ZERTIFIKATEJOURNAL

ZJ 02.2016 / 18. února
Podpora investic
Maže rozdíly
Rovné příležitosti a konkurenční
prostředí
patří
k
základním
charakteristikám naší společnosti.
Individuální schopnosti vedou k
odlišným výkonům a výsledkům, a
to jak ve výši příjmů, tak ve výši
majetku. Bez těchto rozdílů není
myslitelné tržní hospodářství a
svobodná
společnost.
Komunistický
ideál
absolutně
rovné, nebo socialistický ideál
rovnostářské společnosti, vycházel
z
přesvědčení,
že
jakákoliv
společenská
nerovnost
je
nespravedlivá.
Ovšem
státní odstraňování
materiální
a
společenské
nerovnosti
prostřednictvím
regulace určitě nemůže být cílem
liberální
demokracie.
Ke
spravedlivému státu nutně patří
přímá státní odpovědnost za
blahobyt všech členů společnosti.
Ale musíme být opatrní, aby
sociální rovnováha, která je tak
charakteristická právě pro náš
sociálně-tržní systém fungovala.
Rozdíly v bohatství a příjmech jsou
důležité a správné, ale nesmí
dosáhnout úrovně, kterou již
odmítá drtivá většina populace.
Ve vyspělých ekonomikách má
kromě nemovitosti a životního
pojištění velký význam investice do
cenných papírů. I přes výkyvy a
turbulence je statisticky patrné, že
ve střednědobém a dlouhodobém
horizontu, lze díky investici do
cenných
papírů,
vybudovat
majetek. Zde investují především
vyšší příjmové skupiny, zatímco
nižší a střední třída nechává raději
své úspory na běžných účtech
nebo bankovních vkladech, kde se
úroková sazba blíží nule.
Důsledek: nůžky z rozdělení
bohatství se více rozevírají.
ZERTIFIKATEJOURNAL
Využijte optimálně potenciál investičních produktů!
Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování
s moderními finančními produkty.
l
15. ročník
Oil Multi
Steinhoff
Pod . K takové investici se přímo
nabízí nový Protect Multi Quanto
akciový dluhopis s participací na
Exxon Mobil, Royal Dutch Shell,
Total a BP, který má v nabídce
Vontobel. Tento investiční produkt je
splatný za tři roky a nabízí kupon ve
výši 6,0 procent p.a.
Slyšeli jste někdy o akciové
společnosti Steinhoff? Dokonce
mezi skalními burziány není příliš
v povědomí, i když je nutné
zohlednit, že ke vstupu na burzu se
tento
obchodník
s nábytkem
odhodlal až na konci roku 2015.
Nová emise | strana 2
Pick of the Week | strana 4
Minimum Variance
VSTOXX
Být lepší než trh - o tom nesní pouze
manažeři investičních fondů. Také
soukromí investoři by si rádi na
burzách ukrojili více, než kolik se
podaří akciovým indexům, jako je
například německý DAX. To, co zní
teoreticky velmi jednoduše, se zdá
být v realitě prakticky nemožné.
Kromě přání porazit trh je pro
investory zásadní potřeba zajištění.
Obzvláště ve volatilních fázích trhu
by nechtěli ztratit žádné z vložených
prostředků. Pokud si investor
vybudoval silnou dlouhou pozici,
může své portfolio buď kompletně
rozprodat anebo jej zajistit.
Obory & Témata | strana 3
Portfolio | strana 3
OIL I: PROTECT MULTI AKTIENANLEIHE
Atraktivní Oil-Multi
Při pohledu na masivní propad
cen ropy není divu, že se v těchto
dnech především od velkých ropných koncernů dozvídáme velmi
špatné výsledky. Společnost BP v
roce 2015 utrpěla ztrátu ve výši 6,4
miliard dolarů – to je dvakrát tolik,
co v roce předtím a zároveň je to
jejich největší ztráta za posledních
20 let. Jen za čtvrté čtvrtletí společnost ztratila 2,2 miliard dolarů.
Ve srovnání s Brity se přednímu
americkému lídrovi ropného odvětví ExxonMobil vedlo znatelně
l
lépe. Exxon dokonce dosáhl alespoň menšího zisku. Avšak ve
čtvrtém kvartálu se propadl o plných 58 procent na konečných 2,8
miliard dolarů. I tak však koncern
zažil nejhorší čtvrtletí od roku
2002. U Royal Dutch Shell vypadá
situace ještě o trochu lépe. V posledním čtvrtletí roku vydělal koncern 1,8 miliard dolarů a podařilo
se mu tak splnit očekávání trhu.
Zároveň se zveřejněním výsledků
Royal Dutch Shell oznámil, že zesílí
svůj program úspor – což je trend,
OIL
II: LINEÁRNÍ BONITNÍ DLUHOPIS
ZJ 02.2016
02
Lineární bonitní dluhopis nabízí výnos ve výši 3,1 procenta p.a. –
za předpokladu, že ropní giganti „přežijí“.
který je pro tento sektor typický a
má velký potenciál pozitivně ovlivnit zisky společností a přichystat
další prostor pro nárůst akciových
kurzů, pokud se poslední stabilizace cen ropy upevní. Investoři by
však neměli zapomínat na rizikový
polštář. K takové investici se přímo
nabízí nový Protect Multi Quanto
akciový dluhopis s participací na
Exxon Mobil, Royal Dutch Shell,
Total a BP, který má v nabídce
Vontobel (ISIN DE000VS8HZ07).
Tento investiční produkt je splatný
za tři roky a nabízí kupon ve výši
6,0 procent p.a.
Oproti „klasickému“ Protect
Multi akciovému dluhopisu, u nějž
je maximální výplata omezena jeho
nominální hodnotou, může investor
u tohoto produktu participovat na
kurzovém vývoji podkladového aktiva: pokud se všechny podkladové akcie během platnosti certifikátu budou kotovat nad 55 procenty
své startovací hodnoty, vypočítá
se výplata podle průměru kurzového vývoje všech podkladových akcií. Jestliže bude průměrný kurzový
vývoj záporný, bude při splatnosti
vyplaceno minimálně 1.000 EUR.
Pokud se však třeba jen jedno z
podkladových aktiv v rozhodném
období ocitne na nebo bod bariérou, řídí se výplata podle podkladové akcie s nejhorším kurzovým
vývojem.
Další negativní předpovědi vývoje
cen ropy se zatím nakonec nepotvrdily, dokonce to vypadá, že může dojít k obrácení pohybu. Nyní je
ještě pochopitelně příliš brzy mluvit
o změně trendu, ale další dna jsou
minimálně v krátkém období v nedohlednu. Aby trh dospěl až ke
konečnému propadu, muselo by
dojít k bankrotu některého z největších hráčů ropného odvětví, míní odborníci.
Čtyři největší společnosti branže – Royal Dutch Shell, BP, Repsol
a Total – by ale měli přežít i delší
období sucha, protože jsou dostatečně finančně silné. I přes dočasné obrovské propady v ziscích
chtějí tyto společnosti i nadále vyplácet dividendy. Royal Dutch
Shell chce například za uplynulý
obchodní rok akcionářům vyplatit
na akcii 1,88 dolarů. I v dalším roce by měla dividenda zůstat minimálně na podobné úrovni. Pro in-
vestory, kteří očekávají, že se ropnému sektoru již povedlo přestát
to nejhorší, by mohl být zajímavou
investiční alternativou bonitní dluhopis na Royal Dutch Shell, BP,
Repsol a Total, který má 15. února
v nabídce Erste Group Bank.
Tento
cenný
papír
(ISIN
AT0000A1J282) je vydán se splatností pět let a kuponem 3,1 procent p.a. Výplaty úroků stejně jako
výše závěrečné výplaty v podstatě
závisí na finanční situaci (bonitě)
referenčního dlužníka – tedy v
tomto případě těchto čtyř ropných
koncernů.
Při vzniku kreditní události, tedy
při insolvenci, zpoždění splacení
nebo restrukturalizaci se snižují
úroky i poslední výplata. Díky svým
vlastnostem by se tento bonitní
dluhopis mohl stát zajímavým
zpestřením investičního portfolia.
Royal Dutch Shell: Propad cen ropy táhne akcii dolů
32
30
28
26
24
22
20
18
16
02/14
05/14
08/14
11/14
02/15
05/15
08/15
11/15
DAXPLUS MINIMUM VARIANCE GERMANY
Jak porazit trh
Být lepší než trh - o tom nesní
pouze manažeři investičních fondů.
Také soukromí investoři by si rádi
na burzách ukrojili více, než kolik se
podaří akciovým indexům, jako je
například německý DAX. To, co zní
teoreticky velmi jednoduše, se zdá
být v realitě prakticky nemožné.
Nicméně i tak lze najít strategie,
které se tomuto ideálnímu stavu
alespoň částečně přibližují. Jedna z
nich se skrývá za indexem DAXplus
Minimum Variance Germany. Tento
výběrový barometr přivedla k životu
Deutsche Börse již v květnu 2007.
Index DAXplus Minimum Variance
Germany byl tehdy na celém světě
jediným obchodovaným indexem,
který byl koncipován na základě
poznatků moderní teorie portfolia.
Cílem strategie je sestavit rizikově
optimalizované portfolio. V něm
jsou váhy jednotlivých titulů stanoveny tak, aby byl minimalizovaný
rozptyl portfolia. Touto myšlenkou
jednou čtvrtletně. Jeden akciový titul přitom může tvořit maximálně
deset procent z váhy indexu. Momentálně se v indexu nachází 12
akcií, největší váhu přitom mají Adidas a Lufthansa. Jak dobře tato
strategie funguje, je vidět při pohledu na historický vývoj: Zatímco
DAX ztratil poslední rok sedm procent, DAXplus Minimum Variance
Germany Index si připsal okolo 12
procent. Za posledních pět let porazil tento strategický index svůj
mateřský DAX o více než 50 procent, a od svého zavedení na konci
května 2007 překonal DAX dokonce o více než 75 procent.
A navíc: ve všech srovnávaných
periodách byla volatilita DAXplus
Minimum Variance Germany indexu nižší, než indexu DAX. Investovat lze do tohoto strategického
indexu pomocí certifikátu od BNP
Paribas.
Minimum Variance: Strategie jasně porazila DAX
Minimum Variance Germany
ISIN/WKN
600
550
Produkt-typ
DAXplus Minimum Variance Germany
Emitent
Doba trvání
500
Poplatky
450
Poměr odběru
Prod./Nák. (Spread)
400
350
300
l
01/13
07/13
01/14
07/14
ZJ 02.2016
03
Discount Calls na VSTOXX MINI Futures umožní investorům
efektivně zajistit svá portfolia.
se již v polovině minulého století zaobíral pozdější nositel Nobelovy
ceny Harry M. Markowitz v rámci
své teorie portfolia. Tento americký
ekonom zjistil a následně prezentoval, že takzvané efektivní portfolio
by mělo nést v průměru menší riziko, než jednotlivé tituly, z nichž je
složené. Jinými slovy: Vhodnou
kombinací akcií, které jen velmi
málo kolísají (mají nízkou volatilitu)
a jejichž kurzy se vyvíjejí relativně
nezávisle na sobě (nízká vzájemná
korelace), lze sestavit portfolio s
menším rizikem vysokých ztrát. A
právě tento postup je použit i při sestavování DAXplus Minimum Varinace Germany. Index tvoří maximálně 30 společností indexu DAX.
O tom, který z členů indexu DAX
bude do subindexu DAXplus Minimum Variance Germany přidán,
rozhoduje výše směrodatné odchylky a korelace jednotlivých titulů. Složení indexu je upravováno
DAX
VSTOXX
01/15
07/15
DE000AA0KFZ2/AA0KFZ
Index-certifikát
BNP Paribas
Kromě přání porazit trh je pro investory zásadní potřeba zajištění.
Obzvláště ve volatilních fázích trhu
by nechtěli ztratit žádné nebo (pokud možno) jen velmi málo vložených prostředků. Pokud si investor
vybudoval silnou dlouhou pozici,
může své portfolio buď kompletně
rozprodat anebo jej zajistit proti rizikům pomocí investičního certifikátu. S ohledem na současné tržní
prostředí nabývá volatilita jako investiční třída na významu. Protože
s vhodným investičním produktem
si mohou investoři svoje portfolio
zajistit nebo dokonce z rostoucí
volatility profitovat. Nejjednodušším způsobem, jak na kolísání
trhů participovat, je nákup certifikátů na index volatilit, jako je například VSTOXX – evropský ekvivalent německého indexu VDAX
nebo amerického VIX. Od začátku
roku vystoupal VSTOXX, který odráží sílu očekávaného kolísání
VSTOXX: Výkyvy rostou
45
40
Open End
35
1,0 % p.a.
30
0,09375935
47,31/47,76 EUR (0,8%)
Základní alokace nebo doplnění
V minulosti tato strategie dosáhla při nižší volatilitě lepšího zhodnocení než DAX. To činí certifikát zajímavým pro základní alokaci, nebo pro doplnění již existujícího portfolia.
kurzu indexu EURO STOXX 50 pro
nadcházejících 30 dní, z hodnot
okolo 22 na více než 35 bodů. Société Générale emitovala na
VSTOXX MINI Futures nový discount call warrant, se kterým si
mohou investoři vsadit na nárůst
volatility. Tento produkt přitom
není zajímavý jen pro investory,
kteří v budoucnu očekávají rostoucí volatilitu nebo mírný pokles
kurzu indexu EURO STOXX 50.
Tento cenný papír jsme vybrali
také proto, že se aktuálně nachází
silně „v penězích“. Pokud se bude
podkladové aktivum při březnové
splatnosti warrantu nacházet nad
nebo na úrovni 22,50 EUR, bude
discount call splacen za 5,00 EUR.
Z toho tedy plyne max. výnos 2,46
procent (ISIN DE000SE04565).
Vzhledem k možnosti úplné ztráty
vloženého kapitálu by měl ale investor do warrantu vložit jen menší
část volných prostředků.
25
20
15
Cap
10
01/14
05/14
09/14
01/15
05/15
09/15
Strike
KOLUMNA
2016 stojí více než dvakrát tolik, co
srovnatelný discount call warrant s
capem na 10.000 bodech.
Dominick Auricht
HypoVereinsbank onemarkets
Tradeři to v posledních dnech nemají vůbec jednoduché. Zaprvé
chybí nějaký zřetelný trend – a dále
stoupá implikovaná volatilita a s ní
také spojená cena klasických
warrantů a opcí.
V takovém tržním prostředí se
mohou stát zajímavou alternativou
exotické varianty těchto produktů,
jako jsou discount nebo COOL
warranty. Discount warrant je klasický opční list s vestavěným capem. Investor s ním tedy může profitovat na kladném kurzovém vývoji
podkladové akcie nebo indexu,
ovšem jen do výše capu. Ale zato
jsou discount warranty o poznání
levnější, než klasické varianty bez
capu.
l
Nárůst očekávané volatility vede
většinou k vyšším slevám oproti
běžným opčním listům. Klasický
call warrant s realizační cenou na
9.500 bodech a splatností v červnu
ZJ 02.2016
PICK
OF THE WEEK
S COOL warranty mohou investoři sledovat trochu jinou strategii.
Tyto produkty mají kromě realizační
ceny navíc zabudovanou bariéru.
Pokud bariéra nebude proražena,
obdrží investor při splatnosti minimálně deset eur. Roste-li (call) nebo
klesá-li (put) podkladový index
nebo akcie oproti realizační ceně,
profituje investor analogicky jako u
běžného warrantu na tomto vývoji
nadproporcionálně.
Tyto investiční produkty jsou
vhodné pro investory, kteří si chtějí
vsadit na rychlý protipohyb – a
trend se přitom ještě neotočil. Navíc se tento produkt hodí také pro
případ, že na sebe vývoj v žádaném
směru nechá ještě chvíli čekat a
podkladové aktivum nejprve stagnuje – stagnace podkladového aktiva totiž často vede k poklesu očekávané volatility, a proto u klasických warrantů vede k poklesu ceny
opce, a investoři pak prodělávají. U
COOL varianty může ale stagnace
působit dokonce pozitivně.
Stagnace totiž konec konců
znamená, že roste také pravděpodobnost, že se bariéra udrží a bude
tedy vyplaceno minimálně deset
eur. Dosáhne-li ale podkladové aktivum přece jen bariéry, je výnos
deseti eur ztracen a může dojít až k
úplné ztrátě vloženého kapitálu.
PICKOFTHE
WEEK
Odnikud
Do druhé ligy
Upřímně řečeno, slyšeli jste někdy
o akciové společnosti Steinhoff?
Dokonce mezi skalními burziány
není příliš v povědomí, i když je
nutné zohlednit, že ke vstupu na
burzovní parket se tento obchodník
s nábytkem odhodlal až na konci
roku 2015. Vědomost o společnosti
se však brzy změní. Steinhoff by se
mohl v březnu vyhoupnout do vybrané společnosti německých midcaps – indexu MDAX. Pokud k tomu
skutečně dojde, bude Steinhoff
patřit v indexu k těžkým vahám a
burzovní kapitalizace volně obchodovaných akcií dosáhne úrovně 9,5
mrd. eur. Více na pomyslnou misku
vah v indexu dodá už jen výrobce
letadel – Airbus.
Steinhoff Turbo-Bull
ISIN/WKN
Produkt-typ
Emitent
Doba trvání
K.O. (odstup)
Páka
Prodej/Nák. (Spread)
04
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem
ZJ Media GmbH
a
Schwingel+Partner s.r.o.
Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika
Fax: +42(0)5 43236547
E-mail:[email protected]
DE000CD012G6/CD012G
Unlimited Turbo-certifikát
Commerzbank
Internet: www.zertifikatejournal.cz
Vydavatel
Martin Svoboda
Open End
3,69 EUR (20,0%)
4,10
1,09/1,12 EUR (2,8%)
Redakce
Martin Grimm
Christian Scheid
Objednávky
[email protected]
Periodika vydávání
Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku)
Přihlášení
E-mailem zdarma
www.zertifikatejournal.cz
Registrace
ISSN: 1213-8622
Autorská práva
Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení
do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno.
Rizikové upozornění
Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za
data a informace, za kompetentnost, včasnost,
přenosnost a správnost publikovaných informací
nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k
nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese
žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou,
následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za
případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.