Ranní přehled

Ranní přehled
15. července 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu
Pražská burza
Index PX: 845 bodů (+2.3% d/d); objem: 726 mil. Kč
Pražská burza zakončila čtvrteční obchodování poměrně výrazným růstem, index PX
posílil o 2,27 %. Výrazně pozitivní reakci na oznámení očekávaného zisku za 2Q 2016 na
úrovni 560 mil. EUR a zvednutí výhledu na celý rok zaznamenaly akcie Erste Bank. Titul
doslova skokově posílil o 8,63 % na cenu 604 Kč a vzhledem k pozitivnímu vývoji na
primárním trhu ve Vídni může tato jízda pokračovat dál. Jedná se výrazně pozitivní
zprávu, která může titul posunout výše a hlavně jej stabilizovat. Za tímto růstem výrazně
pokulhávají akcie KB, které skončily nepatrně silnější (+0,23 %) na ceně 904,10 Kč, a
hlavně akcie Moneta Money Bank, které dokonce odepsaly 0,48 % na cenu 72 Kč. Po pěti
dnech poklesu alespoň částečně korigovaly akcie O2 CR, které si připsaly růst o 4 % na
závěrečnou cenu 208 Kč v objemu 73 mil. korun.
USA
Dow Jones: 18,506 (+0.7%); S&P500: 2,164 (+0.5%); Nasdaq: 5,034 (+0.6%)
Hlavní americké indexy vylepšily svá historická maxima již čtvrtý den v řadě. Po
odpočinkovém dni jsme pozorovali opět nákupní náladu mezi investory, která je
podpořena lepšími korporátními výsledky jakož i podporou ze strany světových
centrálních bank. V čele růstu byly včera bankovní tituly, JP Morgan přidal 1,5 % po
lepších výsledcích na tržbách i na zisku. Dařilo se také Goldman Sachs (+2,9 %) i Bank of
America (+1,6 %). Zlato v úvodu dne propadlo až ke hranici 1 320 USD/unce (-1,6 %) ale z
těchto úrovní se odrazilo až k 1 334 USD/unce (-0,7 %). Ropa korigovala ztráty ze
středečního dne, WTI přidalo 1,7 %. Zemní plyn po týdenních pravidelných zásobách
mírně oslaboval. Dolar byl na 1,112 (+0,25 %) k euru.
Komentář k devizovému trhu
Čtvrteční obchodování na měnových trzích se opíralo o zasedání Britské centrální banky
(BoE). Ta se rozhodla prozatím ponechat své úrokové sazby beze změny. Samozřejmě
přidala ujištění, že v případě potřeby může jednat. Rozhodnutí o nulové akci se projevilo
posílením libry vůči dolaru až k 1,34 GBP/USD. Konečné denní vyúčtování bylo +1,2 %
d/d. Na hlavní měnový pár to však mělo jen nepatrný okamžitý dopad, ale jinak se celý
den kurz nepohnul z úrovní okolo 1,111 USD/EUR. To odpovídalo i vývoji na kurzech
koruny k euru, který byl stabilní na 27,03 Kč/EUR a k dolaru na 24,3 Kč/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones
S&P 500
Nasdaq
Euro Stoxx 50
DAX
PX
ATX
BUX
WIG 20
RTS - USD
USA
USA
USA
EUR
NĚM
ČR
RAK
MAĎ
POL
RUS
18,506
2,164
5,034
2,963
10,068
845
2,212
27,163
1,745
972
d/d
(%)
0.7
0.5
0.6
1.3
1.4
2.3
3.5
-0.1
0.1
2.1
t/t
(%)
3.4
3.1
3.2
6.6
6.9
3.7
8.2
0.7
1.9
5.3
ytd
(%)
6.2
5.9
0.5
-9.3
-6.3
-11.7
-7.7
13.6
-6.1
28.5
Index PX
Index (-)
mil. CZK
950
2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0
16/6
23/6
30/6
7/7
14/7
Forex
Parita
závěr
CZK/EUR
CZK/USD
USD/EUR
EUR/GBP
CHF/EUR
JPY/USD
RUB/USD
27.03
24.31
1.11
0.833
1.091
105.4
62.92
d/d
(%)
0.0
0.2
-0.3
1.2
0.2
-0.8
1.6
t/t
(%)
0.0
0.5
-0.5
2.8
-0.7
-4.5
2.6
ytd
(%)
0.0
2.3
-2.4
-13.1
-0.2
12.3
13.2
Koruna
EUR
USD
26.8
23.5
EUR
USD
27.0
24.0
27.2
24.5
Kalendář – významné události
Čína: Maloobchodní tržby za červen +10,6 % r/r (oček. 9,9 %)
Čína: Průmyslová produkce za červen +6,2 % r/r (oček. 5,9 %)
Čína: HDP za 2Q16 +6,7 % r/r (oček. +6,6 %)
14:30 – USA: maloobchodní tržby (červen)
15:15 – USA: průmyslová výroba (červen)
14:00 – Citigroup: výsledky za 2Q/16
14:00 – Wells Fargo: výsledky za 2Q/16
před trhem – US Bancorp: výsledky za 2Q/16
Přehled
ČR
Erste Group: Ve 2Q se ziskem 560 mil. EUR, zvýšení celoročního výhledu
ČEZ získal v Rumunsku velkého zákazníka
VIG: S&P potvrdilo rating na stupni A+
EPH: Roční růst tržeb o čtvrtinu
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
Unicredit: Generální ředitel zmínil možnost navýšení kapitálu
Delta Airlines: Výsledky mírně nad odhady
Bayer: Navýšil nabídku za Monsanto na 125 USD/akcii
JPMorgan: Zisk i tržby ve 2Q mírně nad odhady trhu
27.4
25.0
16/6
23/6
30/6
7/7
14/7
Dluhopisy
10Y dluhopis
CZK - 10Y
EUR - 10Y
USD - 10Y
PLN - 10Y
HUF - 10Y
výnos
(%)
0.41
-0.04
1.54
2.92
2.78
d/d
t/t
ytd
2 bb
2 bb
6 bb
6 bb
-6 bb
0 bb
13 bb
15 bb
0 bb
-13 bb
-12 bb
-67 bb
-73 bb
-2 bb
-55 bb
Peněžní trh
3M sazby
CZK - 3M
USD - 3M
EUR - 3M
GBP - 3M
CHF - 3M
PLN - 3M
HUF - 3M
sazba
(%)
0.29
0.68
-0.31
0.50
-0.77
1.61
0.97
d/d
t/t
ytd
0 bb
1 bb
-1 bb
0 bb
1 bb
0 bb
-3 bb
0 bb
2 bb
-1 bb
-2 bb
1 bb
0 bb
-5 bb
0 bb
7 bb
-18 bb
-9 bb
-1 bb
-1 bb
-38 bb
d/d
(%)
2.5
-0.6
-0.4
-0.1
0.1
-1.0
t/t
(%)
2.2
-1.9
-0.4
1.9
5.4
2.4
ytd
(%)
27.1
25.8
3.3
33.9
5.0
-10.2
Komodity
závěr
ropa - Brent
zlato
elektřina
uhlí
měď
pšenice
47.4
1,335
27.5
59.3
4,941
4.22
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech
ČEZ
pozitivní zpráva
Doporučení: V revizi
Cílová cena: V revizi
Erste
pozitivní zpráva
Doporučení: Držet
Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)
VIG
neutrální zpráva
Doporučení: Koupit
Rumunská distribuční společnost ČEZu začala dodávat elektřinu společnosti Dacia. ČEZ získal roční
kontrakt na 11 mil. EUR (cca 300 mil. Kč). Zprávu hodnotíme pozitivně, nicméně vzhledem k velikosti
kontraktu neočekáváme podstatný dopad do celkových čísel. Rumunská distribuce tvořila v loňském
roce 3,8 % (2,5 mld. Kč) celkového zisku EBITDA (65,1 mld. Kč).
Erste Group včera oznámila, že za 2Q 2016 očekává čistý zisk ve výši 560 mil. EUR, včetně
jednorázového zisku z prodeje podílu ve společnosti VISA ve výši 139 mil. EUR (před zdaněním). I po
odečtení tohoto jednorázového vlivu je výsledek výrazně nad očekáváním trhu. Čísla by dále měla být
pozitivně ovlivněna rozpuštěním opravných položek (30 mil. EUR) především v Maďarsku a Rumunsku a
zlepšením kvality úvěrů ve většině zemí. K výraznému zlepšení oproti předchozímu kvartálu by mělo
dojít také u provozního zisk. Management dále zvýšil výhled čistého zisku na celý letošní rok, kde nyní
očekává návratnost vlastního kapitálu (ROTE) vyšší než 12 % (doposud 10 - 11 %). Tento výhled nechává
stále rezervu pro případnou jednorázovou platbu v souvislosti s jednáním o snížení bankovní daně v
Rakousku a nepředpokládá žádné jednorázové vlivy ve druhém pololetí roku. Z našeho pohledu se
jedná o výrazně pozitivní zprávu.
Agentura S&P potvrdila hodnocení pojišťovny VIG na stupni “A+” se stabilním výhledem. Díky silné
pozici na vybraných trzích a finanční flexibilitě je pojišťovna podle S&P odolná proti případným
nečekaným negativním událostem.
Cílová cena: 24,5 EUR (662 Kč)
Dluhopisy
EPH
neutrální zpráva
EPH oznámilo, že za minulý rok dosáhlo tržeb 4,57 mld. EUR, což je ve srovnání s r. 2014 růst o 25 %.
Provozní zisk před odpisy (EBITDA) se ve stejném období zvýšil o 18 % na 1,64 mld. EUR. Zadlužení
(č.dluh/EBITDA) je 2,8x, což považujeme za komfortní úroveň, která je více méně ve shodě s ostatními
energetikami v Evropě.
Zahraniční společnosti
Evropa
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,963 (+1.3%)
10,068 (+1.4%)
6,654 (-0.2%)
Bayer
(-)/(=)
Bayer včera oficiálně navýšil svou nabídku za Monsanto na 125 USD/akcii z původních 122 USD.
Jedná se o menší navýšení, než se dříve spekulovalo (135 USD/akcii). I tak vnímáme navýšení
nabídky za mírně nepříznivou zprávy vzhledem k tomu, že nabízenou cenu za Monsanto
považujeme za neadekvátní. Jen připomínáme, že Monsanto současně uvažuje o koupi
zemědělské divize od BASF, což by mohl být způsob obrany proti akvizici ze strany Bayeru.
Unicredit
(-)/(=)
Generální ředitel společnosti Jean-Peirre Mustier v rozhovoru pro Reuters zmínil, že banka
zvažuje navýšení kapitálu a řešení problému s nesplácenými úvěrů v rozvaze banky. Žádné další
podrobnosti zmíněny nebyly. Nový CEO po nástupu začal prodávat některá aktiva, prodejem
části podílu v Pekao a Finecobank již získal cca 1,1 mld. EUR, ale slov jeho slov to zřejmě
regulátorovi nebude stačit. Kapitálová přiměřenost (Core Tier 1) je u UniCreditu jedna z
nejnižších mezi italskými bankami (10,8 %). Nějaká forma rekapitalizace italských bank se dá
určitě očekávat a vzhledem k výraznému propadu v poslední době to již v mnoha případech cena
akcií reflektuje.
USA
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
18,506 (+0.7%)
2,164 (+0.5%)
5,034 (+0.6%)
Delta Air Lines
(+)
Delta Air Lines dosáhla za 2Q16 EPS ve výši 1,47 USD při tržbách 10,4 mld. USD. Výsledky tak
překonaly konsensus na EPS 1,42 USD a jen mírně zaostaly na tržbách (oček. 10,5 mld. USD).
Jednotkové tržby klesly v 2Q16 o 4,9 %, zatímco se čekal pokles o 2,5-4,5 %, který byl nedávno
upraven na -5,0 %. Výhled na další kvartály je mírně slabší, cca na spodní hranici konsensu. Delta
sníží mezinárodní kapacitu a naopak zvýší domácí (US). Č. dluh klesl za čtvrtletí na 6,8 mld. USD
ze 7,0 mld. USD a Delta realizovala odkup akcií ve výši 1 mld. USD.
JP Morgan
(+)
JPMorgan oznámila za 2Q čistý zisk 6,2 mld. USD (-1,4 % r/r). Očištěný zisk na akcii byl ve výši
1,46 USD, mírně nad očekáváním trhu (1,43 USD). Celkové tržby poklesly meziročně o 2,8 % na
25,2 mld. USD (oček. 24,5 mld. USD). Pozitivní je růst tržeb investiční divize (+13 % r/r) po velmi
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
slabém prvním kvartále a pokračující růst úvěrů (+10 % r/r), negativní je pak další pokles čisté
úrokové marže.
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
21,561 (+1.1%)
1,942 (+0.3%)
55,481 (+1.6%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza
CME
ČEZ
Erste
Fortuna
Kofola
KB
Moneta
O2 CR
Pegas
PM ČR
PLG
Stock
TMR
Unipetrol
VIG
57
443
604
89
430
904
72.00
208
810
12,804
208
52
650
173
472
d/d
(%)
5.6
0.4
8.6
1.4
0.0
0.2
-0.5
4.0
0.0
0.6
0.4
0.0
0.0
0.6
2.6
PX Index
845
2.3
závěr
t/t
(%)
6.6
4.6
15.0
1.8
0.0
1.1
-4.6
-4.7
-0.1
2.7
0.0
1.3
1.6
-1.2
5.8
3.7
denní
min
max
53
57
438
445
557
604
87
89
430
430
897
907
71.95
73.40
198
208
799
810
12,640
12,804
208
208
52
52
0
0
172
173
461
472
-
-
mil
CZK
23
164
187
1
0
173
77
73
10
3
0
1
0
9
6
mil
USD
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
726
n.a.
doporučení
cílová cena
Držet
V revizi
Držet
V revizi
Nehodnoceno
Koupit
Koupit
Držet
Koupit
Koupit
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Koupit
2.6 USD (62 Kč)
V revizi
25 EUR (684 Kč)
V revizi
Nehodnoceno
1 104 Kč
100 Kč
246 Kč
796 Kč
11 622 Kč
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Nehodnoceno
24,5 EUR (662 Kč)
-
datum vydání
-
6-6-2016
3-4-2016
15-5-2015
30-9-2015
2-12-2015
12-5-2016
6-5-2016
14-1-2016
25-9-2015
26-8-2015
1-9-2015
23-10-2013
4-3-2011
21-6-2016
-
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy
Dluhopis
ABS JETS 6,5%/2016
JTFG IV 5,2%/2017
BIGBOARD 7,0%/2017
CPI 5.85%/2018
EPH 4.20%/2018
JOJ Media House 6,3%/2018
EPH 4.20%/2018
JTSEC 6.25%/2018
JTFG V 5.25%/2018
TMR I 4.5%/2018
JTFG VI 3.8%/2016
TMR II 6.0%/2021
CPI 5,10%/2021
ESIN 5.0%/2021
JOJ Media House 0%/2021
CPI 4.65%/2022
Nominál
3 000 000
3 000 000
1
1 000
1 000
1 000
1 000
3 000 000
1 000
1 000
1 000
1 000
1
1 000
1 000
1
Měna
CZK
CZK
CZK
EUR
EUR
EUR
CZK
CZK
EUR
EUR
EUR
EUR
CZK
EUR
EUR
CZK
Splatnost
30.9.2016
15.9.2017
28.11.2017
16.4.2018
29.6.2018
15.8.2018
30.9.2018
22.10.2018
12.12.2018
17.12.2018
29.10.2019
5.2.2021
29.3.2021
24.6.2021
7.12.2021
6.11.2022
Cena nákup
99.25
101.50
100.50
102.25
101.00
102.00
101.00
104.00
101.50
99.00
98.00
102.00
102.00
98.00
76.87
98.00
Cena prodej
101.25
103.50
102.50
104.25
103.00
104.00
103.00
106.00
103.50
101.00
100.00
104.00
104.00
100.00
78.87
100.00
Roční výnos do splatnosti
0.16 %
2.12 %
5.07 %
3.31 %
2.61 %
4.24 %
2.78 %
3.53 %
3.71 %
4.06 %
3.80 %
4.99 %
4.14 %
5.00 %
4.51 %
4.65 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí
Datum
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
15/7/16
18/7/16
18/7/16
18/7/16
18/7/16
Čas
4:00
4:00
11:00
14:30
14:30
14:30
14:30
14:30
15:15
15:15
-
WWW.JTBANK.CZ
Země
Čína
Čína
Eurozóna
USA
USA
USA
USA
USA
USA
USA
-
Indikátor
Průmyslová výroba
Maloobchodní tržby
CPI
Maloobchodní tržby
CPI (m/m)
CPI bez potravin a energií (m/m)
CPI bez potravin a energií (r/r)
CPI (r/r)
Průmyslová výroba
Využití průmyslových kapacit
Citigroup
US Bancorp
Wells Fargo
Swatch
Charles Schwab Corporation
Bank Of America
IBM
EMC
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
06/16
06/16
06/16
06/16
06/16
06/16
06/16
06/16
06/16
06/16
-
J&T (oček.)
-
Trh (oček.)
5.9% r/r
9.9% r/r
0.2% m/m
0.1% m/m
0.3% m/m
0.2% m/m
2.2% r/r
1.1% r/r
0.2% m/m
75.1%
USD 1.13
USD 0.81
USD 1.01
USD 0.30
USD 0.35
USD 2.88
USD 0.42
Předchozí
6.0% r/r
10.0% r/r
0.4% m/m
0.5% m/m
0.2% m/m
0.2% m/m
2.2% r/r
1.0% r/r
-0.4% m/m
74.9%
USD 5.37
USD 3.12
USD 4.09
CHF 20.07
USD 1.08
USD 1.39
USD 14.99
USD 1.24
S T R A N A |4
Slovníček pojmů
Bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps
(anglicky basis points)
Book value účetní hodnota;
hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky:
Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti)
(anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky:
Commonwealth of Independent States)
Dividendový výnos
výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako
roční dividenda k současné ceně akcie
Forex
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Goodwill
účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou
kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku
apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení
všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který
slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a
finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový
ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je
ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo
očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk;
zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes,
Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé
společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation
and Amortization).
Rafinérská marže
rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje);
obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže
poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na
jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů
po stanovenou dobu
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before
Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace
ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky:
market capitalsation
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh
bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty
Obchodování s cennými papíry
Jan Pavlík
Michal Znojil
Tereza Jalůvková
Milan Svoboda
Barbora Stieberová
Miroslav Nejezchleba
Marek Trúchly
Taťána Marešová
Vedoucí oddělení
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – zahraničí (USA)
Obchodování – zahraničí (USA)
Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628
+420 221 710 131
+420 221 710 606
+420 221 710 554
+420 221 710 613
+420 221 710 633
+420 221 710 661
+420 221 710 300
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677
+420 221 710 662
[email protected]
[email protected]
Podílové fondy
Klientské služby
+420 221 710 624
+420 221 710 638
[email protected]
j&[email protected]
Vedoucí pro investice
Portfolio manažer
+420 221 710 224
+420 221 710 498
[email protected]
[email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698
+420 221 710 699
[email protected]
[email protected]
Strategie, farma, telekom
Banky, finanční sektor
Energetika, chemie
Média, nemovitosti
Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607
+420 221 710 614
+420 221 710 657
+420 221 710 658
+420 221 710 619
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik
Vratislav Vácha
Michal Vacek
Prodej a klientské služby
Dalibor Hampejs
Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií
Roman Hajda
Katarína Ščecinová
Portfolio management
Martin Kujal
Marek Janečka
Oddělení analýz
Milan Vaníček
Milan Lávička
Bohumil Trampota
Pavel Ryska
Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484
Česká republika
www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
Dvořákovo nábrežie 8
811 02 Bratislava
T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno
T.: +420 542 220 542
Česká republika
[email protected]
www.atlantik.cz
Slovenská republika
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů
Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb.,
o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy,
a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný
poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na
kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy,
svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních
doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato
doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní
banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/.
V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související
s tvorbou a šířením investičních doporučení.
Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky
(dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou
odpovědnost za jejich objektivitu.
Stupně investičního doporučení
Banka používá následující stupně investičních doporučení:

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie
(určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní
cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou
akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového
aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové
prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od
rizikové prémie pro český trh).

Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie
(určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní
cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou
akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.

Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie
(určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní
cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování
Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu
diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou
součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní
metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem;
(iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu
účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích
ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě
relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a
dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v
tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít
faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod.
Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:
Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména
na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby,
které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak
motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna
osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů
Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické
osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“).
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování
investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla
stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu
zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních
šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního
členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní
kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument
může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních
nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen
„emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného
konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém
nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními
nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji
uváděnými v tomto dokumentu.
Další upozornění
Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo
faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných
zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice
a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat,
nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v
jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde.
Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby
mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým
klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou
v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních.
Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také
„Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z
několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení
vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými
osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání
střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními.
Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční
doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem
umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese:
https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace.
Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy
nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.
Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou
odpovědnost.
Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře
kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit
se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících
se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT.
Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna
bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje
výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis
investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém
trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či
prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v
investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory
a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich
finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u
nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného
spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou
povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat
samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik,
jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv
investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky
ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7