ČESKÁ REPUBLIKA TÝDEN

Číslo: CCLI
ČESKÁ REPUBLIKA – 34. TÝDEN
OD 20.8. DO 26.8.2001
Zprávy __________________________________________________________________________________ 2
Ekonomický vývoj_________________________________________________________________________ 4
Akciový trh ______________________________________________________________________________ 6
Trh dluhopisů ____________________________________________________________________________ 7
Peněžní trh ______________________________________________________________________________ 9
Devizový trh ____________________________________________________________________________ 10
Základní makroekonomické ukazatele ČR ____________________________________________________ 12
Stručně:
34. týden
Akciový trh
↑
České akcie v uplynulém týdnu více
méně posilovaly v souladu s děním
na zahraničních trzích. Rally zažívaly
díky privatizační kauze akcie Č.
radiokomunikací (+19,5%; 430,7 Kč)
↑
Vzhledem k silnému závěru uplynulého
týdne na světových akciových trzích
očekáváme, že české blue chips vstoupí
do nového týdne růstem
↑
V minulém týdnu pokračoval růst cen
dluhopisů, výrazně k němu přispěl
komentář J. Fraita o správnosti
nastavení měnové politiky. Naopak
mírnou korekci vyvolalo zveřejnění
dramatického schodku zahraničního
obchodu.
↓
Očekáváme, že na svém čtvrtečním
zasedání přistoupí bankovní rada ke
zvýšení repo sazby o 25 – 50 bps.
Zvýšení sazeb bude mít podle našeho
názoru razantní dopad zejména na
krátkém konci výnosové křivky.
PX 50:
+2,08%
373,5 bodu
Trh dluhopisů
Příští týden
COREActiveCz:
+0,616%
97,48 bodu
→
Peněžní trh
↓
V úterý zveřejněný komentář člena
bankovní rady Jana Fraita srazil
sazby na peněžním trhu dolů.
Sestupný trend lehce narušil výsledek
obchodní bilance. Za celý týden
sazby IRS ztratily 10-20 bps.
↑
Pro další období očekáváme spíše růst
sazeb úrokových swapů. Očekávané
zpřísnění měnové politiky ČNB by
vedlo také k růstu sazeb na nejkratším
konci výnosové křivky.
Kurs koruny
↓
Kurs koruny vůči euro v tomto týdnu
v souladu s našimi předpoklady
oslabil.
↑
Lze se domnívat, hlavní vlna kursového
znehodnocení ve vztahu k euro již
proběhla.
→
Hlavní zprávy
ü
ü
ü
ü
Deficit bilance zahraničního obchodu dosáhl v červenci hodnoty 19,0 miliard korun, což je výrazně
více než byla očekávání.
Česká ekonomika se nepřehřívá a zvýšení úrokových sazeb nyní nepotřebuje. V rozhovoru pro
agenturu Reuters to uvedl člen bankovní rady ČNB Jan Frait.
Ministerstvo financí očekává v blízké době rozhodnutí o prodeji Českých radiokomunikací, potom
co byly víceméně vyjasněny všechny podrobnosti, řekl Reuters ředitel odboru privatizace Igor Fojtík.
Fond národního majetku (FNM) vyzval investory, aby vyjádřili předběžný zájem o koupi státních podílů
v odvětvích elektroenergetiky a plynárenství.
Vláda letos narozdíl od loňského roku dodrží Poslaneckou sněmovnou schválený deficit státního
rozpočtu. "Schválený schodek rozpočtu dodržíme," řekl náměstek ministra financí Eduard Janota.
BLOOMBERG: CSQ <GO>
REUTERS: CONSQ0 <ENTER>
TEL.:(420
V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1
2) 2189 9222 FAX : (420 2) 2189 9203
E-MAIL: [email protected]
ZPRÁVY
Hospodářství
Česká ekonomika se nepřehřívá a zvýšení úrokových sazeb nyní nepotřebuje. V rozhovoru pro agenturu
Reuters to uvedl člen bankovní rady ČNB Jan Frait. „Pro mě osobně hovoří poslední údaje logicky ve prospěch
udržení současného nastavení měnové politiky,“ řekl Frait. Frait nicméně dodal, že by mohl změnit názor,
jestliže budou na setkání rady 30. srpna předloženy přesvědčivé analýzy. Banka minulý měsíc zvýšila sazby
poprvé za poslední tři roky. „Nemáme signály, že existuje makroekonomické přehřátí a zdá se, že jisté takové
známky by byly zpomaleny poklesem světového růstu,“ prohlásil Frait.
Další zvýšení základních úrokových sazeb České národní banky, které kvůli červencovému růstu inflace o
5,9 procenta mnozí ekonomové očekávají, není podle zástupce České republiky v Mezinárodním měnovém
fondu (MMF) Jiřího Jonáše nyní aktuální. Jonáš to uvedl v rozhovoru pro Hospodářské noviny (HN).
Letošní ztrátu státní Konsolidační banky ovlivní kromě sumy převedených špatných úvěrů bývalé IPB z
ČSOB i případná změna jejich oprávkování po přeměně KoB na nebankovní Českou konsolidační agenturu
(ČKA). Ministerstvo financí zatím odhaduje letošní ztrátu KoB na 43 miliard korun za předpokladu, že by
nadále vytvářela opravné položky jako banka. V rozhovoru pro ČTK to řekl náměstek ministra financí pro
rozpočet Eduard Janota.
Vláda zřejmě letos v případě výpadku 20miliardového rozpočtového příjmu z prodeje licencí UMTS
neušetří peníze na uhrazení devíti miliard korun, o něž loni překročila schválený deficit. "Pokud vypadne
celý příjem z UMTS, pak je nereálné, aby se nepokrytý deficit z loňska uhradil z lepšího výsledku letošního
hospodaření," řekl v rozhovoru pro ČTK náměstek ministra financí Eduard Janota. Škrty v letošním rozpočtu
jsou podle něj nepravděpodobné. "V druhé polovině roku se škrtá obtížněji a mám pocit, že by k tomu ani nebyla
vůle," dodal.
Vláda letos narozdíl od loňského roku dodrží Poslaneckou sněmovnou schválený deficit státního rozpočtu.
Plánované výdaje kabinet překročí maximálně o 1,3 miliardy korun v důsledku neplánované valorizace důchodů,
ale na to chce v rozpočtu ušetřit. "Schválený schodek rozpočtu dodržíme," řekl náměstek ministra financí Eduard
Janota. Ten již však nedosahuje původních 49 miliard korun, ale zhruba 95 miliard v důsledku dodatečně
přijatých zákonů.
Deficit zahraničního obchodu České republiky by měl letos skončit podle generálního ředitele vládní agentury
Czechtrade Martina Tlapy mezi 120 až 130 miliardami korun, což by bylo zhruba na úrovni loňských 127
miliard Kč. „Určitě schodek nedosáhne 150 miliard korun,“ řekl Tlapa. Poslední červencová predikce
ministerstva financí přitom počítá s deficitem dokonce 160 miliard Kč.
Ani po srpnovém jednání ministerstva financí s Českou národní bankou není jasné, zda a kdy bude Česká
republika vydávat dluhopisy na zahraničních trzích. Zatímco MF je zastáncem půjček v zahraničí, ČNB je
zatím proti a tvrdí, že pro emise je stále prostor na domácím trhu. „Náš hlavní argument je refinanční riziko,
naopak ČNB se bojí posílení měny,“ řekl v rozhovoru náměstek ministra financí Eduard Janota s tím, že další
jednání bude v září.
Podniky
Ministerstvo financí ve čtvrtek uvedlo, že očekává v blízké době rozhodnutí o prodeji Českých
radiokomunikací, potom co byly víceméně vyjasněny všechny podrobnosti. „Vidím významný posun (v
jednáních)... ale nemluvil bych o žádných termínech, kdy to bude projednávat vláda,“ řekl ředitel odboru
privatizace Igor Fojtík. Konsorcium Deutsche Bank a dánského TDC jako jediné předložilo závaznou nabídku na
koupi 51procentního podílu v Radiokomunikacích, avšak jednání o ceně a bližších podmínkách se táhnou řadu
měsíců. Kabinet se na svém středečním zasedání prodejem podílu státu v Českých radiokomunikacích konsorciu
Tele Danmark a Deutsche Bank nezabýval.
34.
TÝDEN OD
STR.
2 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
Fond národního majetku (FNM) vyzval investory, aby vyjádřili předběžný zájem o koupi státních podílů v
odvětvích elektroenergetiky a plynárenství. Vláda nabízí k prodeji až 64procentní podíl v ČEZ spolu s podíly
v šesti regionálních distribučních firmách a až 97 procent akcií Transgasu společně s osmi regionálními
distributory plynu. Stát očekává, že z privatizace elektroenergetik získá přes 200 miliard korun, za plynárenství
by rád inkasoval přes 100 miliard. Termín pro podání nabídek v energetice vyprší 10. září, v plynárenství vyprší
7. září. FNM zároveň vyzývá všechny obce, které vlastní akcie v elektroenergetických a plynárenských
společnostech a přejí si obdržet nabídku na odkup jejich podílu v rámci výše uvedené privatizace, aby vyjádřily
do stanoveného data svůj zájem.
Ministerstvo průmyslu plánuje, že ukončí privatizaci ČEZ i Transgasu ještě tento rok. Ministerstvo financí
však odhaduje, že elektroenergetika i plynárenství budou prodány do voleb plánovaných na polovinu příštího
roku. Česká vláda by měla přehodnotit svůj velmi ambiciózní časový plán prodeje energetiky, pokud chce
dosáhnout rozumnou cenu, citoval deník Mladá fronta Dnes z materiálu, které zaslaly privatizační poradci
Deloitte&Touche and ABN Amro vládě. Vláda hodlá vybrat vítěze tendrů do konce roku, zatímco privatizační
poradci varují před spěšnými prodeji, které by výrazně snížily cenu.
Cenová politika nového majitele elektrárenské společnosti ČEZ, která je provozovatelem jaderné elektrárny
Temelín, bude zřejmě směřovat k tomu, aby se vyrovnal rozdíl ceny elektřiny v ČR a západní Evropě, kde je
dražší. V rozhovoru pro deník Právo to uvedl ředitel Temelína a místopředseda představenstva ČEZ František
Hezoučký. „Nemá smysl žít v iluzi, že nový majitel přijde zvelebovat českou energetiku a dávat dary českým
spotřebitelům. Přijde vydělávat,“ konstatoval.
Po jemném vyvážení, pro které se pracovníci firmy Škoda Energo rozhodli na základě hodnot naměřených při
zkouškách, přifázovala obsluha znovu turbínu prvního temelínského bloku do rozvodné sítě. Štěpná reakce
byla v Temelíně po více než stodenních opravách a kontrolách zařízení obnovena v neděli 12. srpna ráno. Ve
středu 15. srpna večer přifázovala obsluha turbínu a Temelín dodával elektřinu do rozvodné sítě až do nedělních
ranních hodin, kdy záložní systémy odstavily reaktor kvůli odchylce jednoho z regulátorů. Reaktor byl po
několika hodinách opět nastartován a ve středu začal Temelín znovu dodávat elektřinu do sítě.
Termíny nejbližších valných hromad kótovaných společností
Vedlejší a volný trh:
TEPLÁRNA ÚSTÍ
ČESKÁ ZBROJOVKA
MVH 31. SRPNA
MVH 6. ZÁŘÍ
(24. SRPNA)
(30. SRPNA)
Termíny valných hromad jsou pouze předběžné a mohou být změněny. Data napsaná velkými písmeny označují společnosti,
které již na valnou hromadu vydaly pozvánku. V závorkách je uvedeno rozhodné datum pro účast na valné hromadě.
Hvězdička označuje nově zařazený údaj. MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná
valná hromada.
34.
TÝDEN OD
STR.
3 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
EKONOMICKÝ VÝVOJ
Zveřejněné makroekonomické údaje
06/01
113,603
108,372
-5,231
07/01
113,528
94,495
-19,033
Zahr. obchod (v mld.CZK)
Dovoz
Vývoz
Bilance
07/00
97,174
83,094
-14,080
01-07/00
677,851
622,375
-55,476
01-07/01
808,118
736,825
-71,293
Údaje převzaty z oficiálních zdrojů, v závorce jsou uvedena předběžná nerevidovaná data
Komentář Conseq Finance k ekonomickému vývoji
Bilance zahraničního obchodu v červenci 2001
Deficit bilance zahraničního obchodu dosáhl v červenci hodnoty 19,0 miliard korun, což je velice nepříznivé
překvapení. Konsensuální odhad trhu počítal se schodkem 10,0 miliard korun, náš odhad předpokládal
schodek 9,0 miliard korun.
Meziroční růst exportu se zrychlil z 5,6% v červnu na červencových 13,7%, což je v souladu s naším
očekáváním. Přesto, vezmeme-li v potaz rozdíl v počtu pracovních dní, růst exportu pokračoval ve zpomalování,
což je důsledkem slabší poptávky, zejména v Německu.
Meziroční růst dovozu posílil z hodnoty 1,9% v červnu na 16,8% v červenci a výrazně tak překonal naše
předpoklady. Protože dovozní ceny v meziročním vyjádření klesají, rostoucí dovozy by mohly pramenit ze
zvyšujícího se objemu dováženého zboží. Import investičního zboží a výrobních faktorů hraje stále významnou
roli. Na druhou stranu se objevují známky, že rovněž dovoz typicky spotřebního zboží nabírá na významu.
Akumulovaná bilance zahraničního obchodu
za posledních 12 měsíců v mld. Kč
Vývoj bilance zahraničního obchodu,
akumulováno za rok v mld. Kč
1998
50
1999
2000
2001
0
0
-25
-50
-50
-100
-75
-100
-150
-125
XII
XI
X
IX
VIII
VI
VII
V
IV
III
I
-150
II
I.01
VII.01
I.00
VII.00
I.99
VII.99
I.98
VII.98
I.97
VII.97
I.96
VII.96
I.95
VII.95
I.94
VII.94
I.93
VII.93
-200
Člen bankovní rady ČNB Jan Frait má pravdu, že česká ekonomika se v současnosti nepřehřívá. Avšak
strukturální změny na straně agregátní poptávky probíhají; zatímco zahraniční poptávka oslabuje, domácí
poptávka naopak sílí. Existuje riziko, že domácí poptávka bude uspokojována dovozy a ve stále menší míře
domácí produkcí, která je orientována proexportně (vývoz zboží a služeb tvoří 85% reálného HDP). Za
nepříznivých podmínek by mohl tento vývoj vyústit ve stejný stav, jakým prošla česká ekonomika na jaře 1997.
Předpokládáme, že centrální banka zvýší své klíčové sazby již na zasedání Bankovní rady koncem srpna, aby tak
podpořila svou důvěryhodnost a zamezila zvýšení inflačních očekávání. Akci ČNB by mohly motivovat i
relativně silná akcelerace růstu peněžní zásoby a negativní reálné úrokové sazby (měřeno CPI). Rovněž údaje o
vývoji mezd ve druhém čtvrtletí, které budou zveřejněny těsně před zasedáním Bankovní rady ČNB, a zasedání
rady ECB (koná se také 30.8.) budou klíčové pro určení, zda dojede ke zvýšení sazeb o 25, či o 50 bps. Další
akcelerace růstu mezd a ponechání klíčových sazeb v EMU na neměnné úrovni by podpořilo rozhodnutí zvýšit
34.
TÝDEN OD
STR.
4 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
klíčové domácí sazby o 50 bps. Podle našeho názoru by takový krok byl prospěšnější pro českou ekonomiku.
Krátký konec výnosové křivky by se silně zvedl a motivoval by domácnosti k ukládání svých finančních
prostředků na bankovní účty, neboť by se pravděpodobně zvýšily úrokové sazby v bankách. Na druhou stranu
sazby na dlouhém konci výnosové křivky by se podstatně nezvýšily, neboť inflační očekávání by pokleslo a trh
by již nepředpokládal další zvýšení základních sazeb ve střednědobém horizontu. To by bylo dobré zejména pro
podnikový sektor, jehož dluh je financován především dlouhodobými finančními instrumenty.
Anne-Françoise Blüher
Ekonomický vývoj v příštím týdnu
Průměrné mzdy v II. čtvrtletí 2001
(Středa, 29. srpna)
V prvním čtvrtletí průměrné mzdy překvapivě vzrostly meziročně o 9,3% v nominálním vyjádření, resp. o 5,0%
v reálném vyjádření. Díky zlepšující se situaci na pracovním trhu nevylučujeme další akceleraci mzdového růstu.
Konsensuální předpověď není k dispozici.
Zasedání Bankovní rady ČNB - 8. situační zpráva o měnovém a hospodářském vývoji
(Čtvrtek, 30. srpna)
V poslední době zveřejněná data nepoukazují na akceleraci domácí poptávky. Výrobní ceny se chovají velmi
příznivě, zejména z důvodu klesajících dovozních cen, neboť americký dolar oslabuje a rovněž ceny ropy
nerostou. Také mezinárodní inflační prostředí se zlepšilo, protože světová ekonomika nejspíše dále zpomalila.
Naopak růst spotřebitelských cen v posledních měsících zrychlil, dokonce nad očekávání centrální banky. Přesto
růst cen neprobíhal ve všech segmentech spotřebního koše stejně a představitelé centrální banky zdůraznili, že se
v současnosti obávají vzestupu inflačního očekávání, které je podporováno nejen nákladovými šoky, ale také
expanzivní fiskální politikou. Vyšší mzdový růst v kombinaci s rostoucí spotřebitelskou důvěrou a negativními
reálnými úrokovými sazbami (měřeno CPI) podporují spotřebu domácností. To by mohlo způsobit problém,
pokud by míra růstu produktivity práce a míra růst exportu pokračovaly ve snižování své dynamiky. Také
relativně vysoký růst peněžní zásoby přispívá k růstu domácí poptávky. Proto věříme, že ČNB zvýší své klíčové
úrokové sazby o 25 bazických bodů, aby tak podpořila svou autoritu.
Peněžní zásoba (M2) v červenci 2001
(Pátek, 31. srpna)
V posledních měsících růst peněžní zásoby (M2) poměrně silně zrychlil. Zatímco v loňském roce peněžní zásoba
meziročně rostla v průměru o 7,0%, v červnu činil její meziroční růst 13,1%. Odhady analytiků pro růst v
červenci oscilují v rozmezí od 11,5% do 13,2% s mediánem 13,0%.
34.
TÝDEN OD
STR.
5 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
AKCIOVÝ TRH
PX50
Volume (CZKm) (right scale)
PX 50 (left scale)
380
1400
1200
377
Doslova rally zažívaly akcie Č. radiokomunikací
(+19,5%; 430,8 Kč), když MF ČR ve čtvrtek
uvedlo, že očekává v blízké době rozhodnutí o
prodeji státního podílu ve společnosti. Pozitivní
zprávou jsou též pochybnosti náměstka ministra
financí Janoty o reálnosti státního příjmu ve výši 20
mld Kč z prodeje licencí UMTS.
371
1000
373.5
374
800
600
372.8
400
368
200
24.8
23.8
22.8
21.8
20.8
17.8
16.8
15.8
0
13.8
365
14.8
České akcie v uplynulém týdnu více méně
posilovaly v souladu s děním na zahraničních
trzích. Index PX50 posílil o 2,1%, na 373,5 b., a
vzdálil se tak svému 28měsíčnímu minimu 358,4
bodu z 8. srpna tohoto roku.
Akcie Českého Telecomu až do čvrtka více méně stagnovaly. Nicméně pozitivně ovlivněny pátečním boomem
na světových akciových trzích uzavřely týden na 267,3 Kč, tj. s mezitýdenním přírůstkem 6,7%.
Rozdílně si vedly bankovní tituly. Zatímco akcie České spořitelny posílily o 1,1% na 277,7 Kč a nachází se tak
na dosah svého tříletého maxima, kurz akcií Komerční banky oslabil o 1,7% na 965,7 Kč. KB oznámila, že
výsledek informačního šetření ze strany ČNB ohledně 17miliardové investice banky do CDO odpovídá
internímu auditu banky. Vnitřní audit po zhodnocení všech rizik konstatoval, že v oblasti investičního
bankovnictví může pokračovat normální obchodování.
Akcie ČEZu oslabily o 0,9% na 78,9 Kč. MP ČR potvrdilo dřívější plány na ukončení privatizace ČEZu ještě
tento rok. MF ČR však odhaduje termín dokončení privatizace na polovinu roku 2002. V pátek se v
mezinárodním tisku objevily první inzeráty vyzývající zájemce o státní podíl ve společnosti k předložení
předběžných nabídek, a to do 10. září tohoto roku.
Akcie Unipetrolu (+4,5%; 50,9 Kč) posilovaly v souladu s posilováním ceny ropy a akcií petrochemického
sektoru napříč světem.
Kurz akcií Philip Morris ČR za absence nových zpráv přidal 0,3% na 6 270,0 Kč.
Vzhledem k silnému závěru uplynulého týdne na světových akciových trzích očekáváme, že české blue chips
vstoupí do nového týdne růstem. Leaderem trhu příštích dní by mohli býti akcie Českého Telecomu, jejichž kurz
je stále na dosah jejich pětiletému minimu 248,7 Kč z 8.8.01.
Josef Bednář
Komerční banka
České radiokomunikace
volume
high
low
volume (mil. Kč)
close
close
700
430
170
600
410
1000
140
500
TÝDEN OD
STR.
6 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
24.8.
-10
23.8.
330
22.8.
20
21.8.
24.8
23.8
22.8
21.8
20.8
17.8
16.8
0
15.8
940
14.8
100
13.8
950
50
350
20.8.
200
17.8.
960
80
370
16.8.
300
15.8.
970
110
390
14.8.
400
13.8.
980
34.
low
200
800
990
high
450
1010
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
TRH DLUHOPISŮ
V minulém týdnu pokračoval růst cen dluhopisů,
výrazně k němu přispěl komentář J. Fraita o
správnosti nastavení měnové politiky. Naopak
korekci vyvolalo zveřejnění dramatického
schodku zahraničního obchodu.
Cenové indexy dluhopisů
Volume
CORECorpCz
COREGovtCz
98.2
20000
97.8
16000
97.4
97.0
Ze začátku týdne vládl na trhu optimismus vyvolaný
dříve zveřejněným příznivým vývojem PPI i služeb
a zejména úspěšnou aukcí státního benchmarku
CZgb6,4/10. Silný nákupní zájem byl patrný
zejména na dlouhém konci výnosové křivky,
stranou ale nezůstal ani segment podnikových
dluhopisů. V úterý zveřejněný komentář člena
bankovní rady Jana Fraita o správném nastavení
měnové politiky a očekávaném pozitivním dopadu
silného eura proti dolaru na návrat inflace do
cílovaného pásma vyvolal na trhu mohutné nákupy
všech obligací. Naopak ve středu odpoledne, po
zveřejnění dramaticky vysokého schodku bilance
zahraničního obchodu, který dosáhl dvojnásobné
hodnoty (19mld) než očekávání analytiků, došlo ke
korekci části cenového nárůstu z počátku týdne.
Závěr týdne se nesl spíše v prázdninovém duchu.
12000
96.6
8000
96.2
95.8
4000
95.4
24.8
23.8
22.8
21.8
20.8
17.8
16.8
15.8
14.8
0
13.8
95.0
CZgb 6,4/10 - offer Conseq Finance
99.20
98.90
98.60
98.30
98.00
97.70
po
út
st
čt
pá
V závislosti na dynamice reálných a nominálních
mezd ve 2.čtvrtletí zveřejněných ve středu a
rozhodnutí ECB očekáváme, že na svém čtvrtečním zasedání přistoupí Bankovní rada ČNB ke zvýšení 14-denní
repo sazby o 25 – 50 bps, protože důvody, jež vedly ke zvýšení sazeb v červenci, přetrvávají. Zvýšení sazeb bude
mít podle našeho názoru razantní dopad zejména na krátkém konci výnosové křivky.
Markéta Žáčková
Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů
Výnosy počítané k prodejním
cenám
Předchozí
pátek (cls)
Tento pátek
(cls)
Týdenní
změna ve
výnosech v
bps
5,05%
5,95%
6,31%
6,42%
6,75%
6,77%
6,84%
6,88%
4,93%
5,83%
6,16%
6,26%
6,61%
6,59%
6,70%
6,71%
-12
-13
-15
-16
-15
-20
-14
-16
CZgb 6,50/01
CZgb 6,90/03
CZgb 6,75/05
CZgb 6,30/07
EIB1b 8,20/09
CZgb 6,40/10
EIB2b 6,50/15
CZgb 6,95/16
34.
TÝDEN OD
STR.
7 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
Týdenní
změna cen v
bps
0
15
45
75
90
125
120
150
Páteční závěrečné ceny
Nákup
Prodej
100,01
101,05
101,45
99,85
108,90
98,55
97,70
101,80
100,21
101,35
101,75
100,15
109,20
98,85
98,20
102,10
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
Týdenní posun výnosové křivky
týdenní změna v bps
tento pátek
minulý pátek
10
4,7%
0
3
6
0
CZgb 6,95/16
CZgb 6,40/10
5,1%
EIB1b 8,20/09
5,5%
CZgb 6,30/07
5,9%
CZgb 6,90/03
6,3%
EIB2b 6,50/15
6,7%
CZgb 6,75/05
20
CZgb 6,50/01
7,1%
-10
-20
-30
9
12
15
Největší pohyby cen
Tituly s největšími cenovými růsty
Změna
ceny
Dluhopis
MERO10,3/11
CR6,95/16
PRAHA6,85/11
EIB6,50/15
CR6,40/10
230
150
145
120
115
Tituly s největšími cenovými poklesy
Prodejní Výnosy k
ceny k prodejním
pátku
cenám
122,35
102,10
98,75
98,20
98,75
7,02%
6,71%
7,03%
6,70%
6,57%
Dluhopis
Změna
ceny
CEZ11,0625/08
PRAHAvar/11
IPBvar/08
SC,PLYN11,85/03
HZL 3CMHB12/03
-21
-20
-13
-5
-4
Prodejní
ceny k
pátku
Výnosy k
prodejním
cenám
107,90
99,40
101,69
107,10
110,40
6,40%
6,21%
5,47%
Vyloučeny dluhopisy se splatností do jednoho roku.
Datum ex-kuponů
Datum
ISIN
Titul
CZ0003501132
34.
TÝDEN OD
STR.
8 Z 13
20.8.
Unipetrol 9,00/04
DO
26.8.2001
Posledního dne obchodování
s nárokem na kupón
Ex-kuponu
27.8.2001
31.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
PENĚŽNÍ TRH
REPO sazba
2 týdny
5,25 % p.a.
3 měsíce
n.a.
Depozitní trh
24.8
23.8
22.8
21.8
20.8
17.8
16.8
15.8
14.8
13.8
PRIBOR
V pondělí pokračoval ještě mírný pokles úrokových
1 měsíc prodej
sazeb nastartovaný v minulém týdnu. Nejcitelněji
6 měsíců prodej
6.20%
oslabilo roční depozitum, a to o 20 bps. V úterý
12 měsíců prodej
zveřejněný komentář člena bankovní rady Jana
5.89%
6.00%
Fraita týkající se případného nezvyšování
5.80%
úrokových sazeb posunul úrokové sazby dále
směrem dolů. Tentokrát reagovaly spíše kontrakty
5.60%
5.64%
FRA, které po celé struktuře výnosové křivky
5.40%
ubraly cca. 10 bps. Na negativní zprávy o stavu
5.40%
zahraničního obchodu depozitní trh reagoval až s
5.20%
denním zpožděním. Roční depozitum si připsalo 6
bps a nejdelší obchodovaný kontrakt FRA 12x24
dokonce 20 bazických bodů. Páteční obchodování
bylo již poklidné bez výraznějších změn sazeb. Zatímco krátký konec výnosové křivky nezaznamenal žádný
pohyb, roční depozitum uzavřelo na úrovni 5,83-5,87% a v celotýdenním vyjádření ztratilo 20 bps. Na trhu FRA
došlo na krátkém konci křivky k mírnému poklesu a dlouhý konec si naopak několik málo bazických bodů
připsal (FRA 12x24 +3 bps).
Pro vývoj sazeb v příštím týdnu bude bez pochyby nejdůležitější čtvrteční zasedání Bankovní rady ČNB, na
kterém budou diskutovány otázky měnové politiky. Dle našich očekávání by mělo dojít k růstu 14-ti denní
reposazby o 25 bps.
Úrokové swapy
Sazby úrokových swapů v minulém týdnu klesaly. Nejsilnější impuls přišel již v úterý v odpoledních hodinách,
kdy člen bankovní rady Jan Frait svými komentáři zchladil víru trhu v další zvyšování repo sazby. Sazby IRS
okamžitě reagovaly poklesem, který (byť s dočasnými korekcemi) pokračoval po celý zbytek týdne. Tento trend
neotočilo ani zveřejnění překvapivě vysokého schodku zahraničního obchodu za měsíc červenec. Závěr týdne
proběhl v klidnější atmosféře s minimem změn na výnosové křivce IRS. Ve srovnání s předchozím týdnem
končí 10Y IRS o 14 bps níže; 2Y IRS pak o 6 bps.
Pro další vývoj vidíme spíše prostor pro růst sazeb IRS s tím, že klíčovou událostí budou závěry čtvrtečního
zasedání ČNB.
Martin Rosický, Michal Papež
1W
1M
3M
6M
9M
1Y
Depozitní sazby
ČNB fixing
17.8.2001
5,21-5,30%p.a
5,32-5,42%p.a
5,51-5,61%p.a
5,66-5,76%p.a
5,80-5,90%p.a
5,95-6,04%p.a
ČNB fixing
24.8.2001
5,21-5,31%p.a
5,30-5,40%p.a
5,44-5,53%p.a
5,54-5,64%p.a
5,66-5,76 %p.a
5,80-5,89%p.a
2Y
3Y
5Y
7Y
10Y
15Y
Úrokové swapy
Kotace
17.8.2001
6,17-6,25%p.a
6,31-6,39%p.a
6,52-6,60%p.a
6,77-6,84%p.a
6,84-6,92%p.a
6,94-7,04%p.a
Kotace
24.8.2001
6,09-6,17%p.a
6,22-6,30%p.a
6,41-6,49%p.a
6,56-6,64%p.a
6,70-6,78%p.a
6,81-6,91%p.a
Rozdíl strana
prodeje
-8bps
-9bps
-11bps
-20bps
-14bps
-13bps
Nové emise pokladničních poukázek
Datum
Emise
Splatnosti
24.08.01
23.11.01
Emise
22311327
Počet
týdnů
13
Objem mld.
N*
P*
20
25,172
Výnos-hrubý %
Limitní
Dosažený
5,48
Cena při
splatnosti
986 337
*N-nabízeno, P-požadováno
34.
TÝDEN OD
STR.
9 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
DEVIZOVÝ TRH
CZK/EUR
high
low
close (17,00 CET)
33.80
33.90
34.00
34.10
34.260
34.20
34.30
24.8
23.8
22.8
21.8
20.8
17.8
16.8
15.8
14.8
34.40
13.8
Kurs koruny vůči euro v tomto týdnu v souladu s
našimi předpoklady oslabil. Po celý tento týden
se kurs koruny držel nad hodnotou 34,000
CZK/EUR, ve středu dokonce v uctivé
vzdálenosti od této úrovně. Ve vztahu k dolaru
vykázal velmi proměnlivý vývoj, když v první
polovině týdne dále výrazně posiloval, v jeho
závěru pak toto posílení korigoval až přes úroveň
37,500 CZK/USD.
Od počátku tohoto týdne vyrazil kurs koruny cestou
znehodnocování, které bylo v pondělí stále ještě
odrazem dění na světových devizových trzích.
Kursové rozpětí v pondělí činilo 34,047 CZK/EUR – 34,120 CZK/EUR; závěrečná hodnota pak 34,060
CZK/EUR = 17,415 CZK/DEM.
V úterý se kurs koruny dále lehce znehodnotil. Toto znehodnocení bylo stále výsledkem vývoje na světových
trzích, které očekávaly další snížení amerických úrokových sazeb. Během úterka kurs koruny kolísal v rozpětí
34,061 CZK/EUR – 34,125 CZK/EUR, závěrečná hodnota dosáhla 34,110 CZK/EUR = 17,440 CZK/DEM.
Ve středu se k faktorům kursového znehodnocení připojily i vnitřní příčiny, konkrétně pak velmi špatné
výsledky červencového zahraničního obchodu. Středeční kursové rozpětí činilo 34,155 CZK/EUR – 34,365
CZK/EUR a kurs uzavíral na hodnotě 34,340 CZK/EUR = 17,558 CZK/DEM.
Velmi proměnlivý kursový vývoj bylo možné pozorovat ve čtvrtek, když se střídaly vlny prudkého oslabování i
posilování. Fáze oslabování byla ještě vyvolána dozvuky spojenými s výsledky zahraničního obchodu;
posilování pak bylo spíše záležitostí odrazu euro-dolarového trhu. Během čtvrtka kurs koruny kolísal v intervalu
34,257 CZK/EUR – 34,395 CZK/EUR a uzavíral na úrovni 34,280 CZK/EUR = 17,527 CZK/DEM.
Páteční vývoj pak dovedl kurs ve vztahu k euro k mírnému zhodnocení, stále však vzdálenému i kursové úrovni
počátku tohoto týdne, nemluvě již o kursové úrovni v červnu a červenci. V pátek se kurs koruny pohyboval v
rozmezí 34,221 CZK/EUR – 34,295 CZK/EUR a týden uzavíral na hodnotě 34,260 CZK/EUR = 17,517
CZK/DEM.
Lze se domnívat, že hlavní vlna kursového znehodnocení ve vztahu k euro již proběhla. V dalším průběhu pak
předpokládáme buď udržení kursu na nynější úrovni, případně i jeho pozvolný návrat k hodnotě 34,000
CZK/EUR.
Petr Zahradník
34.
TÝDEN OD
STR.
10 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
6-00
7-00
7-00
7-00
7-00
7-00
8-00
7-00
8-00
8-00
8-00
8-00
4-00
5-00
5-00
6-00
10-00
10-00
10-00
11-00
1-01
11-00
Volume (CZKm) (right scale)
Volume (pravá osa)
9-00
12-00
12-00
1-01
1-01
2-01
2-01
2-01
CORECorpCz
2-01
3-01
3-01
4-01
3-01
3-01
4-01
4-01
5-01
5-01
COREGovtCz
6-01
6-01
7-01
PX 50 (left scale)
4-01
5-01
8-01
4-00
10-00
1-01
7-01
3-00
9-00
12-00
CZK/USD
VIII-01
5-01
6-01
6-01
7-01
8-01
8-01
8-01
8-01
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
20 000
18 000
16 000
14 000
12 000
10 000
8 000
6 000
4 000
2 000
0
34.0
35.0
36.0
37.0
38.0
39.0
40.0
41.0
42.0
12 months - offer
VII-01
3-00
9-00
12-00
7-01
2-00
6-00
11-00
6-01
PX50
6-00
6-01
700
6-00
5-01
650
6-00
4-01
600
5-00
4-01
550
5-00
3-01
500
5-00
3-01
450
5-00
11-00
500
4-00
11-00
400
4-00
10-00
0
4-00
10-00
350
4-00
5-01
VI-01
Bond performance index
3-00
2-01
V-01
109
3-00
1-01
6 months - offer
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
IV-01
107
3-00
2-01
III-01
105
3-00
1-01
II-01
2-00
2-00
12-00
I-01
2-00
2-00
CZK/EUR
XII-00
103
1-00
2-00
9-00
1 month-offer
XI-00
101
1-00
1-00
9-00
X-00
99
1-00
1-00
FX
1-00
8-00
IX-00
97
95
33.6
VIII-00
34.1
VII-00
34.6
26.8.2001
VI-00
35.1
DO
V-00
35.6
IV-00
36.1
20.8.
III-00
PRIBOR
II-00
36.6
37.1
6.3%
6.1%
5.9%
5.7%
5.5%
5.3%
5.1%
11 Z 13
TÝDEN OD
4.9%
34.
STR.
I-00
Číslo: CCLI
ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR
Hospodářská aktivita
1998
1999
2000
I-IV. Q
I-IV. Q
I-IV. Q
únor
Reálný HDP
yoy změna
-1,2%
-0,4%
2,9%
Reálná průmyslová výroba
yoy změna
1,6%
-3,1%
5,1%
6,5%
yoy změna
-7,3%
2,1%
4,6%
0,4%
březen
duben
květen
červen
9,8%
11,4%
6,9%
3,7%
3,2%
6,0%
3,9%
2,2%
červenec
3.8% (I.Q)
Agregovaná poptávka
Reálné maloobchodní tržby
Měnové ukazatele
Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období)
yoy změna
5,2%
8,1%
6,5%
7,8%
7,8%
9,2%
11,4%
13,1%
Úvěry podnikům a domácnostem celkem
yoy změna
-2,7%
-3,9%
-3,3%
-3,8%
-1,7%
-2,0%
-1,9%
-2,3%
Index spotřebitelských cen (stav ke konci období)
yoy změna
10,7%
2,5%
4,0%
4,0%
4,1%
4,6%
5,0%
5,5%
5,9%
*Čistá inflace (stav ke konci období)
yoy změna
5,7%
1,5%
3,0%
2,9%
2,9%
3,3%
3,8%
4,4%
4,7%
Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období)
yoy změna
4,9%
3,4%
5,0%
4,7%
4,1%
4,0%
3,8%
3,4%
3,0%
CZK mld.
-67,2
-64,4
-120,8
-7,5
-11,4
-11,6
-8,7
-5,2
-19,0
Běžný účet
CZK mld.
-43,1
-54,2
-91,4
Finanční účet
CZK mld.
94,3
106,6
129,6
29.6 (I.Q)
- Přímé zahraniční investice v ČR
CZK mld.
120,0
218,8
177,3
34.7 (I.Q)
Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období)
USD mld.
12,6
12,9
13,1
13,1
12,6
12,8
13,1
Ceny
Vztahy se zahraničím
Bilance zahraničního obchodu
Platební bilance
-26.7 (I.Q)
13,2
12,9
Mzdy a trh práce
Nominální mzdy
yoy změna
9,3%
8,2%
6,6%
9.3% (I.Q)
Reálné mzdy
yoy změna
-1,3%
6,0%
2,6%
5.0% (I.Q)
v%
7,5
9,4
8,8
9,0
8,7
8,3
8,1
8,1
8,5
CZK mld.
-29,3
-29,6
-46,1
3,3
2,4
-16,8
-28,7
-29,7
-23,6
Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období)
Veřejné finance
Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období)
Údaje převzaty z oficiálních zdrojů
* Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor
34.
TÝDEN OD
STR.
12 Z 13
20.8.
DO
26.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202
E-MAIL: [email protected]
V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1
TEL: (420 2) 2189 9222 FAX: (420 2) 2189 9203
E-MAIL: [email protected]
§
Člen Burzy cenných papírů Praha, a.s.
§
Plná licence MF ČR k obchodování s cennými papíry
§
Devizová licence České národní banky k provádění obchodů se zahraničními cennými papíry a devizové
povolení ke zřízení a vedení účtu v zahraničí
§
Oprávnění k činnosti tvůrce trhu v burzovním systému SPAD
§
Statut přímého účastníka primárních aukcí střednědobých státních dluhopisů
§
Oficiální korespondent Standard & Poor’s pro Českou republiku
§
Spoluautor skupiny dluhopisových indexů „CORE“ (spolupráce s agenturou Reuters)
§
Největší nebankovní obchodník s cennými papíry v ČR z pohledu objemu obchodů
Produkty
§
§
§
Prodej a obchodování s dluhopisy
Prodej a obchodování s akciemi
Podnikové finance
§
§
Investiční management
Analýzy hospodářství a finančních trhů
Oddělení analýzy
§
§
§
§
§
Anne-Françoise Blüher - makroekonom/vedoucí oddělení
Petr Zahradník - ekonom
Martin Škaroupka - analytik
Josef Daněk - analytik
Jan Jedlička - analytik
(420 2) 2189 9235
(420 2) 2189 9260
(420 2) 2189 9268
(420 2) 2189 9208
(420 2) 2189 9280
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(420 2) 2189 9213
(420 2) 2189 9225
(420 2) 2189 9283
(420 2) 2189 9214
(420 2) 2189 9291
(420 2) 2189 9275
(420 2) 2189 9212
(420 2) 2189 9292
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(420 2) 2189 9280
[email protected]
Oddělení obchodování a prodeje cenných papírů
§
§
§
§
§
§
§
§
Tomáš Sysel - ředitel skupiny prodeje dluhopisů
Martin Rosický - obchodník s dluhopisy
Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy
Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů
Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů
Petr Zajíc - ředitel skupiny prodeje akcií
Josef Bednář - obchodník s akciemi
Milan Vojáček - prodejce akcií
Analytik zodpovědný za tuto publikaci
§
Jan Jedlička - analytik
Tato publikace byla připravena společností CONSEQ Finance spol. s r.o. (dále jen „Společnost“) a je určena pouze pro informativní účely. Nic v této publikaci
nepředstavuje nabídku či výzvu k podávání nabídek ke koupi či prodeji investičního instrumentu (jako například cenného papíru, opce, futures či jiného derivátu
s cenným papírem spojeného nebo jakékoli měny, indexu či jakéhokoli derivátu s měnou nebo indexem spojeného) nebo nabídku investičního doporučení nebo
služeb investičního poradenství. Společnost při přípravě této publikace vynaložila přiměřenou péči, aby získala informace použité v této publikaci z veřejně
dostupných zdrojů, které považuje za spolehlivé a aby v době jejího vydání nebyly informace v ní obsažené v žádném podstatném ohledu nepravdivé, neúplné či
zavádějící. Společnost však nikterak nezaručuje (výslovně ani konkludentně) pravdivost, správnost či úplnost takových informací ani jakýchkoli názorů či závěrů
na základě nich učiněných. Informace, názory a závěry uvedené v této publikaci jsou Společností poskytnuty pouze pro osobní potřebu, mají pouze informativní
charakter a mohou být bez dalšího upozornění Společností měněny. Informace uvedené v této publikaci, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny
na předpokladech a výpočtech Společnosti, avšak události, které v budoucnu nastanou, se mohou od informací v této publikaci uvedených významně lišit, neboť
tyto budoucí události závisí mimo jiné na jevech a událostech, které Společnost nemůže ovlivnit. Potenciální zájemci o jakoukoliv investici zmíněnou v této
publikaci by měli provést vlastní šetření, ověření a analýzu jakékoli informace v této publikaci a svá investiční rozhodnutí založit na výsledcích takového šetření,
ověření a analýzy. Společnost dále doporučuje potencionálním investorům, aby vhodnost jakékoli investice v této publikaci zmiňované konzultovali se svými
právními, daňovými, finančními a jinými odbornými poradci ještě před tím, než takovou investici provedou. Společnost sama, ani kterýkoli z jejích jednatelů,
ředitelů, zaměstnanců, osob ve skupině či jiných osob činných pro Společnost, nepřejímají žádnou odpovědnost za jakoukoli škodu či ztrátu (přímou, ušlý zisk či
jinou) způsobenou, ať přímo či nepřímo, použitím informací v této publikaci obsažených. Tato publikace je předmětem ochrany autorského práva.
Rozmnožování, zveřejnění, postoupení další osobě, distribuce nebo jiné šíření této publikace je bez předchozího písemného souhlasu Společnosti zakázáno.