Credit Markets – Covered Bonds/Financials

Transkript

Erste Group Research
Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa
6. Mai 2015
Credit Markets – Covered Bonds/Financials
Analyst:
Highlights
Ralf Burchert, CEFA
[email protected]
Bundesimmobiliengesellschaft legt gutes Jahresergebnis 2014 vor
Die Bundesimmobiliengesellschaft (BIG, Aaa/stabil) konnte ihr
Jahresergebnis 2014 um 17% auf EUR 419 Mio. steigern und die bereits
guten Kreditkennzahlen weiter verbessern. Das Investitionsprogramm setzt
einen neuen Schwerpunkt im Wohnbau, was für neue Emissionen sorgen
sollte. Derzeit stehen rund EUR 2,2 2Mrd. an Anleihen bzw.
Privatplatzierungen aus, daneben rund EUR 0,5 Mrd. an Kurzläufern
(Commercial Paper) mit Fälligkeit im laufenden Jahr. Die BIG bietet
Investoren zwar keine explizite Garantie des Bundes auf ihre Emissionen,
profitiert aber dennoch von einer hohen Supportwahrscheinlichkeit ihres
Hauptkunden und 100%-Eigentümers, der Republik Österreich.
INHALTSVERZEICHNIS
Highlights............................................. 1
Themen der Woche
BIG berichtet Jahresergebnis 2014 ..... 2
Land Kärnten – Insolvenz soll weiter
verhindert werden................................ 4
Verhandlungen zum neuen
Finanzausgleich haben begonnen....... 5
České Dráhy dreht Jahresergebnis
2014 ins Plus ....................................... 6
Primärmarkt
Financials ............................................ 8
Covered Bonds.................................... 9
EUR-Benchmark Neuemissionen ...... 11
Fälligkeiten ........................................ 12
Sekundärmarkt
Covered Bond Asset-Swap-Spreads . 13
Covered Bond Ländervergleich (AT,
FR, GE, NL, SW, ES, UK) ................. 14
Überblick: Spreadvergleich................ 21
Sub-Sovereigns & Agencies (SSA Österreich)
Weitere Daten
Rating-Veränderungen ...................... 24
Kalender: Earnings Releases ............ 25
Vergangene Publikationen ................ 26
Disclaimer
Major Markets & Credit Research
Gudrun Egger, CEFA (Head)
[email protected]
Christian Enger, CFA (Covered Bonds)
[email protected]
Eine historische Performance ist kein
verlässlicher Indikator für zukünftige
Performance!
Land Kärnten – Insolvenz soll weiter verhindert werden
Während derzeit die Bedingungen über
eine Bundesfinanzierung des
8
Landes Kärnten (Baa3/negativ) in der Höhe von EUR 343 Mio. verhandelt
werden, ein Ergebnis soll bis Mitte Mai vorliegen, geht die Debatte über die
Haftungen des Landes für die Heta weiter. Finanzminister Schelling
bekräftigte die Absicht des Bundes, eine Insolvenz Kärntens verhindern zu
wollen und legt dem Land einen Rückkauf
der behafteten Anleihen nahe.
13
Verhandlungen zum neuen Finanzausgleich haben begonnen
Das derzeit gültige Finanzausgleichsgesetz gilt seit 2008 und läuft Ende
2016 aus. Bis Mitte 2016 soll nunmehr eine grundlegende, in Österreich
bereits seit langem diskutierte Reform von Aufgabenverteilung und
Verantwortungen zwischen Bund, Ländern und Gemeinden sowie deren
22 könnte mehr Steuerautonomie für die
Finanzierung gefunden werden. Dies
Länder bringen. Bei den gemeinschaftlichen,
durch den Bund erhobenen
24
und im Rahmen des Finanzausgleichs zwischen den
Gebietskörperschaften aufzuteilenden Steuern geht es um ein Volumen von
über EUR 70 Mrd..
28
České Dráhy dreht Jahresergebnis 2014 ins Plus
Die tschechische Eisenbahngesellschaft České Dráhy (ČD, Baa3/stabil)
konnte erstmals seit 2011 wieder ein positives Nettoergebnis erzielen. Das
Nettoergebnis erreichte CZK 156 Mio. (EUR 6 Mio.) nach etwa CZK -2 Mrd.
im Jahr zuvor. Im Branchenvergleich ergeben sich relativ günstige
Kreditkennzahlen. Allerdings ist auch die Umsetzung der Liberalisierung
des Eisenbahnverkehrs zu beachten, die mehr Wettbewerb bringen sollte.
Inklusive der Frachttochter CD Cargo stehen derzeit umgerechnet über
EUR 800 Mio. an Schuldtiteln aus, darunter zwei EUR 300 Mio.-Anleihen
der Muttergesellschaft.
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 1
6. Mai 2015
Themen der Woche
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
[email protected]
BIG berichtet Jahresergebnis 2014
BIG Konzern
(UGB, IFRS ab 2012, EUR Mio., 31/12)
2010
2011
2012*
2013
2014
Umsatz
799
826
872
946
938
EBITDA
422
451
531
610
646
EBIT
242
261
528
607
641
Nettoergebnis nach Mind.
118
95
293
358
419
Mitarbeiter (Jahresdurchschn.)
831
831
827
813
815
Eigenkapital
1.046
1.126
5.388
5.697
6.022
Nettoverschuldung
3.669
3.836
3.828
3.853
3.854
Eigenkapitalquote
19%
20%
48%
51%
51%
351%
341%
71%
68%
64%
Net debt/EBITDA (x)
8,7x
8,5x
7,2x
6,3x
6,0x
EBITDA/Zinsaufwand (x)
3,5x
3,4x
4,0x
4,6x
5,4x
Gearing
* Umstellung auf IFRS
Quelle: BIG, Erste Group Research
EBIT +6%, Nettoergebnis +17%
Die Bundesimmobiliengesellschaft (Aaa/stabil) konnte ihr
Jahresergebnis 2014 um 17% auf EUR 419 Mio. steigern und die bereits
guten Kreditkennzahlen weiter verbessern. Der Umsatz zeigte mit EUR 937
Mio. einen leichten Rückgang (zuvor: EUR 946 Mio.), was aus niedrigeren
Erlösen aus Verkäufen und Mieterinvestitionen resultiert. Das um 6% höhere
EBIT von EUR 641 Mio. war durch gesunkene Instandhaltungen und ein
höheres Neubewertungsergebnis begünstigt.
Dividende soll auf EUR 70 Mio.
angehoben werden
Der operative Cashflow lag mit EUR 446 Mio. deutlich über 2013 (EUR 267
Mio.) – trotz einer Mietzinsstundung von EUR 88 Mio. auf 2016, gleichzeitig
fiel der Investitionscashflow von EUR 408 Mio. auf EUR 337 Mio., sodass
wieder ein Freier Cashflow verfügbar wurde. Die Investitionen lagen 2014
bei EUR 507 Mio. nach EUR 721 Mio. im Jahr 2013, nachdem ein
Großprojekt (WU) abgeschlossen werden konnte. Die Dividende an den
Bund soll auf EUR 70 Mio. (nach EUR 65 Mio.) angehoben werden.
Günstige Kreditkennzahlen im
Branchenvergleich
Die insbesondere im Branchenvergleich günstigen Kreditkennzahlen haben
sich vor allem aufgrund des guten Jahresergebnisses und des höheren
Eigenkapitals (EUR 6,0 Mrd.) verbessert, während die Nettoverschuldung
fast unverändert bei EUR 3,8 Mrd. lag. Die Eigenkapitalquote ergibt sich bei
einer leicht höheren Bilanzsumme (EUR 11,7 Mrd. nach 11,3 Mrd.) stabil bei
51%, das Gearing ist auf 64% gesunken. Die Kennzahl
Nettoverschuldung/EBITDA ist auf 6,0x gesunken, EBITDA/Zinsaufwand auf
5,4x deutlich verbessert.
Neuer Investitionsschwerpunkt
im Wohnbau
Das Investitionsvolumen sollte weiter hoch bleiben, allein der Einstieg der
Konzerngesellschaft ARE in den Wohnungsbau ist mit Investitionen von
EUR 2 Mrd. über 6 Jahre geplant, das wären durchschnittlich mehr als EUR
330 Mio. pro Jahr.
Moody´s: Aaa/stabil
Moody´s bestätigte zuletzt im September 2014 das Aaa-Rating mit stabilem
Ausblick für die BIG. Obwohl die Schuldtitel ohne explizite Garantie emittiert
werden, hat die BIG eine strategische Bedeutung für die Republik als
Hauptmieter und 100%-Eigentümer, die Supportwahrscheinlichkeit wird als
Seite 2
6. Mai 2015
sehr hoch eingeschätzt. Das Basis-Kreditrating (Baseline Credit
Assessment) liegt bei aa1. Derzeit stehen rund EUR 2,2 Mrd. an Anleihen
bzw. Privatplatzierungen aus (EUR 38 Mio. an Fälligkeiten 2015), daneben
rund EUR 0,5 Mrd. an Kurzläufern (Commercial Paper) mit Fälligkeit im
laufenden Jahr.
Seite 3
6. Mai 2015
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
[email protected]
Schelling zu einer Insolvenz
Kärntens: „Wir haben alles
daran gesetzt […], dass genau
dieser Fall nicht eintritt. Ich
schließe das für mich zu 100%
aus.“ (ORF ZIB 2, 30.4.2015)
Rückkaufangebot wird vom
Land bisher abgelehnt
Land Kärnten – Insolvenz soll weiter verhindert werden
Parallel zu den Finanzierungsgesprächen wird auf politischer Ebene derzeit
um Lösungsmodelle für die offene Haftungsthematik des Landes Kärnten
(Baa3/negativ) für die Schulden der Heta Asset Resolution diskutiert. Im
Rahmen eines ORF-Interviews hat Finanzminister Schelling am 30.4. die
eingeschlagene Abwicklungsstrategie bestätigt, mit dem Ziel, eine Insolvenz
des Bundeslandes „auszuschließen“. Medienberichten zufolge dürfte es
unter maßgeblichen Spitzenvertretern beider Koalitionsparteien sowohl auf
Bundes- wie auch auf Landesebene eine grundsätzliche Ablehnung eines
Insolvenzszenarios geben. Laut Meinungsumfragen sind auch 60-70% der
Bevölkerung gegen eine Insolvenz Kärntens.
Mit den Investoren soll nach Wunsch des Bundes offenbar eine
einvernehmliche Lösung angestrebt werden. Minister Schelling hatte in der
Vorwoche auch öffentlich den Rückkauf der behafteten Verbindlichkeiten
durch das Bundesland vorgeschlagen - mit einer vom Bund bereitgestellten
Finanzierung. Ein Rückkauf durch das Land wird zwar von Seiten der
Landesregierung nicht ausgeschlossen, aber vor allem wegen den
unverändert bestehenden Unsicherheiten (v.a. Rechtslage, Höhe der
Abbauerlöse) derzeit abgelehnt.
Auch die anderen Bundesländer könnten ein Interesse haben, eine
Insolvenz Kärntens zu vermeiden, da einige Länder Überlegungen angestellt
haben, sich aufgrund der Pfandbriefstellen-Verbindlichkeiten der Heta (EUR
1,2 Mrd.) und ihrer Solidarhaftung dafür an Kärnten regressieren zu wollen.
Finanzierung bis Mitte Mai
Unterdessen gehen die Gespräche über eine Bundesfinanzierung für das
Land über EUR 343 Mio. auf Beamtenebene weiter. Bis Mai sollen die
Vertragsdetails (z.B. Aufschläge, Rückzahlung) abgeschlossen werden.
Seite 4
6. Mai 2015
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
[email protected]
Neue Verteilung von
Steuermitteln ab 2017
Ländersteuern machen nur
rund 2% der Einnahmen aus
Verhandlungen zum neuen Finanzausgleich haben
begonnen
Am 26.4. haben die Verhandlungen um eine Neugestaltung des
Finanzausgleichs zwischen den österreichischen Gebietskörperschaften
(Bund, Länder, Gemeinden) begonnen. Das derzeit gültige
Finanzausgleichsgesetz gilt seit 2008 und läuft Ende 2016 aus. Bis Mitte
2016 soll nunmehr eine grundlegende Reform von Aufgabenverteilung und
Verantwortungen sowie der Finanzierung gefunden werden („Staatsreform“).
Der Finanzausgleich bestimmt die Finanzierung der Aufgaben der
Gebietskörperschaften, nimmt aber keinen Bezug auf die normative
Aufgabenverteilung. Dies gilt derzeit als eines der größten Mankos und ist
seit Jahrzehnten Gegenstand von Reformbemühungen.
Der Finanzausgleich regelt die Einnahmenverteilung der Mittel des
Steuerverbundes, da der bei weitem größte Teil der Abgaben in Österreich
durch den Bund erhoben wird, die Bundesländer erheben direkt nur etwa
durchschnittlich 2% ihrer Einnahmen. Die „Gemeinschaftlichen
Bundesabgaben“ machten 2013 EUR 72,2 Mrd. aus, zuzüglich den
„Ausschließlichen Bundesabgaben“ und den „Vorweganteilen“ sind es EUR
87,3 Mrd.. Ein Großteil der Steuern wird dabei unter den
Gebietskörperschaften nach einem fixen Prozentschlüssel verteilt: Bund:
67,4%. Länder: 20,7%, Gemeinden: 11,9%.
Gesamtabgabenertrag der Gebietskörperschaften (EUR Mrd., 2013)
Anmerkung: Bund einschließlich „Vorweganteile“ (EU-Beiträge, FLAG, etc.)
Quelle: Statistik Austria, Erste Group Research
Mehr Steuerautonomie für die
Länder, gesunder
Steuerwettbewerb
Finanzminister Schelling hat sich für eine grundlegende Reform
ausgesprochen und erwägt dabei eine Stärkung der Steuerautonomie der
Länder und einen „gesunden Steuerwettbewerb“. Dabei soll es auch um
große Steueranteile gehen (z.B. Einkommens-, Lohn-,
Körperschaftssteuern). Einige Kompetenzbereiche würden dabei neu
geregelt werden (z.B. Bildung, mittelbare Bundesverwaltung). Eine größere
Steuerautonomie der Länder sollte sich prinzipiell positiv auf deren
Kreditwürdigkeit auswirken können, zumal der Bund bei drohendem
Liquiditätsengpass möglicherweise nicht mehr bedingungslose
Unterstützung gewährt und auch seine eigene Gläubigerrolle gegenüber den
Ländern („Rechtsträgerfinanzierung“ über die OeBFA) verstärkt wahrnimmt.
Seite 5
6. Mai 2015
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
[email protected]
České Dráhy dreht Jahresergebnis 2014 ins Plus
CD Konzern
(IFRS, CZK Mrd.)
Umsatz
EBITDA
EBIT
Nettoergebnis
2010
32,6
4,7
-1,0
-1,0
2011
33,3
6,7
1,0
0,5
2012
33,6
5,6
-0,5
-1,6
2013
32,9
5,6
-0,2
-2,0
2014
33,0
7,7
1,9
0,2
Mitarbeiter
26.992
22.640
26.443
25.043
24.163
Eigenkapital
Nettoverschuldung
Eigenkapitalquote
Gearing
Net debt/EBITDA (x)
EBTIDA/Zinsaufwand (x)
41,8
17,8
55,3%
42,6%
3,8x
9,6x
42,3
23,9
51,2%
56,4%
3,6x
9,3x
40,3
28,1
47,7%
69,6%
5,0x
6,0x
38,3
32,8
44,2%
85,8%
5,9x
5,5x
38,1
32,7
42,5%
85,9%
4,2x
6,4x
EUR/CZK ~ 27,4
Quelle: České Dráhy, Erste Group Research
Positives Ergebnis 2014
Die tschechische Eisenbahngesellschaft České Dráhy (ČD, Baa3/stabil)
konnte erstmals seit 2011 wieder ein positives Nettoergebnis erzielen. Bei
einem fast unveränderten Umsatz von rund CZK 33 Mrd. (umgerechnet
EUR 1,2 Mrd.) konnten das EBITDA von CZK 5,6 Mrd. auf 7,7 Mrd. und das
EBIT parallel von CZK -0,2 Mrd. auf CZK +1,9 Mrd. gesteigert werden. Dies
war hauptsächlich Kostenrückgängen bei Strom und Diesel um 8% sowie
niedrigeren Personalkosten (-5%) zu verdanken. In den Segmenten zeigten
sich Verbesserungen sowohl im Passagier- wie auch im Frachtgeschäft,
trotz eines Umsatzrückgangs in letzterem um 4%. Das Nettoergebnis
erreichte sohin rund CZK 156 Mio. (EUR 6 Mio.) nach etwa CZK -2 Mrd. im
Jahr zuvor.
Geringere Investitionen, relativ
gute Kreditkennzahlen in der
Branche
Das Investitionsvolumen wurde 2014 um rund 30% auf CZK 5,9 Mrd.
deutlich zurückgefahren und lag damit lediglich auf Höhe der
Abschreibungen, ein im internationalen Vergleich niedriges Niveau. Bei den
Kreditkennzahlen spricht eine relativ zu anderen Bahnunternehmen
geringere Verschuldung für die ČD, bei den dynamischen Kennzahlen ist
der Trend wieder positiv, auch wenn noch Verbesserungspotenzial bleibt:
Das Gearing hat sich 2014 bei rund 86% stabilisiert und die
Eigenkapitalquote von 44% auf 43% leicht nachgegeben. Ein positiver Trend
ist beim Verhältnis Nettoverschuldung/EBITDA mit 4,2x nach 5,9x sowie
EBITDA/Zinsaufwand mit 6,4x nach 5,5x sichtbar.
Liberalisierung wird weiter
vorangetrieben
Für Investoren bildet die weitere Umsetzung der Liberalisierung des
Eisenbahnverkehrs in Europa und im speziellen in Tschechien einen
wichtigen Bestandteil des Kreditprofils. Tschechien scheint einen
progressiven Kurs in der Liberalisierung zu verfolgen, auch wenn es im
Zeitplan Verzögerungen gab. Dies bezieht sich einerseits auf eine mögliche
Intensivierung des Wettbewerbs (z.B. durch Streckenausschreibungen
insbesondere nach 2019), als auch die Eigentümerfunktion des Staates
(insbesondere im Hinblick auf die Infrastruktur).
Mehr Wettbewerb zunächst auf
Fernverkehrsstrecken
Der Betriebsvertrag zwischen ČD und dem Staat läuft derzeit bis 2019
(„Contract for Public Service Commitments“). ČD ist Bahn- und auch
Infrastrukturgesellschaft, da sie Eigentümer von Bahnhöfen und Rollmaterial
Seite 6
6. Mai 2015
ist, das Schienennetz selbst steht allerdings im Eigentum der staatlichen
Gesellschaft SŽDC. Das Verkehrsministerium plant weitere
Liberalisierungsschritte und einen Verkauf von Immobilien bzw. Bahnhöfen
der ČD an die SŽDC. Dies soll mit der EU-Kommission abgestimmt werden.
Emissionsvolumen derzeit
umgerechnet rund EUR 837 Mio.
Sowohl ČD selbst wie auch die Tochtergesellschaft ČD Cargo sind
Emittenten von Schuldtiteln, in EUR umgerechnet EUR 746 Mio. bei der
Muttergesellschaft und EUR 91 Mio. bei der Frachttochter, insgesamt also
EUR 837 Mio.. Diese werden ohne staatliche Haftung oder Garantie
begeben. ČD hat derzeit 3 Anleihen ausständig, zwei EUR 300 Mio. fällig im
Juni 2016 und Juli 2019 und eine CZK-Anleihe über CZK 4 Mrd. mit
Fälligkeit im Juli 2018. Bei ČD Cargo sind es drei CZK-Anleihen, von der ein
CZK 1 Mio.-Floater im Dezember 2015 fällig wird, die übrigen zwei im Jahr
2016. Eine neue Emission ist für das laufende Jahr in Planung.
Seite 7
6. Mai 2015
Primärmarkt
Financials
Financials: EUR-Neuemissionen nach Kategorie
2013-2015 YTD
Monatsverlauf seit 01/2013
80,000
Banks
Sub, 9.7%
70,000
GGB,
1.8%
60,000
Covered,
42.0%
in EUR m
50,000
40,000
30,000
20,000
Banks
Senior,
46.5%
10,000
GGB
Covered
Banks Senior
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
11/2014
10/2014
09/2014
08/2014
07/2014
06/2014
05/2014
04/2014
03/2014
02/2014
01/2014
12/2013
11/2013
10/2013
09/2013
08/2013
07/2013
06/2013
05/2013
04/2013
03/2013
02/2013
01/2013
0
Banks Sub
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Financials: EUR-Neuemissionen nach Land
2013-2015 YTD
80,000
70,000
Australia,
4.2%
Switzerland, 3.8%
Austria,
2.0%
60,000
Britain,
6.3%
50,000
Denmark,
1.9%
40,000
Finland,
2.7%
Sweden,
3.7%
in EUR m
Other,
15.5%
30,000
20,000
France,
19.6%
Spain,
8.3%
Norway,
2.0%
Benelux
France
Germany
Nordics
Italy & Iberia
UK & Ireland
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
11/2014
10/2014
09/2014
08/2014
07/2014
06/2014
05/2014
04/2014
03/2014
02/2014
01/2014
12/2013
11/2013
10/2013
09/2013
08/2013
07/2013
06/2013
05/2013
04/2013
Germany,
11.6%
03/2013
Ireland,
2.2%
02/2013
0
01/2013
Netherlands,
7.0%
Italy, 9.2%
10,000
Other
Seite 8
6. Mai 2015
Covered Bonds
Covered Bonds: Monatsvergleich der EUR-Neuemissionen seit 2013
2013-2015 YTD
40,000
35,000
Nov, 7,467Dec, 1,667
Oct, 8,100
30,000
Jan,
24,075
Aug, 3,463
Feb,
10,338
Jul, 4,725
in EUR m
25,000
Sep, 8,182
20,000
15,000
10,000
Jun,
11,063
May, 4,800
Apr, 8,617
Mar,
14,625
5,000
0
Jan
Feb
Mar
Apr
May
2013
Jun
2014
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
2015
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen nach Typus
2013-2015 YTD
40,000
France
Covered
Legal, 5.6%
Norway
Covered,
3.3%
15,000
10,000
5,000
Benelux Covered
France Covered
Germany Covered
Italy & Iberia Covered
UK & Ireland Covered
Other Covered
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
11/2014
10/2014
09/2014
08/2014
07/2014
06/2014
05/2014
04/2014
03/2014
02/2014
01/2014
12/2013
11/2013
10/2013
09/2013
08/2013
07/2013
06/2013
0
05/2013
Ireland
Covered,
Netherlands Italy 3.1%
Covered, Covered,
8.6%
2.5%
20,000
04/2013
Pooled
Cedulas,
0.0%
25,000
03/2013
Hypotheken
pfandbriefe,
11.7%
30,000
02/2013
Single
Cedulas,
10.0%
Portugal
Covered,
1.6%
35,000
01/2013
Canada
Covered,
7.9%
France
Covered
SFH, 10.7%
France
Covered
Structured,
0.0%
Sweden
Covered,
3.7%
Oeffentliche
Pfandbriefe,
5.5%
Austria
Covered,
3.1%
in EUR m
Other
Covered,
UK Covered, 19.8%
2.8%
Nordic Covered
Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 9
6. Mai 2015
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Typus
2013-2015 YTD
Jahresvergleich seit 2013
45%
40%
Retail and Other
InsuranceCorporates, Investors,
1%
and Pension 4%
Funds, 10%
35%
Asset
Manager,
32%
30%
25%
Central
Banks and
Agencies,
20%
20%
15%
10%
5%
Banks, 39%
0%
Asset Manager
Banks
Central Banks and
Agencies
2013
Insurance and
Pension Funds
2014
Retail and
Corporates
Other Investors
2015
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Region
2013-2015 YTD
Jahresvergleich seit 2013
60%
CEE, 9%
France,
11%
20%
10%
Nordic
Countries,
10%
2013
2014
Other Regions
UK and Ireland
Switzerland
Spain and Portugal
North America
Nordic Countries
Middle East
Italy
Germany and Austria
Germany
and Austria,
49%
France
Asia
0%
Middle East,
3%
Italy, 10%
30%
CEE
North
America,
1%
40%
Benelux
Switzerland,
4%
Spain and
Portugal,
12%
50%
UK and
Asia, 6%
Ireland, Other
11% Regions,
Benelux,
4%
8%
2015
Seite 10
6. Mai 2015
EUR-Benchmark Neuemissionen
ISIN
Issuer
Type
Launch
Tap Volum e Currency Coupon Coupon
Date
(in m )
Type
29-04-2015 N
1,000 EUR
0.375 FIXED
Maturity
Issue Rating
Current Spread Issue Spread Book Volum e
S&P/Moody's/Fitch
(ASW) (Mid)
(ASW)
(in m )
2022-05-07
NR/NR/NR
4
5
-
XS1228148158 BANK OF IRELAND
MTGE BNK
XS1117297785 BLACKROCK INC
Ireland
Covered
Banks Senior 28-04-2015
N
700 EUR
1.250
FIXED
2025-05-06
AA-/A1/NR
72
78
-
XS1227609879 CENTRAL BANK OF
SAVINGS
XS1227748214 BK NEDERLANDSE
GEMEENTEN
FR0012716371 BNP PARIBAS HOME
LOAN CO
XS1211053571 CREDIT SUISSE AG
LONDON
DE000BHY0GP5 BERLIN HYP AG
N
500 EUR
1.000
FIXED
2020-05-06
NR/NR/NR
70
83
-
N
1,000 EUR
0.250
FIXED
2025-05-07
NR/Aaae/NR
-10
-11
-
France
28-04-2015
Covered SFH
N
750 EUR
0.375
FIXED
2025-05-07
NR/NR/AAA
-12
-11
1,500
Y
750 EUR
0.351
FLOATING 2017-03-30
A/A1 *-/A
25
28
-
Hypotheken- 27-04-2015
pfandbriefe
N
500 EUR
0.125
FIXED
2022-05-05
NR/Aaa/AA+
-18
-16
-
N
500 EUR
1.375
FIXED
2022-05-05
NR/A3/A-
103
113
1,210
22-04-2015
N
1,000 EUR
0.125
FIXED
2021-04-28
NR/Aaa/AAA
-10
-8
1,750
22-04-2015
N
500 EUR
0.250
FIXED
2022-04-29
NR/Aaa/NR
-6
-5
1,200
22-04-2015
N
1,250 EUR
0.200
FIXED
2023-04-17
NR/Aa1e/AAAe
-14
-12
1,400
21-04-2015
N
500 EUR
0.275
FIXED
2022-04-28
NR/NR/AAA
-1
1
1,400
21-04-2015
N
750 EUR
0.500
FIXED
2030-04-29
AA+/Aaa/NR
-6
-5
1,100
21-04-2015
N
3,000 EUR
0.200
FIXED
2025-04-28
AA/Aa1/AA
-16
-22
0
Muni/Local
21-04-2015
Gov't
N
500 EUR
0.249
FLOATING 2025-04-28
NR/NR/AAAe
-9
-10
0
N
500 EUR
0.375
FIXED
2030-04-29
NR/Aaae/AAAe
-15
-16
0
Canada
Covered
Banks Tier2
17-04-2015
N
1,250 EUR
0.250
FIXED
2022-04-27
NR/(P)Aaa/NR
-2
-2
0
16-04-2015
N
500 EUR
2.855
FIXED
2025-04-23
BB/Ba1/BBB
225
240
0
N
650 EUR
1.125
FIXED
2022-04-25
A/NR/A-
76
95
0
XS1222454032 LANSFORSAKRINGAR Sw eden
16-04-2015
HYPOTEK
Covered
DE000A11QTF7 KFW
N
500 EUR
0.250
FIXED
2022-04-22
AAA/Aaa/NR
-6
-4
0
N
2,000 EUR
0.375
FIXED
2030-04-23
AAA/Aaae/AAAe
-18
-23
0
FR0012688208 CAISSE FRANCAISE
DE FIN
XS1226306253 LEEDS BUILDING
SOCIETY
BE0002489640 KBC BANK NV
XS1225004115
DE000NRW0GS
5
XS1224002474
XS1224445202
EU000A1G0DE2
Belgium
Covered
SPAREBANKEN VEST Norw ay
BOLIGKR
Covered
LAND NORDRHEINMuni/Local
WESTFALEN
Gov't
F VAN LANSCHOT
Netherlands
BANKIERS
Covered
NEDER
Banks Senior
WATERSCHAPSBANK
EFSF
Supra
DE000A161HQ1 LAND
NIEDERSACHSEN
DE000A14J2Q6 FMS
WERTMANAGEMENT
XS1223216497 TORONTO-DOMINION
BANK
XS1222597905 INTESA SANPAOLO
SPA
XS1222422856 ACHMEA BANK NV
XS1222431097 NIBC BANK NV
DE000A1RQCP0 LAND HESSEN
XS1219642441 COMMONWEALTH
BANK AUST
XS0946693834 LANDBK HESSENTHUERINGEN
ES0205045000 CRITERIA
CAIXAHOLDING
FR0012685691 REGION OF ILE DE
FRANCE
XS1220923996 ABBEY NATL
TREASURY SERV
DE000A14J3F7 LAND BERLIN
France
Covered
Legal
Netherlands
Covered
Muni/Local
Gov't
Banks Tier2
16-04-2015
N
1,000 EUR
0.200
FIXED
2023-04-27
AA+/Aaa/AAe
-13
-11
0
16-04-2015
N
500 EUR
0.250
FIXED
2022-04-22
AAA/NR/AAA
-1
1
0
16-04-2015
N
1,000 EUR
0.250
FIXED
2025-06-10
AA/NR/NR
-13
-15
0
15-04-2015
N
1,250 EUR
2.000
VARIABLE 2027-04-22
BBB+/A3/NR
161
175
0
Oeffentliche
Pfandbriefe
Financial
14-04-2015
Y
500 EUR
1.875
FIXED
2023-06-26
NR/Aaa/AAA
-19
-17
900
14-04-2015
N
1,000 EUR
1.625
FIXED
2022-04-21
NR/NR/BBB-e
118
130
0
Muni/Local
Gov't
UK Covered
14-04-2015
N
500 EUR
0.625
FIXED
2027-04-23
AA/NR/AA
17
-
0
14-04-2015
N
1,000 EUR
0.250
FIXED
2022-04-21
NR/Aaa/AAA
-4
1
2,100
Muni/Local
Gov't
14-04-2015
N
1,000 EUR
0.250
FIXED
2025-04-22
NR/Aa1e/AAA
-14
-14
0
Seite 11
6. Mai 2015
Fälligkeiten
Financials: Fälligkeiten der EUR-Emissionen
300,000
250,000
in EUR m
200,000
150,000
100,000
50,000
GGB
Covered
Banks Senior
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
0
Banks Sub
Covered Bonds: Fälligkeiten der EUR-Emissionen nach Typus
30,000
25,000
in EUR m
20,000
15,000
10,000
5,000
Benelux Covered
France Covered
Germany Covered
Nordic Covered
Italy & Iberia Covered
UK & Ireland Covered
05/2018
04/2018
03/2018
02/2018
01/2018
12/2017
11/2017
10/2017
09/2017
08/2017
07/2017
06/2017
05/2017
04/2017
03/2017
02/2017
01/2017
12/2016
11/2016
10/2016
09/2016
08/2016
07/2016
06/2016
05/2016
04/2016
03/2016
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
0
Other Covered
Seite 12
6. Mai 2015
Sekundärmarkt
Covered Bond Asset-Swap-Spreads
200
150
100
50
0
iBoxx € Netherlands Covered
iBoxx € Norway Covered
iBoxx € Sweden Covered
03/2015
iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe
03/2015
iBoxx € Hypothekenpfandbriefe
12/2014
iBoxx € France Covered SFH
12/2014
iBoxx € France Covered Legal
09/2014
iBoxx € Austria Covered
09/2014
06/2014
03/2014
12/2013
09/2013
06/2013
03/2013
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
09/2011
06/2011
03/2011
12/2010
09/2010
06/2010
03/2010
12/2009
-50
200
150
100
50
0
06/2014
03/2014
12/2013
09/2013
06/2013
03/2013
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
09/2011
06/2011
03/2011
12/2010
09/2010
06/2010
03/2010
12/2009
-50
Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 13
6. Mai 2015
Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE, NL, SW, ES, UK)
Österreich
iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp)
250
60
50
200
40
30
150
20
100
10
50
-10
0
-20
0
-30
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
Poly. (iBoxx € Covered)
Austria Covered
iBoxx € Covered
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
06/2017
12/2016
12/2015
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2016
-40
-50
Poly. (Austria Covered)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)
6,000
7,000
5,000
6,000
4,000
in EUR m
5,000
in EUR m
4,000
3,000
3,000
2,000
2,000
1,000
1,000
Austria Covered - Production
Mortgage
Public
VORHYP
RFLBST
RFLBNI
KA
HYNOE
ERSTBK
BAWAG
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Austria Covered - Redemption
BACA
0
0
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 14
6. Mai 2015
Frankreich
250
60
50
200
40
30
150
20
100
10
0
50
-10
-20
0
-30
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
12/2015
05/2016
10/2016
03/2017
08/2017
01/2018
06/2018
11/2018
04/2019
09/2019
02/2020
07/2020
12/2020
05/2021
10/2021
03/2022
08/2022
01/2023
06/2023
11/2023
04/2024
09/2024
02/2025
07/2025
12/2025
-40
-50
iBoxx € Covered
France Covered Legal
France Covered SFH
Poly. (France Covered Legal)
Poly. (France Covered SFH)
45,000
60,000
40,000
50,000
35,000
30,000
in EUR m
in EUR m
40,000
30,000
25,000
20,000
15,000
20,000
10,000
10,000
5,000
France Covered - Production
Public
SOCSFH
LBPSFH
SOCSCF
CRH
HSBC
CMARK
CMCICB
CFF
CIFEUR
CAFFIL
BPCOV
BNPSCF
Mortgage
BPCECB
AXASA
BNPPCB
ACACB
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
France Covered - Redemption
ACASCF
0
0
Other/Mixed
Seite 15
6. Mai 2015
Deutschland
250
60
50
200
40
150
30
20
100
10
0
50
-10
-20
0
-30
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
12/2015
05/2016
10/2016
03/2017
08/2017
01/2018
06/2018
11/2018
04/2019
09/2019
02/2020
07/2020
12/2020
05/2021
10/2021
03/2022
08/2022
01/2023
06/2023
11/2023
04/2024
09/2024
02/2025
07/2025
12/2025
-40
-50
iBoxx € Covered
Hypothekenpfandbriefe
Oeffentliche Pfandbriefe
Poly. (Hypothekenpfandbriefe)
Poly. (Oeffentliche Pfandbriefe)
14,000
80,000
12,000
70,000
10,000
in EUR m
60,000
in EUR m
50,000
40,000
30,000
8,000
6,000
4,000
20,000
2,000
10,000
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Germany Covered - Redemption
Germany Covered - Production
AARB
BHH
BYLAN
CMZB
DB
DEXGRP
DGHYP
DHY
DKRED
DPB
HESLAN
HSHN
HVB
HYPFRA
INGDIB
LBBW
MUNHYP
NDB
PBBGR
SPKKB
WLBANK
0
0
Mortgage
Public
Other/Mixed
Seite 16
6. Mai 2015
Niederlande
250
60
50
200
40
150
30
20
100
10
0
50
-10
-20
0
-30
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
Netherlands Covered
iBoxx € Covered
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
06/2017
12/2016
06/2016
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
12/2015
-40
-50
Poly. (Netherlands Covered)
18,000
12,000
16,000
14,000
10,000
in EUR m
12,000
in EUR m
8,000
6,000
10,000
8,000
6,000
4,000
4,000
2,000
2,000
Netherlands Covered - Production
Mortgage
Public
SNSSNS
NIBCAP
INTNED
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Netherlands Covered - Redemption
ABNANV
0
0
Other/Mixed
Seite 17
6. Mai 2015
Schweden
60
250
50
200
40
30
150
20
100
10
50
-10
0
-20
0
-30
Norway Covered
Sweden Covered
Poly. (Norway Covered)
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
06/2017
12/2016
12/2015
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
iBoxx € Covered
06/2016
-40
-50
Poly. (Sweden Covered)
18,000
14,000
16,000
14,000
10,000
12,000
in EUR m
12,000
in EUR m
8,000
10,000
8,000
6,000
6,000
4,000
4,000
2,000
2,000
Sweden Covered - Production
Mortgage
Public
SNSSNS
NIBCAP
INTNED
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Sweden Covered - Redemption
ABNANV
0
0
Other/Mixed
Seite 18
6. Mai 2015
Spanien
700
140
600
120
500
100
400
80
60
300
40
200
20
0
100
-20
0
Pooled Cedulas
Single Cedulas
iBoxx € Spain Covered Single Cedulas
Poly. (Pooled Cedulas)
iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas
Poly. (Single Cedulas)
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
06/2017
12/2016
iBoxx € Covered
60,000
25,000
50,000
20,000
in EUR m
40,000
in EUR m
06/2016
12/2015
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
-40
30,000
15,000
10,000
20,000
5,000
10,000
Spain Covered - Production
Mortgage
Public
UCAJLN
SANTAN
SABSM
POPSM
NOVAGA
KUTXAB
CRUNAV
CAJARU
CABKSM
BMARE
BKTSM
BKIASM
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Spain Covered - Redemption
BBVASM
0
0
Other/Mixed
Seite 19
6. Mai 2015
UK
250
60
50
200
40
150
30
20
100
10
0
50
-10
0
-20
-30
iBoxx € Covered
iBoxx € UK Covered
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
UK Covered
12/2018
06/2018
12/2017
06/2017
12/2016
06/2016
-40
12/2015
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
-50
Poly. (UK Covered)
18,000
25,000
16,000
14,000
20,000
in EUR m
12,000
in EUR m
15,000
10,000
8,000
6,000
10,000
4,000
5,000
2,000
UK Covered - Production
Mortgage
Public
YBS
RBS
NWIDE
NRKLN
LLOYDS
COVBS
BRADBI
BACR
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
UK Covered - Redemption
ABBEY
0
0
Other/Mixed
Seite 20
6. Mai 2015
Überblick: Spreadvergleich
Country
Type
AUSTRALIA
Australia Covered
AUSTRIA
0.4
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
7.2
6.2
6.5
2.8
8.2
6.0
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
-8.9
-9.0
-8.0
-6.7
-
-8.2
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
-8.7
-7.6
-5.5
-
-
-7.2
Sovereign
-
-
-
-
-
-
-7.5
-8.0
-6.5
-6.8
-
-7.4
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
-9.1
-12.1
-11.4
-10.6
-
-10.9
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
France Covered Legal
-8.9
-13.6
-14.4
-12.5
12.0
-10.8
France Covered SFH
-9.6
-13.6
-16.0
-12.8
-9.4
-13.1
-
-9.0
-
-
-
-9.0
9.5
-
-
-
-
9.5
-
-
-
-
-
-
Hypothekenpfandbriefe
-9.3
-16.9
-22.3
-20.0
-7.6
-15.6
Oeffentliche Pfandbriefe
-9.5
-17.5
-23.6
-20.2
-0.5
-14.3
3.1
6.5
-
-
-
4.8
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
2.3
-0.3
0.2
-
-
0.9
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
Italy Covered
7.2
2.6
3.6
16.1
8.5
7.0
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
-11.1
-14.3
-17.3
-15.0
-
-14.5
France Covered Structured
Banks Senior
GERMANY
Sovereign
Other Pfandbriefe
IRELAND
Ireland Covered
ITALY
NETHERLANDS
Netherlands Covered
Banks Senior
NORWAY
Norw ay Covered
Banks Senior
PORTUGAL
Portugal Covered
SPAIN
Sovereign
Gesam tergebnis
-
-
-
-
-
-8.1
-
-
-
-
-
-
4.4
10.2
18.1
-
-
9.5
-
-
-
-
-
37.4
-
86.4
39.6
Single Cedulas
-
-
-
-
-
-
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
Sovereign
-
-
-
-
-
-
-10.1
-10.7
-8.7
-
-
-9.7
-
-
-
-
-
-
-6.1
-1.7
-0.1
2.3
-
-2.1
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
UK Covered
-
-
-4.3
-
-
-4.3
Sw itzerland Covered
Banks Senior
USA
-7.3
13.0
Banks Senior
UNITED KINGDOM
-8.5
-
Sw eden Covered
SWITZERLAND
-7.8
8.3
Pooled Cedulas
SWEDEN
Total
8.9
Finland Covered
FRANCE
>10Y
6.9
Denm ark Covered
FINLAND
7-10Y
0.6
Canada Covered
DENMARK
5-7Y
-3.8
Belgium Covered
CANADA
3-5Y
-6.0
Austria Covered
BELGIUM
1-3Y
9.4
25.7
44.4
73.4
-
39.3
US Covered
-
-
-
-
-
-
Banks Senior
-
-
-
-
-
-
-6.0
-8.9
-8.6
-6.8
15.8
-6.9
-
Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 21
6. Mai 2015
Sub-Sovereigns & Agencies (SSA - Österreich)
Agencies: ausstehendes Emissionsvolumen (umgerechnet in EUR Mrd. bzw. Anteile)
25
JPY; 0.5;
1%
JPY
20
USD
CHF; 7.4;
16%
USD; 11.7;
25%
15
NOK
10
NOK; 0.2;
0%
GBP
EUR
5
GBP; 0.7;
1%
CHF
0
ASFING
OBND
OKB
BIG
EUR; 27.1;
57%
ELG
Anzahl Emissionen gesamt (alle Währungen):
Ausstehendes Volumen (in EUR Mrd.):
Durchschnittliche Duration (Jahre):
112
47,6
6,6
Anzahl EUR-Emissionen ≥500 Mio. gesamt:
Durchschnittliches Volumen (EUR Mrd.):
22
1,1
7,5
Agencies: Fälligkeiten (alle Währungen, umgerechnet in EUR Mio.)
7000
ELG
6000
BIG
5000
OKB
OBND
4000
ASFING
3000
2000
1000
0
Agencies: Restlaufzeit (Jahre) und Rendite
(Yield-to-Maturity, in % )
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
0
5
10
15
20
25
30
-0.5
ASFING
OBND
OKB
BIG
ELG
AT SOVEREIGN
DE SOVEREIGN
-1.0
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Seite 22
6. Mai 2015
ASW-Spreads (EUR-Benchmarks, in BP)
60
50
40
30
20
10
0
-10
0
5
10
15
20
-20
ASFING
-30
OBND
ELG
Sub-Sovereign: ausstehendes Emissionsvolumen nach Währungen
(umgerechnet in EUR Mrd. bzw. Anteile)
1,600
1,400
1,200
CHF;
950;
21%
1,000
800
EUR
600
CHF
400
ATS
200
Summe Emissionsvolumen (EUR Mio.)
Anzahl
Durchschnittliche Größe (EUR Mio.)
EUR;
3,622;
79%
WIENHG
WOHNAV
VIENNA
SALZLD
NIEDOE
LINZ
LKABG
LIGK
LIG
KIG
KARNTN
KARWFF
GRZCTY
BELIG
BURLHG
0
4.539
85
53
Anzahl EUR-Emissionen ≥100 Mio.:
Durchschnittliches Volumen (EUR Mio.):
1,400
10
187
4,1
WOHNAV
WIENHG
1,200
VIENNA
SALZLD
1,000
NIEDOE
800
LKABG
LINZ
600
LIGK
LIG
400
KIG
200
KARWFF
KARNTN
2039
2038
2037
2036
2034
2033
2032
2031
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
0
GRZCTY
BURLHG
Seite 23
6. Mai 2015
Weitere Daten
Rating-Veränderungen
Com pany Nam e
Mediobanca SpA
Unione di Banche Italiane SCpA
Deutsche GenossenschaftsHypothekenbank AG
Deutsche Kreditbank AG
Muenchener Hypothekenbank eG
WL BANK AG Westfaelische Landschaft
Bodenkreditbank
Kommunalkredit Austria AG
Bankia SA
Bankinter SA
CaixaBank SA
ING Bank NV
Kutxabank SA
MUFG Capital Finance 2 Ltd
MUFG Capital Finance 4 Ltd
NIBC Bank NV
Santander International Debt SAU
Standard Chartered PLC
UBS AG/London
Unicaja Banco SA
Abbey National Treasury Services
PLC/London
Aktia Bank PLC
Banca Popolare di Milano Scarl
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
Banco de Sabadell SA
Banco Espanol de Credito SA
Banco Popolare SC
Banco Popular Espanol SA
Banco Santander SA
Banco Santander Totta SA
Date
2015-04-16
2015-04-01
2015-03-24
Rating Type
LT Issuer Default Rating
Senior Unsecured Debt
Agency
Fitch
Fitch
Fitch
Curr Rtg
BBB+
BBB
AA-
Last Rtg Ctry
IT
BBB+
IT
A+
DE
2015-03-24
2015-03-24
2015-03-24
Long Term Rating
Moody's
Fitch
Fitch
Aa1
AAAA-
A+
A+
2015-03-19
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-18
2015-03-17
Long Term Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
Fitch
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
A *B1u *Baa3 *Baa3 *+
A2 *+
Ba1 *Ba1 *+
Ba1 *+
Baa3 *+
Baa1 *+
A2 *+
A2 *Ba3 *A2 *+
2015-03-17
2015-03-17
2015-03-17
2015-03-17
2015-03-17
2015-03-17
2015-03-17
2015-03-17
2015-03-17
Long Term Rating
Issuer Rating
Long Term Rating
Issuer Rating
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
A3 *B1 *+
Baa2 *+
Ba2 *+
Baa1 *+
Ba3 *(P)Ba3 *+
(P)Baa1 *+
Ba1 *+
A
B1u
Baa3
Baa3 *A2
Ba1
Baa3
Baa1
A2
A2
Ba3
B1
Baa2
Baa1
Ba3
(P)Ba3
(P)Baa1
Ba1
DE
DE
DE
AT
ES
ES
ES
NL
ES
KY
KY
NL
ES
GB
GB
ES
GB
FI
IT
ES
ES
ES
IT
ES
ES
PT
Seite 24
6. Mai 2015
Kalender: Earnings Releases
Com pany Nam e
Natixis SA
Societe Generale SA
Credit Agricole SA
Commerzbank AG
Com pany Ticker Date
KN FP
2015-05-06
GLE FP
2015-05-06
ACA FP
2015-05-06
CBK GR
2015-05-07
Mediobanca SpA
MB IM
(P) Turkiye Vakiflar Bankasi TAO
Erste Group Bank AG
Date Type Tim e
C
C
C
C
09:00
Type
ER
ER
ER
EC
Period
Q1 2015
Q1 2015
Q1 2015
Q1 2015
2015-05-07 C
ER
Q3 2015
VAKBN TI
2015-05-07 E
ER
Q1 2015
EBS AV
2015-05-07 C
ER
Q1 2015
SpareBank 1 SMN
MING NO
2015-05-08 C
ER
Q1 2015
Mediobanca SpA
MB IM
2015-05-08 C
ER
Q3 2015
Intesa Sanpaolo SpA
ISP IM
2015-05-11 C
ER
Q1 2015
Pow szechna Kasa Oszczednosci Bank
Polski SA
KBC Groep NV
PKO PW
2015-05-11 C
ER
Q1 2015
KBC BB
2015-05-12 C
09:30 ER
Q1 2015
UniCredit SpA
UCG IM
2015-05-12 C
ER
Q1 2015
Unione di Banche Italiane SCpA
UBI IM
2015-05-12 C
ER
Q1 2015
(P) Mitsubishi UFJ Financial Group Inc
8306 JP
2015-05-15 C
10:00 ER
Y 2015
(C) Banco do Brasil SA
BBAS3 BZ
2015-05-15 C
16:30 EC
Q1 2015
(P) Industrial Bank of Korea
024110 KS
2015-05-15 E
ER
Q1 2015
Raiffeisen Bank International AG
RBI AV
2015-05-21 C
ER
Q1 2015
Seite 25
6. Mai 2015
Vergangene Publikationen
Credit Markets – Covered Bonds/Financials (29. April 2015)

ÖVAG legt Konzernbilanz 2014 vor, Spaltung liegt den Aufsichtsbehörden zur Genehmigung vor

Hypo Sektor: Auswirkungen des Heta-Moratoriums in den Bilanzen 2014

SSA: ASFINAG legt gutes Ergebnis 2014 vor

Land Kärnten: Bundesfinanzierung mit Auflagen möglich

Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt

UniCredit Bank Czech Republic startet einen erneuten Versuch für einen in EUR denominierten Mortgage
Covered Bond

Moody’s: Laufzeitverlängerung der europäischen Covered Bonds im Q1 2015 wirkt sich positiv aus

SSA: ÖBB bringt positives Ergebnis 2014, weiter hohe Investitionen

ASFINAG als Vorbild für Deutschland, Ergebnis 2014 am 24.4.2015

BIG steigt in den Wohnbau ein, positiver Rechnungshofbericht

Kärnten – Verhandlungen über Bundesfinanzierung am 23.4.


Deckungsstock-Reporting der österreichischen Covered Bond Emittenten (Q4 2014)

Verluste im Raiffeisensektor breiten sich aus


Österreichische Kontrollbank (OeKB) meldet solide Ergebnisse 2014

Ergebnis der Hypo Vorarlberg trotz Heta-Belastungen positiv

Credit Markets – Covered Bonds/Financials (31. März 2015)

Deutsche Pfandbriefe: Umlauf geht weiter zurück – Pools um Heta-Exposure bereinigt

RBI bestätigt vorläufige Zahlen 2014, 2015 wird abermals mit einem Verlust gerechnet


OeKB nennt Russland-Exposure, Ergebnis 2014 wohl ohne Überraschungen

SID Banka: Vorläufiges Ergebnis 2014

Update KA Teilverkauf: Moody's erwartet negative Auswirkungen auf die umlaufenden Covered Bonds


Kommunalkredit Austria: Einigung beim angekündigten Teilverkauf

Update Heta: Deutsche und österreichische Gläubiger


Update HAA: Rating-Aktionen im Hypo-Sektor

BAWAG P.S.K. legt starkes Jahresergebnis 2014 von 333 Mio. EUR vor

SSA: Downgrade für Kärnten auf Baa3/negativ, Bundesländer stehen zu Hypos, EZB-Programm könnte
ASFINAG u. ÖBB Infra pushen; Primärmarkt: ELG


Update HAA: Institut unter der Kontrolle der FMA – Zahlungsmoratorium verhängt

SSA: Haftung Kärntens erneut im Blickpunkt

Seite 26
6. Mai 2015
Contacts
Group Research
Head of Group Research
Friedrich Mostböck, CEFA
Major Markets & Credit Research
Head: Gudrun Egger, CEFA
Ralf Burchert (Agency Analyst)
Hans Engel (Senior Analyst International Equities)
Christian Enger, CFA (Covered Bonds)
Margarita Grushanina (Economist AT, CHF)
Alihan Karadagoglu (Senior Analyst Corporate Bonds)
Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds)
Stephan Lingnau (International Equities)
Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds)
Rainer Singer (Senior Economist Euro, US)
Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds)
Gerald Walek, CFA (Economist Euro)
Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro)
Macro/Fixed Income Research CEE
Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI)
Zoltan Arokszallasi (Fixed income)
Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income)
CEE Equity Research
Head: Henning Eßkuchen
Franz Hörl, CFA (Basic Resources, Real Estate)
Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services)
Thomas Unger; CFA (Banks, Insurance)
Vera Sutedja, CFA (Telecom)
Vladimira Urbankova, MBA (Pharma)
Martina Valenta, MBA (Real Estate)
Editor Research CEE
Brett Aarons
Deniz Gurgen
Research Croatia/Serbia
Head: Mladen Dodig (Equity)
Head: Alen Kovac (Fixed income)
Anto Augustinovic (Equity)
Ivana Rogic (Fixed income)
Milan Deskar-Skrbic (Fixed income)
Davor Spoljar, CFA (Equity)
Research Czech Republic
Head: David Navratil (Fixed income)
Head: Petr Bartek (Equity)
Vaclav Kminek (Media)
Jiri Polansky (Fixed income)
Dana Hajkova (Fixed income)
Martin Krajhanzl (Equity)
Lubos Mokras (Fixed income)
Jan Sedina (Fixed income)
Research Hungary
Head: József Miró (Equity)
Gergely Ürmössy (Fixed income)
András Nagy (Equity)
Vivien Barczel (Fixed income)
Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas)
Research Poland
Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity)
Marek Czachor (Equity)
Tomasz Duda (Equity)
Adam Rzepecki (Equity)
Ludomir Zalewski (Equity)
Research Romania
Chief Economist, Director: Radu Craciun
Head: Mihai Caruntu (Equity)
Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income)
Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income)
Dorina Cobiscan (Fixed Income)
Raluca Florea, CFA (Equity)
Marina Alexandra Spataru (Equity)
Research Turkey
Head: Can Yurtcan
Evrim Dairecioglu (Equity)
M. Görkem Göker (Equity)
+43 (0)5 0100 11902
+43 (0)5 0100 11909
+43 (0)5 0100 16314
+43 (0)5 0100 19835
+43 (0)5 0100 84052
+43 (0)5 0100 11957
+43 (0)5 0100 19633
+43 (0)5 0100 11183
+43 (0)5 0100 16574
+43 (0)5 0100 19632
+43 (0)5 0100 17331
+43 (0)5 0100 17203
+43 (0)5 0100 16360
+43 (0)5 0100 19632
+43 (0)5 0100 17357
+43 (0)5 0100 18781
+43 (0)5 0100 17356
+43 (0)5 0100 19634
+43 (0)5 0100 18506
+43 (0)5 0100 17420
+43 (0)5 0100 17344
+43 (0)5 0100 11905
+43 (0)5 0100 17343
+43 (0)5 0100 11913
+420 956 711 014
+90 212 371 2538
+381 11 22 09 178
+385 72 37 1383
+385 72 37 2833
+385 72 37 2419
+385 72 37 1349
+385 72 37 2825
+420 224 995 439
+420 224 995 227
+420 224 995 289
+420 224 995 192
+420 224 995 172
+420 224 995 434
+420 224 995 456
+420 224 995 391
+361 235 5131
+361 373 2830
+361 235 5132
+361 373 2026
+361 235 5135
+48 22 330 6256
+48 22 330 6254
+48 22 330 6253
+48 22 330 6252
+48 22 330 6251
+40 3735 10424
+40 3735 10427
+40 3735 10433
+40 3735 10435
+40 3735 10436
+40 3735 10428
+40 3735 10429
+90 212 371 2540
+90 212 371 2535
+90 212 371 2534
Sezai Saklaroglu (Equity)
Nilufer Sezgin (Fixed income)
Ilknur Kocaer (Equity)
Research Slovakia
Head: Maria Valachyova, (Fixed income)
Katarina Muchova (Fixed income)
+90 212 371 2533
+90 212 371 2536
+90 212 371 2531
+421 2 4862 4185
+421 2 4862 4762
Treasury - Erste Bank Vienna
Saving Banks & Sales Retail
Head: Thomas Schaufler
Equity Retail Sales
Head: Kurt Gerhold
Fixed Income & Certificate Sales
Head: Uwe Kolar
Treasury Domestic Sales
Head: Markus Kaller
Corporate Sales AT
Head: Christian Skopek
+43 (0)5 0100 84225
+43 (0)5 0100 84232
+43 (0)5 0100 83214
+43 (0)5 0100 84239
+43 (0)5 0100 84146
Fixed Income & Credit Institutional Sales
Institutional Sales
Head: Manfred Neuwirth
Bank and Institutional Sales
Head: Jürgen Niemeier
Institutional Sales AT, GER, LUX, CH
Head: Thomas Almen
Bernd Bollhof
Rene Klasen
Marc Pichler
Dirk Seefeld
Charles-Henry de Fontenilles
Bank and Savingsbanks Sales
Head: Marc Friebertshäuser
Fabian Bütger
Mathias Gindele
Andreas Goll
Ulrich Inhofner
Sven Kienzle
Jörg Moritzen
Michael Schmotz
Bernd Thaler
Klaus Vosseler
Institutional Sales CEE and International
Head: Jaromir Malak
Central Bank and International Sales
Head: Margit Hraschek
Christian Kössler
Institutional Sales PL and CIS
Pawel Kielek
Marcin Chmielewski (Fixed Income)
Institutional Sales Slovakia
Head: Peter Kniz
Sarlota Sipulova
Institutional Sales Czech Republic
Head: Ondrej Cech
Milan Bartos
Radek Chupik
Pavel Zdichynec
Institutional Sales Croatia
Head: Antun Buric
Natalija Zujic
Željko Pavičić
Institutional Sales Hungary
Norbert Siklosi
Attila Hollo
Institutional Sales Romania
Head: Ciprian Mitu
Institutional Solutions and PM
Head: Zachary Carvell
Brigitte Mayr
Mikhail Roshal
Christopher Lampe-Traupe
+43 (0)5 0100 84250
+49 (0)30 8105800 5503
+43 (0)5 0100 84323
+49 (0)30 8105800 5525
+49 (0)30 8105800 5521
+43 (0)5 0100 84118
+49 (0)30 8105800 5523
+43 (0)50100 84115
+49 (0)711 810400 5540
+49 (0) 151 53810580
+49 (0)711 810400 5562
+49 (0)711 810400 5561
+43 (0)50100 85544
+49 (0)711 810400 5541
+49 (0)30 8105800 5581
+43 (0)5 0100 85542
+43 (0)5 0100 85583
+49 (0)711 810400 5560
+43 (0)50100 84254
+43 (0)5 0100 84117
+43 (0)5 0100 84116
+48 22 544 5610
+43 50100 85611
+421 2 4862 5624
+421 2 4862 5629
+420 2 2499 5577
+420 2 2499 5562
+420 2 2499 5565
+420 2 2499 5590
+385 (0)7237 2439
+385 (0)7237 1638
+385 (0)72 37 14 94
+36 1 2355 842
+36 1 2355 846
+40 373 516 532
+43 (0)50100 83308
+43 (0)50100 84781
+43 (0)50100 84787
+49 (0)30 8105800 5507
Seite 27
6. Mai 2015
Disclaimer
Erste Group Bank AG
Group Research
1010 Wien, Börsegasse 14/DG1
Telefon: +43 (0)5 0100 – DW 11902
Rechtlicher Hinweis
Diese Publikation wurde von der Major Markets& Credit Research Organisationseinheit der EGR erstellt und
dient ausschließlich Informationszwecken. Die in dieser Publikation enthaltenen Angaben stammen aus öffentlich
zugänglichen Quellen, die von der EG als zuverlässig erachtet werden, ohne allerdings zwingend von
unabhängigen Dritten verifiziert worden zu sein. Es wird daher keine Garantie oder Gewähr für Richtigkeit,
Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck übernommen. Die Inhalte dieser Publikation sind nicht
als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder irgendeiner anderen
Handlung zu verstehen und sind nicht Grundlage oder Bestandteil eines Vertrages. Die Erste Group, ihre
verbundenen Unternehmen, ihre jeweiligen Organe, Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen keine Haftung für
Schäden, die ggf. aus der Verwendung dieser Publikation, ihres Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. Alle
Meinungsaussagen, Schätzungen oder Prognosen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers/der
Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und stellen nicht notwendigerweise die Meinung der EGB
dar. Sie können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Die EGB ist nicht dazu verpflichtet, diese
Publikation zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu
informieren, wenn sich ein in dieser Publikation genannter Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme,
Schätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. Die Wertentwicklung von Finanzinstrumenten in der
Vergangenheit erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den
zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in dieser Publikation genannten Finanzinstruments oder dessen
Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Die EGB, ihre verbundenen Unternehmen, Mitglieder ihrer
Geschäftsleitung(en), ihre leitenden Angestellten und/oder ihre Mitarbeiter dürfen Kauf- oder Verkaufspositionen
in dem/n in dieser Publikation genannten Finanzinstrument(en) halten bzw. mit diesen handeln. Die EGB kann
auf eigene Rechnung mit Kunden Geschäfte in diesen Finanzinstrumenten tätigen oder als Market Maker für
diese agieren, Investmentbanking-Dienstleistungen für diese Emittenten erbringen oder solche anbieten. Sie
kann auch durch Vertreter im Vorstand, sonstigen Organen oder Ausschüssen dieser Unternehmen vertreten
sein. Die EGB kann auch auf der Basis von den in dieser Publikation enthaltenen Informationen oder
Schlussfolgerungen handeln oder diese in sonstiger Weise verwenden, bevor diese den Empfängern zugehen.
Diese Publikation unterliegt dem Urheberrecht der EGB. Sie darf nicht, auch nicht in Nachdruck, Kopie oder
auszugsweise, ohne die vorherige schriftliche Erlaubnis der EGB auf irgendeine Weise verändert oder an
unberechtigte Empfänger verteilt oder übermittelt werden. Mit Annahme dieser Veröffentlichung stimmt der
Empfänger der Verbindlichkeit der vorstehenden Bestimmungen zu.
Mögliche Interessenkonflikte
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der EGB, ihrer Tochtergesellschaften, verbundener Unternehmen und
Mitarbeiter in Bezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum
Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats. Für Angaben zu den in
Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Erste Group analysierten Unternehmen
folgen Sie bitte diesem Link:
https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/PDF/Research_Disclaimer_Credit/index.phtml und anschließend
„Research Disclaimer“.
Copyright: 2015 EGB AG. Alle Rechte vorbehalten.
Seite 28

Credit Markets – Covered Bonds/Financials

Transkript

Podobné dokumenty

Unternehmen - Erste Group Private Clients