ranní přehled

RANNÍ PŘEHLED
7. srpna 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
Pražská burza Index PX: 1,035 bodů (-0.0% d/d); objem: 483 mil. Kč
Pražská burza vzhledem k odpolednímu vzepětí dokázala zavřít téměř v
kladných hodnotách. Hlavní index PX (-0,03 %) skončil jen nepatrně slabší.
Nejobchodovanějším titulem byl opět ČEZ (202 mil. Kč), který obchodování
ukončil slabší o 0,3 % na ceně 583 Kč. Akcie klesaly třetí obchodní den v řadě,
ale na ceně lehce nad 580 Kč byla patrná jistá stabilizace. Na další vývoj budou
mít rozhodující vliv především hos. výsledky, které společnost zveřejní příští
týden v úterý. Dalším, byť mírným růstem včera zakončily akcie CME. Titul
zakončil na ceně 59,55 Kč (+0,3 %) a v průběhu obchodování se akcie
pohybovaly i výrazněji nad cenou 60 Kč, avšak stále pokulhávají objemy
obchodů, včera 5,8 mil. korun.
Dow Jones: 17,420 (-0.7%); S&P500: 2,084 (-0.8%); Nasdaq: 5,056 (-1.6%)
USA
Akcie na Wall Street se den před měsíčním reportem z trhu práce ponořily do
červených čísel, pod tlakem se ocitl zejména sektor médií a biotechnologie. Po
horších výsledcích gigantu Walt Disney prezentovaly slabší čísla také Viacom (14 %; 44,18 USD) a 21st Century Fox (-6,5 %; 29,14 USD), celkově mediální
společnosti zažily nejhorší dvoudenní výprodej od listopadu 2008.
Biotechnologie táhly dolů firmy Biogen (-5,5 %; 317 USD) a Allergan (-5 %; 320,5
USD). Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 16 bodů, technologický Nasdaq (1,6 %) si připsal největší ztráty v důsledku povýsledkového poklesu výrobce
elektromobilů Tesla Motors (-8,9 %; 246,1 USD). Proti trhu se obchodoval těžce
zkoušený sektor energií a defenzivní utility. Zlato vyčkává na data z trhu práce
okolo úrovně 1 090 USD, americká lehká ropa (WTI 44,7 USD; -0,95 %) propadla
na nová lokální minima pod hladinu 45 dolarů za barel z důvodu přetrvávajícího
převisu nabídky nad poptávkou.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU
Koruna byla opět přišpendlená k úrovni 27 CZK/EUR a obchody probíhaly v
úzkém pásmu 27,02-27,05 CZK/EUR. Zasedání ČNB žádný impulz nepřineslo,
protože ČNB odmítla uvést detaily probíhajících intervencí a nenaznačila ani
žádnou změnu ve své politice. Maďarský forint (-0,5 % d/d; 311 HUF/EUR) i
polský zlotý (-0,5 % d/d; 4,20 PLN/EUR) stahoval pád ruského rublu, které
reaguje na pokračující kolaps cen ropy. Rubl po půlroce oslabil na 64,5
RUB/USD a za poslední 4 dny oslabil o 4,5 %. Eurodolarový trh pokračoval v
nevýrazném obchodování kolem 1,09 USD/EUR, trh vyčkává, zda páteční data z
trhu práce více napoví o zvyšování sazeb v USA. Koruna k dolaru se obchodovala
kolem 24,8 CZK/USD.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI
07:00 – Allianz: výsledky za 2Q/15
08:00 – Německo: průmyslová výroba (červen)
10:00 – ČR: devizové rezervy (červenec)
14:30 – USA: změna zaměstnanosti a míra nezaměstnanosti (červenec)
PŘEHLED
ČR
Erste Group: Zisk nad odhady, výhled potvrzen
O2 CR: Údajný zájem o Opencard
CETIN: Odpor proti udělení části evropských prostředků České poště
Makro: ČNB beze změny a intervence odmítá komentovat
Makro: Průmysl pokračuje ve vysokém tempu,
Makro: Přebytek obchodní bilance začínají snižovat vyšší dovozy
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
Air Lease: Výsledky mírně nad očekáváním
AVG: TA Associates chtějí prodat 7 mil. akcií
Immofinanz: Ztráta kvůli Rusku, chce představit plán obnovení dividendy
AKCIOVÉ TRHY
Index
země závěr
Dow Jones
S&P 500
Nasdaq
Euro Stoxx 50
DAX
PX
ATX
BUX
WIG 20
RTS - USD
USA
USA
USA
EUR
NĚM
ČR
RAK
MAĎ
POL
RUS
d/d
(%)
-0.7
-0.8
-1.6
-0.2
-0.4
0.0
-0.8
-1.6
-2.8
-2.8
17,420
2,084
5,056
3,668
11,585
1,035
2,482
22,421
2,196
820
t/t
(%)
-1.8
-1.2
-1.4
2.4
2.9
0.4
0.0
-0.5
0.3
-5.5
ytd
(%)
-3.1
0.2
5.8
17.0
18.1
9.3
14.9
34.8
-5.2
3.8
PX
Index (-)
1050
mil. CZK
2500
2000
1025
1500
1000
1000
975
500
950
0
9/7
16/7
23/7
30/7
6/8
FOREX
Parita
závěr
CZK/EUR
CZK/USD
USD/EUR
EUR/GBP
CHF/EUR
JPY/USD
RUB/USD*
27.02
24.74
1.09
0.704
1.072
124.7
64.03
*USD/100 RUB
d/d
(%)
0.0
0.2
-0.2
-0.8
-0.4
0.1
-0.9
t/t
(%)
0.1
0.0
0.1
-0.5
-1.1
-0.5
-7.2
ytd
(%)
2.5
-8.5
10.1
9.8
10.9
-4.4
-13.6
KORUNA
EUR
26.8
USD
23.5
27.0
24.0
27.2
24.5
27.4
25.0
EUR
USD
27.6
25.5
27.8
26.0
09/07
16/07
23/07
30/07
06/08
DLUHOPISY
10Y dluhopis
CZK - 10Y
EUR - 10Y
USD - 10Y
PLN - 10Y
HUF - 10Y
výnos
(%)
0.93
0.71
2.22
3.09
3.66
d/d
t/t
ytd
2 bb
-4 bb
-5 bb
4 bb
0 bb
4 bb
6 bb
-4 bb
15 bb
-8 bb
19 bb
17 bb
3 bb
57 bb
6 bb
sazba
(%)
0.31
0.31
-0.02
0.59
-0.73
1.62
1.36
0
0
0
0
1
0
0
PENĚŽNÍ TRH
3M sazby
CZK - 3M
USD - 3M
EUR - 3M
GBP - 3M
CHF - 3M
PLN - 3M
HUF - 3M
d/d
bb
bb
bb
bb
bb
bb
bb
1
1
0
1
1
0
0
t/t
ytd
bb
bb
bb
bb
bb
bb
bb
-3 bb
6 bb
-8 bb
3 bb
-67 bb
-34 bb
-74 bb
KOMODITY
závěr
ropa - Brent
zlato
elektřina
uhlí
měď
pšenice
49.5
1,090
31.3
55.8
5,185
5.07
d/d
(%)
-0.2
0.5
-0.3
0.4
0.1
1.0
t/t
(%)
-7.1
0.1
-1.7
-1.5
-1.4
2.1
ytd
(%)
-14.5
-9.2
-4.8
-15.5
-18.0
-15.8
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED
7. srpna 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH
CETIN
neutrální zpráva
Doporučení:
Nehodnoceno
Cílová cena:
Nehodnoceno
Erste
neutrální zpráva
Doporučení: Prodat
Cílová cena: 25 EUR (684
Kč)
Asociace telekomunikačních společností zaslala dopis premiérovi, kde uvádí nesouhlas s udělením části
evropských prostředků (6 ze 14 mld. Kč) na vybudování vysokorychlostní internetové sítě České poště
(státní podnik). Mezi společnostmi, které nesouhlasí s daným postupem, je i CETIN, který je mezi
zájemci o zbylé prostředky (7 mld. Kč). Nesouhlas CETINu vnímáme jako neutrální informaci. Získání
většího podílu na evropských financích by bylo pozitivní informací, protože by nahrazovaly investiční
výdaje, které bude muset tak i tak společnost zřejmě do budoucna vynaložit.
Erste Group reportovala za 2Q čistý zisk v objemu 261 mil. ER, což je více než očekával trh. Úrokové
výnosy poklesly o 1 % r/r v důsledku přetrvávajících nízkých úrokových sazeb a nižších objemů úvěrů v
Rumunsku a Maďarsku. Výnosy z poplatků a provizí zůstaly meziročně na stejné úrovni. Mírný 1% pokles
celkových výnosů spolu s růstem provozních nákladů o 2 % pak vedly k poklesu provozního zisku o 5 % r/r.
Podobně jako v 1Q banka reportovala velmi nízkou úroveň opravných položek, k čemuž přispěl další
výrazný pokles podílu nesplácených úvěrů na 7,7 % (8,1 % v 1Q). Kapitálová přiměřenost (Tier 1) byla na
úrovni 11,6 %.
Ohledně výhledu pro tento rok management zopakoval, že čeká nízký jednociferný růst úvěrů a pokles
provozního zisku o přibližně 5 %. Mírně lepší je pak výhled na výši rizikových nákladů (0,9 – 1,1 mld. EUR
oproti předchozímu 1 – 1,2 mld. EUR).
Celkově vnímáme výsledky pozitivně. Provozní úroveň je lehce nad naší projekcí, vývoj nesplácených
úvěrů a rizikových nákladů je pak také lepší, než jsme očekávali. Provozní zisk za první polovinu roku
poklesl o 1,5 % r/r, což dává prozatím managementu dostatečnou rezervu pro splnění celoročního
výhledu (pokles o přibližně 5 %). Podle našeho názoru již současná cena akcií, která je na 1,5 letých
maximech a od začátku roku přidala více jak 40 %, z velké části dobré výsledky hospodaření reflektuje a
případná pozitivní reakce by tak neměla být příliš výrazná.
Kons., IFRS (mil. EUR)
Čisté úrokové výnosy
Poplatky a provize
Ostatní výnosy
Provozní výnosy
Provozní náklady
Provozní zisk
Opravné položky
Ostatní náklady a výnosy
Čistý zisk
2Q 2015
1 113
456
141
1 710
-949
762
-191
-47
261
2Q 2014
1 120
455
157
1 731
-933
798
-432
-1 152
-1 033
r/r
-1%
0%
-10%
-1%
2%
-5%
-56%
-96%
-
Oček. J&T
1 093
460
125
1 678
-930
748
-255
-72
230
Konsensus
1 095
463
119
1 683
-941
743
-247
-63
238
Zdroj: J&T banka, Erste
O2 CR
neutrální zpráva
Doporučení:
Nehodnoceno
Cílová cena:
Nehodnoceno
Denní tisk dnes přinesl informaci o údajném zájmu O2 CR o Opencard. Samozřejmě žádné bližší
informace nejsou známy. Zájem O2 CR vnímáme jako krok směrem k rozvoji ICT služeb, které by měly do
budoucna být jedním z růstových segmentů. Prozatím vnímáme informaci neutrálně.
MAKRO
ČNB
Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky bylo opět bez většího překvapení.
Úrokové sazby zůstaly na faktické nule (0,05 %) a ČNB potvrdila závazek bránit posílení koruny
pod úroveň 27 CZK/EUR do konce roku 2016. Mírnou změnou bylo výslovné potvrzení, že ČNB
bude bránit hranici 27 CZK/EUR „automatickými a potenciálně neomezenými intervencemi“.
ČNB představila i novou makroekonomickou prognózu, kde opět snížila výhled pro inflaci, která
by se k cílové úrovni 2 % neměla dostat dříve než v roce 2017. Naopak růst HDP v letošním roce
se zvýšil až na 3,8 % (dosud 2,6 %).
O dalších krocích ČNB odmítla cokoliv bližšího říct. Guvernér Singer nechtěl jakkoliv
komentovat detaily (objem, četnost) intervencí. Vedle toho nepřímo naznačil, že podpora pro
záporné sazby je v bankovní radě velmi nízká a nejde o plánovaný krok. ČNB zopakovala
kurzový závazek na úrovni 27 CZK/EUR bránit minimálně do konce roku 2016, ale inflační
výhled naznačuje, že politika slabé koruny bude asi protažena ještě do roku 2017.
Průmyslová výroba – červen
WWW.JTBANK.CZ
Průmyslová výroba v červnu vzrostla o 8,1 % r/r (oček. 6,4 %). Sezónně očištěná průmyslová
produkce meziměsíčně vzrostla o 1,0 % m/m a meziročně byla vyšší o 5,4 %. Kalendářní vlivy
(+1 pracovní den) zvyšují růst u neočištěných dat, ale i bez tohoto vlivu vše naznačuje, že kola
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED
7. srpna 2015
domácího průmyslu se dál točí ve vysokých obrátkách. Tahounem zůstal automobilový průmysl
(+16 % r/r; příspěvek k celkovému růstu +2,6 p.b.), který opět doplnily další obory. Výrazným
faktorem zůstává zahraniční poptávka, celkové tržby vzrostly o 8 % r/r, z toho tržby z vývozu o
12 %. Pozitivní obrázek dokresluje solidní růst nových zakázek (+10 %), poslední měsíce hlavně
kvůli domácím zakázkám. Dál pokračuje i nabírání nových zaměstnanců.
Za 2Q průmyslová výroba (sezónně očištěná) vzrostla o 4,8 % r/r, vůči 1Q byla vyšší o 1,0 % q/q
a byla klíčový faktor růstu HDP ve 2Q. Pro celý letošní rok očekáváme růst průmyslu mírně přes
5 %.
Obchodní bilance – červen
Obchodní bilance v červnu vykázala přebytek 17,8 mld. korun (oček. 20 mld. Kč). Růst exportu
(+11 % r/r) pokračoval ve vysokém tempu, ale na obrátkách nabírají i importy (+12 %) jako
odraz oživení investiční a spotřebitelské poptávky. Poslední 4 měsíce 3x rostly dovozy rychleji
než vývozy. Nárůst exportů táhly v červnu tradiční strojírenské výrobky (auta, stroje), na
dovozní straně převažovaly nárůsty u spotřebního zboží (+20 %) a strojů (+14 %). Z hlediska
regionálního členění zahraniční obchod táhne západní Evropa – vývozy do Francie (+15 % r/r),
Německa (+14 %), naopak korekcí dál prochází vývozy do Ruska (-32 % r/r). Za první pololetí
roku obchodní bilance skončila s kumulativním přebytkem 107 mld. korun (vloni 101 mld.).
Celoroční přebytek očekáváme kolem 150 mld. korun (3,6 % HDP).
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
Evropa
Immofinanz
AVG Technologies
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,668 (-0.2%)
11,585 (-0.4%)
6,747 (-0.1%)
Immofinanz včera v souladu s předběžnými čísly zveřejnila výraznou ztrátu za fisk. rok
2014/15 ve výši -361,4 mil. EUR (rok před tím -72 mil.). Firmě meziročně klesly výnosy z
pronájmu kvůli výpadku v Rusku, ale ztráta je způsobena především negativním
přeceněním ruských aktiv, dalších aktiv ve východní Evropě a také zvětšením eurové
hodnoty dluhu. Immofinanz proto nedoporučila za uplynulý rok výplatu dividendy.
Představenstvo oznámilo, že připravuje rozsáhlý plán na změnu struktury firmy a obnovení
dividendy. Immofinanz by měla prodat celé logistické portfolio, které představuje asi 1
mil. m2 ploch. Rovněž chce zjednodušit strukturu společnosti. Kvůli tomu odložila valnou
hromadu na 1.12., aby zde plán mohla představit.
( =)
USA
Air Lease
EuroStoxx50 (Eurozóna)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,420 (-0.7%)
2,084 (-0.8%)
5,056 (-1.6%)
(+)/(=)
Pronajímatel letadel Air Lease Corp. včera po trhu reportoval tržby za 2Q 304,7 mil. USD,
mírně nad odhadem trhu 303,6 mil., a upravený čistý zisk na akcii 70 centů, rovněž mírně
nad konsensem trhu 69 centů. Firma uvedla, že pociťuje zvýšený zájem aerolinek
prodlužovat nájmy letadel, zřejmě vzhledem k nízké ceně paliv.
(-)
AVG včera uveřejnila prospekt, podle nějž chce hlavní investor ve firmě TA Associates
prodat 7,1 mil. akcií ve veřejném úpisu. Jde o 13,5 % akcií firmy a TA Associates by
prodejem zcela odprodali svoji pozici. Vzhledem k velikosti podílu je pravděpodobné, že
budou TA Associates muset přistoupit na diskont k současné ceně. Akcie včera klesly o 8 %
na 25,84 USD.
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
24,375 (-0.6%)
1,676 (-1.0%)
50,011 (-0.5%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
RANNÍ PŘEHLED
7. srpna 2015
PRAŽSKÁ BURZA
CME
ČEZ
Erste
Fortuna
KB
NWR
O2 CR
Pegas
PM ČR
PLG
Stock
TMR
Unipetrol
VIG
60
583
752
78
5,445
0
145
821
10,780
195
75
567
189
865
d/d
(%)
0.3
-0.3
-0.3
-1.0
0.0
-4.3
-0.6
1.7
-0.2
0.1
0.9
0.0
1.6
-0.1
PX Index
1,035
0.0
závěr
t/t
(%)
8.3
0.2
1.2
0.6
0.0
0.0
0.3
-1.1
-0.2
0.6
0.4
0.4
-0.5
-0.1
0.4
denní
min
max
59
60
581
589
749
752
78
79
5,425
5,529
0
0
144
148
809
823
10,700
10,800
195
195
74
75
0
0
186
189
862
870
-
-
mil
CZK
6
202
42
1
153
1
35
13
8
0
0
0
16
5
mil
USD
0.2
8.2
1.7
0.0
6.2
0.0
1.4
0.5
0.3
0.0
0.0
0.0
0.7
0.2
483
19
doporučení
cílová cena
Prodat
Koupit
Prodat
Držet
Koupit
Prodat
Nehodnoceno
Koupit
Držet
Koupit
Nehodnoceno
Nehodnoceno
V revizi
Koupit
1.7 USD (42.5 Kč)
661 Kč
25 EUR (684 Kč)
91 Kč
5 900 Kč
V revizi
Nehodnoceno
638 Kč
10 637 Kč
215 Kč
Nehodnoceno
Nehodnoceno
V revizi
38,0 EUR (1 045 Kč)
10-6-2015
2-5-2014
15-5-2015
25-6-2015
6-5-2015
2-9-2014
15-5-2015
8-10-2013
4-3-2015
28-5-2014
23-10-2013
4-3-2011
19-6-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY
Dluhopis
DAIREWA 5,8%/2015
JOJ Media House 0%/2015
CPI 6.05%/2016
CEETA 6.50%/2016
JTFG III 6.0%/2016
ABS JETS 6,5%/2016
JTFG IV 5,2%/2017
BIGBOARD 7,0%/2017
CEETA VAR/2017
JOJ Media House 6,3%/2018
TMR I 4.5%/2018
CPI VAR/2019
CPI VAR/2019
ESIN Group 7.5%/2019
TMR II 6.0%/2021
Nominál
3 000 000
1 000
10 000
1 000
1000
3 000 000
3 000 000
1
1000
1000
1000
500
1
1000
1000
Měna
CZK
EUR
CZK
EUR
EUR
CZK
CZK
CZK
EUR
EUR
EUR
EUR
CZK
EUR
EUR
Splatnost
25.5.2015
21.12.2015
29.3.2016
20.6.2016
21.6.2016
30.9.2016
15.9.2017
28.11.2017
18.12.2017
15.8.2018
17.12.2018
23.3.2019
29.3.2019
30.9.2019
5.2.2021
Cena nákup
n.a.
96.57
99.50
100.50
100.50
101.00
98.00
103.00
101.00
98.00
99.00
100.00
103.50
100.00
99.00
Cena prodej
n.a.
98.57
101.50
102.50
102.50
104.00
100.00
105.00
103.00
100.00
100.00
103.00
105.50
102.00
100.00
Roční výnos do splatnosti
n.a.
4.02 %
3.62 %
3.51 %
3.03 %
2.89 %
5.20 %
4.67 %
4.51 %
6.30 %
4.50 %
5.63 %
5.23 %
6.93 %
5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ
Datum
7/8/15
7/8/15
7/8/15
7/8/15
7/8/15
7/8/15
7/8/15
10/8/15
10/8/15
10/8/15
10/8/15
10/8/15
Čas
8:00
9:00
14:30
14:30
9:00
9:00
9:00
-
WWW.JTBANK.CZ
Země
Německo
Maďarsko
USA
USA
ČR
ČR
ČR
ČR
-
Indikátor
Průmyslová výroba
Průmyslová výroba
Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství)
Nezaměstnanost
Allianz
Andritz
Erste Group: Výsldky hospodaření za 2Q
CPI
CPI
Nezaměstnanost
PKO Bank
AES
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
06/15
06/15
07/15
07/15
2Q15
07/15
07/15
07/15
-
J&T (oček.)
0.0% m/m
0.5% r/r
6.3%
-
Trh (oček.)
2.2% r/r
5.5% r/r
225,000
5.3%
EUR 3.90
EUR 0.66
0.0% m/m
0.6% r/r
6.3%
PLN 0.57
USD 0.27
Předchozí
2.1% r/r
6.2% r/r
223,000
5.3%
EUR 14.03
EUR 2.27
0.1% m/m
0.8% r/r
6.2%
PLN 2.49
USD 1.22
S T R A NA |4
SLOVNÍČEK POJMŮ
Bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn
úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům;
Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a
účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno
podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi
nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange
markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti,
kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net
Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu
(anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend;
vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně
akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový
ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých
společností, především v bankovnictví a finančním sektoru.
(anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů
(anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and
Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash
flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating
Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na
akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání
ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E
vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo
očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže
rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje
míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i
EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní
(anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings
Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý
dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků).
(anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně
jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace
ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a
celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |5
KONTAKTY
OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY
Jan Pavlík
Michal Znojil
Tereza Jalůvková
Milan Svoboda
Barbora Stieberová
Miroslav Nejezchleba
Marek Trúchly
Taťána Marešová
Vedoucí oddělení
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – zahraničí (USA)
Obchodování – zahraničí (USA)
Treasury sales pro institucionální klientelu
+420
+420
+420
+420
+420
+420
+420
+420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK
Vratislav Vácha
Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677
+420 221 710 662
[email protected]
[email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY
Dalibor Hampejs
Andrea Skupova
Podílové fondy
Klientské služby
+420 221 710 624
+420 221 710 684
[email protected]
j&[email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ
Roman Hajda
Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice
Portfolio manažer
+420 221 710 224
+420 221 710 498
[email protected]
[email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT
Martin Kujal
Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698
+420 221 710 699
[email protected]
[email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ
Milan Vaníček
Milan Lávička
Bohumil Trampota
Pavel Ryska
Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom
Banky, finanční sektor
Energetika, chemie
Média, nemovitosti
Makroekonomika, komodity
+420
+420
+420
+420
+420
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
J&T BANKA
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14
186 00 Praha 8
Tel.: +420.221.710.111
Zelená linka: 800 484 484
Česká republika
www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
628
131
606
554
613
633
661
300
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
607
614
657
658
619
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.,
pobočka zahraničnej banky
Dvořákovo nábrežie 8
811 02 Bratislava
Tel.: +421.259.418.111
Slovenská republika
www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 542 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
www.atlantik.cz
S T R A NA |6
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy
cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu
zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších
předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je
licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční
služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve
znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými
vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci
investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení,
ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky
podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 –
http://www.cnb.cz/.
V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění
související s tvorbou a šířením investičních doporučení.
Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci
Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení
nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.
Stupně investičního doporučení
Banka používá následující stupně investičních doporučení:

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou
akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a
aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný
výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako
součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a
součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně
pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český
trh).

Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou
akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a
aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický
požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos
bezrizikového aktiva.

Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou
cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích
metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového
aktiva.
Metody oceňování
Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě
metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního
srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test
vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné
účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv)
dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v)
rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových
marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě
relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash
flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní
faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném
případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích
metod.
Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:
Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá
zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku
společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení,
nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení
konkrétního stupně a směru.
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování
investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a
pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání
vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v
investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento
dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo
emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do
regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy
mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v
provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v
provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu.
Další upozornění
Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají
právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích
zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními
nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je
v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji
nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním
postavení, na veřejném trhu či jinde.
Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi
propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu
nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru
obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v
investičních doporučeních.
Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také
„Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za
jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy
a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s
nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a
interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními
doporučeními.
Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční
doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn
způsobem
umožňující
dálkový
přístup
na
internetové
adrese:
http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/.
Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení
tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.
Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese
plnou zodpovědnost.
Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře
kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost
a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou
údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT.
Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být
změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou
zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument
není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona
č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů,
stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů.
Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních
zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení
tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich
finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit
Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí
bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních
doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli
investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení
ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní
finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V
souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich
původní investice.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |7