Credit Markets – Covered Bonds/Financials

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Erste Group Research
Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa
4. Mai 2016
Credit Markets – Covered Bonds/Financials
Analyst:
Highlights
Ralf Burchert, CEFA (SSAs)
[email protected]
RLB NÖ-Wien: legt positives Jahresergebnis 2015 vor
Die Raiffeisenlandesbank Niederösterreich-Wien (RLB NÖ-Wien) legte
Ende letzter Woche ihr Jahresergebnis 2015 vor. Mit einem
Konzernperiodenüberschuss nach Steuern von 65,4 Mio. EUR kam die
Bank wieder in die Gewinnzone (VJ -248,6 Mio. EUR). Dies war vor allem
auf die Verbesserung aus dem Beteiligungsergebnis von 0,7 Mio. EUR (VJ
-185 Mio. EUR) zurückzuführen. Das anteilige RZB Ergebnis schlägt mit
82,3 Mio. EUR sowie dem Effekt aus der Bewertung der RZB mit -99,3 Mio.
EUR zu Buche. Eine weitere Ergebnisverbesserung war sowohl durch
Einmaleffekte aber auch durch Steigerungen im Kerngeschäft zu
beobachten. Eine Entscheidung bezüglich der Fusionsdiskussionen
innerhalb des Raiffeisen-Konzerns 2(RBI/RZB/RLB NÖ-Wien) wird in 2016
erwartet.
SSA: ASFINAG berichtet gutes Jahresergebnis 2015
Die ASFINAG (Aaa/negativ, AA+/stabil) verzeichnete 2015 ein leicht
höher als erwartetes Maut- bzw. Umsatzwachstum von 2% auf EUR 2,3
Mrd. und konnte das Nettoergebnis8um fast 6% auf EUR 549 Mio. anheben.
Trotz einer mit EUR 58 Mio. moderaten Erhöhung der Nettoverschuldung
auf EUR 10,8 Mrd., haben sich sämtliche Kreditkennzahlen leicht
verbessert. Die Dividende an den Bund soll unverändert EUR 100 Mio.
betragen. Für 2016 werden höhere Mauteinnahmen und Investitionen, aber
13 erwartet. Der Liquiditätsbedarf beträgt
auch ein leichter Ergebnisrückgang
2016 lediglich EUR 200 Mio., größere Fälligkeiten der stets mit Garantie der
Republik begeben Schuldtitel bestehen erst wieder im Jahr 2017.
Christian Enger, CFA (Covered Bonds)
[email protected]
Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds)
[email protected]
INHALTSVERZEICHNIS
Highlights ................................................... 1
Themen der Woche
RLB NÖ-Wien: legt positives Jahresergebnis
2015 vor ..................................................... 2
ASFINAG berichtet gutes Jahresergebnis
2015 ........................................................... 4
České Dráhy: negatives Ergebnis 2015 ...... 6
Primärmarkt
Financials ................................................... 8
Covered Bonds .......................................... 9
EUR-Benchmark Neuemissionen ............. 11
Fälligkeiten ............................................... 12
Sekundärmarkt
Covered Bond Asset-Swap-Spreads ........ 13
Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE,
NL, SW, ES, UK) ...................................... 14
Überblick: Spreadvergleich....................... 21
Sub-Sovereigns & Agencies (SSA) Österreich
Weitere Daten
Rating-Veränderungen ............................. 24
Kalender: Earnings Releases ................... 25
Vergangene Publikationen ....................... 26
Disclaimer
Major Markets & Credit Research
Gudrun Egger, CEFA (Head)
[email protected]
Eine historische Performance ist kein
verlässlicher Indikator für zukünftige
Performance!
České Dráhy: negatives Ergebnis 2015
Das staatliche tschechische Eisenbahnverkehrsunternehmen České Dráhy
22
(Baa3/stabil) ist 2015 mit einem Nettoergebnis
von CZK -1.375 Mio. (ca.
EUR -51 Mio.) in die Verlustzone zurückgekehrt
nach einem Gewinn von
24
CZK 156 Mio. im Jahr zuvor. Vor dem Hintergrund leichter Zuwächse im
Personenverkehr und Rückgängen im internationalen Güterverkehr, die den
Konzernumsatz bei CZK 33,0 Mrd. kaum veränderten, waren auch durch
28
negative Sondereffekte wieder deutlich
steigende Kosten für den
Ergebnisabgang verantwortlich. Die Kreditkennzahlen konnten ihre
erfreuliche Entwicklung im Jahr 2014 somit nicht fortsetzen. Das Baa3Rating von Moody´s (zuletzt im Mai 2015) profitiert vom guten Sovereign
Rating der Tschechischen Republik (A1/AA/AA-) und der hohen
Wahrscheinlichkeit, dass diese das Unternehmen im Falle eines
Liquiditätsengpasses unterstützt. Von den insgesamt sechs ausstehenden
Schuldtiteln (ohne explizite Haftung/Garantie) gelangen 2016 drei zur
Fälligkeit, mit Primärmarktangebot ist zu rechnen.
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 1
4. Mai 2016
Themen der Woche
Analyst:
Carmen Riefler-Kowarsch
[email protected]
Konzernperiodenüberschuss
nach Steuern von 65,4 Mio. EUR
RLB NÖ-Wien: legt positives Jahresergebnis 2015 vor
Die Raiffeisenlandesbank Niederösterreich-Wien (RLB NÖ-Wien) legte Ende
letzter Woche (28.4.2016) ihr Jahresergebnis 2015 vor. Mit einem
Konzernperiodenüberschuss nach Steuern von 65,4 Mio. EUR kam die
Bank wieder in die Gewinnzone (VJ -248,6 Mio. EUR). Dies war vor allem
auf die Verbesserung aus dem Beteiligungsergebnis von 0,7 Mio. EUR
(VJ -185 Mio. EUR) zurückzuführen.
Beteiligungsergebnis der RLB NÖ-Wien (in Mio. EUR)
400
300
200
100
0
-100
2009*
2010*
2011*
2012*
2013
2014
2015
-200
-300
Income from participations
thereof RZB
Net profit
*) Anteiliges RZB-Ergebnis wurde nicht extra ausgewiesen. Das Beteiligungsergebnis ist
hauptsächlich von der Entwicklung des RZB-Konzerns geprägt.
Quelle: RLB NÖ-Wien, Erste Group Research
Anteiliges positives RZBErgebnis wird durch
Impairment überkompensiert
Das anteilige RZB Ergebnis schlägt sich mit 82,3 Mio. EUR sowie dem
Effekt aus der Bewertung der RZB mit -99,3 Mio. EUR zu Buche. Der Anteil
der Raiffeisen Informatik GmbH beträgt 17,7 Mio. EUR. Die RLB NÖ-Wien
hält unter den Raiffeisenlandesbanken den größten Anteil von 34,74% an
der RZB. Die RZB wiederum hält einen 60,7% Anteil an der Raiffeisen Bank
International AG (RBI). Auch wenn die RBI und damit die RZB 2015 deutlich
in die Gewinnzone zurückgekehrt sind, schlägt sich das
Beteiligungsergebnis aus der at-equity bilanzierten RZB durch das
vorgenommene Impairment in Summe mit -17 Mio. EUR negativ im
Ergebnis der RLB NÖ-Wien nieder.
Konzernergebnis RLB NÖ-Wien
Gew inn- und Verlustrechnung
in Mio. EUR
2015
Nettozinsertrag
188,1
Provisionsergebnis
66,2
2013
145,8
69,2
-84,1
-102,3%
-1,0
3,9
-125,7%
4,9
0,7
-185,0
-100,4%
153,4
Risikovorsorgen
1,9
Handelsergebnis
Beteiligungsergebnis
Veränderung
% (joj)
7,2%
175,4
-0,6%
66,5
2014
-66,4
56,4
18,2
209,9%
12,5
-204,7
-198,5
3,1%
-214,1
Ergebnis vor Steuern
80,4
-262,5
-130,6%
125,1
Ergebnis nach Steuern
65,4
-248,6
-126,3%
144,9
27,7
29,5
-6,0%
29,1
13,8%
12,2%
13,1%
11,6%
Ergebnis aus Finanzinvestitionen
Verw altungsaufw endungen
Bilanzsum m e in Mrd. EUR
CET1 Ratio
Quelle: RLB NÖ-Wien, Erste Group Research
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4. Mai 2016
Ergebnisverbesserung durch
Einmaleffekte aber auch
Steigerungen im Kerngeschäft
Weiters trugen positive Risikovorsorgen (Auflösungen von Vorsorgen im
Segment Kommerzkunden) und die Steigerung aus dem Ergebnis aus
Finanzinvestitionen zur Ergebnisverbesserung bei. Die Steigerung im
Finanzergebnis kam überwiegend aus Erträgen aus der Veräußerung von
Wertpapieren, resultierend aus der Restrukturierung des
Wertpapierportfolios, sowie einem Veräußerungsgewinn aus dem Verkauf
von Anteilen an der Raiffeisen Bausparkasse Gesellschaft m.b.H. an die
RZB i.H.v. 18,3 Mio. EUR. Aus dem Kerngeschäft der Bank konnte der
Nettozinsertrag gesteigert werden. Der leichte Anstieg der
Verwaltungsaufwendungen ist auf den Personalaufwand zurückzuführen.
Die harte Kernkapitalquote konnte von 12,2% im Vorjahr auf 13,8%
verbessert werden. Die Bank wird von Moody’s mit Baa2 mit einem
negativen Ausblick bewertet.
Entscheidung bezüglich
Fusionsdiskussionen innerhalb
des Raiffeisen-Konzerns in
2016 erwartet
Seit längerem tauchen immer wieder Diskussionen über strukturelle
Veränderungen innerhalb des Raiffeisen-Konzerns auf. Die Idee über eine
Fusion der RBI mit der Muttergesellschaft RZB und der RLB NÖ-Wien ist
immer wieder im Gespräch. Für 2016 werden Entscheidungen diesbezüglich
erwartet. Dies würde neben erhofften strukturellen Kosteneinsparungen vor
allem Kapitalvorteile für die Institute bringen. Bis dato stießen laut
Medienberichten diese Überlegungen nicht bei allen RaiffeisensektorMitgliedern auf Zustimmung. Diese Einstellung dürfte sich nun laut aktuellen
Medienberichten bei der Raiffeisenlandesbank Oberösterreich (RLB OÖ)
geändert haben. Am 12.5.2016 wird die RBI ihre Q1 2016 Zahlen
präsentieren.
Seite 3
4. Mai 2016
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
[email protected]
ASFINAG berichtet gutes Jahresergebnis 2015
Konzern, IFRS,
in EUR Mio.
Umsatzerlöse
EBITDA
EBIT
Periodenergebnis
2011
1.871
1.101
1.028
440
2012
1.968
1.095
1.032
472
2013
2.072
1.112
1.050
471
2014
2.267
1.115
1.052
519
2015
2.312
1.145
1.076
549
Bilanzsumme
Eigenkapital
Nettoverschuldung
14.337
2.551
11.191
14.447
2.922
10.946
14.814
3.294
10.778
15.217
3.613
10.783
15.650
4.061
10.840
Mitarbeiter
2.727
2.667
2.654
2.674
2.710
Gearing
Nettoverschuldung/EBITDA
EBITDA/Zinsaufwand
439%
10,2x
2,2x
375%
10,0x
2,4x
327%
9,7x
2,5x
298%
9,7x
2,9x
267%
9,5x
3,1x
Quelle: ASFINAG, Erste Group Research
Umsatz +2%
Die ASFINAG (Aaa/negativ, AA+/stabil) blickt auf ein gutes Jahr 2015
zurück. Der staatliche Autobahn- und Schnellstraßenerrichter und –betreiber
konnte den Konzernumsatz um 2% auf 2,3 Mrd. steigern. Der Anteil der
Mauterlöse betrug unverändert 80%. Ein höheres, vor allem durch stärkeren
Güterverkehr getriebenes Verkehrsaufkommen (Fahrleistung +2,1%) und
die Valorisierung der Mautpreise sorgte für einen Zuwachs bei den
Mauterlösen um 1,9% auf EUR 1,8 Mrd.; die übrigen Erlöse aus
Vermietung/Verpachtung blieben fast unverändert, die
(investitionsbedingten) Weiterverrechnungen stiegen um fast 3% auf EUR
392 Mio.
EBITDA +3%, EBIT +2%
Das EBITDA von EUR 1.145 Mio. (+2,7% zum Vorjahr) profitierte von nur
geringfügig höheren Aufwänden bei Personal und Material, aber auch von
um EUR 23 Mio. höheren sonstigen betrieblichen Erträgen. Die
Abschreibungen erhöhten sich um EUR 6 Mio. auf EUR 68 Mio. (das
Fruchtgenussrecht unterliegt keiner Abschreibung). Das EBIT erreichte
somit EUR 1.076 Mio. (+2,3% zum Vorjahr).
Nettoergebnis +6%
Das außergewöhnliche Zinsumfeld führte zu einem Rückgang des
Zinsaufwands um EUR 17 Mio. auf EUR 369 Mio., das Finanzergebnis lag
sodann um EUR 12 Mio. verbessert bei EUR -438 Mio. Die Steuerquote hat
sich geringfügig ermäßigt, womit sich das Nettoergebnis um EUR 30 Mio.
bzw. 5,8% auf EUR 549 Mio. erhöhte. Somit konnte das ursprünglich
geplante Ergebnis von EUR 530 Mio. leicht übertroffen werden. Die
Dividendenausschüttung an den Bund soll unverändert EUR 100 Mio.
betragen.
Kreditkennzahlen erneut
verbessert
Die gute Ergebnisentwicklung hat zu einer weiteren Verbesserung der
Bilanzstruktur und Kreditkennzahlen geführt – trotz einer um EUR 58 Mio.
höheren Nettoverschuldung von EUR 10.840 Mio.. Letztere lag aufgrund
geringerer Investitionen bedeutend besser als erwartet (laut ursprünglichen
Budgetplanungen des Bundes EUR 11,5 Mrd.). Die durchschnittliche
Restlaufzeit der Finanzverschuldung wurde im Jahresabstand dabei auf 8,8
Jahre von zuvor 8,0 Jahre erhöht. Die Eigenkapitalquote wurde von 23,7%
auf 25,9% angehoben, das Gearing ist von 299% auf 267%
zurückgegangen. Nettoverschuldung/EBITDA liegt nun bei 9,5x,
EBITDA/Zinsaufwand ist erstmals über 3 auf 3,1x gestiegen.
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4. Mai 2016
Ausblick 2016 leicht schwächer
2016 geringes
Finanzierungsvolumen
Für 2016 erwartet das Management ein weiteres Wachstum bei den
Mauteinnahmen, aber auch ein höheres Bauvolumen. Dieses soll bei 1.067
Mio. liegen nach EUR 950 Mio. Allerdings wird nur ein Teil davon bilanziell
aktiviert (der tatsächliche Investitionscashflow lag im Jahr 2015 bei
EUR -470 Mio.). Der Jahresüberschuss 2016 wird aus heutiger Sicht bei
EUR 495 Mio. zu liegen kommen, was demnach ein Rückgang von rund
10% bedeuten würde.
Die ASFINAG hat im Moment 9 Emissionen über insgesamt EUR 8,8 Mrd.
ausstehend, fast ausschließlich EUR-Fixzinsanleihen. Im laufenden Jahr
2016 stehen keine Fälligkeiten an (vgl. auch Erste Covered
Bonds/Financials Weekly vom 13.1.2016), das Finanzierungsvolumen wird
mit EUR 200 Mio. angegeben. Erst im Oktober 2017 wird wieder eine EURBenchmark über EUR 1,3 Mrd. fällig. Aufgrund der ausgezeichneten
Liquiditätssituation erwarten wir die ASFINAG frühestens wieder im zweiten
Halbjahr am Primärmarkt.
Tilgungsprofil der ASFINAG
EUR Mio.
Quelle: ASFINAG, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 5
4. Mai 2016
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
[email protected]
České Dráhy: negatives Ergebnis 2015
CD Konzern
(IFRS, 31.12., CZK Mrd.)
2011
2012
2013
2014
2015
Umsatz
Gesamterträge
EBITDA
Nettoergebnis
33,287
37,654
6,672
0,491
33,580
37,690
5,563
-1,594
32,861
36,923
5,553
-1,953
33,036
36,737
7,748
0,156
33,083
37,763
6,409
-1,375
Operativer Cashflow
Investitionscashflow
3,453
-7,547
5,293
-9,710
5,072
-7,724
6,181
-5,720
5,351
-6,090
Nettoverschuldung
Eigenkapital
23,853
42,301
28,067
40,319
32,829
38,253
32,739
38,098
33,219
36,222
Quelle: České Dráhy, Erste Group Research
3% Ertragswachstum
České Dráhy (ČD, Baa3/stabil) hat 2015 die positive Ergebnisentwicklung
aus dem Jahr 2014 nicht fortsetzen können. Der KonzernGesamtertragsanstieg von 2,9% auf CZK 37,8 Mrd. ist einem Wachstum von
1,8% im Personenverkehrsgeschäft (Anteil am operativen Geschäft ca.
62%), aber auch höheren Erlösen aus nicht betriebsnotwendigem Vermögen
und Ersatzleistungen der öffentlichen Hand zu verdanken, während das
Segment Güterverkehr (100%-Tochter ČD Cargo, Anteil ca. 38%) um 3,6%
zurückfiel. Hier wirken sich der zunehmende internationale Wettbewerb und
die niedrigen Ölpreise, die den LKW-Verkehr begünstigen, aus.
EBITDA -17%, EBIT -90%
Das EBITDA ist um 17% auf CZK 6.509 Mio. und das EBIT um 90% auf
CZK 187 Mio. zurückgegangen, wobei Kostensteigerungen in fast allen
Bereichen, aber auch einige in Summe negative Sondereffekte zu bemerken
waren. Langjährige gerichtliche Streitigkeiten konnten mit Skoda
Transportation, einem Lieferanten, sowie der staatlichen
Schienennetzgesellschaft SŽDC mittels Vergleichen abgeschlossen werden
(ca. CZK 0,6 Mrd.). Wertberichtigungen betrafen erneut das Rollmaterial,
aber überraschenderweise 2015 auch die Bahnhöfe (CZK 0,5 Mrd.). Auf der
anderen Seite lagen die Veräußerungsgewinne aus Immobilienerlösen über
dem Vorjahr (CZK 0,3 Mrd.).
Segmente: Güterverkehr
überraschend solide,
Personenverkehr negativ
Das Segment Personenverkehr verzeichnete in der Folge einen operativen
Verlust von CZK -344 Mio. nach einem positiven EBIT von CZK 122 Mio. im
Jahr zuvor. Der Nettoverlust weitete sich auf CZK -1.398 Mio. (2014:
CZK -865 Mio.) aus. Im Segment Güterverkehr fiel die EBIT-Marge von
10,8% auf, angesichts des dynamischen Umfelds, noch immer respektable
7,3%, das EBIT lag mit CZK 962 Mio. um 35% unter dem Vorjahr. Das
Nettoergebnis halbierte sich hier auf CZK 480 Mio. Das KonzernFinanzergebnis von CZK -1.355 Mio. war im Jahresvergleich nur wenig
verändert, der Nettoverlust betrug CZK -1.375 Mio.
Kreditkennzahlen wieder
schwächer
Die Kreditkennzahlen konnten ihre erfreuliche Entwicklung im Jahr 2014
somit nicht fortsetzen. Die wieder steigenden Investitionen (v.a. in
Rollmaterial) von CZK 6,5 Mrd. nach CZK 5,9 Mrd. haben vor dem
Hintergrund rückläufigen operativen Cashflows (CZK 5,3 Mrd. nach CZK 6,2
Mrd.) wieder zu einem Anstieg der Nettoverschuldung um CZK +480 Mio.
auf CZK 33,2 Mrd. geführt. Die Verlustsituation hat das Eigenkapital auf
CZK 36,2 Mrd. reduziert, damit hat sich die Eigenkapitalquote auf 41%
ermäßigt und das Gearing auf 92% erhöht.
Seite 6
4. Mai 2016
Verschuldung und Kreditkennzahlen
Verschuldungsanalyse
2011
2012
2013
2014
2015
Berechnung Nettoverschuldung (in CZK Mrd.)
Liquide Mittel (Barm ittel +
Wertpapiere)
2,538
1,525
1,756
4,043
3,972
26,391
29,591
34,585
36,782
37,192
- davon langfristig
20,197
26,561
29,897
33,136
25,693
- davon kurzfristig
6,194
3,031
4,688
3,646
11,498
Nettoverschuldung
23,853
28,067
32,829
32,739
33,219
Eigenkapitalquote
51,2%
47,7%
44,2%
42,5%
40,8%
Gearing (Nettoverschuldung/EK)
56,4%
69,6%
85,8%
85,9%
91,7%
Nettoverschuldungt/EBITDA
3,6x
5,0x
5,9x
4,2x
5,2x
EBIT/Zinsaufw and
1,4x
-0,6x
-0,2x
1,5x
0,1x
EBITDA/Zinsaufw and
9,3x
6,0x
5,5x
6,4x
4,5x
Finanzverbindlichkeiten
Quelle: České Dráhy, Erste Group Research
Besondere Positionierung
Obwohl ein nachhaltiger Turnaround trotz erheblicher Kosteneinsparungen
bisher ausgeblieben ist, bildet České Dráhy damit aber im europäischen
Vergleich keine Ausnahme. Deutsche Bahn und SNCF (nunmehr inklusive
Schienennetz) haben 2015 deutlich negativ abgeschlossen. Die
Kreditkennzahlen vergleichen sich noch immer gut, allerdings ist das
Schienennetz in Tschechien im Eigentum der staatlichen Gesellschaft
SŽDC, das Rollmaterial und auch die Immobilien bzw. Bahnhöfe jedoch im
Eigentum der ČD. Im geplanten Verkauf der Bahnhöfe an die staatliche
SŽDC gibt es bislang keine Fortschritte, hier dürfte der mögliche
Verkaufserlös auch vor dem Hintergrund von EU-Beihilfenüberlegungen
noch immer offen sein. Der Buchwert dieser Assets liegt nun bei CZK 3,7
Mrd..
Moody´s: Baa3/stabil, Update
erwartet
Das Baa3-Rating von Moody´s (zuletzt im Mai 2015) reflektiert aus unserer
Sicht weniger die im Vergleich zur Branche noch immer relativ guten
Kreditkennzahlen, als vielmehr das gute Sovereign-Rating der
Tschechischen Republik (A1/AA) und die hohe Wahrscheinlichkeit, dass
diese das Unternehmen im Falle eines Liquiditätsengpasses unterstützen
würde. Der Wettbewerbs- und Investitionsdruck gibt jedoch kaum Spielraum
für Verbesserungen bei den Kreditkennzahlen. Risiken sehen wir aus den
weiter v.a. vom Wettbewerb scharf geführten gerichtlichen
Auseinandersetzungen, die Ergebnisfortschritte vereiteln könnten.
Bedeutende Fälligkeiten 2016
Das derzeit ausstehende Emissionsvolumen von EUR 800 Mio. weist
Laufzeiten bis 2018 auf und besteht in drei Platzierungen der ČD und zwei
der ČD Cargo. Unter den drei Fälligkeiten im Jahr 2016 fällt auch eine EUR
300 Mio.-Anleihe, die ersetzt werden soll.
Ausstehende Emissionen der ČD und ČD Cargo
Name
ISIN
Collateralization
Maturity
Curr. Coupon
CESDRA 4 1/2 06/24/16 XS0641963839 SR UNSECURED 24.06.2016 EUR
CESDRA 0 07/25/18
CZ0003510885 SR UNSECURED 25.07.2018 CZK
CESDRA 4 1/8 07/23/19 XS0807706006 SR UNSECURED 23.07.2019 EUR
CDCARG 3.8 12/21/16 CZ0003501793
NOTES
21.12.2016 CZK
CDCARG 3.183 06/20/16 CZ0003501751 UNSECURED 20.06.2016 CZK
4,500
2,070
4,125
3,800
3,183
Amount
Type
Yield
issued (m)
Coupon YTM (%)
300 FLOATING
4.000 FIXED
1,93
300 FIXED
0,80
500 FIXED
1.000 STEP CPN
-
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Seite 7
4. Mai 2016
Primärmarkt
Financials
Financials: EUR-Neuemissionen nach Kategorie
2014-2016 YTD
Monatsverlauf seit 01/2014
60.000
Banks
Sub;
10,0%
GGB;
2,7%
50.000
40.000
30.000
in EUR m
Covered;
44,6%
20.000
Banks
Senior;
42,6%
10.000
10/2015
11/2015
12/2015
01/2016
02/2016
03/2016
04/2016
11/2015
12/2015
01/2016
02/2016
03/2016
04/2016
05/2016
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
10/2015
Banks Senior
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
11/2014
10/2014
Covered
09/2015
GGB
09/2014
08/2014
07/2014
06/2014
05/2014
04/2014
03/2014
02/2014
01/2014
0
Banks Sub
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Financials: EUR-Neuemissionen nach Land
2014-2016 YTD
60.000
Other;
18,1%
Australia; Austria;
1,5%
2,5%
50.000
Britain;
8,0%
40.000
Switzerland; 4,4%
Finland;
2,1%
France;
17,7%
Sweden;
4,7%
in EUR m
Denmark;
1,9%
30.000
20.000
10.000
Benelux
France
Germany
Nordics
Italy & Iberia
UK & Ireland
05/2016
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
11/2014
10/2014
09/2014
08/2014
07/2014
06/2014
05/2014
04/2014
0
03/2014
Germany;
12,9%
lands; Italy; 6,5%Ireland;
1,4%
7,2%
02/2014
Norway;
2,7%
Nether-
01/2014
Spain;
8,4%
Other
Seite 8
4. Mai 2016
Covered Bonds
Covered Bonds: Monatsvergleich der EUR-Neuemissionen
2014-2016 YTD
30.000
Nov;
13.442
Dec; 3.017
25.000
Jan;
19.985
Feb; 7.472
Mar;
10.375
in EUR m
20.000
Oct;
13.267
15.000
10.000
Sep;
16.308
Aug; 4.058
Jul; 9.667
Apr;
10.200
May; 5.358
Jun; 9.267
5.000
0
Jan
Feb
Mar
Apr
May
2014
Jun
2015
Jul
2016
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
10Y median
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen nach Typus
2014-2016 YTD
30.000
Canada
Covered;
10,4%
25.000
France
Covered
Legal; 7,4%
10.000
5.000
Benelux Covered
France Covered
Germany Covered
05/2016
04/2016
03/2016
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
11/2014
10/2014
09/2014
08/2014
07/2014
06/2014
05/2014
0
04/2014
Norway
Covered;
4,6%
Hypotheken
pfandbriefe;
13,1%
Ireland
Netherlands ItalyCovered;
Covered; Covered;1,7%
6,6%
3,0%
15.000
03/2014
France
Covered
SFH; 8,9%
Single
Cedulas;
10,1%
Portugal
Covered;
1,1%
20.000
02/2014
Sweden
Covered;
5,4%
Oeffentliche
Pfandbriefe;
4,6%
Austria
Covered;
2,8%
01/2014
Other
Covered;
14,5%
in EUR m
UK Covered;
5,8%
Nordic Covered
Italy & Iberia Covered UK & Ireland Covered Other Covered
Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 9
4. Mai 2016
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Typus
2014-2016 YTD
Jahresvergleich seit 2014
45%
40%
Retail andOther
InsuranceCorporates;
Investors;
and Pension 1%
1%
Funds; 7%
Asset
Manager;
28%
Central
Banks and
Agencies;
27%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
Banks; 36%
0%
Asset Manager
Banks
Central Banks and
Agencies
2014
2015
Insurance and
Pension Funds
Retail and
Corporates
Other Investors
2016
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Region
2014-2016 YTD
Jahresvergleich seit 2014
60%
50%
Asia; 4%
Benelux;
7%
CEE; 1%
France; 8%
Nordic
Countries;
8%
40%
30%
20%
10%
Italy; 4%
2014
2015
Other Regions
UK and Ireland
Switzerland
Spain and Portugal
North America
Nordic Countries
Middle East
Italy
Germany and Austria
Germany
and Austria;
51%
France
CEE
Asia
0%
Benelux
UK and
Other
Ireland; 8% Regions;
Switzerland;
4%
3%
Spain and
Portugal;
3%
2016
Seite 10
4. Mai 2016
EUR-Benchmark Neuemissionen
ISIN
Issuer
Type
Launch
Date
Tap
Volume Currency Coupon
(in m)
Coupon
Type
Maturity
BE0002251206
BE0000339482
BE0000340498
XS1405136364
FR0013020450
FR0012143451
XS1404902535
XS1403499848
EU000A1U9969
XS1402921412
FR0013162302
BELFIUS BANK SA/NV
BELGIUM KINGDOM
BELGIUM KINGDOM
BANCO DE SABADELL SA
UNEDIC
UNEDIC
UNIONE DI BANCHE ITALIAN
LIBERTY MUTUAL GROUP INC
EURO STABILITY MECHANISM
JPMORGAN CHASE & CO
CIE FINANCEMENT FONCIER
28.04.2016
28.04.2016
28.04.2016
28.04.2016
27.04.2016
27.04.2016
27.04.2016
26.04.2016
26.04.2016
25.04.2016
25.04.2016
N
N
N
N
Y
Y
N
N
N
N
N
500
3.000
3.000
500
750
500
750
750
3.000
1.500
1.000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
XS1402175811
XS1402235060
ES0413495013
BE6286238561
XS1401105587
DE000HSH5Y29
NATIONWIDE BLDG SOCIETY
GOLDMAN SACHS GROUP INC
SANTAN CONSUMER FINANCE
KBC GROEP NV
TORONTO-DOMINION BANK
HSH NORDBANK AG
22.04.2016
22.04.2016
20.04.2016
20.04.2016
20.04.2016
20.04.2016
N
N
N
N
N
N
1.250
1.500
500
750
1.000
500
DE000A1YCQK7
DE000A11QTD2
IT0005177909
XS1400626690
DE000A13SWH9
XS1400169931
XS1400169428
XS1400224546
XS1398337086
XS1397023448
DE000A180B80
DE000A180B72
FR0013155009
EU000A1U9951
DE000A13SWG1
FREIE HANSESTADT HAMBURG
KFW
BUONI POLIENNALI DEL TES
COOPERATIEVE RABOBANK UA
DEUT PFANDBRIEFBANK AG
WELLS FARGO & COMPANY
WELLS FARGO & COMPANY
EUROFIMA
LEEDS BUILDING SOCIETY
KOMMUNALBANKEN AS
ALLIANZ FINANCE II B.V.
ALLIANZ FINANCE II B.V.
BPCE SA
EURO STABILITY MECHANISM
DEUT PFANDBRIEFBANK AG
20.04.2016
19.04.2016
19.04.2016
19.04.2016
19.04.2016
18.04.2016
18.04.2016
18.04.2016
14.04.2016
13.04.2016
13.04.2016
13.04.2016
13.04.2016
13.04.2016
13.04.2016
N
Y
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
750
1.000
6.500
1.250
500
2.000
1.500
600
500
1.000
750
750
750
3.000
500
XS1397054245
DE000NRW0JH2
EU000A1Z6630
EIKA BOLIGKREDITT AS
LAND NORDRHEIN-WESTFALEN
EUROPEAN UNION
Banks Tier2
Sovereign
Sovereign
Banks Tier2
Agency
Agency
Banks Tier2
Financial
Supra
Banks Senior
France Covered
Legal
Banks Senior
Banks Senior
Financial
Banks Senior
Canada Covered
Hypothekenpfandbriefe
Muni/Local Gov't
Agency
Sovereign
Banks Tier1
Banks Senior
Banks Senior
Banks Senior
Supra
UK Covered
Agency
Financial
Financial
Banks Tier2
Supra
Oeffentliche
Pfandbriefe
Norw ay Covered
Muni/Local Gov't
Supra
13.04.2016
13.04.2016
12.04.2016
N
N
Y
Issue Rating
Current
Issue
S&P/Moody's/Fitc Spread (ASW) Spread
h
(Mid)
(ASW)
Book
Volume
(in m)
3,125
0,200
2,150
5,625
1,250
0,875
4,250
2,750
1,125
1,500
0,500
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
VARIABLE
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
11.05.2026
22.10.2023
22.06.2066
06.05.2026
21.10.2027
25.10.2022
05.05.2026
04.05.2026
03.05.2032
29.10.2026
04.09.2024
NR/NR/NR
NR/Aa3e/AAe
NR/Aa3e/AAe
NR/B1e/NR
AA/Aa2/AA
AA/Aa1/AA+
NR/Ba2e/BBB-e
BBB/Baa2/BBBNR/Aa1e/AAAe
A-/A3/A+
AAA/Aaae/AAe
235
-14
100
499
9
-4
410
202
6
82
7
255
-13
215
7
88
9
2.100
6.300
900
130
1.700
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
0,500
0,449
0,125
1,000
0,375
0,375
FIXED
FLOATING
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
29.10.2019
29.04.2019
03.05.2019
26.04.2021
27.04.2023
27.04.2023
A/A1/A
BBB+/A3/Ae
NR/(P)Aa2/NR
BBB+/Baa1/ANR/Aaa/NR
NR/Aa3/NR
61
69
21
82
13
21
63
70
30
112
17
23
2.700
1.900
7.750
3.000
800
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
0,500
0,625
2,250
6,625
1,125
1,375
0,371
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0,125
0,625
1,375
0,000
2,875
0,125
1,250
FIXED
FIXED
FIXED
VARIABLE
FIXED
FIXED
FLOATING
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
27.04.2026
15.01.2025
01.09.2036
29.12.2049
27.04.2020
26.10.2026
26.04.2021
25.04.2023
21.04.2020
20.04.2026
21.04.2031
21.04.2020
22.04.2026
22.04.2024
20.04.2035
NR/NR/AAA
AAA/Aaa/AAA
NR/Baa2u/BBB+
NR/Baa3/BBBBBB/NR/NR
A/A2/AAA/A2/AANR/Aa1e/NR
NR/Aaa/AAA
AAA/Aaa/NR
AA/Aa3/AAAA/Aa3/AABBB/Baa3/ANR/Aa1/AAA
NR/Aa1/NR
-4
-18
110
626
83
71
61
2
18
7
35
11
208
-14
23
-1
125
88
62
8
27
9
50
18
245
-14
25
1.300
18.900
6.500
1.600
4.100
2.400
1.100
1.300
1.400
2.600
2.500
2.500
4.200
650
500 EUR
1.250 EUR
1.500 EUR
0,375
0,500
0,625
FIXED
FIXED
FIXED
20.04.2023
16.04.2026
04.11.2023
NR/Aa1e/NR
AA-/Aa1/AAA
NR/Aaa/AAA
16
-3
-17
24
-15
900
2.300
3.000
Seite 11
4. Mai 2016
Fälligkeiten
Financials: Fälligkeiten der EUR-Emissionen
350.000
300.000
in EUR m
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
GGB
Covered
Banks Senior
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
0
Banks Sub
Covered Bonds: Fälligkeiten der EUR-Emissionen nach Typus
35.000
30.000
25.000
in EUR m
20.000
15.000
10.000
5.000
Benelux Covered
France Covered
Germany Covered
Nordic Covered
Italy & Iberia Covered
UK & Ireland Covered
05/2019
04/2019
03/2019
02/2019
01/2019
12/2018
11/2018
10/2018
09/2018
08/2018
07/2018
06/2018
05/2018
04/2018
03/2018
02/2018
01/2018
12/2017
11/2017
10/2017
09/2017
08/2017
07/2017
06/2017
05/2017
04/2017
03/2017
02/2017
01/2017
12/2016
11/2016
10/2016
09/2016
08/2016
07/2016
06/2016
05/2016
0
Other Covered
Seite 12
4. Mai 2016
Sekundärmarkt
Covered Bond Asset-Swap-Spreads
200
150
100
50
0
iBoxx € Austria Covered
iBoxx € France Covered Legal
iBoxx € France Covered SFH
iBoxx € Hypothekenpfandbriefe
iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe
iBoxx € Netherlands Covered
iBoxx € Norway Covered
iBoxx € Sweden Covered
03/2016
12/2015
09/2015
06/2015
03/2015
12/2014
09/2014
06/2014
03/2014
12/2013
09/2013
06/2013
03/2013
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
09/2011
06/2011
03/2011
12/2010
-50
iBoxx € Canada Covered
iBoxx € Ireland Covered
iBoxx € Italy Covered
iBoxx € Portugal Covered
iBoxx € Spain Covered Single Cedulas
iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas
iBoxx € UK Covered
iBoxx € US Covered
03/2016
12/2015
09/2015
06/2015
03/2015
12/2014
09/2014
06/2014
03/2014
12/2013
09/2013
06/2013
03/2013
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
09/2011
06/2011
03/2011
12/2010
1.000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
-100
Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 13
4. Mai 2016
Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE, NL, SW, ES, UK)
Österreich
iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp)
60
250
50
200
40
30
150
20
10
100
0
-10
50
-20
0
-30
iBoxx € Austria Covered
12/2026
06/2026
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
Poly. (Austria Covered)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)
7.000
6.000
6.000
5.000
5.000
in EUR m
4.000
4.000
in EUR m
12/2022
Poly. (iBoxx € Covered)
Austria Covered
iBoxx € Covered
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
09/2015
12/2015
03/2016
06/2017
12/2016
-40
-50
3.000
3.000
2.000
2.000
1.000
1.000
Austria Covered - Production
Mortgage
Public
VORHYP
RFLBST
RFLBNI
LANTIR
KAFIN
HYNOE
ERSTBK
BAWAG
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Austria Covered - Redemption
BACA
0
0
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 14
4. Mai 2016
Frankreich
60
250
50
200
40
30
150
20
10
100
0
50
-10
-20
0
-30
-40
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
09/2015
12/2015
03/2016
12/2016
05/2017
10/2017
03/2018
08/2018
01/2019
06/2019
11/2019
04/2020
09/2020
02/2021
07/2021
12/2021
05/2022
10/2022
03/2023
08/2023
01/2024
06/2024
11/2024
04/2025
09/2025
02/2026
07/2026
12/2026
-50
iBoxx € Covered
iBoxx € France Covered Legal
iBoxx € France Covered SFH
France Covered Legal
France Covered SFH
Poly. (France Covered Legal)
Poly. (France Covered SFH)
60.000
40.000
35.000
50.000
30.000
in EUR m
30.000
25.000
20.000
15.000
20.000
10.000
10.000
5.000
France Covered - Production
Public
SOCSFH
LBPSFH
SOCSCF
CRH
HSBC
CMARK
CMCICB
CFF
CIFEUR
CAFFIL
BPCOV
BNPSCF
Mortgage
BPCECB
AXASA
BNPPCB
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
France Covered - Redemption
ACACB
0
0
ACASCF
in EUR m
40.000
Other/Mixed
Seite 15
4. Mai 2016
Deutschland
60
250
50
40
200
30
150
20
10
100
0
-10
50
-20
-30
0
12/2016
05/2017
10/2017
03/2018
08/2018
01/2019
06/2019
11/2019
04/2020
09/2020
02/2021
07/2021
12/2021
05/2022
10/2022
03/2023
08/2023
01/2024
06/2024
11/2024
04/2025
09/2025
02/2026
07/2026
12/2026
-40
12/2010
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09/2011
12/2011
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09/2012
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09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
09/2015
12/2015
03/2016
-50
iBoxx € Covered
iBoxx € Hypothekenpfandbriefe
iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe
Oeffentliche Pfandbriefe
Poly. (Hypothekenpfandbriefe)
Poly. (Oeffentliche Pfandbriefe)
80.000
14.000
70.000
12.000
60.000
10.000
in EUR m
50.000
in EUR m
40.000
8.000
6.000
30.000
4.000
20.000
2.000
10.000
2021
2020
2019
2018
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2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Germany Covered - Redemption
Germany Covered - Production
AARB
BHH
BYLAN
CMZB
DAA
DB
DEXGRP
DGHYP
DHY
DKRED
DPB
HASPA
HESLAN
HSHN
HVB
HYPFRA
INGDIB
LBBW
MUNHYP
NDB
PBBGR
SPKKB
WLBANK
0
0
Mortgage
Public
Other/Mixed
Seite 16
4. Mai 2016
Niederlande
60
250
50
40
200
30
150
20
10
100
0
-10
50
-20
0
-30
iBoxx € Netherlands Covered
12/2026
06/2026
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
Netherlands Covered
iBoxx € Covered
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
12/2016
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
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03/2013
06/2013
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12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
09/2015
12/2015
03/2016
06/2017
-40
-50
Poly. (Netherlands Covered)
12.000
20.000
18.000
10.000
16.000
14.000
in EUR m
in EUR m
8.000
6.000
4.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
2.000
Netherlands Covered - Production
Mortgage
Public
SNSBNK
NIBCAP
LANSNA
INTNED
AEGON
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Netherlands Covered - Redemption
ABNANV
0
0
Other/Mixed
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4. Mai 2016
Schweden
60
250
50
40
200
30
150
20
10
100
0
-10
50
-20
0
-30
iBoxx € Norway Covered
iBoxx € Sweden Covered
Norway Covered
Sweden Covered
Poly. (Norway Covered)
12/2026
06/2026
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
12/2016
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
09/2015
12/2015
03/2016
iBoxx € Covered
06/2017
-40
-50
Poly. (Sweden Covered)
14.000
18.000
12.000
16.000
14.000
10.000
in EUR m
12.000
6.000
10.000
8.000
6.000
4.000
4.000
2.000
2.000
Sweden Covered - Production
Mortgage
Public
SWEDA
SHBASS
SEB
SBAB
LANSBK
SVEGNO
SRBANK
SPABOL
PLUSSB
EIKBOL
DNBNO
SAMBNK
OPBANK
NDASS
AKTIA
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Sweden Covered - Redemption
DANBNK
0
0
BRF
in EUR m
8.000
Other/Mixed
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4. Mai 2016
Spanien
160
700
140
600
120
100
500
80
400
60
300
40
20
200
0
100
-20
iBoxx € Covered
Pooled Cedulas
Single Cedulas
iBoxx € Spain Covered Single Cedulas
Poly. (Pooled Cedulas)
iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas
Poly. (Single Cedulas)
12/2026
06/2026
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
12/2016
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
09/2015
12/2015
03/2016
06/2017
-40
0
60.000
16.000
14.000
50.000
12.000
in EUR m
30.000
10.000
8.000
6.000
20.000
4.000
10.000
2.000
Spain Covered - Production
Mortgage
Public
SANTAN
SABSM
POPSM
NOVAGA
KUTXAB
DB
CRUNAV
CAJARU
CAJARC
CAIXAC
CABKSM
BMARE
BKTSM
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Spain Covered - Redemption
BKIASM
0
0
BBVASM
in EUR m
40.000
Other/Mixed
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4. Mai 2016
UK
60
250
50
200
40
30
150
20
100
10
0
50
-10
0
-20
-30
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
09/2015
12/2015
03/2016
-50
iBoxx € Covered
iBoxx € UK Covered
UK Covered
12/2026
06/2026
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
06/2017
12/2016
-40
Poly. (UK Covered)
25.000
18.000
16.000
20.000
14.000
in EUR m
12.000
in EUR m
15.000
10.000
10.000
8.000
6.000
4.000
5.000
2.000
UK Covered - Production
Mortgage
Public
YBS
RBS
NWIDE
LLOYDS
LEED
COVBS
BACR
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
UK Covered - Redemption
ABBEY
0
0
Other/Mixed
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4. Mai 2016
Überblick: Spreadvergleich
Country
Type
AUSTRALIA
Australia Covered
BELGIUM
5-7Y
7-10Y
>10Y
Total
14,1
19,7
24,7
33,4
25,6
39,1
63,0
-
-
40,6
-30,6
-28,0
-25,1
-15,1
15,5
-11,1
Austria Covered
10,6
16,9
17,0
16,6
22,6
16,3
Banks Senior
85,7
74,0
-
-
-
81,8
-33,9
-28,2
-23,5
-10,3
27,3
-2,7
1,9
4,7
7,5
11,3
-
5,8
21,2
81,8
-
-
-
41,4
-18,7
Sovereign
Sovereign
Belgium Covered
Banks Senior
CANADA
3-5Y
5,8
Banks Senior
AUSTRIA
1-3Y
Sovereign
Canada Covered
Banks Senior
18,3
-
-18,7
-
-
-
3,2
8,7
13,2
-
-
8,2
-
46,3
-
-
-
46,3
COLOMBIA
Sovereign
-
-
-
284,2
-
284,2
CZECH REPUBLIC
Sovereign
5,0
0,6
2,6
-
-
2,2
DENMARK
Denm ark Covered
-2,6
4,1
5,4
-
-
3,7
-
49,0
44,2
-
-
47,4
-17,7
Banks Senior
FINLAND
FRANCE
GERMANY
Sovereign
-32,2
-25,5
-18,8
-11,4
-5,5
Finland Covered
-3,3
-1,5
2,6
2,2
5,4
-0,8
Banks Senior
17,8
56,0
43,1
-
-
38,5
-4,2
Sovereign
-28,8
-23,3
-19,7
-10,6
34,1
France Covered Legal
-2,6
-2,7
0,7
5,1
35,8
1,8
France Covered SFH
-3,4
-4,3
-2,0
1,4
13,0
-1,9
France Covered Structured
-2,9
-
-
-
-
-2,9
Banks Senior
27,1
38,6
70,5
59,9
-
46,7
Sovereign
-36,6
-39,3
-40,9
-41,2
-39,7
-39,2
-1,9
-5,4
-2,8
-5,2
2,9
-3,5
Oeffentliche Pfandbriefe
-3,1
-1,4
-6,7
-6,0
22,0
-2,6
Other Pfandbriefe
28,0
-
-
-
-
28,0
Banks Senior
IRELAND
ITALY
NETHERLANDS
NEW ZEALAND
45,8
61,8
83,5
84,0
167,0
67,0
-20,8
-6,8
12,9
39,0
48,2
13,8
Ireland Covered
11,4
16,5
23,6
-
-
16,2
Banks Senior
62,6
91,9
-
-
-
72,3
Sovereign
11,2
31,5
61,1
96,8
133,7
69,4
Italy Covered
14,3
16,9
28,6
44,4
-
27,5
Banks Senior
49,9
81,2
107,7
115,4
-
74,5
-34,2
-34,3
-29,5
-22,8
-17,7
-27,0
Sovereign
Sovereign
Netherlands Covered
-1,9
-3,1
0,9
-1,0
16,7
0,0
Banks Senior
37,6
45,4
65,3
57,7
57,4
48,3
New Zealand Covered
9,4
18,2
22,8
-
-
13,8
29,4
-
-
-
-
29,4
3,0
7,7
11,5
-
-
7,7
Banks Senior
56,4
61,9
52,5
-
-
58,1
POLAND
Sovereign
16,1
23,6
46,8
78,1
77,9
52,9
PORTUGAL
Portugal Covered
29,8
27,6
53,6
-
-
32,3
ROMANIA
Sovereign
72,4
66,6
-
182,3
248,4
143,0
SINGAPORE
Singapore Covered
-
19,2
-
-
-
19,2
SLOVAKIA
Sovereign
-17,2
-11,9
-14,0
-4,0
23,1
1,8
SLOVENIA
Sovereign
4,0
34,3
46,0
85,8
103,5
52,1
SPAIN
Sovereign
Banks Senior
NORWAY
SWEDEN
SWITZERLAND
TURKEY
Norw ay Covered
4,7
33,3
59,6
95,2
156,6
77,3
Pooled Cedulas
17,9
33,3
44,8
66,2
92,3
45,1
Single Cedulas
18,4
20,3
25,9
37,8
69,7
27,3
Banks Senior
35,2
69,1
113,4
-
-
61,5
-20,1
-
-
-
-
-20,1
Sovereign
Sw eden Covered
-2,8
3,1
5,9
-
-
3,5
Banks Senior
27,4
29,6
42,7
45,8
-
33,6
Sw itzerland Covered
11,0
10,8
15,5
-
-
12,2
Banks Senior
26,7
43,1
51,5
80,5
-
39,7
166,8
216,9
244,6
-
-
218,2
-
269,6
-
-
-
269,6
5,1
15,6
21,7
23,0
26,2
17,2
Sovereign
Banks Senior
UNITED KINGDOM
UK Covered
Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 21
4. Mai 2016
Sub-Sovereigns & Agencies (SSA) - Österreich
Agencies: ausstehendes Emissionsvolumen (umgerechnet in EUR Mrd. bzw. Anteile)
25
JPY; ,3186;
1%
20
USD;
11,9053;
25%
JPY
15
USD
NOK
10
CHF;
6,5390;
14%
NOK;
,1074; 0%
GBP
5
GBP; ,8842;
2%
EUR
CHF
0
ASFING
OBND
OKB
BIG
EUR;
27,3475;
58%
ELG
Anzahl Emissionen gesamt (alle Währungen):
Ausstehendes Volumen (in EUR Mrd.):
Durchschnittliche Duration (Jahre):
109
47,7
6,4
Anzahl EUR-Emissionen ≥500 Mio. gesamt:
Durchschnittliches Volumen (EUR Mrd.):
23
1,1
7,2
Agencies: Fälligkeiten (alle Währungen, umgerechnet in EUR Mio.)
6000
ELG
5000
BIG
4000
OKB
3000
OBND
2000
ASFING
1000
0
Agencies (EUR): Restlaufzeit (Jahre) und
Rendite (Yield-to-Maturity, in % )
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0
5
10
15
20
25
30
-0,5
-1,0
ASFING
OBND
OKB
BIG
ELG
AT SOVEREIGN
DE SOVEREIGN
Seite 22
4. Mai 2016
ASW-Spreads aktuell und - 1W (EUR-Benchmarks, in BP)
10Y Sovereign Spread AT-DE
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
0
5
10
15
20
ASFING
OBND
OKB
ELG
ASFINAG 26.04.16
OBND 26.04.16
OKB 26.04.16
ELG 26.04.16
Quelle: Bloomb erg, Erste Group Research
Sub-Sovereign: ausstehendes Emissionsvolumen nach Währungen
(umgerechnet in EUR Mrd. bzw. Anteile)
2.500
CHF;
1.625;
32%
2.000
1.500
NOK
1.000
EUR;
3.379;
68%
EUR
CHF
500
ATS
Summe Emissionsvolumen (EUR Mio.)
Anzahl
Durchschnittliche Größe (EUR Mio.)
WOHNAV
WIENHG
VIENNA
SALZLD
NIEDOE
LKABG
LINZ
LIGK
LIG
KIG
KARWFF
KARNTN
GRZCTY
BURLHG
BELIG
0
Anzahl EUR-Emissionen ≥100 Mio.:
Durchschnittliches Volumen (EUR Mio.):
5.118
88
58
8
205
4,7
1.400
WOHNAV
WIENHG
1.200
VIENNA
SALZLD
1.000
NIEDOE
LKABG
800
LINZ
LIGK
600
LIG
KIG
400
KARWFF
KARNTN
200
GRZCTY
BURLHG
2035
2039
2038
2037
2036
2034
2033
2032
2031
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
0
BELIG
Source: Bloomberg, Erste Group Research
Seite 23
4. Mai 2016
Weitere Daten
Rating-Veränderungen
Com pany Nam e
Kutxabank SA
Banca Popolare di Milano Scarl
Deutsche Kreditbank AG
ABN AMRO Bank NV
Belfius Bank SA/NV
ING Bank NV
ING Belgium SA/NV
SNS Bank NV
Abbey National Treasury Services
PLC/United Kingdom
Banco Popolare SC
Bankia SA
BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und
Wirtschaft und Oesterreichische
Postsparkasse AG
Bankia SA
Standard Chartered Bank
Standard Chartered PLC
UniCredit Bank Austria AG
Deutsche Bank AG
Deutsche Postbank AG
DNB Bank ASA
BNP Paribas Fortis SA
BNP Paribas SA
Commerzbank AG
mFinance France SA
Banco do Brasil SA
Date
28.04.2016
21.04.2016
20.04.2016
14.04.2016
14.04.2016
14.04.2016
14.04.2016
14.04.2016
13.04.2016
Rating Type
Senior Unsecured Debt
LT Issuer Default Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
Agency
Moody's
Fitch
Moody's
Fitch
Fitch
Fitch
Fitch
Fitch
Moody's
Curr Rtg
Ba1
BB+ *A2
A+
AA+
A+
BBB+
Aa3
Last Rtg Ctry
Ba2
ES
BB+
IT
DE
A
NL
BBB+
BE
A
NL
A
BE
BBB
NL
GB
13.04.2016
13.04.2016
12.04.2016
12.04.2016
Issuer Rating
Issuer Rating
Long Term Rating
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Ba3 *+
Ba3 *+
Ba2u
A3
Ba3
Ba3
05.04.2016
31.03.2016
31.03.2016
30.03.2016
21.03.2016
21.03.2016
16.03.2016
11.03.2016
11.03.2016
07.03.2016
07.03.2016
07.03.2016
07.03.2016
26.02.2016
26.02.2016
25.02.2016
LT Foreign Issuer Credit
Issuer Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
S&P
S&P
S&P
S&P
Moody's
Moody's
Moody's
S&P
S&P
Fitch
Fitch
Moody's
Moody's
S&P
S&P
Moody's
BB+
A
BBB+
BBB
Baa1 *A2 *Aa2
A
A
BBB+
BBB
Aa3
A1
A+ *A- *Ba3
BB
A+ *A- *BBB *Baa1
Baa1
Aa3
A+ *A+ *BBB
BBBAa2 *Aa3 *A+
A-
IT
IT
ES
AT
ES
GB
GB
AT
DE
DE
NO
BE
FR
DE
FR
GB
GB
GB
GB
BR
Seite 24
4. Mai 2016
Kalender: Earnings Releases
Com pany Nam e
Erste Group Bank AG
Societe Generale SA
National Australia Bank Ltd
Banca Monte dei Paschi di Siena SpA
(C) Turkiye Vakiflar Bankasi TAO
Bank of Scotland PLC
Intesa Sanpaolo SpA
(P) Turkiye Vakiflar Bankasi TAO
DNB Bank ASA
Natixis SA
UniCredit SpA
Mediobanca SpA
Banca Carige SpA
Aareal Bank AG
Banco Popolare SC
Nykredit Bank A/S
Credit Agricole SA
Raiffeisen Bank International AG
(C) Banco do Brasil SA
Com pany Ticker Date
EBS AV
04.05.2016
GLE FP
04.05.2016
NAB AU
05.05.2016
BMPS IM
05.05.2016
VAKBN TI
05.05.2016
BSCT LN
06.05.2016
ISP IM
06.05.2016
VAKBN TI
06.05.2016
SNOG NO
09.05.2016
KN FP
10.05.2016
UCG IM
10.05.2016
MB IM
10.05.2016
PMI IM
10.05.2016
CRG IM
10.05.2016
ARL GR
10.05.2016
BP IM
10.05.2016
314767Z DC
11.05.2016
ACA FP
12.05.2016
RBI AV
12.05.2016
BBAS3 BZ
12.05.2016
Date Type Tim e
C
07:30
C
C
C
C
E
C
E
E
C
C
C
C
C
C
C
C
C
07:00
C
07:30
C
Befmkt
C
C
C
C
C
C
Banca Popolare dell'Emilia Romagna SC
Credito Emiliano SpA
Deutsche Pfandbriefbank AG
Unione di Banche Italiane SpA
Bank of Montreal
Canadian Imperial Bank of
Commerce/Canada
Royal Bank of Canada
Toronto-Dominion Bank/The
Bank of Nova Scotia/The
BPE IM
CE IM
PBB GR
UBI IM
BMO CN
CM CN
12.05.2016
12.05.2016
12.05.2016
12.05.2016
25.05.2016
26.05.2016
RY CN
TD CN
BNS CN
26.05.2016 C
26.05.2016 C
31.05.2016 C
Type
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
Period
Q1 2016
Q1 2016
S1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Y 2015
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q3 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
ER
ER
ER
ER
ER
ER
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q1 2016
Q2 2016
Q2 2016
ER
ER
ER
Q2 2016
Q2 2016
Q2 2016
Seite 25
4. Mai 2016
Vergangene Publikationen
Credit Markets – Covered Bonds/Financials (27. April 2016)

Hypo Tirol: Jahresergebnis 2015 liegt vor und Moody’s bestätigt das Ba1 Rating

Covered Bonds mit Fälligkeitsverschiebung auch in Deutschland in Arbeit

OeBB Konzern berichtet solides Jahresergebnis 2015

Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt

BAWAG P.S.K.: Moody’s Upgrade auf A3 mit positivem Ausblick

Konsolidierte Ertragslage der österreichischen Banken in 2015


Heta: FMA-Schuldenschnitt für Senior Verbindlichkeiten von mehr als 50%

Kärnten stellt Haftungen in Frage und besichert rund EUR 1,0 Mrd. an Verbindlichkeiten

VakifBank plant EUR-Benchmark Covered Bond Emission


UniCredit Bank Austria: S&P und Fitch setzen den Ausblick auf ‚negativ‘

Bundesländer und Gemeinden: stabile Schuldenentwicklung 2015, Reform des Finanzausgleichs

Credit Markets – Covered Bonds/Financials (30. März 2016)

‚Aaa’ Rating unwirtschaftlich – Hypo Vorarlberg strebt effizienteres Deckungsstockmanagement an

Wrap-up: Primärmarkt-Aktivitäten am EUR Covered Bond Markt

OeKB: Rückläufiges Jahresergebnis 2015, stabiler Ausblick 2016


Moody’s: Transparenzstudie der European Banking Authority (EBA) zeigt Unterschiede in Asset-Qualität auf

Kärnten-Haftungen: Ratingagenturen uneins über Supportannahmen, S&P bestätigt AA+ für Österreich

SID Banka berichtete vorläufige Zahlen 2015


Kärnten: Heta-Angebot gescheitert, FMA am Zug

EZB legt neue langfristige Refinanzierungsgeschäfte (TLTROs) auf


Kärnten: Angebot für behaftete Heta-Schuldtitel läuft diese Woche aus

KA Finanz Covered Bonds erhalten ‚AA-‘ Rating von S&P

Stadt Wien fixiert Strategie zur Reduktion von Fremdwährungsrisiken


EBA Stresstest 2016 – Durchfallen ist keine Option

Review: Public Sector Covered Bond Programm der Hypo NOE

Seite 26
4. Mai 2016
Contacts
Group Research
Head of Group Research
Friedrich Mostböck, CEFA
+43 (0)5 0100 11902
Major Markets & Credit Research
Head: Gudrun Egger, CEFA
+43 (0)5 0100 11909
Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst)
+43 (0)5 0100 16314
Hans Engel (Senior Analyst Global Equities)
+43 (0)5 0100 19835
Christian Enger, CFA (Covered Bonds)
+43 (0)5 0100 84052
Margarita Grushanina (Economist AT, CHF)
+43 (0)5 0100 11957
Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds)
+43 (0)5 0100 11183
Stephan Lingnau (Global Equities)
+43 (0)5 0100 16574
Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds)
+43 (0)5 0100 19632
Rainer Singer (Senior Economist Euro, US)
+43 (0)5 0100 17331
Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds)
+43 (0)5 0100 17203
Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds)
+43 (0)5 0100 19641
Gerald Walek, CFA (Economist Euro)
+43 (0)5 0100 16360
Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro)
+43 (0)5 0100 19632
Macro/Fixed Income Research CEE
Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI)
+43 (0)5 0100 17357
Zoltan Arokszallasi (Fixed income)
+43 (0)5 0100 18781
Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income)
+43 (0)5 0100 17356
CEE Equity Research
Head: Henning Eßkuchen
+43 (0)5 0100 19634
Franz Hörl, CFA (Basic Resources, Real Estate)
+43 (0)5 0100 18506
Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 (0)5 0100 17420
Christoph Schultes, MBA, CIIA (Industrials)
+43 (0)5 0100 11523
Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom)
+43 (0)5 0100 11905
Thomas Unger; CFA (Banks, Insurance)
+43 (0)5 0100 17344
Vladimira Urbankova, MBA (Pharma)
+43 (0)5 0100 17343
Martina Valenta, MBA (Real Estate)
+43 (0)5 0100 11913
Editor Research CEE
Brett Aarons
+420 956 711 014
Research Croatia/Serbia
Head: Mladen Dodig (Equity)
+381 11 22 09178
Head: Alen Kovac (Fixed income)
+385 72 37 1383
Anto Augustinovic (Equity)
+385 72 37 2833
Milan Deskar-Skrbic (Fixed income)
+385 72 37 1349
Magdalena Dolenec (Equity)
+385 72 37 1407
Ivana Rogic (Fixed income)
+385 72 37 2419
Davor Spoljar, CFA (Equity)
+385 72 37 2825
Research Czech Republic
Head: David Navratil (Fixed income)
+420 224 995 439
Head: Petr Bartek (Equity)
+420 224 995 227
Renáta Ďurčová (Equity)
+420 224 995 213
Jiri Polansky (Fixed income)
+420 224 995 192
Dana Hajkova (Fixed income)
+420 224 995 172
Martin Krajhanzl (Equity)
+420 224 995 434
Jana Urbankova (Fixed income)
+420 224 995 456
Research Hungary
Head: József Miró (Equity)
+361 235 5131
Gergely Ürmössy (Fixed income)
+361 373 2830
András Nagy (Equity)
+361 235 5132
Vivien Barczel (Fixed income)
+361 373 2026
Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas)
+361 235 5135
Research Poland
Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity)
+48 22 330 6256
Marek Czachor (Equity)
+48 22 330 6254
Tomasz Duda (Equity)
+48 22 330 6253
Matteusz Krupa (Equity)
+48 22 330 6251
Adam Rzepecki (Equity)
+48 22 330 6252
Research Romania
Head: Mihai Caruntu (Equity)
+40 3735 10427
Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income)
+40 3735 10433
Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income)
+40 3735 10435
Dorina Ilasco (Fixed Income)
+40 3735 10436
Research Slovakia
Head: Maria Valachyova, (Fixed income)
+421 2 4862 4185
Katarina Muchova (Fixed income)
+421 2 4862 4762
Research Turkey
Umut Ozturk (Equity)
Oguzhan Evranos (Equity)
+90 212 371 25 30
+90 212 371 25 42
Treasury - Erste Bank Vienna
Saving Banks & Sales Retail
Head: Christian Reiss
Equity Retail Sales
Head: Kurt Gerhold
Fixed Income & Certificate Sales
Head: Uwe Kolar
Treasury Domestic Sales
Head: Markus Kaller
Corporate Sales AT
Head: Christian Skopek
+43 (0)5 0100 84012
+43 (0)5 0100 84232
+43 (0)5 0100 83214
+43 (0)5 0100 84239
+43 (0)5 0100 84146
Fixed Income & Credit Institutional Sales
Institutional Sales
Head: Manfred Neuwirth
+43 (0)5 0100 84250
Bank and Institutional Sales
Head: Jürgen Niemeier
+49 (0)30 8105800 5503
Institutional Sales Western Europe AT, GER, FRA, BENELUX
Head: Thomas Almen
+43 (0)5 0100 84323
Charles-Henry de Fontenilles
+43 (0)5 0100 84115
Marc Pichler
+43 (0)5 0100 84118
Rene Klasen
+49 (0)30 8105800 5521
Dirk Seefeld
+49 (0)30 8105800 5523
Bernd Bollhof
+49 (0)30 8105800 5525
Bank and Savingsbanks Sales
Head: Marc Friebertshäuser
+49 (0)711 810400 5540
Sven Kienzle
+49 (0)711 810400 5541
Michael Schmotz
+43 (0)5 0100 85542
Ulrich Inhofner
+43 (0)5 0100 85544
Klaus Vosseler
+49 (0)711 810400 5560
Andreas Goll
+49 (0)711 810400 5561
Mathias Gindele
+49 (0)711 810400 5562
Bernd Thaler
+43 (0)5 0100 85583
Fabian Bütger
+49 (0)151 53810580
Jörg Moritzen
+49 (0)30 8105800 5581
Institutional Sales CEE and International
Head: Jaromir Malak
+43 (0)5 0100 84254
Central Bank and International Sales
Head: Margit Hraschek
+43 (0)5 0100 84117
Christian Kössler
+43 (0)5 0100 84116
Gabriele Loecker
+43 (0)5 0100 84101
Institutional Sales PL and CIS
Pawel Kielek
+48 22 538 6223
Michal Jarmakowicz (Fixed Income)
+43 50100 85611
Institutional Sales Slovakia
Head: Peter Kniz
+421 2 4862 5624
Monika Smelikova
+421 2 4862 5629
Institutional Sales Czech Republic
Head: Ondrej Cech
+420 2 2499 5577
Milan Bartos
+420 2 2499 5562
Radek Chupik
+420 2 2499 5565
Barbara Suvadova
+420 2 2499 5590
Institutional Sales Croatia
Head: Antun Buric
+385 (0)7237 2439
Natalija Zujic
+385 (0)7237 1638
Željko Pavičić
+385 (0)72 37 14 94
Institutional Sales Hungary
Norbert Siklosi
+36 1 2355 842
Institutional Sales Romania
Head: Ciprian Mitu
+43 (0)50100 85612
Stefan Racovita
+40 373 516 531
Institutional Solutions and PM
Christopher Lampe-Traupe
+43 (0)50100 85507
Seite 27
4. Mai 2016
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Hauptsitz: Wien
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Handelsgericht Wien
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Seite 28

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