ZERTIFIKATEJOURNAL

12
INTELIGENTNÍ INVESTICE
ZERTIFIKATEJOURNAL
Martin Svoboda
DAX slaví 25 let
Happy Birthday V uplynulých dnech oslavil hlavní
německý akciový index DAX již 25 let
své existence. Celkově můžeme
uplynulé
období
zhodnotit
jako
úspěšné. Před vznikem DAXu vládla
totiž určitá prázdnota: V Německu
neexistoval
žádný
národní
a
mezinárodně
uznávaný
burzovní
barometr pro Blue Chips, jakým je
například v USA již více než sto let
index Dow Jones. V Německu sice byly
dříve kalkulována indexy od FAZ a
Börsen-Zeitung, ostatní média jiných
vydavatelství jimi však opovrhovala.
Dále
existoval
také
index
od
Commerzbank, který však ostatní
bankovní domy (zejména Deutsche
Bank) nepoužívaly.
byla společnost Infineon, která pak
DAX právě kvůli nedostatečné tržní
kapitalizaci musela v roce 2008 opustit.
Pochopitelně z této „TOP 30“
společnosti
odcházely
a
také
přicházely. Společnosti Continental se
to povedlo hned několikrát. Nedávno
se již podruhé opět stala členem DAXu.
Teprve DAX odstranil tento indexový
chaos. Již dlouho je tento index
mezinárodně uznávaný a poblikává na
burzovních monitorech po celém světě.
25 let dlouhá historie DAXu je plná
zajímavých příběhů.
Zavedení indexu DAX se také
postaralo o to, že začaly být
obchodovány
odpovídající
future
kontrakty a opce na tehdejší německé
termínové burze DTB, která vznikla v
lednu 1990. V roce 1998 DTB svou
činnost ukončila, když došlo k fúzi se
švýcarskou SOFFEX a vznikla tak
společná termínová burza Eurex.
Právě DTB jako první umožnila, aby
byly emitovány a také obchodovány
deriváty na DAX. Není také divu, že
první index certifikát, který na trh
uvedla Dresdner Bank v červnu 1990,
měl za podkladové aktivum právě DAX.
Tak
se
například
koncern
Volkswagen stal na několik minut
burzovního
času
nejcennější
společností světa, když hodnota
kmenových akcií vystřelila až nad
úroveň 1.000 EUR. Příčinou bylo v roce
2008 uzavírání krátkých pozic, a tedy
zkupování akcií Volkswagenu, které
nebyly
na
trhu
dostupné
v požadovaném množství. Mezi členy
DAXu však nalezneme také společnost,
která se stala tzv. penny stock. Tou
A proto přeje ZertifikateJournal indexu
DAX VŠECHNO NEJLEPŠÍ.
ZERTIFIKATEJOURNAL
Využijte optimálně potenciál investičních produktů!
Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování
s moderními finančními produkty.
1107
2013
3
Pick of the Week Gagfah Bonus Cap Velké obavy
Brazílie Akcie nemovitostní společnosti Gagfah si
musely v tomto týdnu připsat velké ztráty.
Důvodem je skutečnost, že většinový akcionář nabídl na trhu k prodeji velkou část
cenných papírů této společnosti. Ale z
fundamentálního pohledu je u Gagfah vše
v pořádku. Jsou rovněž vyřešeny téměř
všechny staré problémy. Proto se nyní
nabízí nákup bonus certifikátu s capem.
V Evropě
momentálně
není
inflace
problémem, ovšem v Brazílii je tomu úplně
jinak. Míra inflace se zde nyní nachází na
úrovni 6,5 procent a dále stoupá. Vláda
však musí meziroční míru inflace udržet v
rozmezí 2,5 a 6,5 procent. Pokud inflace
opustí toto pásmo, musí politici jednat. A
tak přišlo, co přijít muselo: Ochránci měny
značně zvýšili hlavní úrokové sazby.
Pick of the Week ·∙ strana 4 Obory a témata ·∙ strana 2 Nová vlna German M&A Index Discount warrant
Ze dvou jeden HypoVereinsbank onemarkets reagovala
na tento stále sílící trend již na podzim
2012 a ve spolupráci s tvůrcem indexů
Structured Solutions vytvořila index
Mergers & Acqusitions, který se zaměřuje
výhradně na německý trh. Skupina
odborníků každé čtvrtletí vybírá 20
kandidátů na možnou akvizici..
To nejlepší ze dvou světů – proč ne? A tak
před
nedávnem
odborníci
na
strukturované
produkty
zkombinovali
klasického zástupce investičních produktů
– discount certifikát – s klasickým
pákovým produktem – warrantem. Vznikl
discount warrant. Tento produkt je
prodáván se slevou, a je proto levnější a
méně rizikový než běžný warrant. Obory a témata ·∙ strana 3 Portfolio ·∙ strana 4 ZEMĚ & REGIONY ZERTIFIKATEJOURNAL 12.2013 02 Brazílie neslaví BOVESPA na sestupu V Evropě momentálně není inflace
problémem, ovšem v Brazílii je tomu
úplně jinak. Míra inflace se zde nyní
nachází na úrovni 6,5 procent a dále
stoupá. Vláda však musí meziroční
míru inflace udržet v rozmezí 2,5 a
6,5 procent. Pokud inflace opustí
toto pásmo, musí politici jednat. A
tak přišlo, co přijít muselo: Ochránci
měny značně zvýšili hlavní úrokové
sazby – a to je nebezpečná hra,
protože
hospodářství
v
zemi
karnevalu pokulhává. HDP se v
období od ledna do března zvýšil
pouze o 0,6 procent ve srovnání s
předchozím čtvrtletím. Například v
letech boomu 2000 až 2010 činil
roční růst průměrně 3,7 procenta.
Spotřeba trpí
Je logické, že průmysl tento krok
kritizoval. Zvýšení úrokových sazeb
má vážné důsledky na oživení
ekonomiky, a tento argument nelze
jen tak smést ze stolu. Nicméně
vláda musí omezit nárůst cen a
podpořit soukromou spotřebu, která
v posledním období má spíše
slábnoucí trend. Tlak přichází také ze
strany obyvatel, kteří na ulicích
protestují proti růstu cen. Známé
burzovní pravidlo říká, že rostoucí
úrokové míry jsou zkázou pro akcie.
U indexu BOVESPA tato kouzelná
formulka platí. U tohoto obsáhlého
hlavního indexu brazilské burzy,
který
zahrnuje
celkem
71
společností, se ještě zrychlil klesající
trend započatý na začátku roku, a za
toto období došlo ke ztrátě více než
20 procent. Zatím klesl tento
burzovní barometr na zhruba 45.000
bodů, což odpovídá nejnižší úrovni
od srpna 2011.
Raději vyčkat
Ačkoliv se nyní zdá být brazilský
akciový trh lákavě oceněn a nízký
hospodářský růst je již v kurzech
zahrnut, tak z pohledu technické
analýzy se situace podobá spíše
chytání padajícího nože. Z tohoto
důvodu
bychom
navzdory
dlouhodobě dále velmi dobrým
vyhlídkám této země – prozatím
investovali jinde. Na této skutečnosti
nic nemění ani to, že Brazílie v
následujících letech pořádá několik
významných sportovních akcí, jako je
Mistrovství světa ve fotbale (2014) a
olympijské hry (2016). Investor by
nicméně měl tento index sledovat, a
jakmile se technická analýza vyjasní
– BOVESPA dosáhne svého dna – je
možné vstoupit do pozice například
pomocí indexového certifikátu od
RBS (ISIN NL0000194769). Kromě
spreadu, který je při obchodování
obvyklý, se u tohoto certifikátu od
Skotů
neobjevují
žádné
další
poplatky. Investoři by však měli brát
v potaz měnové riziko. Certifikát totiž
odráží vývoj indexu v eurech, index
je však obchodován v brazilských
realech, a investoři proto nesou ještě
toto dodatečné riziko (nebo i šanci).
Obory-zastoupení
BOVESPA
in %
Financial (13) 25,0% Basic Materials (13) 23,3% Consumer, Non-­‐cyclical (13) 14,9% Energy (4) 13,4% Utilities (11) 7,4% Consumer, Cyclical (7) 6,5% Communications (5) 4,2% BOVESPA (in BRL)
Průlom
Nárůst úrokových sazeb způsobil indexu BOVESPA velké bolesti: I při pohledu na pětiletý graf je
tento hluboký propad jasně patrný. Na úrovni okolo 50 000 bodů by se vůdčí index mohl
stabilizovat a nasbírat nové síly.
Performance: Top & Flop
BOVESPA
P/E: Top & Flop
Perf.
1 týden
Perf.
YTD
 Embraer 11,1% 45,0%  Cia Siderurgica Nacional 10,4% -­‐45,4% BOVESPA
P/E
aktuálně
P/E
2014e
 Cia Energetica 4,2 7,6  Banco do Brasil 5,1 5,6  LLX Logistica -­‐17,6% -­‐57,1%  BRF SA 38,9 16,6  OGX Petroleo e Gas -­‐25,0% -­‐82,2%  Diagnosticos da America 46,8 15,5 Top-Tracker
WKN/ISIN
ABN2MJ/NL0000194769 Banka Doba trvání
RBS Open End Spread
Poplatky
0,5% 0,0% p.a. Dividendy
Poznámka
ne Non-­‐Quanto OBORY & TÉMATA ZERTIFIKATEJOURNAL 12.2013 03 Opět se valí nová vlna převzetí Německé společnosti jsou velmi žádané Akvizice jsou kořením burzy, protože
již pouhé fámy o převzetí společnosti
mohou ceny akcií posunout ke
značně vysokým hodnotám. Tento
vývoj pak dále pokračuje, především
pokud je ve hře více nabídek. Zřejmě
nejznámější společností v Německu
spojenou s akvizicemi je Vodafone.
Tato společnost předložila na
podzim roku 1999 první nabídku na
převzetí koncernu Mannesmann a
nakonec obchod uzavřela v únoru
2000. Tehdejší síť D2 si Briti cenili na
velmi slušných 190 miliard eur. Kdo
byl
v
té
době
akcionářem
Mannesmannu, mohl dosáhnout
vysokých zisků.
Příklady současných akvizic
I nyní se Vodafone vydává na
nákupy. Objektem jeho touhy je
akciová
společnost
Kabel
Deutschland. Nicméně i americký
mediální koncern Liberty Global
projevil zájem o převzetí této
společnosti. A tak již probíhá
klasický boj, kdy se nabízené ceny
po kouscích zvyšují. Není proto divu,
že
akcie
Kabel
Deutschland
v uplynulých
dvanácti
měsících
stouply o více než 70 procent, a řadí
se proto ke společnostem s nejlepší
performance.
Dalším
příkladem
převzetí
německé
akciové
společnosti z nedávné doby je nákup
Douglas
Holding
americkým
finančním investorem Advent (ve
spolupráci s dřívějším většinovým
akcionářem, rodinou Krekeových),
který povede ke stažení Douglas
Holding z kurzovních lístků, a dále
převzetí sociální sítě Xing společností
Burda-Verlag, ke kterému došlo na
podzim
2012.
HypoVereinsbank
onemarkets reagovala na tento stále
sílící trend již na podzim 2012 a ve
spolupráci
s tvůrcem
indexů
Structured Solutions vytvořila index
Mergers & Acqusitions, který se
zaměřuje výhradně na německý trh.
Skupina odborníků každé čtvrtletí
vybírá 20 kandidátů na možnou
akvizici, kteří jsou pak v indexu
zastoupeni stejnou vahou.
Další kandidát
Díky nejnovějšímu kurzovému zisku
získává společnost Morphosys podíl
v
indexu
5,8
procent.
Tato
společnost je zároveň výborným
příkladem další možné akvizice,
neboť na trzích koluje o převzetí
mnoho zvěstí. Například, že o tuto
německou
biotechnologickou
společnost má zájem švýcarský
Novartis.
V současnosti mají v
indexu
vyšší
zastoupení
také
společnosti
LPKF
Laser
(5,4
procenta), Evotec a MLP (každá 5,2
procenta).
HypoVereinsbank
umožnila investici do tohoto indexu
pomocí indexového certifikátu (ISIN
DE000HV7TPD2),
který
také
zohledňuje
vyplacené
dividendy
podkladových akcií. To je však
vyváženo poplatkem za správu ve
výši jednoho procenta ročně. Tento
poplatek
však
považujeme
–
vzhledem
k
vysoké
frekvenci
upravování
složení
indexu
a
náročnému výběrovému procesu
jednotlivých
kandidátů
–
za
přiměřený.
Nejvyšší dividendový výnos
Index
Nejnižší P/E
Div. výnos
Index
P/E aktuálně
EURO STOXX Telecom TR 5,5% S&P Oil Refining 6,0 EURO STOXX Oil & Gas TR 4,7% Hang Seng H-­‐Financials 6,8 RTS Telecom 4,6% JSE Africa Gold 8,1 EURO STOXX Insurance TR 4,6% DJ Titans Energy 9,1 EURO STOXX Media TR 4,5% AMEX Oil Hang Seng H-­‐Financials 4,3% TOPIX Banks 10,0 S&P 1500 Telecom. 4,3% DAXglobal Alt. Energy 10,0 9,7 Solactive German Mergers & Acquisitions TR-Index
Na cestě vzhůru
Od první kalkulace indexu v září 2012 si německý German M&A index mohl připsat 16 procent.
Poslední všeobecná tržní korekce se u tohoto Solactive indexu postarala pouze o menší pokles.
Index-koncepce
Auf dem Weg
Index-ukazatele
Index-­‐provozovatel Structured Solutions Počet akcií 20 (maximálně) Přizpůsobení Váha čtvrtletně Stejné váhy (u přizpůsobení) Dividendy Výběr akcií Performance-­‐Index Komise expertů Performance od 14.09.2012 16,0% Perf. HDAX od 14.09.2012 7,8% Performance 3 měsíce 0,2% Performance HDAX 3 měsíce -­‐0,3% Performance 6 měsíců 5,5% Performance HDAX 6 měsíců 2,6% Top-Tracker
WKN/ISIN
HV7TPD/DE000HV7TPD2 Banka Doba trvání
HVB Open End Spread
Poplatky
0,4% 1,0% p.a. Dividendy
Poznámka
ano Non Quanto KOLUMNA & NEWS ZERTIFIKATEJOURNAL 12.2013 realizační cena (v našem příkladě
7.300 bodů) a druhou je nejvyšší
kurz – nazýván také cap – ve výši
7.800 bodů. Vezmeme-li v úvahu
poměr odběru 1 ku 100, rychle
odvodíme maximální výplatu ve
výši 5,00 EUR. Maximálně tedy
může investor realizovat zisk
okolo 40 procent.
Volker Meinel
BNP Paribas Ze dvou jeden To nejlepší ze dvou světů – proč
ne? A tak před nedávnem
odborníci
na
strukturované
produkty zkombinovali klasického
zástupce investičních produktů –
discount certifikát – s klasickým
pákovým produktem – warrantem.
Vznikl discount-warrant.
Tento produkt je prodáván se
slevou, a je proto levnější a méně
rizikový, než běžný warrant se
stejnou realizační cenou. Ve
srovnání s klasickým discount
certifikátem je však tento produkt
spekulativnější.
Příkladem
je
discount-call-warrant na DAX,
který má rozhodný den pro
ocenění
15.
listopad
2013:
Investor za něj zaplatí na začátku
července okolo 3,50 EUR a v
listopadu 2013 obdrží maximálně
5,00 EUR.
Tato částka vyplývá z rozdílu
dvou
komponent:
první
je
Splacení
discount-callwarrantu je dána rozdílem mezi
kurzem DAXu při splatnosti a
realizační cenou (v našem příkladě
7.300 bodů). Pokud bude DAX na
konci platnosti tohoto produktu na
hodnotě 7.500 bodů, budou jeho
držiteli vyplaceny pouze 2,00 EUR
a při dané vstupní investici 3,5
EUR by tak realizoval ztrátu.
Úplnou
ztrátu
by
investor
realizoval tehdy, pokud by se DAX
kotoval na nebo pod hodnotou
7.300 bodů.
Riziko však může investor
snížit, a to volbou produktu s
nižším capem. Zároveň se mu tak
ale sníží maximální možný výnos.
Discount-warranty jsou vhodné i
pro investory, kteří spekulují spíše
na pokles. Pomocí discount-putwarrantu mohou investoři vsadit
jak na právě 25 let slavící DAX, tak
i na mnoho další národních a
mezinárodních akciových titulů.
Závěr: Discount-warranty mají jistě
potenciál dosáhnout v průběhu
několika let podobného úspěchu,
jako jejich “původci” discount
certifikáty a warranty.
bonus certifikátu s capem a bezmála
Pick of the Week jednoroční dobou trvání. Navzdory
Gagfah pod tlakem ochraně,
až do výše necelých 25
Prodeje ovlivní jen krátce procent, je možné dosáhnout atrakAkcie nemovitostní společnosti Gagfah si musely v tomto týdnu připsat
velké ztráty. Důvodem je skutečnost,
že většinový akcionář, americká společnost Fortress, nabídla na trhu k
prodeji velkou část cenných papírů
této společnosti. Ale z fundamentálního pohledu je u Gagfah vše v
pořádku a v zelených číslech. Jsou
rovněž vyřešeny téměř všechny staré
problémy. Proto se nyní nabízí nákup
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem
ZJ Media GmbH
a
Schwingel+Partner s.r.o.
tivních výnosů. Proto nyní mohou investoři tento produkt zohlednit.
Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika
Gagfah Bonus Cap
ISIN/WKN Emitent (Rating) Produkt typ Den ocenění Fax: +42(0)5 43236547
DE000CZ4RNQ1/CZ4RNQ Internet: www.zertifikatejournal.cz
Bonus Cap-­‐certifikát 19. června 2014 6,60 EUR (-­‐24,9%) Max. výnos (p.a.) 15,0% (15,7% p.a.) Prodej/Nákup (Spread) E-mail:[email protected]
Commerzbank Bariéra (Odstup) Agio 04 Vydavatel
Martin Svoboda
Redakce
Martin Grimm
Wolfgang Raum
4,0% 9,08/9,16 (0,6%) Objednávky
[email protected]
Periodika vydávání
Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku)
Přihlášení
E-mailem zdarma
www.zertifikatejournal.cz
Registrace
ISSN: 1213-8622
Autorská práva
Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití
časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich
rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad,
zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo
elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele
zakázáno.
Rizikové upozornění
Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí.
Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost.
Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za
nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal
nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové
újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných
informací.