trh.
Koblic: V Česku je toho hodně zajímavého, zejména v sektoru malých a středně velkých firem.
Otázka je, jak to dostat na burzu. Nedávno jsem
měl například schůzku s velice úspěšným českým podnikatelem; příjemná debata, fandí nám,
ale jeho firma je v podstatě překapitalizovaná.
Takoví lidé měli na burzu jít před deseti lety. Momentálně jim čistě ekonomicky vstup na jakýkoli
kapitálový trh v podstatě nic nenabízí, pokud se
tedy nepustí do projektu, který vyžaduje velkou
investici. Mně v této souvislosti u našich firem
chybí dravost, chuť jít ven a něco si tam koupit.
Mnohé se tak ve chvíli, kdy jsou největší v Česku a mají solidní postavení ve světě, stanou obětí
méně zajímavé zahraniční firmy, která je prostě
převezme. Což by mohla změnit nastartovaná
regionalizace. Jsem přesvědčen, že jakmile uděláme jednu tržní platformu, kde se vedle sebe
začnou obchodovat české, rakouské, maďarské
a slovinské firmy, začne jejich vedení jinak myslet. A třeba pro ně najednou nebude alespoň to
Maďarsko tak daleko jako teď, což by mohlo začít
věci měnit.
Katona: V posledních několika letech se toho
moc v této oblasti nedělo. I kvůli krizi. Teď je pár
věcí na obzoru. Zaprvé, kvůli krizi je možnost
získat peníze od bank omezená, firmy proto začínají uvažovat o kapitálovém trhu. Každá z bank,
se kterými jsme v kontaktu, má připraveny dvě
nebo tři firmy, které mají o vstup na trh zájem.
Čekají jen na to, až se situace zlepší.
Zadruhé, pracujeme na tom, aby bylo pro malé
a středně velké společnosti jednodušší vstoupit
na trh. K tomu využíváme program Evropské
unie známý jako JEREMIE. No a do třetice, snažíme se přesvědčit vládu o výhodách privatizace
(části) státních podílů v některých firmách.
Pokud se ptáte na to, kdy by se na trhu něco
mohlo objevit, tak to záleží na náladě na trhu
a obecněji na situaci v Evropě. Dodám, že jsem
optimista, a že se tedy již na podzim objeví nové
společnosti, nové zajímavé příběhy.
Hurajová: Za minulé vlády se mluvilo o tom, že
se přes burzu prodají podíly v některých státem
držených podnicích, jako je například Slovak
Telekom. Současná vláda se nechala v červnu
slyšet, že se přes burzu privatizovat nebude. Bereme to na vědomí. Přesto se, až bude klidnější
chvíle, určitě pokusíme toto téma opět na nějakém setkání nadhodit. Zatím alespoň pracujeme
na mechanismech, které by případně privatizaci
„
rozhovor
.
CEE PODLE
MĚNOVÉHO FONDU
POROSTE V LETECH
2013-2017 O 17 %,
ZATÍMCO EUROZÓNA
JEN O 7 %. I PROTO
JE NÁŠ VÝHLED
VYNIKAJÍCÍ.
přes burzu umožňovaly. I proto jsme se s Prahou
dohodli na duálním listingu, který by například
umožnil prodej zmíněného Slovak Telekomu
přes Bratislavu a Prahu najednou. Nyní o něčem
podobném jednáme s Varšavou. Co se příchodu
soukromých společností týče, v roce 2007 bylo
několik takových, které signalizovaly zájem. Pak
ovšem přišla finanční krize, která byla chápána
také jako krize důvěry v kapitálové trhy, a vzala
nám takříkajíc vítr z plachet. Teď se při diskuzích
o možném IPO v Bratislavě na mě dívají tak, že to
snad ani nemyslím vážně.
BURZA CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA
BURZA CENNÝCH PAPIEROV V BRATISLAVE
Hlavní index:
Objem obchodů (akcie) (1H 2012):
Kótovaných společností:
Web:
Hlavní index:
Objem obchodů (akcie):
Web:
PX
10,7 mld. eur
27
www.pse.cz
SAX
18,9 mld. eur (2011)
15 (2011)
www.bsse.sk
rozhovor
.
Buhl: Akciové trhy jsou nyní hodně ovlivňovány politikou. Dokud bude otázka státního dluhu vyvolávat vlny nedůvěry, očekáváme, že se
evropské indexy budou pohybovat do strany
a že se bude obchodovat v malých objemech.
Nicméně region CEE, kde jsou rakouské firmy
hodně aktivní – 90 % u nás obchodovaných firem ve střední a východní Evropě podniká –
má velmi zajímavý růstový potenciál. To platí
o příštích pěti letech. Podle Mezinárodního měnového fondu bude kumulovaný růst v regionu
CEE v letech 2013 až 2017 17 %, zatímco v eurozóně se počítá se 7% růstem. Proto je podle
mě výhled rakouských firem a vídeňské burzy
vynikající.
Koblic: Když mluvíte o krizi, máte na mysli hospodářské problémy, nebo politický marasmus?
Pokud se bavíme o ekonomice, tak si myslím,
že už musí nastat nějaká katarze. Jsme v situaci, kdy jsou dluhy některých zemí dlouhodobě
neufinancovatelné. Odpočítávají se poslední měsíce, protože investoři již zkrátka nejsou ochotni
to nadále financovat. Každý měsíc má splatnost
několik miliard dluhu evropských zemí, které na
tom nejsou zrovna nejlépe. Přitom potřebují najít
někoho, kdo si jejich dluhy koupí na dalších deset
nebo patnáct let.
Apetit penzijních fondů z celého světa klesá, jejich
manažeři jsou placeni za to, že za dvacet let budou lidem vyplácet penze, ne za záchranu Evropy.
Takže ne finanční trhy, ne spekulanti, ne banky,
ale globální investoři – což jsou zejména penzijní
fondy – donutí Evropany něco razantního udělat.
Prostě tím, že jim přestanou půjčovat. Do dvou let.
Katona: Já to vidím tak, že Řecko zůstane v eu-
rozóně. Evropané si nemohou dovolit nechat
někoho odejít, byl by to špatný příklad jak pro
stávající členy, tak pro kandidáty vstupu do
měnové unie. Ono by to Německo i daší země
eurozóny bolelo. V zájmu všech je současné
problémy vyřešit. Kdy se to povede, kdy bude
krize za námi, je však těžké předpovídat. Podle
mě má tato krize tvar W, a my jsme teď v jeho
druhé části.
Hurajová: Podle mě se současná situace – nejistota a vše s ní spojené – stane v podstatě standardem. Už nebudeme žít ve světě, kdy bude vše jasné, budeme žít řešením problémů. To neznamená, že je nevyřešíme, ale mezitím vzniknou nové.
Jako by se začal hroutit domek z karet. Nám se
podaří ho někde podepřít, ale on se začne hroutit
jinde, tu původní stabilitu prostě ztratil. Možná
to bude platit, dokud se neobjeví něco úplně nového.
Co se burz jako institucí týče, někdy se zamýšlím
nad tím, zda burzy jako takové mají ještě ve své
stávající podobě smysl. Jistě, bojím se to nahlas
říci – když jsem začínala před dvaceti lety, přišlo
mi naprosto samozřejmé, že každá země má svou
burzu. Možná už to tak být nemusí. Ironií je, že
všechny alternativy a soupeřící platformy, které
na burzy tlačí, bez burz vlastně nemohou existovat. Svým způsobem se tak mohou burzy jevit
jako přežitek, ale svým způsobem je jasné, že se
bez nich neobejdeme. S představiteli čtyř středoevropských burz
hovořil v Praze, Bratislavě, Vídni a Budapešti
redaktor Investičního magazínu
Roman Chlupatý.
WIENER BÖRSE
Hlavní index:
Web:
IPO
Primární emise akcií – situace, kdy se privátně vlastněná společnost stává veřejně obchodovanou na burze.
HFT
Vysokofrekvenční obchodování. Počítače obchodují na akciovém či derivátovém trhu podle
předem stanovených algoritmů, např. na základě kurzu, likvidity nebo volatility.
XETRA
Vysoce sofistikovaný, stabilní a rychlý burzovní elektronický systém, který používá čtrnáct, převážně evropských burz.
NA JAKÉ INVESTICE VSADIT
DO KONCE ROKU
A JAK USPĚT NA FOREXU
Investiční magazín vás společně
s Investičním webem zvou na
Investiční fórum
KDO VYSTOUPÍ: Přední investiční odborníci
a ekonomové z ČR a zahraničí,
VIP host: Vladimír Dlouhý
KDY A KDE: 20. září v aule VŠFS v Praze od 13 hod
REGISTRACE na [email protected]
Foto archiv IM
inzerce
CO ČEKÁ GLOBÁLNÍ KAPITÁLOVÉ
TRHY, CO ČEKÁTE V REGIONU?
BUDAPESTI ÉRTÉKTÖZSDE
ATX
20,3 mld. eur
100
www.wienerborse.at
Hlavní index:
Web:
BUX
9,3 mld. eur
53
www.bse.hu
investiční vzděláváníPRAVIDELNÉ INVESTOVÁNÍ
speciál
.
Bill Gross vysvětluje,
proč budou akcie příšernou investicí
Místo toho, aby přemítal o předlužených státech a o tom, jak jsou investoři do vládních dluhopisů oběťmi současné dluhové krize, burzovní guru a manažer mnohamiliardového dluhopisového portfolia Bill Gross varuje, že budoucí akciové výnosy nebudou jistě tak vysoké jako
v uplynulých dekádách.
Autor: redakce, zdroj: Pimco
AKCIE – INVESTICE NA VELMI DLOUHOU DOBU
SIEGELOVA TEORIE
DLOUHODOBÉHO 6,6% REÁLNÉHO
RŮSTU VÝNOSŮ
BUDOU INVESTOŘI STÁLE MOCI
VYDĚLÁVAT NA ÚKOR OSTATNÍCH?
Billu Grossovi připomíná vize dlouhodobého 6,6%
reálného výnosu spíše Ponziho schéma. Pokud byl
reálný HDP vytvářen roční měrou 3,5 %, museli akcionáři další 3 % takříkajíc „urvat někomu jinému“.
Když ekonomika každý rok vyprodukuje průměrně
o 3,5 % zboží a služeb více, jak může jeden segment
(akcionáři) dosahovat o 3 % vyšší míry růstu? Vysvětlením je, že dlouhodobě profituje na úkor ostatních (věřitelů, zaměstnanců a vlády).
Když se podíváte na průměrné historické akciové výnosy kolem 6,6 % ročně, které v minulosti
předhonily zhruba 3% růst HDP, působí to jako
zdánlivý rozpor. Jeremy Siegel, profesor z Whartonu, však přináší projekce, v nichž výrazně
upřednostňuje akcie i jako vhodnou investici do
budoucna.
Na prvním grafu je zobrazena dlouhá historie
inflačně očištěných akciových výnosů. Sieglova
konstanta předpokládá 6,6% reálný výnos. Celkový složený výnos akcií (kapitálový a dividendový
výnos) je podle Siegela s růstem HDP neporovnatelný. Ceny akcií nerostou vždy v souvislosti s vývojem HDP.
Kdybyste byli živi v roce 1912 a dožili se dnes věku
100 let, vynesl by vám každý dolar 500 USD. Není
mu číslu, než je růst HDP. Dokonce i v nerostoucí
ekonomice mohou akcie vydělávat.
divu, že by dnešní baby-boomers byli rádi Siegelovými učedníky. Proč nenechat peníze dělat těžkou
práci za vás?
Celkové výnosy mohou být podle Siegela u akcií
vyšší než růst HDP, a přitom na tom není nic neekonomického. Příčina prý tkví v tom, že kapitál
generuje dividendy, které nesou úroky. Zisk z dividend a úroků lidé mohou využít na spotřebu. Když
to dáte všechno dohromady, dostanete se k vyšší-
Logika chybí i v predikcích srovnatelného růstu
po dalších sto let. Jestliže se budou akcie nadále
zhodnocovat rychleji než ekonomika sama, pak
budou akcionáři disponovat nejen stále disproporčnějším podílem bohatství, ale brzy ovládnou
téměř všechen kapitál světa.
Zastánci Siegelova kultu tvrdí, že (navzdory logice) je historie na jejich straně. Uplynulá stole-
speciál
.
tá zkušenost demonstrovaná na grafu je ovšem
možná ve skutečnosti Ponziho schématem, které
v určitém bodě nenajde dostatek ochotných hráčů – a zhroutí se.
AKCIOVÝ RŮST = PONZIHO
SCHÉMA: ANO, ČI NE?
Všeobecně se předpokládá, že by měly akcie být
oceněny výše než dluhopisy. Jejich dividendy jsou
proměnlivé, cash flow méně jisté, a proto by měla
existovat riziková přirážka, která kompenzuje akcionáře za jejich relativně podřadnou pozici v kapitálové struktuře. Firma si obvykle půjčuje peníze za
méně, než jaké je její ROE, a proto vytváří svůj výnos na úkor věřitelů. Když HDP a bohatství obyvatel roste 3,5% tempem za rok, pak se zdá jako pravý
důvod této disproporce fakt, že držitelé dluhopisů
dostanou méně a akcionáři více.
Dlouhodobé historické výnosy amerických státních dluhopisů a korporátních bondů tuto teorii
částečně potvrzují, ale nejde o jediný faktor.
Nejsou to jen rozdíly výnosů různých investičních
tříd (akcie vs. dluhopisy), ale také nerovné rozdělení HDP mezi kapitál, pracovní sílu a veřejný sektor.
Tímto způsobem může být delší dobu výrazně zvýhodňován jeden sektor před druhým.
KAPITÁL VÁLCUJE PRACOVNÍ SÍLU
Superkrátká polemika
s Billem Grossem.
V centru dění riziko
Autor: Andrej Rády, redaktor
Jedná krátká polemika
s Billem Grossem. Investoři
do akcií totiž podle něj bohatnou na úkor zbytku ekonomiky. Něco je to ale stojí, což
Gross musí dobře vědět.
Graf potvrzuje, že poměr reálných mezd vůči HDP
od 70. let klesal, zatímco reálné výnosy akcií rostly.
Má to na svědomí hlavně globalizace a využití levnější pracovní síly z rozvíjejících se trhů.
Rovněž americká vláda se připravila o svůj díl HDP
– prostřednictvím nízkých daní. Korporátní daně
jsou ve vztahu k HDP na třicetiletých minimech.
Není překvapující, že vyšší výnosy převyšovaly
růst tak dlouhou dobu.
MOHOU SE AKCIE V „NOVÉM
NORMÁLU“ REÁLNĚ
ZHODNOCOVAT O 6,6 % ROČNĚ?
Penzijní fondy slibují pokračování trendu silného
akciového růstu, ale je to za současných ekonomických podmínek vůbec možné? Pracovní síla a vláda budou požadovat kompenzaci za čtyři dekády
nerovnoměrné alokace bohatství. Vidíme to hlavně na rozmachu deleveragingu v celém vyspělém
světě. Pokud všechny firmy nepotká zázrak produktivity podobný magii Applu, odpověď zní ne. Billu Grossovi připomíná vize dlouhodobého 6,6%
reálného výnosu spíše Ponziho schéma. Pokud
byl reálný HDP vytvářen roční měrou 3,5 %, museli
akcionáři další 3 % takříkajíc „urvat někomu jinému“. Když ekonomika každý rok vyprodukuje průměrně o 3,5 % zboží a služeb více, jak může jeden
segment (akcionáři) dosahovat o 3 % vyšší míry
růstu? Vysvětlením je, že dlouhodobě profituje
na úkor ostatních (věřitelů, zaměstnanců a vlády).
Zní to naprosto pochopitelně a jasně. Háčků je
možná víc, upozorním alespoň na jeden.
RIZIKO
Riziko bylo, je a bude spojené s investováním
vždy. Téma „bezpečných přístavů“ není nové, ale
v posledních letech nabylo na čerstvém obsahu.
„Bezpečné jsou dluhopisy, rizikové jsou akcie,“
zněla mantra dlouhodobých investorů.
Současnost vypadá trochu jinak. Státní dluhopisy
v dlouhodobém portfoliu lze rozdělit na několik
podskupin: superbezpečné (americké, německé), spekulativní, ale relativně zajímavé (asijské
emerging markets například) a supernebezpečné
(aktuálně nejvíce sledované jsou španělské a italské). Bezpečné dluhopisy svými výnosy nepokryjí
ani inflaci, ty nebezpečné po „řecké“ investorské zkušenosti nakupují spíše spekulanti. „Snad
ten Madrid ještě vydrží,“, případně „snad to ECB
a ESM všechno zatáhnou“.
Riziko státního bankrotu nyní v řadě případů převyšuje riziko krachu firmy. Proto mnozí portfoliomanažeři doporučují dluhopisy stabilních firem
s dobrým cash flow. Proč raději neradí investorům
nakupovat akcie?
Investor do akcií je ten poslední, jehož zájmy jsou
uspokojeny. S akciemi vždy bylo spojeno nejvyšší
riziko. Není dluh jako dluh, ale držitel dluhopisu
je v případě problémů firmy se solventností vždy
před (drobným) akcionářem. Vydělávat na akciích
více, než jaké je tempo růstu HDP (tempo růstu
ekonomiky tažené výkonností firem a kondicí státu a jeho investic), se mi tedy zdá být v pořádku.
Akcionář si odměnu za podstupované riziko „zaslouží“ stejně, jako nesmí reptat kvůli vysokým
ztrátám. Nadvýnos akcií nad státem „garantovanými“ cennými papíry je jedním ze základů
investování. Jste ochotni riskovat? Tady je vaše
odměna, pokud „to vyjde“. Pokud ne, stěžujte si
u pokladny číslo šest na nádraží v Bubenči. Bill
Gross tohle všechno dobře ví, i když nezná Bubeneč. INVESTIČNÍ magazín I 8/2012 I www.investicnimagazin.cz I 13
speciál
.
Polemika s Billem Grossem
podruhé aneb 4 důvody,
proč akcie (ještě) nejsou mrtvé
Autor: Petr Novotný, šéfredaktor
Jsem velkým fanouškem Billa Grosse, šéfa největšího dluhopisového fondu na světě PIMCO, ale
s tím, jak se minulý týden bezcitně pustil do akcií,
v řadě věcí nemohu souhlasit. Dávám k dobru důvody, proč si myslím, že je ještě brzy na to nad akciemi vyřknout ortel.
To, že se hodně věcí ve finančním světě po roce
2008 změnilo, již zaznamenala většina investorů.
Možná nejlépe celou situaci před pár lety popsal
právě Bill Gross, který přišel s termínem „nový
normál“, který mimo jiné říká, že si investoři musejí zvyknout na nižší výnosy ze skoro všech typů
investic.
Za vším stojí předpokládané dlouhé období nízkého ekonomického růstu vyspělých ekonomik
a nízkých úrokových sazeb bez větší hrozby inflace. Jinými slovy, výnosy z investic nebudou tak vysoké jako kdysi. V tom s Billem Grossem naprosto
souhlasím.
Šéf PIMCO svou aktuální kritikou akcií připomněl také jednu starou titulku magazínu BusinessWeek, který již v roce 1979 předpovídal
konec akcií („The Death of Equities“). Po vydání
časopisu akcie ztratily postupně 8,5 %, aby pak
sice rychle posílily, ovšem během tří let byly znovu v mínusu okolo 5 %.
To, zda bude Grossův „Konec akcií 2“ kopírovat
33 let starý zápis v burzovním almanachu, neumí
předpovědět nikdo. A tak chci spíše poukázat na
argumenty pro to, že akcie ještě zdaleka nejsou
mrtvou investicí.
1. AKCIE JAKO ZÁKLADNÍ
STAVEBNÍ KÁMEN
DLOUHODOBÉHO PORTFOLIA
Akcie podle mého názoru zůstávají i v „novém normálu“ nedílnou součástí každého dobře diverzifikovaného portfolia. Především při dlouhodobých
investicích na důchod by bylo portfolio bez akciové složky hodně okleštěné. V portfoliu by kromě
akcií neměla chybět hotovost, zlato, nemovitosti
a kvalitní firemní dluhopisy.
2. AKCIE JAKO (TÉMĚŘ) JEDINÁ
VOLBA
Nízké úrokové sazby na bankovních vkladech
v kombinaci se supernízkými výnosy ze státních
dluhopisů (bezpečných zemí) dávají v současnosti investorům jen málo prostoru pro výběr jiných
investic, než jsou právě akcie. Navíc akcie na většině vyspělých trhů svým dividendovým výnosem
překonávají výnosy státních dluhopisů. Do akcií je
samozřejmě potřeba „nastupovat“ buď na základě
potvrzeného krátkodobého trendu, nebo v rámci
pravidelných, nejlépe měsíčních investic.
3. VÝVOJ AKCIÍ NEVYCHÁZÍ
(JEN) Z EKONOMIKY
Burzovní indexy ovlivňuje nepochybně řada makroekonomických indikátorů, jako jsou inflace, nezaměstnanost nebo hrubý domácí produkt. V dlouhodobém horizontu je však spojení akcí s růstem
ekonomiky velice nízké, jak ukazuje například analýza investiční společnosti Crestmont Research.
4. BILLOVY ZÁJMY
A ještě jeden důvod, proč se možná Bill Gross pustil
tak ostře do akcií. Gross spravuje v investiční společnosti PIMCO především dluhopisová portfolia
a jeho největší fond Total Return Fund má astronomickou hodnotu 263 miliard USD. Takže Gross podle mého názoru trochu lobbuje za „své“ dluhopisy.
Do názvu článku jsem dal schválně do uvozovek
slovo „ještě“. Na trhu totiž pozoruji řadu věcí, které
Bill Gross ve svém provokativním článku nezmínil,
ale podle mého názoru mohou jednou „smrt akcií“
skutečně způsobit.
Jde především o ztrátu důvěry investorů v samotné investování, která byla otřesena různými „flash
crashy“ a oslabením důvěry v regulátory, kteří nejsou
schopni zatočit s vysokofrekvenčními obchodníky
(HFT). Nedůvěra investorů se pak projevuje ve stále
klesajícím objemu obchodů na akciových trzích a přesunem pozornosti například na měnový trh Forex. S&P 500: 1979 – 1982
NA JAKÉ INVESTICE VSADIT
DO KONCE ROKU
A JAK USPĚT NA FOREXU
Investiční magazín vás společně
s Investičním webem zvou na
Investiční fórum
150
140
130
120
8/12/1979
110
KDO VYSTOUPÍ: Přední investiční odborníci
a ekonomové z ČR a zahraničí,
VIP host: Vladimír Dlouhý
100
KDY A KDE: 20. září v aule VŠFS v Praze od 13 hod
inzerce
REGISTRACE na [email protected]
80
1/2/1979
-4,7%
-8,5%
90
1/2/1980
1/2/1981
1/2/1982
speciál
.
Pravidelné investování:
Otázky a odpovědi
Redakce Investičního magazínu položila zástupci
společnosti Conseq Investment Management
Richardu Siudovi několik otázek na téma pravidelné
investování.
vhodné např. spořicí účty. Čím delší časový horizont máte, tím lépe, čas je při rozhodování o investování do podílových fondů velmi důležitý aspekt.
Kolik mohu pravidelně investovat?
V případě podílových fondů nabízíme pravidelné
investice od 500 Kč měsíčně.
Co znamená slovo pravidelně?
Měsíčně, čtvrtletně?
Podle preferencí investora, ale nejvhodnější je měsíční perioda – když přijde výplata, tak z ní kousíček hned odloupnout a uschovat na horší časy.
Richard Siuda
ředitel retailového prodeje a člen představenstva
Vystudoval Fakultu mezinárodních vztahů Vysoké
školy ekonomické v Praze s vedlejší specializací
Peněžní ekonomie a bankovnictví.
Od roku 2006 je členem představenstva společnosti
a vykonává pozici ředitele pro prodej investičních
produktů prostřednictvím externích distribučních sítí.
Proč podle Vás strategie pravidelného
investování dává stále smysl?
Ze dvou důvodů. Jednak obecně je to vhodný způsob jak si vytvářet finanční rezervy. Stále dost lidí
se spoléhá na to, že v budoucnu získají nějaký
mimořádný jednorázový příjem, ze kterého si rezervu vybudují. Ten ale nepřichází a když přijde,
peníze se raději utratí s tím, že rezerva se vytvoří
příště. A když jsou rezervy potřeba, tak už je pozdě, proto je vhodnější začít co nejdříve a pravidelně, byť od malých částek. A za druhé – pravidelné investování umožňuje průměrování nákladů,
při kterém nemusíte být vůbec investiční guru,
a přesto nejvíce nakupujete za nejlevnější ceny
a za ceny vysoké nakupujete naopak méně. To je
obecný koncept, který funguje vždy bez ohledu
na to, co se zrovna na finančních trzích děje.
Pro koho je pravidelné investování vhodné?
Obecně pro kohokoliv. Samozřejmě platí, že investice do dluhopisů by měly mít investiční horizont
více než dva roky a u akcií by měl být tento horizont ještě výrazně delší. Proto nejsou pravidelné investice do fondů vhodné pro případy, kdy si chcete
na něco našetřit třeba během dvou let, k tomu jsou
Kolik je podle vás „pragmatická“ částka
vhodná pro pravidelné investice?
Na tuto otázku se nedá odpovědět generálně jedním číslem. Každý z nás je unikátní, máme různé
příjmy, různé výdaje, jsme v jiné etapě života, někdo potřebuje kromě úspor na stáří také úspory
pro své děti na studia, někdo si pořídí nemovitost
a musí splácet hypotéku... Každý si musí tyto myšlenky urovnat, případně se obrátit na poradce,
kteří mají komplexní analýzy. Na webu rovněž
existuje celá řada kalkulaček, ve kterých je možné si spočítat částku, kterou bych měl investovat,
abych si pokryl požadované budoucí potřeby.
V jaké měně je vhodné pravidelně
investovat?
V té měně, ve které chcete peníze utrácet, tedy
pro většinu z nás v českých korunách. Na druhou
stranu, striktně korunové produkty doporučujeme pouze u konzervativní složky, tedy u dluhopisů a peněžního trhu, u akciových investic doporučujeme spíše výrazně diverzifikovat i měnovou
strukturu portfolia.
Jak je to s likviditou mých pravidelných
investic?
Pokud se bavíme o podílových fondech, tak vkládat i vybírat lze kdykoliv bez sankcí, likvidita mezi
podáním pokynu a obdržením peněz na bankovních účtech je obecně do deseti pracovních dní.
Kolik mě pravidelné investování stojí na
poplatcích a jakým způsobem je platím?
Největším nákladem je tzv. vstupní poplatek. Ten
se u pravidelných investic hradí obdobně jako
u jiných produktů z cílové částky, tedy celkové
sumy vkladů, které chci v průběhu programu
navkládat. Tento poplatek mohu uhradit buď najednou, nebo si jej lze nechat strhávat z prvních
pravidelných vkladů.
Jak je to se zdaněním pravidelných investic
do podílových fondů?
Fyzické osoby dnes nemusí zdaňovat výnos
z cenných papírů v případě, že mezi nákupem
a prodejem uběhlo alespoň šest měsíců. V budoucnu se počítá s prodloužením této lhůty na
tři roky. Tato lhůta se posuzuje pro každý nákup
a prodej zvlášť, takže při výběrech investor realizuje zisk nejprve z nejdříve nakoupených podílových listů, a pokud je splněn uvedený daňový
test, potom je tento zisk osvobozen od daně.
Do čeho investuji? Z čeho si mohu při
pravidelných investicích vybírat?
Při investování nakupuje investor na svůj investiční účet cenné papíry, např. podílové listy.
Jedná se o jeho majetek, o němž může libovolně
rozhodovat, tedy sám si určuje, kdy jaké množství nakoupí či prodá, jak bude reagovat na růst
či pokles tržní hodnoty apod.
V poslední době jsou populární fondy
životního cyklu. Jak fungují?
Jedná se o investice, které jsou nejprve spíše
dynamické, tedy investují především do akciové
složky, ale s ubíhajícím časem a blížícím se cílovým datem investora, které může být např. v našem programu Horizont Invest zcela individuální, se portfolio postupně zkonzervativňuje, tedy
snižuje se jeho rizikovost přeléváním z akciové
složky do dluhopisů a peněžního trhu. Investiční portfolio se tak přizpůsobuje životnímu cyklu
investora.
Je podle Vás pravidelné investování
do podílových fondů „alternativou“
k penzijním fondům?
Transformované penzijní fondy budou fungovat
velmi obdobně jako dnešní podílové fondy, tedy
jsou to jistě vzájemné alternativy. INVESTIČNÍ magazín I 8/2012 I www.investicnimagazin.cz I 15
speciál
.
15 firem bez dluhů
a s hromadou hotovosti
Autor: redakce
Během finanční krize se
řada firem nekontrolovatelně
zadlužovala. Důsledkem pro
ně byly vysoké náklady na
půjčování kapitálu. Existují
však i společnosti, které se
nezadlužují vůbec. Místo
toho drží kapitál a likvidní
aktiva, a tyto zdroje využívají na akvizice, každodenní
operace a investice do rozvoje. K 23. červenci 2012 jich
v indexu S&P 500 bylo jen
24. Podívejte se na ty, které
měly největší podíl hotovosti
a krátkodobých investic na
celkových aktivech.
American Express
Celkový dluh: 0 USD
Hotovost a krátkodobé investice:
28,15 mld. USD
Celková aktiva: 151,8 mld. USD
Podíl hotovosti na aktivech: 18,5 %
Apple
Hotovost a krátkodobé investice: 28,5
mld. USD
Citrix Systems
Hotovost a krátkodobé investice:
867 mil. USD
LSI
Hotovost a krátkodobé investice: 623
mil. USD
Cognizant Tech
mld. USD
Podíl hotovosti na aktivech: 44 %
Bed Bath and Beyond
mld. USD
Mastercard
mil. USD
T Rowe Price Group
mld. USD
Expeditors Int‘l Washington
mld. USD
Intuitive Surgical
Hotovost a krátkodobé investice: 917
mil. USD
Forest Laboratories
mld. USD
Poznámka: Celkový dluh je součtem krátkodobých půjček, běžného dlouhodobého dluhu, běžného pronájmu kapitálu,
dlouhodobého dluhu, pronájmu kapitálu, běžného finančního zadlužení a finančního dluhu mimo oběžný kapitál. Neobsahuje všechny závazky. Hotovost nezahrnuje dlouhodobé investice.
forex
.
Která měna vyhraje soutěž popularity
aneb „What is hot and what is not?“
Kdyby byla vyhlášena soutěž
o nejpopulárnější měnu finančních trhů roku
2012, tak bychom se asi všichni shodli na
tom, že poslední místo v žebříčku by patřilo
euru. Která měna by podle Vás skončila
předposlední a která by naopak soutěž
popularity vyhrála?
P
Pojďme tedy začít od těch poražených. Posledního jsme již identifikovali. Na druhém místě od konce by se mohl umístit americký dolar. Přestože dolar vůči euru od začátku roku do půlky
července, kdy si sáhl na své maximum na úrovni 1.20, posílil
o téměř 8.5 procenta, jeho výkonnost vůči jiným měnám není
ani zdaleka tak příznivá.
si připisovala zisky ve výši až 9.2 procenta. Švédska koruna se momentálně
vůči euru nachází na úrovních, kde naposledy byla na jaře roku 2000. Kromě toho, že investorům poskytuje útočiště, láká je i pozitivním úrokovým
diferenciálem ve výši 0.75 procent vůči euru. O zdravotním stavu ekonomiky snad ani nemusíme mluvit. Jako jedna z mála zemí se může pochlubit
přebytkovým rozpočtem, což jí dává obrovský prostor pro fiskální stimuly,
v případě že by nastal ekonomický útlum země.
Graf: Vývoj EURSEK
od začátku roku 2012
Švédský ministr financí
Anders Borg na začátku
srpna dokonce řekl, že jeho
ekonomika si vede lépe,
než ministerstvo očekávalo, a tak letošní ekonomický
růst může předčít dosavadní očekávání. Měnový index, který měří výkonnost amerického dolaru vůči koši ostatních
měn, od začátku roku 2012, kdy dosahoval úroveň 66.45, posiluje k 15. srpnu
(67.98) jenom o 2 procenta. Ačkoli tedy americký dolar bitvu na poli eurodolar vyhrává, vůči ostatním světovým měnám si sotva udržuje pozitivní
bilanci. Na grafu níže je zobrazen denní vývoj tohoto měnového indexu sestaveného společností BOSSA jako vážený průměr hodnot šesti světových
měn s různými váhami. Vzhledem k tomu, že největší váhu 46.6 procent
má v indexu euro, vůči kterému dolar momentálně posiluje o více než 6
procent a celý index posiluje jenom o 2 procenta, je výkonnost dolaru vůči
druhé půlce koše s dalšími pěti měnami (JPY,GBP,CHF,CAD,AUD) zákonitě
výrazně negativní.
Graf: Vývoj Indexu
BOSSAUSD od začátku
roku 2012
Popularitě eura ani dolaru navíc vůbec nepřidává skutečnost, že tento
měnový pár se v poslední
době stal spíše politickou
loutkou než výsledkem
působení volné ruky trhu.
Jako kdybychom se zasekli mezi dvěma nepřekonatelnými pilíři, a to potenciálním dalším měnovým uvolňováním v USA a prohlubující se dluhovou
krizí v Evropě. Situace na poli nejznámějšího měnového páru se navíc s blížícími se prezidentskými volbami a hrozící fiskální propastí v USA, která nad
zemí visí jako Damoklův meč, bude jenom zhoršovat.
Investoři proto vyhledávají zajímavější příležitosti zhodnocení svých finančních prostředků a přeskupují svá forexová portfolia.
inzerce
Zdá se, že letošním favoritem jsou severské měny, které vůči euru silně posilují. Vítězem soutěže popularity by se jednoznačně stala švédská koruna,
která vůči euru ze severských měn apreciuje nejvíc. Od začátku roku posílila
o 8.5 procenta, přičemž při svých dosavadních maximech na úrovni 8.1717
drahé kovy
www.saturitas.com
.
Na trhu je stále cítit pnutí. Dluhová
ová krize
zmítá Evropou, miliardové ztrátyy amerických
mu na
velkých bank finančnímu systému
mus na trh
klidu jistě nepřidávají a optimismus
nepřineslo ani nejočekávanější IPO poslední
ekávat,
doby – Facebook. Dalo by se očekávat,
it drahým
že takové prostředí bude svědčit
kovům. Opak je pravdou. Zatím..
Zlato
a stříbro?
Trpělivost přináší růže
V
Evropě vzrůstají obavy už nejen
o Řecko, ale i o čtvrtou největší ekonomiku eurozóny – Španělsko na jejíž záchranu by finance záchranného fondu nemusely stačit. Země čelí
chronickému zhoršování veřejných financí a potřebě kapitálových injekcí pro své banky postižené
splasknutím realitní bubliny. Úroky za desetileté
půjčky jsou okolo 6,5 %. V takové situaci by většina z nás očekávala rostoucí ceny „bezpečných
přístavů“ v čele s drahými kovy. Přitom zlato se
nachází stále jen lehce nad 1 600 dolary za unci
a stříbro kolem 28 USD.
KRÁLEM BEZPEČNÝCH AKTIV
JE AMERICKÝ DOLAR
Navzdory rychle rostoucímu zadlužení vyspělých
ekonomik – Spojené státy nevyjímaje – se mnoho
investorů stále uchyluje do „bezpečí“ amerických
státních dluhopisů a dolaru. Dolarový index, který
srovnává výkonnost dolaru s dalšími šesti světovými měnami, vzrostl na roční maxima. Naproti tomu
euro je na nejnižších úrovních od června 2010.
Na trhu je paradoxní situace: Investoři prchající
před dluhovou krizí v eurozóně přesouvají peníze
do amerického dolaru, i když na tom nejsilnější
ekonomika se svým neudržitelným dluhovým
břemenem není o mnoho lépe.
Stejně jako investoři zanevřeli na IPO Facebooku,
vyškrtli ze seznamu svých oblíbenců i zlato a stříbro. Oba vzácné kovy umazaly své roční zisky
a neudržely ani rostoucí trend z prvního čtvrtletí.
U zlata se ovšem možná blýská na lepší časy.
OBAVY NEOBKLOPUJÍ JEN
EVROPU
Čína nedávno oznámila, že její stimuly nepomohou povzbudit spotřebu na předkrizové úrovně
a Fed po nepříznivých amerických makrodatech
vysílá smíšené signály ohledně případného spuštění dalšího kvantitativního uvolňování.
Situace je podobná roku 2008, kdy se investoři „hrnuli“ do amerického dolaru. Zlato tehdy spadlo z 1 000
USD na necelých 700 USD a stříbro z 21 USD na 9 USD.
drahé kovy
www.saturitas.com
.
www.saturitas.com
MORGAN STANLEY:
4 BÝČÍ ZLATÉ
ARGUMENTY
Ve zpětném pohledu byla tehdejší trpělivost investorů chytrou strategií investování do vzácných kovů. Zlato a stříbro z minim v roce 2008
vystřelilo raketovým tempem ve chvíli, kdy se
centrální banky uchýlily k tištění peněz ve snaze
najít náplast na rány, které ekonomika utrpěla.
Dolar je zatím silný, ale co se stane, až bude Fed
nucen zakročit na obranu amerického ekonomického oživení? Až po náplastech ve formě QE1,
QE2, Operace Twist a evropských LTRO přijde
další „oživovací terapie“?
Zklamání z minulého
měsíce, kdy Fed ani ECB
neoznámily nic konkrétního
a okamžitého na podporu
ekonomiky, je zapomenuto.
Akciím se daří a posiluje
i zlato. Komoditní stratég
Morgan Stanley navíc
pro drahý kov, který je
populární ochranou proti
inflaci, vyjmenovává
čtyři dlouhodobé býčí
argumenty.
4. NABÍDKA ZLATA KLESÁ
S NIŽŠÍ PRODUKCÍ
Největší měrou za to může situace v Jihoafrické republice, která je největším producentem
zlata na světě. Produkce tam klesá už deset let
v řadě.
Podle Morgan Stanley je ovšem překážkou pro
výrazný růst ceny zlata (na světových trzích počítané v USD) silný americký dolar. 1. ECB SE NEBUDE ZBAVOVAT
ZLATA
Od roku 1999 se riziko, že by ECB výrazně snižovala své zlaté rezervy, snížilo díky třem pětiletým dohodám (Central Bank gold Agreements
– CGBA). Centrální banky na mladých trzích navíc v posledních pěti letech výrazně podpořily
poptávku po zlatě svými nákupy.
2. POPTÁVKA PO FYZICKÉM
ZLATĚ ROSTE
Burzovně obchodované fondy (ETF) změnily svět
investování do fyzického zlata. Dokonce i fondy
v Číně nakupují fyzické zlato, což výrazně zvyšuje
poptávku po zlatě.
Poptávka po zlatě jakožto pojištění proti systému fiat měn zůstává vysoká. V prvním čtvrtletí
se zvedla o 13 % na 389,3 tun ve srovnání s 343,5
tunami před rokem. Začátkem května oznámila
ruská centrální banka, že bude nakupovat zlato
ve snaze diverzifikovat devizové rezervy.
3. CENTRÁLNÍ BANKY JSOU
MOTOREM UVOLNĚNÍ
ZAJIŠŤOVÁNÍ SE ZLATEM
Ačkoli vzácné kovy mohou vykazovat volatilitu, je
lepší „sjednat si pojistku“ raději rok předem než se
zpožděním byť jen jednoho dne. Zmíněné CGBA omezují objem zlata, které centrální banky mohou půjčovat, což podle Morgan
Stanley napomáhá posílení fenoménu zvaného
„de-hedging“. To podporuje poptávku po nákupu
zlata jako ochraně (například proti inflaci).
QE1,2, OPERACE TWIST
Jedná se o nákupy cenných papírů ze strany centrálních bank. Mají zajistit vyšší objem
peněz v oběhu, resp. v rezervách komerčních
bank a podpořit růst ekonomik
FIAT MĚNY
Peníze s nuceným oběhem je měna vytvořená
mocí úřední. Mezi měny s nuceným oběhem
patří všechny současné státní/národní měny
(a euro coby speciální typ měny nadnárodní).
Měny s nuceným oběhem nejsou od zrušení
Brettonwoodského systému kryty zlatem nebo jinými komoditami.
LTRO
Nepravidelná měnověpolitická operace ECB.
Účelem LTRO je dodatečné dodávání likvidity finančnímu systému na delší dobu než
u běžných operací
komerční prezentace
.
100 úspěšných dnů
na poli on-line investic
Sto úspěšných dnů na
trhu online investic oslavil
portál chytryhonza.cz. Ten
v dubnu 2012 spustil první
online nástroj na porovnání
a nákup investičních
produktů v České republice.
Rozšířil tak své stávající
portfolio 17 kategorií s více
než 680 finančními produkty
o další významnou položku.
O
d spuštění projektu si již tisíce drobných investorů vyzkoušely na portálu najít a porovnat nejvhodnější investiční produkty na trhu a potvrdily
zájem Čechů o investování online.
PRAVIDELNÉ INVESTICE
A DEMO ÚČTY JAKO VELKÉ PLUS
„Znovu se nám potvrdilo, stejně jako když jsme
vstupovali na trh hypoték, že o možnost nákupu/
zprostředkování finančních a nyní i investičních
produktů online je mezi lidmi velký zájem a že
moderní člověk nemá čas obcházet banky a pojišťovny. Vysedávat s bankéřem v pracovní době
si už nemůže dovolit vůbec,“ říká Jiří Paták, výkonný ředitel portálu chytryhonza.cz, a zdůrazňuje, že při využití portálu ušetří klienti spoustu
peněz.
„Projekt investování online s Chytrým Honzou
nám již po několikaměsíční spolupráci ukazuje,
že tento typ zprostředkování investic do podílových fondů funguje. Navíc se potvrdilo, že mezi
investory je v současné době velký zájem o pravidelné investice jako o vhodnou formu přípravy
na důchod,“ říká Richard Siuda, člen představenstva společnosti Conseq. „Jsme rádi, že si investoři online našli cestu i k fondům, které nabízejí
zajímavé zhodnocení i možnost vyplácení podílu na zisku fondu ve formě dividend,“ doplňuje
marketingová ředitelka ČP INVEST Alexandra
Hájková.
Investoři si na portálu chytryhonza.cz a dalších
zapojených webech mohou porovnat a vybrat nejlepší investiční produkty na trhu, mezi kterými
převládají otevřené podílové fondy a modelová
portfolia. V nabídce nechybí garantované produkty ani fyzická investice do zlata. Ti, kteří chtějí investovat na vlastní pěst, uvítají možnost otevření
obchodního účtu s řadou nestandardních výhod.
Nabídka u Chytrého Honzy se skládá jen z opravdu
„čistých investic“, které nejsou navázány na další,
například pojišťovací produkty.
Portál ChytrýHonza.cz přilákal také aktivní investory, což potvrzuje Petra Chloubová, marketingová ředitelka makléřské firmy X-Trade Brokers.
„Výhodou portálu Chytrý Honza je to, že si zde
klienti mohou otevřít demo účet a vyzkoušet si
obchodování s virtuálními penězi bez rizika, že
o ně přijdou. Této možnosti už řada z nich využila.
Postupně přibývá i klientů, kteří se na základě obchodování na demo účtu rozhodli začít obchodovat doopravdy a otevřeli si u XTB reálný obchodní
účet.“
Chytryhonza.cz průběžně vytváří a rozšiřuje komunitu lidí, kteří mají zájem o investování. Investoři z této skupiny se o možnostech investování
dozvídají mimo jiné v podobě investičně vzdělávacích článků nebo newsletterů. V případě zájmu
o konkrétní investici se jim věnuje investiční specialista.
„Online investování s Chytrým Honzou umožňuje
drobným investorům přechod od edukace k reálnému investování se všemi výhodami on-line přístupu. Platforma, kterou Chytrý Honza nabízí, má
více než kdy dříve smysl pro drobné investory při
investování a spoření na důchod, poněvadž kromě jednoduchosti poskytuje lepší podmínky než
většina finančních institucí,“ říká odborný garant
projektu Petr Novotný, šéfredaktor Investičního
webu.
Investor se na investiční platformu Chytrého Honzy dostane z mnoha míst českého internetu. Portfolio velkých partnerských serverů, jako je mesec.cz,
se od startu projektu postupně rozšířilo o další klíčové hráče na internetovém poli, mezi které patří
tiscali.cz a akcniceny.cz. 26. května byla zahájena
spolupráce také s portálem odboryplus.cz, který
má 500 tisíc aktivních uživatelů. INVESTIČNÍ magazín I 8/2012 I www.investicnimagazin.cz I 21
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
Jim Cramer: Jak se stát
lepším investorem?
Autor: redakce
Burzovní guru Jim Cramer
prozradil pravidla, jimiž
se sám řídí déle než 30 let.
Výjimkou nebylo ani období,
kdy stál v čele hedgeového
fondu, který investorům
ročně vynášel 24 %.
„Pokud budete dodržovat
moje pravidla, budete
schopní rozpoznat vhodné
příležitosti,“ tvrdí Cramer,
„a také nebudete přicházet
zbytečně o peníze, a to ani
v situacích, jako je kolaps
v Evropě, zpomalující Čína
nebo rostoucí ceny ropy.“
1. NETRVEJTE NA SVÉM, POKUD
NEMÁTE PRAVDU
Slavný ekonom John Maynard Keynes vždy říkal:
„Když se změní fakta, změním názor.“ A Cramer si
vzal toto tvrzení k srdci. Pokud odmítáte změnit
svůj názor, je to podle něj jedna z nejtriviálnějších
chyb, kterých se můžete dopustit. Pro investory,
kteří se řídí svými pocity, je to náročné cvičení.
Jde ovšem zároveň o klíčovou vlastnost dobrého
investora. „Překonat svoji pýchu není nikdy jednoduché, ale čím více času strávíte trváním na svém,
tím menší prostor vám zbývá k využití nové příležitosti,“ vysvětluje Cramer.
Špatné zprávy pro jednu společnost také nutně nemusejí znamenat špatné zprávy pro konkurenty. Ne
všechny společnosti z jednoho ranku jsou stejné.
4. BUĎTE KRITIČTÍ
KE KOMENTÁŘŮM
2. NA CENĚ ZÁLEŽÍ
Cena je velice důležitá. Když je dostatečně nízká,
investoři jsou ochotni kupovat akcie společností,
které se jim ani tolik nezamlouvají. Jak tedy poznat, že je cena akcie, kterou byste si jinak nekoupili, odpovídající? „Je to jako posuvné měřítko,“
říká Cramer. Čím lepší společnost, tím více byste
měli být připraveni zaplatit. Jestliže spekulujete,
doporučuje hledat takové společnosti, které jsou
považovány za odepsané a neperspektivní, přestože stále mají potenciál k životu. „Jen mějte na
paměti, že společnost nesmí být v konkurzu,“ dodává Cramer. Jestliže bankrot není na pořadu dne,
potom nakoupit akcie neatraktivní společnosti za
atraktivní cenu dává smysl.
3. NENECHTE SE OVLIVNIT
PRVNÍM NEGATIVNÍM
SIGNÁLEM
„Když nejslabší hráč tvrdí, že je situace špatná pro
celý sektor, nepovažujte to za bernou minci,“ radí
Cramer. Slabí hráči se snaží přiřknout své neúspěchy celému odvětví. Je důležité, aby investoři byli
v této situaci schopni tyto výmluvy odhalit. Jestliže se jedna firma dostala do problémů a viní za
své mizerné výsledky nepřízeň celého prostředí,
a její konkurenti nic takového netvrdí, něco nesedí.
Jednou z nejpřirozenějších chyb je důvěřovat lidem,
kteří vypadají jako odborníci. „Nestaňte se obětí jejich zavádějících informací,“ radí Cramer. Lidé, kteří
mluví o dění na trhu obecně, rozhodně nemusí být
menší odborníci než ti, kteří komentují jednotlivé
akcie. Investoři-začátečníci navíc mnohem jednodušeji uvěří skeptikům než těm, kteří očekávají na
trhu optimismus. Lidé kritizující trh se vám nemusí
snažit pomoci. „Proto nikdy nezapomeňte přistupovat ke komentářům v tisku či televizi kriticky,“ varuje Cramer. Komentáře o poklesu trhu nejsou o nic
upřímnější než komentáře týkající se jeho růstu.
5. NEVĚŘTE MEDIÁLNÍMU
HUMBUKU
„Ne všechna pozitivně vypadající překvapení stojí za
pozornost,“ upozorňuje Cramer. Jestliže společnost
ve čtvrtletních výsledcích vykáže zisk na akcii vyšší,
než analytici v průměru očekávali, média to označí
za pozitivní překvapení. „Očekává se, že se hodnota
akcií zvýší,“ vysvětluje Cramer. „Co ovšem považuje
za pozitivní tisk, a co investor, to mohou být dvě zcela odlišné věci.“ Investor ocení například situaci, kdy
firmě zisk roste díky vyšším tržbám. Vyšší zisk však
často může znamenat jen velké jednorázové účetní
položky nebo jakoukoli jinou změnu v účtování. Novináři se často po důvodu pozitivních čísel nepídí. investiční vzdělávání
pro pokročilé
.
Takhle se vybírá
správná akciová investice
Autor: Ján Hájek, portfoliomanažer,
Top Stocks ISČS
Obecně platí, že je kurz
akcie jakékoli společnosti
funkcí dvou základních
charakteristik: toho,
jak si společnost vede,
respektive jak se bude
s největší pravděpodobností
v budoucnu vyvíjet její
hospodaření, a průměrného
názoru všech účastníků
trhu, jakou by tento
předpokládaný scénář měl
mít podobu.
D
á se nadefinovat několik dvojic
ukazatelů, které popisují tyto dvě
základní charakteristiky. Nejčastěji se používají ukazatele zisku na
jednu akcii (EPS) a násobku tohoto
zisku (P/E). Podobné dvojice lze definovat i pro
ukazatele tržeb (a násobku tržeb – P/S), účetní
hodnoty (a násobku účetní hodnoty P/BV), provozního zisku (a násobku provozního zisku EV/
EBITDA) nebo čistého cash flow (a úrovně požadovaného výnosu, kterým je budoucí čisté cash
flow diskontováno).
Budu se věnovat pouze nejčastěji používané dvojici ukazatelů EPS a P/E, nicméně mnohé z níže
uvedených závěrů lze aplikovat i pro zbývající ukazatele.
%výnos = % EPS + % P/E + % dividendový výnos
Touto rovnicí lze definovat potenciální výnos
investora z investice do libovolné akcie. Zjednodušeně lze říci, že je výnos dán tím, jak se v čase
držení akcie změní hospodaření společnosti, jak
se změní pohled účastníků trhu na její budoucnost
a jak velký výnos případně poplyne z vyplacených
dividend.
Následující dva příklady podle mého názoru dobře
ilustrují rozdíl mezi lepší a horší investici. V případě
(1) jsem investoval do společnosti, jejíž ziskovost za
5 let držení vzrostla, akcie byla na začátku podhodnocená (investoři nevěřili, že ziskovost společnosti
může takto vzrůst) a vyplácela dividendu. Celkový
výnos 12,8 % ročně je z historického pohledu nadprůměrný.
(1)=12,8%
rok 0
rok 5
CAGR%
EPS
10,0
13,5
6,2%
P/E
10,0
12,0
3,7%
kurz
100
162
10,1%
DIV
2,50
2,84
DIV yield
2,5%
2,8%
2,7%
Jaký růst ukazatele EPS je dobrý? Pohled do historie ukazuje, že za posledních zhruba 80 let největší
americké společnosti zahrnuté v indexu S&P 500
vykázaly v průměru přibližně 6,2% růst EPS. Pokud
tedy narazím na společnost, o níž se domnívám,
že by mohla zvyšovat svůj ukazatel EPS o více než
6 %, a tento předpoklad se později naplní, mám
velkou šanci, že můj výnos z této investice bude
nadprůměrný.
Nesmí však nastat případ (2).
(2)=1,9%
rok 0
rok 5
CAGR%
EPS
10,0
13,5
6,2%
P/E
16,0
12,0
-5,6%
kurz
160
162
0,2%
DIV
2,50
2,84
DIV yield
1,6%
1,8%
1,7%
Jedná se o investici do stejné společnosti, nicméně na počátku investoři očekávali, že ziskovost
společnosti poroste tímto tempem (tudíž budouc-
investiční vzdělávání
pro pokročilé
.
JÁN HÁJEK
nost již byla započtena v ceně akcie), po naplnění
tohoto růstu tedy došlo k poklesu relativního ocenění. Počáteční optimismus ohledně budoucnosti
akcie byl vystřídán mnohem konzervativnějším
pohledem a veškerý růst, který by za předpokladu neměnnosti relativního ocenění investor získal
z titulu růstu ziskovosti, byl eliminován právě poklesem relativního ocenění.
V oboru pracuje již více jak 18 let, posledních pět
let jako portfoliomanažer akciového fondu Top
Stocks ISČS
Dva roky pracoval v Patrii Finance jako akciový
proprietary trader
Dva roky působil jako investiční manažer a také
jako portfoliomanažer ING českého akciového
fondu.
Takže ani sebelepší společnost nemusí být skvělou investicí – pokud je již budoucnost správně
započtena v ceně akcií, investor nedosáhne zajímavého výnosu.
Z uvedeného je zřejmé, o co se všichni investoři
neustále snaží, tedy nalézt takové společnosti, od
kterých většina investorů nic významného neočekává, ale ony pak překvapí nadprůměrným růstem. Investoři se současně chtějí vyvarovat takových investic, kdy společnosti nenaplní očekávání ohledně budoucího nadprůměrného růstu EPS.
Velmi dobrá společnost se pozná tak, že má zpravidla jeden nebo více produktů, které jsou stále
více poptávané, konkurence je nedokáže napodobit, případně překonat, náklady společnosti rostou
pomaleji než její tržby, díky čemuž dochází i k vyššímu růstu ziskovosti společnosti, než je její růst
tržeb, a společnost tento svůj růst nemusí neustále
financovat vydáváním nových akcií.
Poučení pro investory
od chirurgů a pilotů
Podle stratégů Nomury Anthonyho Morrise a Tama
Rajendrana si prý lidé často myslí, že piloti a chirurgové
dokáží chránit lidské životy, protože při práci pohotově
reagují na změny okolností a bleskurychle mění původní
plány. Kdyby to v praxi skutečně platilo, budeme svědky
podstupování velkých rizik a mnoha zbytečných úmrtí.
Samozřejmě, takto jasně lze identifikovat velmi
kvalitní společnost většinou až poté, co svého
úspěchu dosáhne. Kouzlo úspěšného investora
spočívá v tom, že je schopen tento budoucí scénář vidět dříve, než nastane a než zbytek trhu
dospěje ke stejnému přesvědčení ohledně tohoto
scénáře.
Dobří piloti a chirurgové totiž postupují podle předem dané osnovy, které se drží za každou cenu,
a nedovolí chvilkovým impulzům, aby ovládly postup operace nebo průběh letu. Idea využívání
osnovy s danými kritérii při investování se osvědčila na jaře a v létě 2008, kdy rostoucí cena ropy
vzbuzovala myšlenky na inflaci či stagflaci. Šlo ovšem o hrubý omyl! Oba stratégové z Nomury se
nyní chlubí tím, že jejich model s osnovou podnítil tým k chytrým investicím do dlouhodobých dluhopisů (v té době šlo o šílený nápad, protože se všichni báli inflace). Většina ostatních kritérií (rizikový apetit a růst) totiž vysílala silné signály, které mluvily ve prospěch bondů.
Protože investování nikdy není o 100% úspěšnosti
investorských předpovědí a je naprostou samozřejmostí, že se hospodaření mnoha společností nevyvine podle představ investora, je k dlouhodobé
úspěšnosti v investování potřebné, aby investor
dosahoval alespoň nadpoloviční úspěšnosti svých
odhadů budoucnosti.
Co z toho plyne? Vytvořte si vlastní seznam investičních kritérií, kterých se budete tvrdošíjně držet
bez ohledu na okolnosti. Uvidíte, že vás racionální úsudek ochrání před zbytečnými neúspěchy.
Toho lze podle mě dosáhnout jen tím, že investor
porozumí specifikům podnikání konkrétní firmy,
díky čemuž má i šanci přesněji než zbytek investorů odhadnout budoucí vývoj hospodaření dané
společnosti.
Věřím, že mi metoda „focus investing“, tedy zaměření se na menší okruh společností a sektorů
a důkladná analýza příslušných podnikatelských
modelů, kterou používám při řízení fondu ISČS Top
Stocks, může pomoci k dosažení tohoto cíle. Podle
mě v tom spočívá umění investovat – když investor
přijde na to, jak může vypadat budoucnost jednotlivé společnosti, je zpravidla velmi lehké spočítat
její hodnotu (čemuž já říkám řemeslo investování)
a dojít k závěru, zda je již tento scénář započítán
v ceně akcií, tedy zda je v jejím případě prostor pro
úspěšnou investici. Prostor pro všechny, kteří ve světě finančního
poradenství něco znamenají...
• Největší online komunita finančních poradců
• Léta praktických poradenských zkušeností na jednom místě
• Odborná diskusní fóra, která stojí za pozornost
Registrujte se ještě dnes!
investice do umění
.
DOROTHEUM spol. s r. o.
Ovocný trh 2/580
tel.: +420 224 222 001
www.dorotheum.com
Úspěšné budování umělecké
sbírky krok za krokem, díl II.
Minule jsme si řekli o tom,
jaké jsou zásady při budování
sbírky a dnes náš seriál
pokračuje.
D
říve než zakoupíte první položku,
je nezbytné popřemýšlet o pilířích,
na kterých budete stavět. Promyslete hlavně, jak velké částky budete investovat, na jak dlouhou dobu
můžete své finance vázat, jakou míru rizika jste
ochotni podstupovat a také jestli se chcete orientovat výhradně na očekávaný finanční výnos nebo má pro vás význam i přidaná hodnota, kterou
investování do umění přináší tj. estetické a emoční hledisko. Na základě výše popsaných úvah se
rozhodněte, která kombinace zvažovaných aspektů Vám je nejbližší a pokuste se vytvořit optimální obchodní strategii, alespoň na několik
prvních let. Jelikož základní význam sbírky spočívá v její subjektivitě – individuálním vkladu jejího tvůrce a také v tom, jak právě s ním jednotlivá díla i celek pak koexistují, je těžké předkládat
pro budování sbírky jakákoliv přímá doporučení.
V dalším textu proto nastíním pro inspiraci některé strategie jak při budování úspěšné umělecké sbírky postupovat.
STRATEGIE KONZERVATIVNÍ
Tento typ strategie zvolíte, jestli je pro vás rozhodující míra rizika. V tomto konkrétním případě
podstupujete malé riziko a zároveň jste však vyrovnaní se skutečností, že tomu adekvátně odpovídají i menší výnosy. Proto budete vsázet na
díla již prověřená časem, což převážně znamená díla nežijících autorů. Jejich tvorba je již zpracovaná v odborné literatuře, díla jsou etablovaná na trhu a mají již svou cenu i hodnotu. Ceny,
za které je tudíž můžete pořídit, mají větší punc
„objektivity“. K jejich dalšímu zhodnocování dochází samotným procesem „stárnutí“. Velkou výhodou takové sbírky kromě minimalizace rizika
je, že díky dostatečnému časovému prostoru můžete vybudovat smysluplnou sbírku bez zbytečných stresů, tlaků a nutnosti rychlých rozhodování .
STRATEGIE RIZIKOVÁ
Opakem je sázka na současné umění. Tato kategorie vykazuje nejvyšší stupeň rizika a nejhůře
předvídatelný vývoj. Ze všech segmentů umění
je nejvíce volatilní a spekulativní. Zisk se v tomto případě někdy může pohybovat i ve stonásobcích, ale k tak obrovskému zhodnocení většinou
dochází jen, když se jedná o mladého autora, který se ještě prodává za velmi nízké ceny. Z toho
pohledu tudíž investice vzhledem k pořizovacím
částkám vysoce riziková není. Riziko spočívá spíše v tom, že chybí objektivní kritérium při stanovení cen jeho děl a v minimální možnosti odhadnout, jak se bude dál vyvíjet jeho „kariéra“. Kromě
potenciálně vysokého zhodnocení je preferována
mladší generaci investorů-sběratelů i pro pocit
ztotožnění s generační výpovědí autora a akceptovanými estetickými hodnotami.
STRATEGIE INDIVIDUÁLNÍCH OBJEKTŮ
Tuto strategii zvolíte, jestliže se rozhodnete budovat sbírku jednotlivých výjimečných děl, která sama o sobě jsou entity, ve své podstatě ve sbírce zaměnitelné. Rozrůstání sbírky v takovém případě
není nijak omezeno časem a především nemusíte
předem volit pevnou koncepci. Každá položka takové sbírky má sama osobě autentickou hodnotu.
Můžete si dovolit pořizovat pouze předměty s dobrou cenou a tudíž větším potenciálem ke zhodnocení, lépe se loučíte s některým artefaktem v případě, že sbírku chcete po čase obměnit nebo
zkvalitňovat. Díky tomu, že nejste pod tlakem, se
také lépe vyhnete předraženým nákupům.
STRATEGIE VZÁJEMNÝCH VAZEB
V tomto případě jde naopak o sbírku, kde základním stavebním kamenem je zvolené téma. Sbírka má především hodnotu ve vzájemném propojení děl a její přidaná hodnota spočívá především
v novém významu, kterou díla nabývají ve vztahu
k těm ostatním. V případě, že se rozhodnete pro tuto volbu, věnujte přípravné fázi dostatečný prostor.
Důležité je najít dobré téma, které se v lepším případě na trhu zatím neobjevilo a především takové,
které pro Vás bude silnou dlouhodobou motivací.
Určitě se vám vyplatí věnovat čas zkoumání nabídek jednotlivých galerií i aukčních domů, aby Vám
neuniklo dílo, které je pro Vaši sbírku významné
nebo dokonce zcela zásadní. V takových přípa-
dech Vám hrozí, že budete „nuceni“ pořídit i položky nabízené za vysokou cenu. Toto je nepříjemný
aspekt zvolené strategie, na druhou stranu právě
ona dává svému tvůrci velký prostor pro svůj osobní vklad a tudíž i potěšení, které mu přináší.
STRATEGIE NÍZKÝCH CEN
Pokud patříte k typům zcela racionálním a přesto Vás oslovuje svět umění, můžete si zvolit právě tuto strategii. Výběr děl je pak nahodilý, kritériem je pouze výhodná cena ve srovnání s jinými
díly stejné kvality. Tato strategie si vyžaduje velmi dobrý přehled o nabídce na trhu a přísnou disciplinovanost ve výběru. V případě, že dodržíte
zásadu správného načasování prodeje, přinesou
Vám „jistý“ zisk.
STRATEGIE INTUICE
Tuto strategii si mohou dovolit ti „múzou políbení“.
V takovém případě nezáleží na pořizovací ceně,
nezáleží na prověření díla časem, nezáleží na akceptování autora odbornou veřejností a často ani
na dalších racionálních atributech. Investor investuje do něčeho, o čem je subjektivně přesvědčen,
že bude v budoucnu zhodnoceno. Takto si mohou
dovolit uvažovat jen ti, kteří „mají nos“ a dokážou
správně předvídat a často jít proti proudu. Právě
oni způsobují nástupy nových trendů, které pak
při rozšíření poptávky zase opouštějí. Právě jim se
dostává největšího uznání mezi ostatními sběrateli a možná i největšího uspokojení subjektivního.
Nastínili jsme pouze některé ze strategií, které
lze při sbírání umění zvolit. Vždy nemusí jít pouze o tyto čisté varianty, ale třeba o jejich kombinaci. V každém případě, pokud se Vám povede
sesbírat díla dobré kvality a vybudujete sbírku,
pracujte s ní. Vystavujte ji, publikujte ji a otevírejte ji veřejnosti co nejvíce. Tím Vaše díla získají
punc dobré provenience, což bude pro Vás při
následném prodeji velkou devízou. dr. Mária Gálová, MBA,
Dorotheum Praha,
ředitelka
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
trendy
.
Nejlepší způsoby,
jak zachránit svět:
Pomohlo by 75 miliard USD
Autor: redakce
Kdybyste měli 75 miliard
USD a rozhodli se je využít
ke zlepšení světa, za co
byste je utratili? Přesně
tuto otázku mělo za úkol
zodpovědět padesát
špičkových ekonomů
(mezi nimiž byli i laureáti
Nobelovy ceny) v projektu
Copenhagen Consensus
2012.
V
search Institute a Petera Orazema z Iowa State
University by stačilo investovat 3 miliardy USD
ročně do balíku opatření zahrnujícího léky proti
průjmovým a dalším infekčním nemocem, potravinové doplňky a programy směřující ke změně
životního stylu, aby podvýživa v rozvíjejících se
zemích klesla o 36 %.
Ekonomové odhalili, že pokud by se na pomoc rozvíjejícímu světu vyhradilo právě 75 miliard USD
(tedy jen o 15 % více než v současnosti), mohlo by
to vést k velkým pokrokům v řešení mnoha světových problémů.
Investice by pomohla více než 100 milionům dětí
začít život s pevnějším zdravím a adekvátním růstem. Jak dokazuje lékařský výzkum, se správnou
výživou nezesílí jen svaly, ale zlepšuje se i myšlení.
Děti dokáží ve školách udržet pozornost a studovat
déle. Výsledkem jsou produktivnější dospělí, kteří
se častěji věnují kariéře, vydělávají více peněz a racionálně plánují rodičovství.
íce než padesátka ekonomů vytyčila téměř 40 investičních návrhů pro řešení globálních problémů v oblastech ozbrojených
konfliktů, přírodních katastrof,
hladomorů negramotnosti či
globální změny klimatu. Panel vědců identifikoval
u každé alternativy náklady a potenciální přínosy.
V květnu měli příležitost své investiční návrhy prezentovat a přesvědčit o jejich kvalitě své kolegy.
Hladomory a podvýživa
Prioritou byl zvolen boj proti podvýživě. Podle
Johna Hoddinotta z International Food Policy Re-
Význam výživy u dětí z rozvojových zemí se dnes
často podceňuje, přitom stačí tak málo, aby se svět
stal jiným, lepším.
trendy
.
Zbytečné umírání
Jen 300 milionů USD by ochránilo 300 tisíc dětí od
smrti, pokud by bylo využito k posílení fondu na
léčení malárie Global Fund Affordable Medicines
Facility, aby byly léky na malárii v chudých zemích
levnější. Čistě ekonomicky jsou benefity 35krát
vyšší než náklady.
Nízkonákladové léky na akutní srdeční záchvaty
by v rozvíjejících se zemích zachránily 300 tisíc životů a stály by jen 200 milionů USD.
ročně. Ulevilo by to světu od ztrát na lidských životech a dlouhodobé ekonomické destrukce. Vědci
kalkulovali potenciální přínosy na 35 miliard USD.
Produktivnější zemědělství
75miliardový rozpočet projektu Copenhagen
Consensus je dostatečný na to, abychom pocítili
ve světě výraznou změnu. Seznam vypracovaný
známými ekonomy nabízí mnoho chytrých řešení,
která čekají na svou implementaci. Vědci se shodují na tom, že je palčivým problémem třetího světa neefektivní zemědělství. Investovali by proto 2 miliardy USD do výzkumu
a vývoje metod ke zvýšení zemědělské produkce.
Nejenže by to omezilo hladomory díky dostatku
potravin a snížení jejich cen, také by byla ochráněna biodiverzita, protože větší úrodnost znamená méně odlesňování. S tím by se snížil dopad
změn klimatu, protože lesy pohlcují oxid uhličitý.
Se stejnou částkou by bylo možné ochránit 300 milionů dětí ve školách před střevními parazity z potravin. Pokud by se o svou stravu nemusely dělit
s nezvanými návštěvníky, rostly by lépe a měly by
více energie pro vzdělávání a osobní rozvoj.
Další investici do zdravotnictví by měl představovat boj proti tuberkulóze, zejména její léčení a očkování dětí. 100 milionů USD ročně by mělo jít i na
vývoj vakcíny proti HIV.
Vsaďte na akcie výrobců
hnojiv: Obdělávané půdy
na obyvatele ubývá
Řada velkých burzovních guruů doporučuje
zemědělské komodity a akcie na ně navázané.
S tituly firem, které vyrábějí hnojiva, je to podobné. Právě na ně by měly investoři sázet i v budoucnu. Podíl obdělávané zemědělské půdy
v přepočtu na obyvatele ubývá ve všech významných světových „obilnicích“. V období let
1975 až 2005 jí ubylo například 32 % v USA, 25 %
v Kanadě a 20 % v Austrálii. A to znamená jediné
– pokud chtějí vlády nakrmit své obyvatele, musejí pěstovat efektivněji. A jednou z proměnných
této rovnice je i množství používaných hnojiv. Co se týče změny klimatu, experti doporučují investovat 1 miliardu na rozvoj geoinženýrství. Mělo
by to umožnit lépe rozumět rizikům, nákladům
a benefitům technologií. Výzkum by nám poskytl
nízkonákladové a efektivní pojištění proti globálnímu oteplování.
Když se lidé z rozvojového světa dožijí vyššího
věku, trpí chronickými nemocemi. Polovina všech
úmrtí byla ve třetím světě způsobena právě jimi.
Panel vědců propočítal, že využití jen 122 milionů USD z kodaňského rozpočtu by postačilo ke
kompletnímu proočkování proti žloutence typu B
a zabránilo by ročně zhruba 150 tisícům úmrtím
na tuto nemoc.
Včasná varování před
přírodními katastrofami
Na systémy včasného upozornění na hrozící přírodní katastrofy by stačila méně než 1 miliarda
Moderní časopis
pro všechny, kteří
chtějí úspěšně
ve spolupráci s www.Inv
investovat vydává
estičníweb.cz
agentura Impax
vychází v nákladu
distribuováno
media, spol. s r.
50 000 ks elektronick
do sítě OVB Allfi
o.,
nanz, a. s. cena
á distribuce 135 000
49 Kč vč. DPH
Impax media,
uživatelů předplatné objednáve
spol. s r. o.
jte na: www.in
vesticnimagazin.cz
I I I 11 2010
SOUDNÍ ROZHODNUTÍ
Ad Notam 3/2010
STRANY
1-56
16. ROČNÍK
21. ČERVNA 2010
3
ČÍSLO
4
12/2011 Ročník 18 Redakce: NOS PČR, Bartolomějská 7, 110 00 Praha 1 ZDARMA
2010
Bulletin
AD
advokacie
NOTAM
Č A S O P I S
Povinné platby advokátů na rok 2011 • Advokát a judikatura • K úvaze: šlo by skutečně o adekvátní promítnutí
rozsudku ESLP ve věci Kohlhofer a Minarik proti ČR do právního řádu? • Zajímavá vybraná judikatura k institutu
odvolání ve správním řízení • Společnost Čeněk otevřela na pražské právnické fakultě nové knihkupectví •
V
Y
D
Á
V
Á
Č
E
S
K
Á
A
D
V
O
K
Á
T
N
Í
K
O
M
O
R
A
Č E S K É H O
Z OBSAHU:
Jan Svoboda: Zpeněžení nemovitosti
prodejem z volné ruky realizované
v rámci likvidace dědictví z hlediska
zániku zástavního práva
Ze zahraničí
106. kongres francouzského notářství
v Bordeaux
Notáři ve Spojeném království
www.nkcr.cz
AD_3_201sss0.indd x1
obalka_tisks10.indd 1
10.11.2010 10:56:43
Aromaterapie:
lék na tělo i duši
Poradna NOS PČR
ODMÍTÁME RYCHLÁ,
NEDOMYŠLENÁ ŘEŠENÍ
Rok 2011 nepřinesl policii mnoho pozitivních změn, snad jedině, že došlo k výměně ministra Radka Johna, který se k policii stavěl, tak, jak se stavěl. K jeho odchodu jsme zřejmě malým dílem přispěli
i my. Samozřejmě daleko pozitivnější by bylo, kdyby se ministři neměnili tak často a více pozornosti se věnovalo samotnému fungování policie. Bohužel, jinak vidím tento
rok samá negativa – setrvalé snižování platů,
odchody policistů, nebojím se říci snižování
akceschopnosti policie. A v těchto dnech se
stále neví, co s policií bude. K určité nejistotě přispěla i nedávná přestřelka mezi policejním prezidentem a ministrem. To jsou vě-
Vyznání JUDr. Jany Tvrdkové
Čtěte návrh novely vyhlášky
o advokátním tarifu a nesouhlasné
stanovisko ČAK na stranách 4 až 9!
Právnická firma roku 2010
Policejní výbava
Policejní výbava – Co na sebe?
Lukáš Heinz .........................................5
Máme konec roku. Čas bilance. Tento rok
byl pro celou společnost plný změn, jaké
největší změny přinesl pro policii?
Jiří Svoboda: K doručování usnesení
o dědictví
Názor
VSTUPENKY
NA GALAVEČER
PRÁVNÍKA
ROKU 2010
ROZEBRÁNY!
Odmítáme rychlá,
nedomyšlená řešení –
– rozhovor s předsedou NOS PČR
Ondřej Pohan ................................ 1
Co je měřítkem
naší spokojenosti?
„Index štěstí“
nebo HDP?
Důchodová reforma – 3 pilíře
Miroslav Škvára ....................................6
Severní Korea:
Výkladní skříň
pro turisty
Test finanční gramotnosti
Miroslav Škvára ....................................7
ŘÍKÁ PŘEDSEDA NEZÁVISLÉHO ODBOROVÉHO SVAZU POLICIE ČR MILAN ŠTĚPÁNEK A VNÍMÁ JAKO VELKÝ
PROBLÉM, ŽE V SOUČASNOSTI NENÍ JASNÉ, JAKÝM SMĚREM SE BUDE VYVÍJET BUDOUCNOST POLICIE.
Diskuse
1
ROČNÍK XX
ROČNÍK XV
ci, které by se měly řešit interně. Teď, těsně před koncem roku, se začaly projednávat vzorové systemizace policejního prezídia
a krajských ředitelství. Nevycházejí z reálného stavu, jsou šity horkou jehlou a rozhodně neznamenají posílení základních útvarů
a podporu řadových policistů. Už jen myšlenka na zřízení náměstka na prezídiu nebo
kraji, který by byl zodpovědný za uniformovanou policii i SKPV, je hodně diskutabilní.
Nejsme v době, která by byla pro nepromyšlené změny, policie potřebuje stabilizaci, ne
pochybné experimenty.
Jak zpětně hodnotíte demonstrace, které
jste organizovali? Myslíte, že splnily svůj
účel? A umíte si představit, že budete
dále používat tyto nátlakové akce?
efekt 1
našePolicie Vydavatel: Nezávislý odborový svaz Policie České republiky, Bartolomějská 7, 110 00 Praha 1, telefon: 974 823 949, 739 534 534, email:
[email protected], www.nosp.cz registrace: MK ČR E 18672, vychází 12 čísel ročně Grafický design a zpracování: Oxport, s. r. o., Tisk: Grafotechna Print, s. r. o.
1
Technické
normy
a jejich
využití
v praxi
(str. 58)
www.zelenyefekt.cz
APLIKACE KRAJINNÉ EKOLOGIE
PŘI SEA HODNOCENÍ VLIVŮ
INVESTIČNÍHO PROJEKTU
V KRAJINĚ
Ivo Machar, str. 2 – 7
e4_obalka.indd 1
ěË-(1
ýÈ67.$±
Události měsíce
OBSAH
Přechod k nízkouhlíkové ekonomice ....... 5
„V reklamě
na prací prášek
mě neuvidíte“
LAKOVNA LETADEL MOŠNOV
Luboš Štancl
str. 13 – 15
Vize udržitelného rozvoje ČR .................7
PRVNÍ JEDNÁNÍ
SMLUVNÍCH STRAN
PROTOKOLU O REGISTRECH
ÚNIKŮ A PŘENOSŮ
ZNEČIŠŤUJÍCÍCH LÁTEK
Dunaj – nejvíce mezinárodní povodí .......8
Finance
Podpora projektů neziskových
Jan Maršák, str. 16 – 18
6GČOHQtRGERUX]YOiãWČFKUiQČQêFKþiVWtSĜtURG\
0ä3R]DMLãWČQt]SUDFRYiQt6RXKUQXGRSRUXþHQêFK
RSDWĜHQtSUR3WDþtREODVWýHVNROLSVNR
±'RNHVNpStVNRYFHDPRNĜDG\22
13.-HGQDFtĜiG5DG\6WiWQtKRIRQGX
åLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\13
0(72',&.e32.<1<
70HWRGLFNêSRN\QNWHUêPVHY\GiYiVH]QDP]GURMĤ
NWHUpEXGRXVRXþiVWtPtVWQtFKUHJXODþQtFKĜiGĤ
]SUDFRYDQêFKYVRXODGXVRGVW]iNRQD
þ6EYH]QČQtSR]GČMãtFKSĜHGSLVĤ 16
Rozhovor s Pavlem Zámyslickým
Rostlina a živočich měsíce ..................... 16
PŮSOBNOST ZÁKONA
O INTEGROVANÉ PREVENCI
Jan Slavík, Jan Maršák, Eva Bauerová
str. 23 – 24
6'ċ/(1Ë
12.'RGDWHNþNHVPČUQLFL0ä3þ
RSRVN\WRYiQt¿QDQþQtFKSURVWĜHGNĤ]H6WiWQtKR
IRQGXåLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\1
Fond technické asistence ....................... 10
Téma
o změně klimatu .................................11
5(62571Ë3ě('3,6<
PŘEDMĚT POSUZOVÁNÍ VLIVŮ
NA ŽIVOTNÍ PROSTŘEDÍ
Libor Dvořák, str. 22
organizací .............................................. 10
STATISTIKA POSUZOVÁNÍ VLIVŮ
NA ŽIVOTNÍ PROSTŘEDÍ
Lucie Vravníková, Ivana Špelinová
str. 19 – 21
Ramsarská úmluva ................................. 19
Pro pestrou přírodu,
pro budoucnost
Ministerstvo životního prostředí zahájilo informační
kampaň k Mezinárodnímu roku biodiverzity 2010,
vedenou pod heslem: Mezinárodní rok biodiverzity
– pro pestrou přírodu, pro budoucnost.
U
bývání biodiverzity, tedy
rozmanitosti živých organismů, je jedním z nejvážnějších globálních problémů
současnosti. Příčinou je zejména narušování a destrukce přirozeného prostředí, klimatická změna a také šíření
invazních druhů. Mezinárodní rok biodiverzity, vyhlášený pro letošní rok Organizací spojených národů, má na příčiny vymírání rostlin a živočichů upozornit a zároveň se je pokusit zastavit
či alespoň zpomalit.
„Nejdramatičtější změny probíhají
v některých rozvojových zemích, zejména v oblasti tropického pásma.
Pestrost přírody a krajiny je však ohrožena také v České republice. Ztráta
rozmanitosti přírody neznamená jen
ochuzení současných a budoucích generací o cenné přírodní bohatství, ale
škoda vzniká také ve smyslu ekonomickém, sociálním a kulturním,“ upozorňuje ministr životního prostředí
Jan Dusík.
Ministerstvo životního prostředí
v rámci Mezinárodního roku biodiverzity každý měsíc veřejnosti detailně
představí jeden živočišný a rostlinný
druh vázaný na určitý biotop. Cílem je
ukázat rozmanitost biotopů v ČR a na
ně vázanou rozmanitost druhů živočichů a rostlin a ukázat problémy, kterým jsou tyto biotopy a na ně vázané
druhy vystaveny. Prvním vybraným živočichem se stal rys ostrovid, kterého
první skutečně
10 přikázání
úspěšného
tradingu
OBSAH:
Mezinárodní rok biodiverzity ..................3
I
6
/2012
magazin
ČÍSLO 2
52ý1Ë.;;
POSOUZENÍ VLIVU LINIOVÝCH
STAVEB ZÁMĚRŮ DLE PLATNÉ
LEGISLATIVY VE VAZBĚ
NA PROJEKČNÍ PŘÍPRAVU
Aleš Hanslík, str. 8 – 12
6GČOHQtRGERUXRFKUDQ\RY]GXãtNWHUêPVH
VWDQRYtVH]QDPUHSUH]HQWDWLYQtFKPČĜtFtFK
VWDQLFSUR~þHO\~VWĜHGQtKRUHJXODþQtKRĜiGX
±DNWXDOL]DFHVGČOHQtY\GDQpKRYH
9ČVWQtNX0ä3þ23
investiční časopis
vv ČR
ČR
Z dění v rezortu
NP České Švýcarsko ............................21
5(62571Ë3ě('3,6<
Návštěvnická střediska v CHKO ............24
Obce a regiony
12.
'2'$7(.ý
Průkopnické řešení školních budov .......26
Jak zlepšit život v mikroregionech .........28
Analýzy, souhrny, komentáře
Příručka pro ohlašování do IRZ ............. 30
NHVPČUQLFL0ä3þ
RSRVN\WRYiQtILQDQþQtFKSURVWĜHGNĤ]H6WiWQtKRIRQGXåLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\
představujeme i titulním snímkem tohoto Zpravodaje MŽP.
6PČUQLFH0ä3þ]HGQHGXEQDþM0(19VHXSUDYXMHWDNWR
Více informací k Mezinárodnímu
roku biodiverzity najdete uvnitř čísla.
,
,,
PR, HK
Foto AOPK ČR – Karel Brož
9\GiYiVHQRYêWH[W3ĜtORK,9NWHUpMVRXSĜtORKRXWRKRWRGRGDWNX
7HQWRGRGDWHNQDEêYi~þLQQRVWLGQHPSRGSLVXPLQLVWUHPåLYRWQtKRSURVWĜHGt
2GERUQêJHVWRURGERUHNRQRPLFNêFKQiVWURMĤ
=SUDFRYDWHO,QJ3DYHO1HMHGOê
0JU3DYHO'URELOYU
PLQLVWUåLYRWQtKRSURVWĜHGt
ZPRAVODAJ EIA – IPPC – SEA
V ROCE 2010
Zpravodaj EIA – IPPC – SEA od ledna 2010
vychází pouze v elektronické podobě.
Jednotlivá čísla jsou ZDARMA ke stažení na
www.mzp.cz v rubrice Publikace a periodika.
3ĜtORKD3ĜtORK\ ,9 Ä6PČUQLFH 0LQLVWHUVWYD åLYRWQtKR SURVWĜHGt R SRVN\WRYiQt ¿QDQþQtFK SURVWĜHGNĤ ]H 6WiWQtKR IRQGX
åLYRWQtKRSURVWĜHGtý5³YUiPFL3URJUDPXSRGSRU\REFtOHåtFtFKYUHJLRQHFKQiURGQtFKSDUNĤ~þLQQpRG]iĜt
Grexit: Co se
stane po odchodu
Řecka z eurozóny?
1
WWW.MZP.CZ
ZE1dasssa.indd A1
22.12.2011 12:23:53
Petr
Vacek:
ČASO
Nový
daňový řád
– naplní
očekávání
daňových
subjektů? (str. 37)
ÚNOR 2010
ČÍSLO 3
Zpravodaj je tištěn na papíru původem z lesů s certifikátem FSC (Forest Stewardship Council),
kde se hospodaří sociálně a ekologicky šetrným způsobem podle stanovených standardů.
VÝ
NO PIS
Tomáš Sokol
Chorobná
závislost
na represi
(str. 5)
ČERVENEC 2010
2011
ĚŽ y
SOUT ukt
rod
iop
ie,
o b
anc
z Fr str. 21
Námi organizovaná demonstrace proběhla v září 2010, kdy se nám v průběhu necelého měsíce podařilo v pěti lidech zorganizovat jeden z největších protestů za dobu existence ČR. To, zda demonstrace měla vliv na následující události lze velmi obtížně posoudit, ale podařilo se nám sjednotit velkou část zaměstnanců státní sféry.
Trochu mě mrzí, že v následujícím období
šla aktivita odborových svazů poněkud dolů. Žádná další akce nedosáhla rozsahem či
významem toho, co se stalo v září 2010. Je
zřejmé, že asi těžko dokážeme sami změnit
chod dějin nebo svrhnout vládu, jak si někteří představují. Ale postrádám teď v odborovém hnutí nějakou jednotu, solidaritu, naprosto chybí koordinace. Když se pak
zrealizuje protest, kde je 2000 účastníků,
18.6.2010 15:34:26
NOSP_12_2011.indd 1
I
zelený lifestyle, distribuce zdarma
Aktuálně – rozhovor
I investičn. í
EIA – IPPC – SEA
I
ZELENÝ LIFESTYLE PRO AKTIVNÍ LIDI ČTVRTLETNÍK ROČNÍK PRVNÍ
PO PŘEČTENÍ NEVYHAZUJTE, ŠIŘTE DÁLE – DĚKUJEME
ĚKUJEME
OBSAH ČÍSLA:
N O T Á Ř S T V Í
Články
TÉMA: KVALITA ŽIVOTA
2010
Noviny Nezávislého odborového svazu Policie České republiky
I 1
6/27/2011 1:39:07 PM
28.12.2010 15:03:43
Ještě nemáte firemní časopis
nebo newsletter?
1
Facebook milují
světoví zločinci
Aleš Michl:
é
platn
Před vestiční
na in azín.cz
mag
Speciál: investice
do nemovitostí
Akcie jsou ve slev
ě!
investicni_mag_6.indd
A1
6/18/2012 7:08:49
PM
redakční práce
grafický design
zlom a sazba
jazykové korektury
tisk, výroba, distribuce
zajištění inzerce
Michelská 12a
adm. budova TriumphAdler
140 00 Praha 4
gsm. 733 330 565,
tel./fax 241 483 141
[email protected]
www.impax.cz
inzerce
Máme zkušenosti,
vynikající ceny, kvalitní
reference a spoustu energie.
Impax media, spol. s r. o.
zaměstnání
.
5
Pět signálů toho,
že se vás šéf chce zbavit
Autor: Andrej Rády, redaktor
V
práci si někdy všimnete, že se
něco děje. Vašeho zaměstnavatele převezme větší konkurent, krátí
se vám benefity, propustili „toho
oblíbeného milého pána“ z vedlejší kanceláře. Možná i vás čeká
nepopulární „sbohem“, a ani nevíte proč. Mnozí ovšem podobné varovné signály přehlížejí. Nebuďte
jimi posedlí, ale zároveň je nepřehlížejte. Naopak,
využijte jejich pochopení pro každí možné zlepšení svého pracovního výkonu. Jak taková varování
mohou vypadat?
1. MÉNĚ ZODPOVĚDNÉ A SLOŽITÉ
ÚKOLY
Dostáváte měně práce? Někdejší podržtaška chodí
na porady místo vás? Vaše projekty končí a nové
nejsou zahajovány? To jsou všechno evidentní signály toho, že s vámi šéf nepočítá.
Pokud jste v podobné situaci a cítíte, že stagnujete
vy i vaše pracovní pozice, pokuste se vzít věc do
vlastních rukou – pokuste se zviditelnit a přihlaste se o nějaké úkoly dobrovolně, ať je vidět, že se
o svou šanci ještě chcete poprat.
2. ZMĚNA V ŠÉFOVĚ CHOVÁNÍ
Jakmile se výrazně změní přístup nadřízeného
k vám, je potřeba se mít na pozoru, varují odborníci. Nemusí to vždy znamenat „konečnou“, ale může.
Všímejte si toho, zda váš manažer nezačal rušit
schůzky s vámi nebo se nezačal chovat odměřeně.
Pokud se vám nedaří se šéfem promluvit o samotě, pokuste se pracovat na sto procent a například
emailem se zeptat, jak dál můžete zvýšit svůj pracovní výkon.
3. KOLEGOVÉ SE VÁS STRANÍ
Kancelář organizuje mítinky tak nějak „bez vás“.
A to se týká i mimopracovních setkání, obědů
a podobně. Jako by všichni zmlkli, když se setkáte
v kuchyňce u přípravy kávy.
Dostali jste padáka? Je to vaše vina! Může jít o pomalý proces vašeho „vypoklonkování“. Zkrátka se
zdá, že jste velice dobře nahraditelní – kompetenčně i sociálně. V takovém případě nejspíš nebude
od věci probrat se aktuálními pracovními nabídkami.
4. ŠPATNÉ PRACOVNÍ HODNOCENÍ
Negativní písemné hodnocení práce je něco, čemu
se většina zodpovědných manažerů spíše vyhýbá.
Vždy je totiž prostor pro zlepšení. pokud se tedy
v písemných hodnoceních objevujete s „mínusovým znaménkem“, váš šéf si možná zajišťuje argumenty pro váš budoucí vyhazov.
Písemné stížnosti a negativní vyjádření jsou totiž
v řadě firem takřka nutností pro ukončení pracovního poměru, nadneseně řečeno „důkazem“.
5. FIRMA HLEDÁ NĚKOHO NA
PRAKTICKY SHODNOU PRÁCI
Firmy jsou stejně chytré jako jejich zaměstnanci.
když chcete odejít z práce, většinou si předem zajistíte pracovní uplatnění u nového zaměstnavatele. Firmy nejsou o nic hloupější.
Samozřejmě, může jít také o situaci, že vaše oddělení bude posíleno o nového pracovníka, ale o ta-
kovém plánu se zpravidla dozvíte předem. Občas
ovšem takového nováčka zaučíte, vysvětlíte mu
veškerá zákoutí své práce – a na shledanou. ZA CO VÁS VYHODÍ
I NEJMILEJŠÍ ŠÉF?
Internetový magazín Hereisthecity.com uspořádal anketu, v níž zjišťoval, jaké jsou nejčastější důvody pro propuštění zaměstnance
z práce. Výsledek je poměrně pozitivní. Většině věcí, které by mohly vést k propuštění,
se lze snadno vyhnout. Pokud si nebudete vymýšlet ve svém CV nebo nechodíte do práce
opilí, můžete být relativně v klidu.
• pomlouvání firmy na faceboku
či twitteru
• opilost v práci
• neoprávněné surfování po internetu
• šíření kancelářských drbů
• spaní v práci
• přistižení při krádeži
• pozdní příchody a časté přerušování
práce
• nepravdivé údaje v životopisu
podnikání
.
Začněte podnikat během recese.
Tyto superfirmy se zrodily v těžkých dobách
Autor: redakce
Existuje perfektní
načasování pro založení
firmy? Tradiční teorie tvrdí,
že ekonomická recese
nováčkům na trhu nesvědčí,
historie však ukazuje,
že celá řada firem našla
pevný základ v nejhorší
části hospodářského cyklu.
Následujících pět velikánů
se zrodilo v těžkých dobách
recese.
N
ěkteré z největších a nejúspěšnějších
společností byly založeny během recesí – od GE v 19. století až po FedEx
v 70. letech 20. století – a dodnes jsou
superfirmami. Je tedy jedno, kolik odborníků nebo
ekonomických teorií tvrdí, že začít podnikat během krize je špatný krok. Některé společnosti dokázaly, že toto pravidlo nemusí platit vždy.
MICROSOFT
Čerstvý absolvent Harvardu Bill Gates začal podnikat během recese mezi lety 1973 až 1975. Jeho
malá firma, kterou založil v Albuquerque v Novém
Mexiku, se specializovala na rozvoj programovacích jazyků. Prvním hitem Microsoftu byl produkt
MS-DOS, software pro počítače IBM. Dnes na systému Microsoft Windows běží většina počítačů,
kancelářská klasika Office je stále synonymem pro
textové a prezentační programy. Firma ročně utrží
60 miliard dolarů.
FEDEX
Firma Federal Express získala registraci v roce
1971, s podnikáním začala ovšem až v roce 1973,
kdy ve Spojených státech vypukla recese. Zrodila se z ročníkové práce, kterou Frederick Smith
napsal na Yalově univerzitě. Věřil, že společnost, která by rychle doručovala poštu do měst
všech velikostí, má velkou šanci uspět na trhu.
Firma začala se 14 letadly, doručovala do 25
měst a zaměstnávala 389 lidí. Dnes má FedEx
688 letadel, více než 90 tisíc doručovacích vozů
a přes 300 tisíc zaměstnanců. Ročně utrží 40 miliard dolarů.
GENERAL ELECTRIC
této deprese vyhlásila polovina národních železnic bankrot a stejná část hutních pecí zavřela. Pak
zkrachovala i jedna investiční banka a vypukla
všeobecná panika. Edison ovšem v roce 1876
otevřel malou laboratoř, ze které se později stala
samotná firma General Electric. Dnes má GE více
než 300 tisíc zaměstnanců a cash flow 14 miliard
dolarů.
REVLON COSMETICS
Jedna z nejznámějších kosmetických firem na světě vznikla během Velké deprese v roce 1932. Bratři
Charles a Joseph Revlonovi představili světu svůj
neprůhledný lak s leskem, který zahájil multimilionový byznys už o šest let později. Revlon zaměstnává 5 200 lidí a v roce 2011 měl provozní zisk okolo
2 miliard dolarů.
HYATT HOTELS
Otevřít luxusní hotel uprostřed recese se nezdá
být nejlepší nápad. Přesně to ovšem vyšlo Jayi
Pritzkerovi, když v roce 1957 koupil motel Hyatt
House vedle losangeleského mezinárodního letiště. Recese trvala jen dva roky, v současnosti však
Hyatt Corporation vlastní 483 hotelů devíti různých značek a zaměstnává 50 tisíc lidí přímo a 90
tisíc přes franšízy. V roce 2011 firma vydělala 3,69
miliardy dolarů. Firmu General Electric založil vynálezce žárovky
Thomas Edison během recese v roce 1873. Během
zajímavosti
.
Objev některých čísel posunul světový
vývoj podobně jako například vynález
žárovky nebo montážní linky. Díky
takovým číslům lidé začali stavět
mosty nebo rozvíjet světový
finanční systém. Tato čísla mají
podíl na tom, jak současný
svět vypadá. Podívejte se na
deset z těch nejdůležitějších.
NEJDŮLEŽITĚJŠÍ
ČÍSLA NA SVĚTĚ
Autor: redakce
1. ARCHIMÉDOVA KONSTANTA Archimédova konstanta nebo Ludolfovo číslo
– tak se říká dnes hojně využívanému „pí“. To
udává poměr obvodu jakéhokoli kruhu k jeho
průměru, ale i mnoho dalších věcí. Jeho první
výpočet provedl řecký matematik Archimédes.
Asi pro jednoduchost své definice se stalo nejspíše nejběžnějším společným tématem matematiků a nematematiků. Počítá se jako 3 a 10 ku
71 nebo 3 a 1 ku 7 a je přibližně 3,1415926535.
Zprávy o nejnovějším, nejpřesnějším odhadu
ʌ se běžně objevují v tisku. Nynější rekord v nejpřesnějším odhadu ʌ v desítkové soustavě je
5 bilionů číslic.
2. EULEROVO ČÍSLO
Eulerovo číslo je také označované jako základ přirozených logaritmů. Obvykle se značí písmenem
„e“ a jeho velikost je zhruba 2,7182. Využívá se například ve financích při výpočtu složeného úročení, které je základ pro porozumění hodnotě peněz.
Eulerovo číslo hojně využívají i matematici – vzpomeňte si na poločas rozpadu uhlíku.
užívají ve svých dílech již od renesance. Zlatý řez
totiž působí esteticky příznivým dojmem. Často
se využívá například i při finančních technických
analýzách, při odhadu toho, jak se budou vyvíjet například akciové trhy. Ale setkáme se s ním
i v přírodě v podobě logaritmické spirály, která
nemění tvar a roste stejně do délky i do šířky.
Například listy na některých rostlinách vyrůstají tak, že každý je posunut více či méně o určitý
úhel. Všechny jsou tak stejnoměrně osvětlovány
sluncem a menší nestíní větším, které mají delší
řapíky. Dalším projevem zlatého řezu je uspořádání semen slunečnice nebo smrkové šišky, ve
kterých jsou šupiny rozmístěny jako spirála nebo
točité schody.
4. PLANCKOVA KONSTANTA
3. ZLATÝ ŘEZ
Jde o poměr o velikosti zhruba 1,618. Zlatý řez
vznikne rozdělením úsečky na dvě části tak, že
poměr větší části k menší je stejný jako poměr
celé úsečky k větší části. Tento poměr umělci vy30 I INVESTIČNÍ magazín I 8/2012 I www.investicnimagazin.cz
Konstanta nese jméno po jednom ze zakladatelů
kvantové fyziky Maxi Planckovi a vyjadřuje vyzařovací zákon černého tělesa, jímž se měří velikost
a energie v kvantové mechanice. Werner Heisenberg ji pak využíval v takzvané relaci neurčitosti.
Někteří lidé tvrdí, že relace neurčitosti dokáže
určit stabilitu a udržitelnost finančních nástrojů.
Pro reálný svět příliš využití zatím nemá, o kvantovém počítači se nám totiž stále jen sní. Pokud
ale inženýři takový počítač sestaví, bude mít na
svět větší dopad než například polovodiče.
zajímavosti
.
Tato konstanta se používá v atomové a molekulární fyzice, tedy při makroskopickém a mikroskopickém pozorování přírody. Vyjadřuje počet
částic v jednotkovém látkovém množství, tedy
v 1 molu. I díky Avogadrově konstantě víme, kolik
který prvek „váží“, a můžeme si to přečíst v periodické konstantě. Například mol uhlíku obsahuje
přesně 6,022 krát 10 na dvacátou třetí atomů uhlíku.
6. RYCHLOST SVĚTLA
Rychlost světla je 299 792 kilometrů za sekundu.
Udává přirozený poměr měřítek prostoru a času a je
nejvyšší možnou rychlostí šíření signálu či informace. Samotná jednotka délky metr je určena jako
vzdálenost, kterou světlo ve vakuu urazí za 1/299
792 458 sekundy. Porozumění rychlosti světla je
jeden z největších úspěchů fyziky. Rychlost světla
se využívá v mnoha matematických vzorcích a při
výpočtu vzdáleností při cestování do vesmíru. Albert Einstein ji využil ve své známé teorii relativity,
díky které rozumíme vztahu hmotnosti a energie.
Jde o „c“ ve slavné rovnici E = m x c2.
8. BOLTZMANNOVA KONSTANTA
Tato konstanta vyjadřuje vztah mezi teplotou
a energií plynu. Jde o množství energie potřebné
k zahřátí jedné částice ideálního plynu o jeden teplotní stupeň – tedy kelvin. Boltzmann tak vysvětluje, proč se led rozpouští v horké vodě.
7. GRAVITAČNÍ KONSTANTA
G se objevuje v Newtonově gravitačním zákonu,
proto se často po slavném fyzikovi pojmenovává.
V teorii relativity ji pak použil i Albert Einstein.
G pomáhá pochopit síly mezi dvěma objekty. Jde
o klíčovou věc pro jakéhokoli inženýra. Díky gravitační konstantě si můžeme například ověřit,
že most unese váhu automobilů. První praktické
měření gravitační konstanty provedl Henry Cavendish v roce 1798. Jeho aparatura se skládala
ze dvou olověných kuliček o hmotnosti 730 gramů,
umístěných na vodorovném rameni zavěšeném na
tenkém vlákně.
9. IMAGINÁRNÍ ČÍSLO
Imaginární číslo rozšiřuje obor reálných čísel na
čísla komplexní. Odmocnina tohoto čísla je záporná,
konkrétně -1. Matematika zkrátka pokročila tak daleko, že se odborníci rozhodli odstranit omezení, které
znamenala neexistence odmocnin záporných čísel.
10. EULEROVA ROVNOST
Toto číslo spojuje hodně věcí v matematice dohromady – součet, součin a mocninu s pěti základními
analytickými konstantami e, i, Y, 0 a 1. Přitom se
v této rovnosti vyskytuje každá z operací i každá
z konstant právě jednou a žádné jiné operace ani
konstanty se v ní nevyskytují. O slávě Eulerovy
rovnosti svědčí i to, že se objevila v seriálu Simpsonovi v epizodě Speciální čarodějnický díl VI v epizodě Homer na třetí. Vzorec vyjadřující Eulerovu
rovnost proletí v pozadí chvíli po tom, co Homer
vstoupí do třetího rozměru. Zdroj ilustrací: wikipedia
inzerce
5. AVOGADROVA KONSTANTA
investiční bulvár
.
CO SE MŮŽE WALL STREET
NAUČIT OD PORNOPRŮMYSLU?
Autor: redakce
PORNO PRO BANKÉŘE
Videokazety s pornem
jsou minulostí. Dokonce
ani na kamenné prodejny
s erotickými pomůckami
už nenarazíte ve velkých
městech na každém rohu.
Co se děje? Zaniká snad
erotický a pornoprůmysl?
Ani omylem, jen se přestěhoval na internet!
Ve stejnojmenné knize (Porn for Bankers) Hans
Eysink Smeets poukazuje na to, že banky by svůj
byznys model měly také velmi rychle změnit, protože jim ostatní firmy začínají šlapat na paty. Díky
internetu může například retailové bankovnictví
dělat Apple nebo IKEA, která má již dnes v několika zemích bankovní licenci. V Evropě již mnoho
firem využívá platforem podobných crowdsourcingu k navýšení kapitálu pro projekty.
P
První, co by měly udělat, je rozdělit byznys na zcela
oddělené společnosti. Jednotlivé divize univerzální banky k sobě jednoduše kvůli samotné povaze
podnikání nesedí. To, co dělá dobrou investiční
banku, jí může uškodit v oblasti retailového ban-
ornoprůmysl naopak zažívá boom.
Dnes může porno natočit a dát ho na
internet každý. Stačí mít webkameru
a (dámy prominou) holý zadek (a většinou i předek). Pornoprůmysl zkrátka
změnil obchodní model. Místo toho, aby se prodávaly nosiče s pornofilmy, zaměřuje se spíše na erotický „hardware“ – na věci, které skutečně letí. Nebojí se ani dosud neprobádaných oblastí a proniká
na rychle rostoucí trh produktů pro ženy. Pronájem
prostor pro sexshopy je také trochu přežitek. Lidé
si kupují porno daleko diskrétnější cestou – prostřednictvím zásilkové služby.
CO SE STALO? TECHNOLOGICKÁ
REVOLUCE!
Konkrétně její odnož: internetová revoluce v maloobchodě. Každý, kdo pracuje s jakýmkoli druhem informací, dříve nebo později zpozoruje, že
svůj byznys musí buď velmi rychle zdigitalizovat
a přizpůsobit moderním (internetovým) potřebám
zákazníků, nebo může rovnou začít s jeho likvidací. Stejně jako se této revoluci zatím (marně) brání
filmový a nahrávací průmysl, odolávají jí i velké
zkostnatělé banky.
„PORNOKRÁLOVÉ“ SVŮJ BYZNYS
OCHRÁNILI – BANKÉŘI BY MĚLI
UDĚLAT TOTÉŽ
Pornospolečnosti se musely proměnit od základů,
banky čeká tato proměna také. Výsledkem bude
zdravější a bohatší finanční systém pro každého.
kovnictví a naopak. Odnesou to klienti (a daňoví
poplatníci). Ve finančním odvětví nemusejí potřeby korporátních klientů soupeřit s potřebami obchodníků. Proč by měla retailová banka přehnaně
navyšovat kapitál na rizika, která se jí netýkají? Na
co jsou všechny ty drahé sítě kamenných poboček,
když i pro klienty je pohodlnější spravovat si své
účty po internetu?
Banky obchodují s informacemi, takže se stejně jako
všechny ostatní firmy dostanou brzy pod tlak technologické revoluce. Změna bude nevyhnutelná! ONLINE PORNO: POPULÁRNĚJŠÍ WEBY
ABY ZADAVATEL REKLAMY POHLEDAL
Xvideos.com, jeden z nejpopulárnějších webů
s volně přístupnými streamovanými videi, hlásí za měsíc 4,4 miliardy zobrazených stránek,
což je třikrát větší číslo, než jakým se může
pochlubit CNN.com. YouPorn.com, další podobná stránka, za měsíc „naběhla“ 2,1miliardkrát.
A zatímco na zpravodajských webech návštěvníci vydrží pár minut, na pornostránkách vydrží
zhruba čtvrt hodiny. Proč asi...?
Podle Googlu dochází na Xvideos.com k přenosu 50 GB dat za vteřinu. Taková čísla si jen
těžko lze představit nějak konkrétně, ale jeden
příklad za všechny: „ve špičce“ teče na Xvideos.com za vteřinu zhruba 1000 Gb, interne-
Zaujalo vás nějaké
téma v IM 8/2012
a potřebujete
více informací?
Kontaktujte
svého finančního
poradce.
tové spojení mezi Londýnem a New Yorkem má
kapacitu 15 000 Gb za vteřinu.
Server YouPorn.com se proti údajům ExtremeTech dokonce ještě ohrazuje s tím, že jsou toky
dat na jeho webu mnohem vyšší. Možné to je,
v databázi má přes 100 TB porno videí.
Všechna uvedená čísla ovšem v každém případě dělají z nejnavštěvovanějších pornostránek
v USA jedny z největších internetových hráčů.
Na jejich provozu nepochybně vydělávají dodavatelé jako Dell nebo Cisco Systems. A ne nadarmo bylo porno v čele řady inovací internetu. inzerce
Předplaťte si Investiční magazín
Chcete mít jistotu, že příště obdržíte Investiční
magazín až do schránky?
Objednejte si roční klouzavé předplatné
Investičního magazínu (12 čísel x 49 Kč)
Objednávejte online na investicnimagazin.cz
PŘEDPLATNÉ „STANDARD“
12 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok
PŘEDPLATNÉ „PORADCE 2“
.
OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU NA 12 MĚSÍCŮ:
I
níweb.cz
s www.Investič
@impax.cz
spol. s r. o., ve spolupráci
na: predplatne
vydává Impax,
objednávejte
investovat
45 Kč vč. DPH
kteří chtějí úspěšně
uživatelů cena
pro všechny,
distribuce 135 000
Moderní časopis
ks elektronická
náklad 60 000
od ledna 2012
I I
3
I
Moderní časopis
/2011
d
výhle
I pro všechny,
kteří chtějí
investovat
a potřebují
informace
I I vydává Impax, spol. s r.
Moderní časopis pro
všechny, kteří chtějí
úspěšně investovat
ve spolupráci s www.Investičníweb
vydává agentura Impax
media, spol. s r. o.,
.cz vychází v nákladu
generální partner
50 000 ks elektronická
magazínu: OVB Allfi
distribuce 135 000
nanz, a. s. cena 49
uživatelů Kč vč. DPH objednávejte
na: predplatne@imp
ax.cz
I magazin
.
I I Impax media, spol.
výhl/2011
ed
s r. o.
/2012
ní
v ČR
magazin
Jak postavit a sprav
portfolio s dvěm ovat dividendové
a sty tisíci korun?
magazin
SPOLEČNOST /volitelně
IČ/DIČ
ADRESA
Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe
na www.investicnimagazin.cz.
Odesláním objednávky souhlasíte se
zpracováním Vašich osobních údajů
v souladu s ustanovením zákona č.
101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů.
Objednávka platí pro území ČR.
(fakturační)
ADRESA
(doručovací) /volitelně
E-MAIL /volitelně
předplatné „standard“
(12 čísel, 599 Kč)
/zaškrtněte
předplatné „PORADCE 1“ (12 čísel x 5 ks, 2400 Kč)
Ředitel pražskéc:
burzy Petr Kobli
„Při investování
na
nedávejte všech
vejce do jednoho
košíku.“
Připravit se
na důchod aneb
jak nespadnout
bruslí
z kolečkových
první skutečně investiční
časopis v ČR
Č
Petr Novotn
s:
ý
uvádí nový
obchodní příkaz,
TV pořad
o investování
bez kterého se
neobejdete
ru
vše oru
jeme podp
ujem
Děk ům
Děku
m za
ář
čtenářů
čten
V
NO OPIS
ČA
S
í
ován
fung
roce u!
ním azín
mag
NOVÝ S
PI
v prv
ČASO
Řecko:
Antická
tragédie
o třech
dějstvích
ĚŽ
SOUT ať te
pl
Před ještě
si IM es!
dn
Sandra
Parmová
sport
ISSN 1804-9753
INVESTIČNÍ
magazín
I listopad 2011 I
www.investic
nimagazin.cz
I1
975009
9:11:41 AM
investicni.indd
ovní geny nezapře
.indd A1
Rekordní ceny
Sázka na zl :
ato
na devět způs
obů
Města,
kde lidé šílí
po luxusním
bydle
2
03
771804975009
99 771804
11/29/2011
investicni_2_2011
první skutečně
„Horký
prachy“
Stop-los
Speciál
o podílových
fondech:
na jaké letos
vsadit?
Ý
10 nejlepších
akcií pro
příštích 10 let
Anketa:
Jak investovat
v roce 2012?
I
I I .
první skutečně
OBJEDNÁVÁM TYP
PŘEDPLATNÉHO:
o., ve spoluprác
i s www.Inves
tičníweb.cz
1
n. í
in 2
investičin
vestičv. estičn. í
JMÉNO A PŘÍJMENÍ
A1
ní
Akcie:
Jak poznat býčí trh
I SSN 1804- 9753
investicni_1_2012.indd
A1
INVESTIČNÍ
magazín
I červenec 2011
ISSN 1804–9753
I www.investicnimagazin
.cz I 1
01
9 771804
975009
8/9/2011
12:17:19
PM
02
99 771804
771804975009
975009
2/17/2012 5:05:09
PM
------- . ------- . 2012
Volejte kdykoliv: 733 330 565
DATUM A PODPIS
v ČR

Exkluzivní rozhovor - Investiční magazín

Transkript

Podobné dokumenty

Metodika hypoték

ŽF 08/2014 - farnost

Disponibilní důchod domácností - Vysoká škola ekonomická v Praze

stáhněte si brožuru o katedře - Katedra environmentálních studií

řízení podnikatelských rizik v zemědělství

Reportér 1/2014 [nové okno]

Psaní vědeckých článků a abstraktů

Liahona, říjen 2014 - The Church of Jesus Christ of Latter

Ján Hájek - Investiční magazín

Didaktický test

Ondřej Hejma - Investiční magazín

Nařízení č. 3/2016/CZ generálního ředitele společnosti Dom

Martin Novák - Investiční magazín

Jak vznikají peníze

ČESKÝ -AZYK

přehled specifikací finančních nástrojů – bossa exklusiv

ZÁHADA OBRAZU, KTEROU NEUMÍ SOUČASNÁ VĚDA

NOS č.18 - Odborový svaz státních orgánů a organizací

Hrabě František Kinský o morálce (a) podnikání

Bujný květ

Isle of Man 2009

prezentace zde - Vysoká škola ekonomická v Praze